摘 要：中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，有助于活躍市場經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)資源優(yōu)化配置。然而，融資難題卻始終困擾著中小企業(yè)的發(fā)展，使其發(fā)展缺乏后勁，這一問題在全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況下顯得尤為突出。文章結(jié)合美國等西方發(fā)達(dá)國家在中小企業(yè)融資方面的經(jīng)驗(yàn)，對于中國中小企業(yè)的融資問題進(jìn)行了再思考，以期為解決這一難題提供新的思路。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資 信用

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2013）01-272-03

2012年3月28日，溫州成為中國的第一個金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，引起世界的高度關(guān)注。經(jīng)過近半年的探索和發(fā)展，金融綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)取得了一些成績，但也面臨著不少問題，尤其是融資方面的“兩多兩難”問題（即中小企業(yè)多、融資難，民間資本多、投資難）引起了社會各界廣泛關(guān)注。本文在結(jié)合美國等西方發(fā)達(dá)國家在中小企業(yè)融資方面的經(jīng)驗(yàn)，對中國中小企業(yè)的融資問題進(jìn)行了再思考。由于溫州地區(qū)中小企業(yè)分布集中，融資難問題較為突出，因此本文選擇溫州地區(qū)中小企業(yè)作為樣本，對于其融資情況進(jìn)行了調(diào)研與思考，以期為中國中小企業(yè)當(dāng)前面臨的融資難題提供有益的借鑒與參考。

一、文獻(xiàn)綜述

中小企業(yè)融資問題一直受到學(xué)界的普遍關(guān)注。從現(xiàn)有的研究結(jié)果來看，大多是從中小企業(yè)的特點(diǎn)、資本市場的準(zhǔn)入條件、銀行信貸發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)等方面入手來進(jìn)行研究。

從國內(nèi)的研究來看，林艷琴（2010）指出，法律法規(guī)修訂不足是中小企業(yè)融資問題產(chǎn)生原因之一，她以法律視角分析中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀，參考了美國、德國、日本等國家的法律規(guī)定，提出了清理現(xiàn)行法律、法規(guī)，增強(qiáng)可操作性等在法律上可以為中小企業(yè)融資提供解決方案的建議。張靜（2010）以企業(yè)生命周期不同發(fā)展階段為線索，分析我國中小企業(yè)融資效率現(xiàn)狀及其成因，并簡述了發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)重視內(nèi)部積累，重視以銀行信貸為主的外源融資的特征，隨后分析了處于創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期不同的融資策略，從一個創(chuàng)新的角度為解決我國中小企業(yè)融資問題進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化提供了一個思路。和東紅（2010）指出，中小企業(yè)融資困難的原因主要有中小企業(yè)內(nèi)部制度不健全，制度規(guī)章執(zhí)行不力及經(jīng)營時效滯后，財(cái)務(wù)信息管理混亂，會計(jì)機(jī)制不完善且缺乏監(jiān)督，中小企業(yè)自身信用不足等因素。俞常玉、徐陽（2009）以數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法對截至2007年在我們國中小企業(yè)版上市的42家浙江中小企業(yè)融資效率進(jìn)行評估，通過技術(shù)效率（TE）、純技術(shù)效率（PTE）、規(guī)模效率（SE）進(jìn)行分析，計(jì)算結(jié)果顯示75%以上不能達(dá)到股權(quán)和債券融資效率的有效標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)論。

從國外的研究來看，Moha Asri Abdullah和Siti Khadijah Ab. Manan（2011）以馬來西亞Klang Valley的124家中小企業(yè)為樣本，研究了這些企業(yè)的融資模式和外部債券融資的能力，指出了企業(yè)的資產(chǎn)和年限與他們?nèi)谫Y的能力并沒有太緊密的聯(lián)系，其根據(jù)生命周期理論分析了企業(yè)不同時期段的融資狀況，處于出生期的企業(yè)對于外部融資的需求不是很強(qiáng)烈，而處于成長和成熟期的企業(yè)在內(nèi)部自己占主流的情況下，會積極尋求外部融資，以求得發(fā)展的資金基礎(chǔ)。T.Beck和A.Demirgü-Kunt·M.S.M.Pería（2012）采用了來自45個國家的91家銀行的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國有商業(yè)銀行、私有商業(yè)銀行在對中小企業(yè)融資方面采取了不同的評級標(biāo)準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)，并且由于發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家所處的機(jī)構(gòu)環(huán)境、法律環(huán)境不同，造成了上述差異的存在。

