石侃

新年伊始，投資者都會(huì)有新的期望，最近的期望是有個(gè)能拿“紅包”過年的行情，或者有個(gè)“春播行情”?？涩F(xiàn)實(shí)是，由于一月新股發(fā)行的影響較大，主板市場連續(xù)震蕩下挫，市值大幅縮水。創(chuàng)業(yè)板雖然呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩上行，但由于估值偏高，究竟還能漲多高、長多久都不能不令人懷疑?？磥斫衲甑倪^年“紅包”還真有些不好拿，“春播行情”即使有也要打折扣。

今年是貫徹落實(shí)十八屆三中全會(huì)關(guān)于全面深化改革決定的開局之年，市場原先對(duì)獲取改革紅利的期望值很高，但從去年12月初以來主板市場卻連續(xù)下挫，并沒有出現(xiàn)預(yù)期中的上漲行情，這就使過高的期望值隨之下降。在新股發(fā)行制度改革和今年1月啟動(dòng)新股發(fā)行的消息公布后，市場開始大幅下挫，尤其是在新股發(fā)行量大、節(jié)奏快、市盈率偏高的問題出現(xiàn)后，市場的反應(yīng)更為強(qiáng)烈，證監(jiān)會(huì)不得不再發(fā)文，加強(qiáng)監(jiān)督，補(bǔ)漏洞。有媒體說，新股發(fā)行改革是多年來的“老大難”問題，今后出問題和糾錯(cuò)可能會(huì)成為常態(tài)。再聯(lián)想到優(yōu)先股試點(diǎn)，也是一種擴(kuò)容，而且對(duì)A股來說是新問題，到時(shí)不知道又會(huì)出什么紕漏，讓市場受到消極影響。這些都是從改革的角度來觀察的，就是說對(duì)改革的艱巨性和復(fù)雜性要有充分的認(rèn)識(shí)，短期內(nèi)期望值不能過高。

從供求關(guān)系的改善來說，期望值也不能過高。今年1月新股發(fā)行有51家，3月份以后也不會(huì)少，幾百只待發(fā)的新股都在那里等著，再加上新股的再融資、大小非減持套現(xiàn)，今年的資金需求量絕對(duì)小不了。除非市場承受不了，出現(xiàn)大跌，新股發(fā)行和老股再融資才會(huì)減少批量，放慢節(jié)奏。從資金面來說，準(zhǔn)許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)利好，但由于保險(xiǎn)資金的性質(zhì)，它的投資風(fēng)格必定是穩(wěn)健的，著眼點(diǎn)恐怕只在于打新股上。像養(yǎng)老金、職業(yè)年金、企業(yè)年金等這類長線資金，都會(huì)是這種投資風(fēng)格。今年的資金面會(huì)有所改善，但會(huì)掀起多大的行情，真不能抱多大的期望。

降低期望值，目的是要充分估計(jì)今年股市可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以便系好“安全帶”。所謂安全帶，就是要增強(qiáng)保本意識(shí)，要控制情緒和倉位，自己保護(hù)自己。今年最突出的是新股大量發(fā)行上市，有獲利機(jī)會(huì)，也有風(fēng)險(xiǎn)。如果新股發(fā)行“三高”問題得不到糾正，有些新股一上市就可能破發(fā)，這種情況過去就有過，炒新風(fēng)險(xiǎn)更大，盲目追高，就會(huì)長期被套。再說創(chuàng)業(yè)板，按目前的點(diǎn)位，創(chuàng)歷史新高是大概率，但其市盈率已達(dá)60倍以上，估值偏高是顯而易見的。美國當(dāng)年瘋炒創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)絡(luò)概念時(shí)，納斯達(dá)克指數(shù)最高炒到5000多點(diǎn)，市盈率與道指的比值是7：1，后來納指跌到2000點(diǎn)以下，跌幅達(dá)70%多。有機(jī)構(gòu)算過賬，當(dāng)前A股創(chuàng)業(yè)板與主板市盈率比值約為6.6：1，再往上的空間顯然已經(jīng)不大了。今年創(chuàng)業(yè)板中仍會(huì)有翻倍、甚至翻幾倍的大牛股，但創(chuàng)業(yè)板大幅震蕩是大概率。大幅震蕩就要系好“安全帶”，不然就容易受到傷害。相比較而言，主板市場獲利機(jī)會(huì)小，但風(fēng)險(xiǎn)也小。如果降低獲利的期望值，關(guān)注那些被低估的超跌的大盤藍(lán)籌股，也可能會(huì)獲得超出預(yù)期的估值修復(fù)收益。