張東紅

2013年增發(fā)市場上索取最多、回報最少的是哪家公司？

據(jù)《投資者報》研究院的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，云天化（600096.SH）是2013年派現(xiàn)募資比最小的公司之一。因其派現(xiàn)為零，而募資額達到137.48億元，成為2013年募資最多、派現(xiàn)最少的公司。

資料顯示，云天化的募資用來購買股東公司的資產(chǎn)，實際上是資產(chǎn)重組。2013年融資同時公司并未分紅。1月2日，云天化證券投資部人士向《投資者報》記者表示，“2012年公司虧損，因此2013年并沒有派現(xiàn)分紅?！?/p>

不過完成資產(chǎn)重組的云天化，業(yè)績并沒有因重組而扭虧。其2013年三季報顯示，2013年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入384.6億元，凈利潤虧損8.51億元，比上年同期下降254%。

未來公司是否能夠扭虧？上述云天化證券投資部人士則表示無可奉告。

137億增發(fā)注資

早在2012年2月，云天化就開始籌劃重大資產(chǎn)重組。2012年6 月，公司董事會審議通過了《云南云天化股份有限公司向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》。

2013年5月21日，云天化公告稱，5月13日，交易標的資產(chǎn)已過戶至云天化名下。公司定向增發(fā)的9.75億股股份的證券登記手續(xù)已辦理完畢。

其中，云天化集團8.18億股，云南省投資控股集團7237.70萬股，云南江磷集團2017.41萬股，云南省工業(yè)投資控股集團1801.47萬股，云南銅業(yè)（集團）有限公司470.67萬股，云南冶金集團235.33萬股，云南金星化工有限公司117.63萬股，中國信達資產(chǎn)管理公司3828.10萬股。

以每股14.10元的發(fā)行價計算，云天化此次共募集資金137.48億元。其融資規(guī)模僅次于興業(yè)銀行，在2013年200多家增發(fā)企業(yè)中位居第二。

以此作為對價，云天化向上述八名交易對方購買其合法持有或有權(quán)處置的云天化國際100%的股份、磷化集團100%的股權(quán)、天安化工40%的股權(quán)、三環(huán)中化60%的股權(quán)（包括直接購買的云天化集團持有的三環(huán)中化20%股權(quán)，以及通過購買云天化國際全部100%股份而間接控制的三環(huán)中化40%股權(quán)）、聯(lián)合商務(wù)86.8%的股權(quán)（包括直接購買的云天化集團持有的聯(lián)合商務(wù)50%股權(quán)，以及通過購買云天化國際全部100%股份而間接控制的聯(lián)合商務(wù)36.8%的股權(quán)）、天達化工100%的股權(quán)（扣除本公司以現(xiàn)金4000萬元購買的部分）以及云天化集團直屬資產(chǎn)。

業(yè)績不佳剝離不良資產(chǎn)

此前，群益證券認為，交易完成后，云天化的收入和利潤規(guī)模均將有較大幅度的增加。 交易完成后云天化的盈利規(guī)模將得到顯著提升，有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善上市公司財務(wù)狀況和增強上市公司持續(xù)盈利能力。

不過，2013年5月份重組完畢后，公司凈利潤并未大幅提升。2013年上半年和第三季度公司反而出現(xiàn)大額虧損。高華證券認為，“在行業(yè)整體毛利率較低的情況下，銷售管理費用和融資成本高企仍將是云天化面臨的主要挑戰(zhàn)?！?/p>

群益證券表示，云天花2013 年上半年虧損5.26億元，其中玻纖業(yè)務(wù)貢獻了將近一半的虧損。在此次重組之前，2012 年玻纖業(yè)務(wù)收入占公司總營收的37%，該業(yè)務(wù)虧損3.64 億元，占2012 年公司虧損額的68.9%。2013 年5 月公司資產(chǎn)重組后，玻纖業(yè)務(wù)收入占公司主營收入的比例縮小到7.15%，但是其虧損占公司虧損總額的48.3%，依然占比較大。

為了提振公司業(yè)績，維護股東利益，云天化決定將玻纖資產(chǎn)剝離出售給控股股東。2013 年9 月，公司股東大會同意將玻纖資產(chǎn)出售給控股股東，同年11月獲得證監(jiān)會批準，日前交易完畢。

云天化以47.6 億元的價格向控股股東出售了玻纖資產(chǎn)（CPIC92.8%股權(quán)、天勤材料57.5%股權(quán)以及珠海復(fù)材61.67%股權(quán)），控股股東以5.4 億股公司股份（占總股本的32.34%，其中無限售股定價9 元/股、限售股定價8.55 元/股）作為對價購買。交易完成后公司注銷對價股份并相應(yīng)減少注冊資本。其中標的資產(chǎn)評估價值合計45.8 億元，最終交易價格為47.6 億元，溢價4%。

2013年12月5日云天化公告稱，已經(jīng)在當(dāng)日完成了相應(yīng)股份的注銷。

業(yè)績巨虧扭虧無期

群益證券認為，玻纖資產(chǎn)剝離后，公司具有資源優(yōu)勢的綜合性化肥生產(chǎn)商的戰(zhàn)略定位更加清晰。

公司擁有磷礦資源儲量6.95 億噸，磷礦石產(chǎn)量超1000萬噸/年，產(chǎn)能磷酸一銨產(chǎn)能93萬噸、磷酸二銨415萬噸、復(fù)合（混）肥276萬噸、尿素約136.2萬噸、聚甲醛9萬噸、重鈣70萬噸。其中，磷肥、磷礦及聚甲醛產(chǎn)能規(guī)模均位列全國第一。公司磷肥業(yè)務(wù)覆蓋集磷礦勘探和采選、磷酸制造、合成氨生產(chǎn)、磷肥加工、商貿(mào)流通等，實現(xiàn)了磷肥產(chǎn)業(yè)的一體化。

不過，云天化三季報顯示，公司利潤總額比上年同期減少195.81%。云天化表示，主要原因是由于市場低迷，主要產(chǎn)品磷酸一銨、磷酸二銨、玻璃纖維、聚甲醛等價格下降導(dǎo)致毛利減少；同時運費上漲導(dǎo)致銷售費用增加，資金結(jié)構(gòu)變化及部分工程項目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)停止利息資本化導(dǎo)致財務(wù)費用上升。

數(shù)據(jù)顯示，云天化在2013年前三季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8.51億元，同比下滑254%。這是繼2012年虧損5.28億元之后，凈利潤進一步下滑。

群益證券認為，云天化子公司磷化集團目前擁有磷礦儲量6.95 億噸，占了全國磷礦儲量的18.8%。磷礦石作為磷肥制造的重要原料，公司擁有的巨大儲量保證了自給，有利于規(guī)避磷礦石價格大幅波動帶來的風(fēng)險。具有磷礦石資源的一體化磷肥企業(yè)由于低成本優(yōu)勢將逐漸勝出。對于云天化來說，需要靜待磷肥行業(yè)景氣復(fù)蘇。

公司何時可以實現(xiàn)扭虧為盈？云天化證券投資部人士表示，不接受記者的采訪。