羅雪峰

上期《投資者報》對過去5年券商年度策略的準(zhǔn)確度進行梳理，引起了廣泛的關(guān)注，令人大跌眼鏡的是曾經(jīng)的“高富帥”中金公司淪落為最不靠譜的券商，該券商5年判斷有4年不準(zhǔn)確，成為行情的反向指標(biāo)。

本期，我們則關(guān)注到個人，即券商策略師?！锻顿Y者報》自2013年26期開辦“策略師擂臺”欄目以來，跟蹤券商策略師的判斷已經(jīng)有半年時間。

我們的選擇標(biāo)準(zhǔn)是讓事實說話：通過每周的市場實際走勢，驗證券商策略師當(dāng)周發(fā)布的策略判斷的準(zhǔn)確度，每周最高5分，最低0分。此次，我們將每周成績匯總，得出總成績，再除以他們參與評測的期數(shù)，即為平均得分。顯然，誰的平均得分較高，誰的判斷即最穩(wěn)定最準(zhǔn)確，如此，來幫助投資人尋找最準(zhǔn)確的策略分析師。

《投資者報》半年來一共評點了29家券商，涉及29位策略師或者策略團隊。為了讓評分結(jié)果更為準(zhǔn)確，我們的榜單剔除了參與“策略師擂臺”欄目期數(shù)不足兩期的分析師與券商，一共有21位策略師入圍。

《投資者報》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，華泰證券的謝志才等策略分析師雖然只參與了3期欄目，但是集體研究的力量強大，每次都出手不凡，最終以4.33的平均得分名列榜首；平安證券的王韌實力非常強勁，一共參與了7期欄目，平均得分為4.21，奪取了亞軍；浙商證券的張延兵、國都證券的肖世俊、中山證券的經(jīng)紀(jì)咨詢組分別取得了第三、第四、第五名的好成績，參與欄目次數(shù)分別為4次、8次、5次。

倒數(shù)五名是中恒證券嚴(yán)凱、開源證券田渭東等、中信證券毛長青、長城證券朱俊春、中原證券張剛。

對于投資者來說，我們關(guān)注最佳策略師的意義，在于為他們選擇“看得準(zhǔn)”的策略師，并找出他們的投資判斷?！锻顿Y者報》選取了前三名策略師對近期市場的看法，以饗讀者。

1月暖春行情尚有機會

市場即將進入相機抉擇的市場窗口，確定的因素是，其一，在保增長帶來的補庫存暫告一段落后，經(jīng)濟如期呈現(xiàn)緩慢下降，周期性行業(yè)的內(nèi)在復(fù)蘇沒有到來；其二，改革將繼續(xù)展開，政策推出步伐加快。

不確定因素是：其一，壓制市場表現(xiàn)的利率飆升似乎暫時告于段落，然而如央行再次減少干預(yù)，春節(jié)前錢荒有可能再次上演；其二，改革夢想照進現(xiàn)實后能有幾成付諸實踐，投資者正逐步考慮可行性。

我們認為如在1月央行能在利率過高時期主動進行平抑，市場對資金緊張后央行即解救的預(yù)期會強化，如此對穩(wěn)固市場將有重要意義，1月暖春行情尚有機會。

行業(yè)配置方面，經(jīng)濟下行的過程中，仍以確定性為主線，消費概念選擇今年以來持續(xù)調(diào)整的食品飲料、紡織服裝、餐飲旅游，另外分紅收益率較高的交通運輸、公用事業(yè)也具備防御性。綜合來看，我們推薦食品飲料、醫(yī)藥、餐飲旅游、紡織服裝、交通運輸。

主題投資方面，主要包括四條主線：

1、糧食安全主線，包括種業(yè)、農(nóng)田水利相關(guān)公司；2、食品安全主線，包括第三方檢測機構(gòu)、具有良好品牌價值的保健品行業(yè)龍頭、與食品信息追溯相關(guān)的公司以及添加劑行業(yè)天然物質(zhì)替代化學(xué)合成物的企業(yè)；3、土地改革主線，包括土地資源價值重估受益公司以及農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的企業(yè)；4、生態(tài)農(nóng)業(yè)主線，包括農(nóng)田水利建設(shè)的農(nóng)機、有機肥的生產(chǎn)和使用、高效低毒無公害農(nóng)藥等等。

2000點是中長期大底

短期資金面的壓力緩解和風(fēng)險評價下行或推動短期市場反彈，但力量就會比往年脆弱。

一方面，基本面彈性在下降，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整使得季度間數(shù)據(jù)難再大起大落。

另一方面，未來一段時間外匯占款不容樂觀，銀行信貸擴張能力也今非昔比，流動性環(huán)境改善有限；最重要的是，能夠推動趨勢性拐點的信用違約仍然渺無聲息，以周期股反彈為表征的春季躁動實在缺乏再度實現(xiàn)的理由。

