張金明

內(nèi)容摘要：社會(huì)融資總規(guī)模是反映金融與經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的指標(biāo)，統(tǒng)計(jì)了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持總量，人民幣貸款作為社會(huì)融資總規(guī)模的統(tǒng)計(jì)口徑之一，由中國(guó)人民銀行定期向社會(huì)進(jìn)行公布，構(gòu)成了我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模的較大權(quán)重。在我國(guó)貨幣政策由寬松向穩(wěn)健轉(zhuǎn)變的金融市場(chǎng)環(huán)境下，研究二者之間的結(jié)構(gòu)相關(guān)性聯(lián)系對(duì)于劃分社會(huì)融資規(guī)模構(gòu)成及總量宏觀調(diào)控都具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：人民幣貸款 融資 貨幣流通

引言

在21世紀(jì)的第一個(gè)十年，我國(guó)金融規(guī)模整體呈現(xiàn)出擴(kuò)張及多元化發(fā)展的趨勢(shì)，金融產(chǎn)品和工具創(chuàng)新較多，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，以銀行為主體的金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸起到補(bǔ)充資金血液的作用，表外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在替代貸款和發(fā)展間接融資手段的過(guò)程中占據(jù)份額也日益擴(kuò)大，一個(gè)明顯的趨勢(shì)是人民幣貸款占據(jù)社會(huì)融資總規(guī)模的比例呈現(xiàn)出穩(wěn)中有降的局面，新增人民幣貸款對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模的貢獻(xiàn)反映值得進(jìn)行深入探討，全方位的評(píng)估人民幣貸款、股票及債券等融資方式對(duì)于調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)、評(píng)估金融業(yè)健康狀況以及監(jiān)控社會(huì)貨幣資金流量都具有重要意義。本文以2002-2011年社會(huì)融資總規(guī)模及人民幣貸款作為考察變量，通過(guò)建立基于OLS方法的線性回歸模型，綜合評(píng)估人民幣貸款及其他融資渠道對(duì)于我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模的結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)水平，通過(guò)比較人民幣貸款、外幣貸款以及企業(yè)債券等融資渠道的結(jié)構(gòu)相關(guān)性，力求在宏觀以及微觀層面得出我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)的需求來(lái)源偏好及利用效率特征，以供貨幣政策宏觀調(diào)控選取有價(jià)值性的指導(dǎo)意見。

我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模的變化趨勢(shì)及結(jié)構(gòu)特性

我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模以一定時(shí)期內(nèi)（通常以月、季及年份作為計(jì)提口徑）實(shí)體經(jīng)濟(jì)自金融系統(tǒng)獲得全部資金額度作為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，一般情況下，包括人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券以及非金融企業(yè)的境內(nèi)股票融資等七個(gè)主要計(jì)提欄目，分為銀行融資、證券融資、保險(xiǎn)融資及其他融資類別。銀行融資作為社會(huì)融資的主要來(lái)源，涵蓋人民幣及外幣貸款、委托貸款、信托貸款及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等，企業(yè)債券融資和股票融資則統(tǒng)一歸屬于證券融資。

2002-2011年，我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模由20112億元躍升到128286億元，平均年增長(zhǎng)率達(dá)到近23個(gè)百分點(diǎn)，如表1所示。

以人民幣貸款、外幣貸款（折合人民幣值）以及企業(yè)債券口徑來(lái)看，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模在2008-2009年度達(dá)到峰值水平，同期企業(yè)債融資水平發(fā)展較為緩慢，外幣貸款水平常年保持相對(duì)低位水準(zhǔn)，人民幣貸款作為主要的直接融資方式之一，與社會(huì)融資總規(guī)模保持步調(diào)較為一致的變動(dòng)節(jié)奏，同樣于2009年達(dá)到峰值，之后呈現(xiàn)出貸款總額持續(xù)緩慢下降的發(fā)展趨勢(shì)（見圖1）。