以上文章針對中小企業(yè)融資問題展開了一定的研究，從法律環(huán)境、中小企業(yè)特點(diǎn)、貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)等角度進(jìn)行了較為細(xì)致的分析，然而仍然存在一些不足之處。如部分研究人員僅僅站在某一角度進(jìn)行分析，沒有聯(lián)系到其他方面，或是進(jìn)行了寬泛的論述，對于細(xì)節(jié)沒有相應(yīng)地展開分析。當(dāng)前，金融改革正在穩(wěn)步推進(jìn)，中小企業(yè)面臨的融資狀況也是瞬息萬變，因此，需要結(jié)合最新的金融改革狀況，聯(lián)系國內(nèi)外最新研究成果，對中小企業(yè)融資問題進(jìn)一步的分析和討論。

二、中美中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

（一）中國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析（以溫州為例）

溫州中小企業(yè)在融資過程中，遵循先內(nèi)源融資、后外源融資的方式，其中以內(nèi)源融資占整體融資的較大部分。在外源融資中，中小企業(yè)普遍嚴(yán)重依賴于銀行貸款。由此可見，融資渠道單一的問題較為突出。根據(jù)筆者的調(diào)研結(jié)果，溫州中小企業(yè)的發(fā)展過于依靠內(nèi)源性資金，以2011年為例，溫州中小企業(yè)融資比例中自有資金、銀行貸款、民間借貸的比例分別為56%、28%、16%。

（二）美國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

美國中小企業(yè)在融資方面的突出特點(diǎn)，在于政府部門與民間金融機(jī)構(gòu)的分工合作、優(yōu)勢互補(bǔ)。在美國，中小企業(yè)融資存在以下三種重要途徑：

一是商業(yè)銀行。商業(yè)銀行在為中小企業(yè)提供服務(wù)時，采取的是配合金融體系中其他機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略。它們雖然并不主動為沒有外部融資資源的中小企業(yè)提供融資，但卻在一定程度上幫助其他金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)未來的發(fā)展提供參考。

二是私募股權(quán)融資。在美國，牽頭為中小企業(yè)提供融資的是私募的合伙制企業(yè)，也就是所謂的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

三是上市，即在資本市場進(jìn)行直接融資。積極拓展中小企業(yè)直接融資渠道，促進(jìn)籌資來源的多元化，是提升中小企業(yè)融資水平的重要目標(biāo)。

三、中國中小企業(yè)融資困境分析（以溫州為例）

當(dāng)前，溫州中小企業(yè)融資領(lǐng)域存在的問題，主要表現(xiàn)為以下幾個方面：

（一）信用環(huán)境惡化

自2011年8月以來，溫州發(fā)生了多起因借款人無法償還借貸資本而“跑路”的事件，引起了監(jiān)管當(dāng)局的重視。根據(jù)中國證券報(bào)2012年10月8日的報(bào)道，2012年溫州銀行業(yè)的不良貸款率持續(xù)攀升；截至2012年8月末，溫州市銀行業(yè)不良貸款率為3%，比7月上升0.15個百分點(diǎn)，比上年同期上升2.63個百分點(diǎn)；溫州銀行業(yè)的不良貸款率已連續(xù)12個月上升，創(chuàng)10年來的新高。”

（二）融資渠道單一，過于依賴銀行信貸

根據(jù)溫州市經(jīng)貿(mào)委提供的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2005年至2011年，溫州市中小企業(yè)的外源融資方式中，銀行借貸占據(jù)了七成以上的比例；在其他的融資方式中，私募股權(quán)、民間資本參股、外商投資等融資方式占據(jù)的比例較小。

（三）融資成本高，融資程序復(fù)雜

由于中小企業(yè)存在著規(guī)模較小、經(jīng)營水平低下等問題，銀行對中小企業(yè)的貸款多采取抵押或擔(dān)保等方式，手續(xù)較為繁雜。同時，中小企業(yè)為了尋求擔(dān)保或抵押，還要付出諸如擔(dān)保費(fèi)、抵押資產(chǎn)評估費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。正規(guī)融資渠道的狹窄和阻塞使許多中小企業(yè)為求發(fā)展不得不從民間借高利貸，不僅成本高，一旦資金鏈發(fā)生斷裂，后果亦不容忽視。