從長期來看，上證2000點附近很可能成為中長期底部。

回歸資產(chǎn)定價模型，增長中樞下行過程已告一段落；偏高的資金利率仍是貨幣調(diào)控目標(biāo)和轉(zhuǎn)型的副產(chǎn)品，但其很難變得更高，所以不再打壓估值；集權(quán)式的市場經(jīng)濟是當(dāng)前情境下軟著陸的最優(yōu)選擇，只要貫徹得力，風(fēng)險溢價將趨勢下行。

綜合三大要素，股票價值開始逼近趨勢性拐點，站在當(dāng)前點位對于A 股走勢無需悲觀，問題是何時漲，漲多少。

策略建議上，我們認為沒有指數(shù)上的趨勢拐點和匹敵以往的春季躁動，市場就仍然會在高利率驅(qū)動的高貝塔訴求下尋找結(jié)構(gòu)性機會。雖然股權(quán)融資的市場化隱含了高估值成長股的未來調(diào)整壓力，堅信2014年的創(chuàng)業(yè)板估值溢價會逐步收窄。

但從1～2個月的最短期視角看，對成長股的表現(xiàn)并不悲觀，尤其需要關(guān)注的是新股發(fā)行的“移情效應(yīng)”。

配置上仍建議關(guān)注存在政策驅(qū)動和業(yè)績驗證的保險，低端大眾品，國企改革，LED，農(nóng)業(yè)等，同時，仍可繼續(xù)布局年報高送轉(zhuǎn)主題。

新“國九條”提振市場信心

2013年年末由于年底結(jié)賬情節(jié)、流動性趨緊等因素曾一度造成大盤創(chuàng)出2068點的近階段新低，但隨著央行再度啟動逆回購，資金緊張局面開始有所緩解。2013年12月27日政府出臺了保護中小投資者合法權(quán)益的新“國九條”。具體來看，國九條將保護投資者權(quán)益作為重點，要保障中小投資者知情權(quán)。上市公司控股股東、實際控制人在信息披露文件中的承諾須具體可操作，應(yīng)就賠償或者補償責(zé)任作出明確承諾并切實履行。在健全中小投資者投票機制方面，上市公司股東大會審議重大事項時，對中小投資者表決應(yīng)當(dāng)單獨計票?？傮w來說，新“國九條”有望提振廣大投資者信心。

再看大盤具體走勢，2270-2078-2260 箱體震蕩格局仍未改變，此次股指在箱底2068點附近受到支撐并產(chǎn)生反彈。從2260點到2068點完成192點跌幅，正好與2270點到2078點的跌幅相當(dāng)，不排除2260點以來的波段跌幅已經(jīng)完成，果如此的話，近期市場有望繼續(xù)上行。

2014年企業(yè)盈利不及2013年，前高后低。需求端角度看企業(yè)，中國經(jīng)濟主要看投資。預(yù)計2014年固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下滑，呈現(xiàn)制造業(yè)平穩(wěn)、基建投資略有回落、房地產(chǎn)投資下行的組合。供給端角度看企業(yè)盈利，2013年三季度末工業(yè)品庫存水平與前兩輪繁榮前期比相對較高，因此本輪主動補庫存力度弱，時間也將比較短，PPI回升速度很慢也證實這一點，2014年進入類滯脹，而類滯脹期面臨去杠桿。今年企業(yè)杠桿難以繼續(xù)提升，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)也難以出現(xiàn)改善，銷售凈利率保持平穩(wěn)，預(yù)計今年類滯脹期上市公司盈利能力小降，壓力主要來自總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑。

2014年流動性不及2013年，前高后低。通脹約束上升但并不劇烈。實體經(jīng)濟相較金融市場的融資溢價率上升，供求缺口將繼續(xù)推高資金成本，今年美聯(lián)儲逐步退出QE，內(nèi)外部流動性趨于惡化。

我們偏好業(yè)績可持續(xù)增長、估值壓力不大的成長股；需求彈性小、估值合理的消費股；償債能力強、現(xiàn)金流充沛的深度價值股。堅守深度價值的板塊，我們首推機場、鐵路運輸、高速公路和電力。挖掘可持續(xù)成長的行業(yè)，我們選出了珠寶首飾、醫(yī)藥商業(yè)、平面媒體、裝飾園林、乳品、旅游綜合、食品綜合、中藥、營銷服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)和啤酒板塊。超配：航運、食品加工制造、醫(yī)藥商業(yè)、旅游、石油石化、休閑服、家紡、鐵路公路機場、電力、農(nóng)林牧漁、零售、啤酒、空調(diào)、小家電、環(huán)保、鐵路設(shè)備、通信設(shè)備、中藥、平面媒體、醫(yī)療服務(wù)、營銷服務(wù)。