在我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)指標(biāo)構(gòu)成變動(dòng)情況來(lái)看，具有人民幣貸款占比持續(xù)下降、商業(yè)銀行表外融資功能增強(qiáng)、債券融資和股票融資規(guī)模小而比例攀升、多種融資渠道不斷涌現(xiàn)的發(fā)展特征，在我國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策框架內(nèi)，社會(huì)融資規(guī)模及結(jié)構(gòu)特性也與同期歷史GDP增速波動(dòng)呈現(xiàn)出較為一致的變動(dòng)情況（見表2）。表2給出了我國(guó)歷史同期GDP水平，利用GDP變動(dòng)的同比增速水平與社會(huì)融資規(guī)模、人民幣貸款變動(dòng)情況等的回歸情況相比較，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振作用非常明顯，社會(huì)融資水平與GDP波動(dòng)高度相關(guān)，金融業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的確起到較為明顯的“血液輸送”功能。

我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模與人民幣貸款口徑的結(jié)構(gòu)相關(guān)性

從上述的分析內(nèi)容來(lái)看，相對(duì)于其他統(tǒng)計(jì)口徑，人民幣貸款構(gòu)成了我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模的較大權(quán)重，因此作為宏觀解釋變量X1，企業(yè)債和外幣貸款權(quán)重較小，且較能反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的當(dāng)期融資需求，因此分別作為微觀解釋變量X2和X3，社會(huì)融資總規(guī)模作為因變量Y，包含10維列向量，建立多元線性回歸模型：

Yt=β1X1t+β2 X2t+β3X3t+εt

其中εt為隨即擾動(dòng)項(xiàng)，利用Eviews6.0版本軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，可以得到如下結(jié)果（見表3），通過(guò)觀察調(diào)整前及調(diào)整后的R值可以發(fā)現(xiàn)，模型整體擬合狀況較好，在α=0.05的顯著性水平上可以通過(guò)F檢驗(yàn)，其中解釋變量X1（人民幣貸款）可以在α=0.05的顯著性水平上通過(guò)t檢驗(yàn)，即人民幣貸款作為社會(huì)融資規(guī)?？偭康闹匾饔靡蛩囟鴮?duì)后者施加影響，而X2（企業(yè)債券）和X3（外幣貸款）則不能通過(guò)t檢驗(yàn)，對(duì)因變量Y的解釋作用較小，可以看出企業(yè)債券和外幣貸款對(duì)于社會(huì)融資總規(guī)模的貢獻(xiàn)并不是十分突出，此外，LD=0.525，UD=2.016，4-UD

由于初始三自變量模型無(wú)法在較高的置信水平上通過(guò)檢驗(yàn)，即企業(yè)債券和外幣貸款在微觀層次對(duì)于社會(huì)融資規(guī)模的貢獻(xiàn)率相對(duì)較低或不存在顯性相關(guān)特征，因此單獨(dú)考察人民幣貸款對(duì)于社會(huì)融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)性，通過(guò)表3回歸情況可以發(fā)現(xiàn)，剔除企業(yè)債券和外幣貸款后的單自變量模型可以在較高的置信水平上分別通過(guò)T檢驗(yàn)、F檢驗(yàn)和D-W檢驗(yàn)，且具有較高的擬合優(yōu)度，說(shuō)明人民幣貸款在一定時(shí)期內(nèi)的波動(dòng)可以解釋我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模的大部分波動(dòng)情況。

對(duì)三自變量和單自變量模型分別作滯后期為2的Granger-Causality檢驗(yàn)，得到結(jié)果如表4所示，可以發(fā)現(xiàn)，在1%的顯著水平上，單自變量模型中的社會(huì)融資規(guī)?？偭颗c人民幣貸款互為因果關(guān)系，在滯后期為2的水平上互相影響；在10%的顯著水平上，三自變量模型中的企業(yè)債券、外幣貸款與社會(huì)融資規(guī)模之間不存在雙向的顯著影響關(guān)系，不互為格蘭杰因果，即只有人民幣貸款是選定自變量中對(duì)社會(huì)融資規(guī)模具有較大影響作用的指標(biāo)。通過(guò)對(duì)單自變量回歸模型進(jìn)行最小二乘法統(tǒng)計(jì)，可以得出線性回歸方程：