（四）法律與政策環(huán)境不利于中小企業(yè)融資

中國現(xiàn)存的相關(guān)法律，對于中小企業(yè)進(jìn)入資本市場進(jìn)行直接融資設(shè)置了較高的進(jìn)入門檻。盡管近年來政府相繼出臺了許多有利于中小企業(yè)融資的政策法規(guī)，創(chuàng)業(yè)板亦及時推出，但并沒有從根本上賦予中小企業(yè)平等的生存空間、融資待遇和發(fā)展環(huán)境。

（五）民間借貸制度尚不健全

與數(shù)量巨大的民間資本形成對應(yīng)的是，尚不健全的民間借貸制度。相關(guān)監(jiān)督機(jī)構(gòu)不能有效管理民間資本，使得民間資本游走在合法與非法集資的邊緣，不利于這種傳統(tǒng)融資方式的健康發(fā)展。

四、美國中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)的借鑒與思考

美國資本市場歷史悠久，監(jiān)管完善，在經(jīng)歷過三次主要的金融危機(jī)的洗禮后，日趨成熟。聯(lián)系美國資本市場相關(guān)情況，借鑒美國中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)，本文就中國中小企業(yè)在當(dāng)前金融環(huán)境下問題解決融資難題，提出以下建議。

（一）營造良好的信用環(huán)境

針對當(dāng)前信用環(huán)境惡化的狀況，就短期而言，政府應(yīng)在政策允許的范圍內(nèi)盡快為企業(yè)提供資金的保障，解決企業(yè)的燃煤之急。就長期而言，政府應(yīng)當(dāng)致力于構(gòu)建一套嚴(yán)格而有效的保障、監(jiān)督制度，設(shè)立較為完善的信用制度，保障企業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境。從企業(yè)自身角度出發(fā)，應(yīng)當(dāng)主動轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，由以“高利貸”等非法融資方式轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^合法途徑進(jìn)行融資。在遇到困難時，應(yīng)通過合法途徑維護(hù)自身及相關(guān)企業(yè)的權(quán)益，不應(yīng)采取極端方式應(yīng)對危機(jī)。

當(dāng)前，中國中小企業(yè)的信用狀況大多是基于政府的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而政府的定位難免出現(xiàn)偏差。就政府的功能定位而言，其角色定位不應(yīng)當(dāng)是信用狀況的評級者，至少政府標(biāo)準(zhǔn)下的信用衡量標(biāo)準(zhǔn)不應(yīng)占據(jù)信用市場的主要角色，政府應(yīng)當(dāng)定位于引導(dǎo)相關(guān)主體參與規(guī)則的指定，共同致力于構(gòu)建一個企業(yè)信用、機(jī)構(gòu)信用與個人信用等相關(guān)信用均得到合理衡量的綜合信用體系。

較之于中國，美國政府相關(guān)部門善于運(yùn)用信用產(chǎn)品和信用評級制度，采取多種手段引導(dǎo)更多的主體參與信用評級或利用評級結(jié)果，構(gòu)建良好的金融秩序，為信用服務(wù)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境。

（二）拓寬融資渠道，健全民間借貸制度

在政策上，政府應(yīng)當(dāng)關(guān)注中小企業(yè)發(fā)展過程中的融資訴求，在政策上適當(dāng)向中小企業(yè)傾斜。參考美國NASDAQ的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)完善中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板的融資功能，鼓勵一批高技術(shù)中小企業(yè)上市融資，這不僅有利于幫助中小企業(yè)走出融資困境，也將進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)的內(nèi)部改革與提升治理水平，亦將成為中小企業(yè)實(shí)施廣泛重組、提高在行業(yè)內(nèi)競爭力的契機(jī)。

當(dāng)前，中國民間借貸制度尚不健全，游走在合法與非法集資的邊緣，尚無法充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用。政府應(yīng)當(dāng)充分意識到建立小額擔(dān)保公司等相關(guān)機(jī)構(gòu)的迫切性，采取切實(shí)有效的措施培育這一市場。作為匯集民間資本的生力軍，這一類型的機(jī)構(gòu)具有區(qū)域性和靈活性的優(yōu)勢，其對于服務(wù)地區(qū)的中小企業(yè)實(shí)際情況有著更深的了解，因此有助于解決中小企業(yè)融資難題。

（三）降低融資成本，簡化融資流程

當(dāng)前，中小企業(yè)融資領(lǐng)域存在著成本過高和操作程序復(fù)雜等問題。針對這一狀況，建議采取以下措施：

1.成立專門服務(wù)于中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，以降低融資成本，縮短程序時間。就美國而言，有州出資的專門金融機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)的債務(wù)提供擔(dān)保，為不能從銀行得到貸款的中小企業(yè)提供長期或短期的投資資金、技術(shù)開發(fā)資金或流動資產(chǎn)資金，其提供的貸款具有期限長、無擔(dān)保、利率低等特點(diǎn)，建議中國亦可以借鑒美國的該項(xiàng)做法。