Y=-9786.511+1.720884X1

即人民幣貸款每變動(dòng)1個(gè)單位，我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模便同方向變動(dòng)約1.72個(gè)單位，說(shuō)明人民幣貸款對(duì)于社會(huì)融資規(guī)模具有放大作用，在一定時(shí)期內(nèi)通過(guò)實(shí)施寬松的信貸政策，可以以近2倍的效率放大社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模，有效提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求。

通過(guò)對(duì)社會(huì)融資總規(guī)模和人民幣貸款、企業(yè)債券以及外幣貸款進(jìn)行相關(guān)性分析，可以得到如表5所示的結(jié)果。

表5的結(jié)果也在另一個(gè)角度佐證了模型的實(shí)證結(jié)果，即人民幣貸款融資、企業(yè)債券融資、外幣貸款融資對(duì)于我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模的貢獻(xiàn)度呈現(xiàn)出遞減趨勢(shì)，人民幣貸款是影響社會(huì)融資規(guī)模的主要因素，其余融資渠道發(fā)揮輔助性的作用。

人民幣貸款錄入口徑及融資的行業(yè)分布特征

在我國(guó)央行發(fā)布的《貸款通則》中，將人民幣貸款劃分為三個(gè)大類，分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)口徑錄入，其中第一類為自營(yíng)貸款、委托貸款和特定貸款，第二類為短期、中期及長(zhǎng)期貸款，一般以一年和五年為劃分依據(jù)，第三類為信用貸款、擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)，此三類貸款在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局每年發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中均有所體現(xiàn)。值得注意的是，在我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模的整體構(gòu)成中，以人民幣信托貸款為途徑的信貸模式興起于2006年之后，是一種相對(duì)較為新型的融資模式，是盤活小額優(yōu)質(zhì)信貸、發(fā)展民間金融的一種日益突出的貸款渠道（施紅兵，2013）。

據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一方面，2013年上半年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到10.15萬(wàn)億元，比上年同期增加2.38萬(wàn)億元，其中人民幣貸款總額5.08萬(wàn)億元，同比增加2217億元，信托貸款增加1.23萬(wàn)億元，同比增加8950億元；另一方面，從結(jié)構(gòu)上看，上半年人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模50.0%，同比降低12.4個(gè)百分點(diǎn)，這也與中央實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策以及盤活貨幣存量的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略相吻合，而信托貸款占比12.1%，同比繼續(xù)拔高7.8個(gè)百分點(diǎn)，可以預(yù)見，在短期內(nèi)，我國(guó)信托渠道人民幣貸款量將繼續(xù)穩(wěn)步提升，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸送血液。

從我國(guó)人民幣貸款的行業(yè)分布特征來(lái)看，根據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以我國(guó)2007-2011年17家上市商業(yè)銀行作為統(tǒng)計(jì)樣本，行業(yè)分布情況如表6和圖2所示。

其中，1-12數(shù)據(jù)標(biāo)簽分別代表農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、電力燃?xì)夂退a(chǎn)供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、信息軟件行業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及其他服務(wù)業(yè)?？梢园l(fā)現(xiàn)，制造業(yè)人民幣貸款、服務(wù)業(yè)人民幣貸款以及交通倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)貸款占據(jù)人民幣信貸較大比重，而農(nóng)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)人民幣貸款比重相對(duì)較低，農(nóng)林牧漁業(yè)、住宿餐飲業(yè)、信息軟件行業(yè)、金融業(yè)、建筑業(yè)平均貸款份額比例約為4.7個(gè)百分點(diǎn)，綜合占比同樣較低（孫燕紅，2012）。

人民幣貸款和我國(guó)社會(huì)融資存量盤活的結(jié)構(gòu)互動(dòng)

從以上分析可以看出，人民幣貸款穩(wěn)步增加是推動(dòng)我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模攀升的重要力量，經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)，二者具有較強(qiáng)的雙向影響作用，從我國(guó)人民幣貸款2013年來(lái)的行業(yè)分布及波動(dòng)狀況來(lái)看，結(jié)合我國(guó)新一屆政府盤活存量、控制增加量的金融信貸戰(zhàn)略，分別從新增流量和行業(yè)流向的結(jié)構(gòu)來(lái)對(duì)人民幣貸款進(jìn)行調(diào)整具有重要指導(dǎo)意義。

（一）穩(wěn)健控制人民幣新增貸款

自2009年以來(lái)，我國(guó)新增人民幣貸款增速處于趨勢(shì)下滑過(guò)程，同期帶動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模增速下降，融資總量同期也有所降低，這在反映經(jīng)濟(jì)資金需求總量下降的同時(shí)，事實(shí)上也隱含了非銀行渠道信貸、非人民幣貸款渠道信貸的穩(wěn)步放開和人民幣貸款取得難度有所增加的問(wèn)題，因此，在積極調(diào)研實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步控制人民幣新增貸款釋放額度，做到穩(wěn)中有增，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低中小企業(yè)人民幣信貸融資難度，是今后一個(gè)時(shí)期人民幣貸款調(diào)控的方向（曹鑫，2012）。

（二）優(yōu)化人民幣貸款行業(yè)分布結(jié)構(gòu)

從我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模的結(jié)構(gòu)特征看，大型國(guó)企、高能源消耗行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等對(duì)人民幣貸款占有比例巨大，而民生性行業(yè)如中小消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等在同樣面臨資金需求的同時(shí)卻只享有較小的信貸份額，這就造成了人民幣貸款流向的不均衡甚至錯(cuò)配現(xiàn)象，因此，積極調(diào)整社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化人民幣貸款流向、發(fā)展小額信貸、增加增信措施以支持中小企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展是盤活社會(huì)資金存量的重要措施，在“十二五”期間將成為金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的有效行動(dòng)。

參考文獻(xiàn)：

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3.施紅兵.準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)社會(huì)融資總量，更好的反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)研究，2013（1）

4.婁飛鵬.商業(yè)銀行貸款行業(yè)分布不均的成因及應(yīng)對(duì)[J].金融研究，2012（11）

5.孫燕紅.貨幣政策通過(guò)銀行信貸渠道傳導(dǎo)的有效性分析[J].中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012（12）

6.談佳隆.社會(huì)融資規(guī)模，央行能調(diào)控嗎[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊，2013（2）

7.曹鑫.關(guān)系型貸款對(duì)中小企業(yè)融資的影響機(jī)制研究[J].商業(yè)時(shí)代，2012（15）

8.中國(guó)人民銀行.2013年上半年社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告. http：//www.pbc.gov.cn/publish/goutongjiaoliu/524/2013/20130712150844355236547/20130712150844355236547_.htmlendprint

通過(guò)對(duì)社會(huì)融資總規(guī)模和人民幣貸款、企業(yè)債券以及外幣貸款進(jìn)行相關(guān)性分析，可以得到如表5所示的結(jié)果。

表5的結(jié)果也在另一個(gè)角度佐證了模型的實(shí)證結(jié)果，即人民幣貸款融資、企業(yè)債券融資、外幣貸款融資對(duì)于我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模的貢獻(xiàn)度呈現(xiàn)出遞減趨勢(shì)，人民幣貸款是影響社會(huì)融資規(guī)模的主要因素，其余融資渠道發(fā)揮輔助性的作用。