2.充分發(fā)揮民間金融機(jī)構(gòu)在解決中小企業(yè)融資難題上的作用。就美國層面而言，設(shè)立有民間性質(zhì)的中小企業(yè)投資公司（SBIC），SBIC得到來自財(cái)政的出資、融資和信用保證，對具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)進(jìn)行證券投資，并在經(jīng)營、融資方面進(jìn)行指導(dǎo)。其不僅在資金上對中小企業(yè)給予支持，還以投資者身份參與經(jīng)營，在組織人事上支持中小企業(yè)。建議中國借鑒這一經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造性的發(fā)揮民間金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)特作用，這將有助于降低融資成本，縮短程序時間，對于企業(yè)的長期成長亦大有幫助。

（四）創(chuàng)新融資服務(wù)，完善融資政策

對于廣大中小企業(yè)，銀行普遍“惜貸”，政府應(yīng)當(dāng)設(shè)立相關(guān)部門研究解決這一問題，并積極為優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)提供擔(dān)保；政府亦可以設(shè)立專項(xiàng)資金作為中小企業(yè)還貸準(zhǔn)備，解決銀行與企業(yè)的后顧之憂；銀行也應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變服務(wù)理念，積極履行社會責(zé)任，將貸款資源適當(dāng)向符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)傾斜，在條件允許的情況下給予其貸款優(yōu)惠、綠色通道等特殊照顧。

就美國而言，美國政府以聯(lián)邦小企業(yè)管理局（SBA）的信譽(yù)為小企業(yè)向商業(yè)銀行貸款提供擔(dān)保。一般情況下，聯(lián)邦小企業(yè)管理局提供貸款總額75%～80%的擔(dān)保，其余部分由商業(yè)銀行承擔(dān)。聯(lián)邦小企業(yè)管理局擔(dān)保貸款最高限額為75萬美元。

針對政策與法律環(huán)境不利于中小企業(yè)融資的狀況，政府不僅應(yīng)在政策上給予傾斜，在法律上更應(yīng)當(dāng)給予支持。就美國層面而言，1953年，美國國會通過了《小企業(yè)法案》；1958年，通過了《小企業(yè)投資法》。自此之后，又相繼設(shè)立了《小企業(yè)融資法案》、《小企業(yè)投資鼓勵法》等一系列法規(guī)條文，確保了中小企業(yè)在融資方面的權(quán)利。以美國的《小企業(yè)法》為例，其對信用擔(dān)保計(jì)劃的對象、用途、擔(dān)保金額和保費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等都進(jìn)行了明確的規(guī)定，是對美國信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行法律規(guī)范和保障的主要法律依據(jù)。中國可以借鑒美國的這一做法，同時結(jié)合本國的實(shí)際國情，制定一套具有中國特色的社會主義融資法律體系。

（五）提升財(cái)務(wù)透明度，完善信用評級制度

對于廣大中小企業(yè)而言，存在著財(cái)務(wù)情況不夠規(guī)范透明的問題，導(dǎo)致其信用度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如大中型企業(yè)。從企業(yè)自身層面而言，應(yīng)當(dāng)致力于規(guī)范自身的財(cái)務(wù)信息，提升財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可信度，就行業(yè)層面而言，應(yīng)當(dāng)積極引入大型審計(jì)公司進(jìn)行外部監(jiān)督，為投資者提供參考。

在美國，許多公司要依靠評級機(jī)構(gòu)所作的信用等級來確立在金融市場作為借款人或擔(dān)保人的可信度，標(biāo)準(zhǔn)—普爾和穆迪公司幾乎為美國市場上每一種應(yīng)稅證券評級，Baa3和BBB-等級及其以上的債務(wù)被認(rèn)為是具有投資級的信用品質(zhì)，而低于Ba1或BB+等級的債務(wù)則被認(rèn)為是投機(jī)或非投資等級。中國應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身發(fā)展的實(shí)際情況，培育本土特色有實(shí)力的投資評級機(jī)構(gòu)，為金融信用體系服務(wù)。

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（作者單位：美國密歇根大學(xué)安娜堡分校 美國安娜堡 48104）

（責(zé)編：賈偉）