人民幣貸款錄入口徑及融資的行業(yè)分布特征

在我國(guó)央行發(fā)布的《貸款通則》中，將人民幣貸款劃分為三個(gè)大類，分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)口徑錄入，其中第一類為自營(yíng)貸款、委托貸款和特定貸款，第二類為短期、中期及長(zhǎng)期貸款，一般以一年和五年為劃分依據(jù)，第三類為信用貸款、擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)，此三類貸款在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局每年發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中均有所體現(xiàn)。值得注意的是，在我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模的整體構(gòu)成中，以人民幣信托貸款為途徑的信貸模式興起于2006年之后，是一種相對(duì)較為新型的融資模式，是盤活小額優(yōu)質(zhì)信貸、發(fā)展民間金融的一種日益突出的貸款渠道（施紅兵，2013）。

據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一方面，2013年上半年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到10.15萬(wàn)億元，比上年同期增加2.38萬(wàn)億元，其中人民幣貸款總額5.08萬(wàn)億元，同比增加2217億元，信托貸款增加1.23萬(wàn)億元，同比增加8950億元；另一方面，從結(jié)構(gòu)上看，上半年人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模50.0%，同比降低12.4個(gè)百分點(diǎn)，這也與中央實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策以及盤活貨幣存量的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略相吻合，而信托貸款占比12.1%，同比繼續(xù)拔高7.8個(gè)百分點(diǎn)，可以預(yù)見，在短期內(nèi)，我國(guó)信托渠道人民幣貸款量將繼續(xù)穩(wěn)步提升，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸送血液。

從我國(guó)人民幣貸款的行業(yè)分布特征來(lái)看，根據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以我國(guó)2007-2011年17家上市商業(yè)銀行作為統(tǒng)計(jì)樣本，行業(yè)分布情況如表6和圖2所示。

其中，1-12數(shù)據(jù)標(biāo)簽分別代表農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、電力燃?xì)夂退a(chǎn)供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、信息軟件行業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及其他服務(wù)業(yè)?？梢园l(fā)現(xiàn)，制造業(yè)人民幣貸款、服務(wù)業(yè)人民幣貸款以及交通倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)貸款占據(jù)人民幣信貸較大比重，而農(nóng)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)人民幣貸款比重相對(duì)較低，農(nóng)林牧漁業(yè)、住宿餐飲業(yè)、信息軟件行業(yè)、金融業(yè)、建筑業(yè)平均貸款份額比例約為4.7個(gè)百分點(diǎn)，綜合占比同樣較低（孫燕紅，2012）。

人民幣貸款和我國(guó)社會(huì)融資存量盤活的結(jié)構(gòu)互動(dòng)

從以上分析可以看出，人民幣貸款穩(wěn)步增加是推動(dòng)我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模攀升的重要力量，經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)，二者具有較強(qiáng)的雙向影響作用，從我國(guó)人民幣貸款2013年來(lái)的行業(yè)分布及波動(dòng)狀況來(lái)看，結(jié)合我國(guó)新一屆政府盤活存量、控制增加量的金融信貸戰(zhàn)略，分別從新增流量和行業(yè)流向的結(jié)構(gòu)來(lái)對(duì)人民幣貸款進(jìn)行調(diào)整具有重要指導(dǎo)意義。

（一）穩(wěn)健控制人民幣新增貸款

自2009年以來(lái)，我國(guó)新增人民幣貸款增速處于趨勢(shì)下滑過(guò)程，同期帶動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模增速下降，融資總量同期也有所降低，這在反映經(jīng)濟(jì)資金需求總量下降的同時(shí)，事實(shí)上也隱含了非銀行渠道信貸、非人民幣貸款渠道信貸的穩(wěn)步放開和人民幣貸款取得難度有所增加的問(wèn)題，因此，在積極調(diào)研實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步控制人民幣新增貸款釋放額度，做到穩(wěn)中有增，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低中小企業(yè)人民幣信貸融資難度，是今后一個(gè)時(shí)期人民幣貸款調(diào)控的方向（曹鑫，2012）。

（二）優(yōu)化人民幣貸款行業(yè)分布結(jié)構(gòu)

從我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模的結(jié)構(gòu)特征看，大型國(guó)企、高能源消耗行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等對(duì)人民幣貸款占有比例巨大，而民生性行業(yè)如中小消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等在同樣面臨資金需求的同時(shí)卻只享有較小的信貸份額，這就造成了人民幣貸款流向的不均衡甚至錯(cuò)配現(xiàn)象，因此，積極調(diào)整社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化人民幣貸款流向、發(fā)展小額信貸、增加增信措施以支持中小企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展是盤活社會(huì)資金存量的重要措施，在“十二五”期間將成為金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的有效行動(dòng)。

參考文獻(xiàn)：

1.中國(guó)人民銀行南昌中心支行課題組.社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策框架研究[J].海南金融，2012

2.趙海云.中國(guó)貨幣政策體系框架研究—基于中國(guó)特殊經(jīng)濟(jì)條件[D].中國(guó)人民大學(xué)博士學(xué)位論文，2008

3.施紅兵.準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)社會(huì)融資總量，更好的反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)研究，2013（1）

4.婁飛鵬.商業(yè)銀行貸款行業(yè)分布不均的成因及應(yīng)對(duì)[J].金融研究，2012（11）

5.孫燕紅.貨幣政策通過(guò)銀行信貸渠道傳導(dǎo)的有效性分析[J].中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012（12）

6.談佳隆.社會(huì)融資規(guī)模，央行能調(diào)控嗎[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊，2013（2）

7.曹鑫.關(guān)系型貸款對(duì)中小企業(yè)融資的影響機(jī)制研究[J].商業(yè)時(shí)代，2012（15）

8.中國(guó)人民銀行.2013年上半年社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告. http：//www.pbc.gov.cn/publish/goutongjiaoliu/524/2013/20130712150844355236547/20130712150844355236547_.htmlendprint

通過(guò)對(duì)社會(huì)融資總規(guī)模和人民幣貸款、企業(yè)債券以及外幣貸款進(jìn)行相關(guān)性分析，可以得到如表5所示的結(jié)果。

表5的結(jié)果也在另一個(gè)角度佐證了模型的實(shí)證結(jié)果，即人民幣貸款融資、企業(yè)債券融資、外幣貸款融資對(duì)于我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模的貢獻(xiàn)度呈現(xiàn)出遞減趨勢(shì)，人民幣貸款是影響社會(huì)融資規(guī)模的主要因素，其余融資渠道發(fā)揮輔助性的作用。

人民幣貸款錄入口徑及融資的行業(yè)分布特征

在我國(guó)央行發(fā)布的《貸款通則》中，將人民幣貸款劃分為三個(gè)大類，分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)口徑錄入，其中第一類為自營(yíng)貸款、委托貸款和特定貸款，第二類為短期、中期及長(zhǎng)期貸款，一般以一年和五年為劃分依據(jù)，第三類為信用貸款、擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)，此三類貸款在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局每年發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中均有所體現(xiàn)。值得注意的是，在我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模的整體構(gòu)成中，以人民幣信托貸款為途徑的信貸模式興起于2006年之后，是一種相對(duì)較為新型的融資模式，是盤活小額優(yōu)質(zhì)信貸、發(fā)展民間金融的一種日益突出的貸款渠道（施紅兵，2013）。

據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一方面，2013年上半年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到10.15萬(wàn)億元，比上年同期增加2.38萬(wàn)億元，其中人民幣貸款總額5.08萬(wàn)億元，同比增加2217億元，信托貸款增加1.23萬(wàn)億元，同比增加8950億元；另一方面，從結(jié)構(gòu)上看，上半年人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模50.0%，同比降低12.4個(gè)百分點(diǎn)，這也與中央實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策以及盤活貨幣存量的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略相吻合，而信托貸款占比12.1%，同比繼續(xù)拔高7.8個(gè)百分點(diǎn)，可以預(yù)見，在短期內(nèi)，我國(guó)信托渠道人民幣貸款量將繼續(xù)穩(wěn)步提升，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸送血液。

從我國(guó)人民幣貸款的行業(yè)分布特征來(lái)看，根據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以我國(guó)2007-2011年17家上市商業(yè)銀行作為統(tǒng)計(jì)樣本，行業(yè)分布情況如表6和圖2所示。

其中，1-12數(shù)據(jù)標(biāo)簽分別代表農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、電力燃?xì)夂退a(chǎn)供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、信息軟件行業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及其他服務(wù)業(yè)。可以發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)人民幣貸款、服務(wù)業(yè)人民幣貸款以及交通倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)貸款占據(jù)人民幣信貸較大比重，而農(nóng)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)人民幣貸款比重相對(duì)較低，農(nóng)林牧漁業(yè)、住宿餐飲業(yè)、信息軟件行業(yè)、金融業(yè)、建筑業(yè)平均貸款份額比例約為4.7個(gè)百分點(diǎn)，綜合占比同樣較低（孫燕紅，2012）。

人民幣貸款和我國(guó)社會(huì)融資存量盤活的結(jié)構(gòu)互動(dòng)

從以上分析可以看出，人民幣貸款穩(wěn)步增加是推動(dòng)我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模攀升的重要力量，經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)，二者具有較強(qiáng)的雙向影響作用，從我國(guó)人民幣貸款2013年來(lái)的行業(yè)分布及波動(dòng)狀況來(lái)看，結(jié)合我國(guó)新一屆政府盤活存量、控制增加量的金融信貸戰(zhàn)略，分別從新增流量和行業(yè)流向的結(jié)構(gòu)來(lái)對(duì)人民幣貸款進(jìn)行調(diào)整具有重要指導(dǎo)意義。

（一）穩(wěn)健控制人民幣新增貸款

自2009年以來(lái)，我國(guó)新增人民幣貸款增速處于趨勢(shì)下滑過(guò)程，同期帶動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模增速下降，融資總量同期也有所降低，這在反映經(jīng)濟(jì)資金需求總量下降的同時(shí)，事實(shí)上也隱含了非銀行渠道信貸、非人民幣貸款渠道信貸的穩(wěn)步放開和人民幣貸款取得難度有所增加的問(wèn)題，因此，在積極調(diào)研實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步控制人民幣新增貸款釋放額度，做到穩(wěn)中有增，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低中小企業(yè)人民幣信貸融資難度，是今后一個(gè)時(shí)期人民幣貸款調(diào)控的方向（曹鑫，2012）。

（二）優(yōu)化人民幣貸款行業(yè)分布結(jié)構(gòu)

從我國(guó)社會(huì)融資總規(guī)模的結(jié)構(gòu)特征看，大型國(guó)企、高能源消耗行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等對(duì)人民幣貸款占有比例巨大，而民生性行業(yè)如中小消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等在同樣面臨資金需求的同時(shí)卻只享有較小的信貸份額，這就造成了人民幣貸款流向的不均衡甚至錯(cuò)配現(xiàn)象，因此，積極調(diào)整社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化人民幣貸款流向、發(fā)展小額信貸、增加增信措施以支持中小企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展是盤活社會(huì)資金存量的重要措施，在“十二五”期間將成為金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的有效行動(dòng)。

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3.施紅兵.準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)社會(huì)融資總量，更好的反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)研究，2013（1）

4.婁飛鵬.商業(yè)銀行貸款行業(yè)分布不均的成因及應(yīng)對(duì)[J].金融研究，2012（11）

5.孫燕紅.貨幣政策通過(guò)銀行信貸渠道傳導(dǎo)的有效性分析[J].中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012（12）

6.談佳隆.社會(huì)融資規(guī)模，央行能調(diào)控嗎[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊，2013（2）

7.曹鑫.關(guān)系型貸款對(duì)中小企業(yè)融資的影響機(jī)制研究[J].商業(yè)時(shí)代，2012（15）

8.中國(guó)人民銀行.2013年上半年社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告. http：//www.pbc.gov.cn/publish/goutongjiaoliu/524/2013/20130712150844355236547/20130712150844355236547_.htmlendprint