抑制炒新 堵不如疏

袁智慧

A股市場向來有“炒新”的習(xí)俗。

2014年1月17日，IPO重啟后的首只新股紐威股份（603699）在上交所上市，當(dāng)日該股高開高走以長陽線報收于25.34元，較17.66元的發(fā)行價大漲43.49%。1月21日，A股市場更是出現(xiàn)了“八股齊發(fā)”的罕見局面，但令人大跌眼鏡的是，除炬華科技（300360）沖高回落僅漲18.67%外，其余七只新股全部大漲45%以上，已經(jīng)達到了交易所規(guī)定的新股首日漲幅上限。

如此瘋狂的新股炒作，加上前期新股發(fā)行中的高發(fā)行價、高市盈率、老股過分轉(zhuǎn)讓等諸多亂象，讓監(jiān)管層尷尬不已：這意味著證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)對治理新股“三高”發(fā)行，抑制新股炒作的多項措施并未取得理想效果。筆者以為，單純依靠行政手段，不但無法從根本上解決新股發(fā)行“三高”問題，而且還與市場化理念背道而馳，因此監(jiān)管層的工作重心不應(yīng)放在抑制新股炒作，更應(yīng)該著重于引導(dǎo)市場自身的調(diào)節(jié)功能，用優(yōu)勝劣汰的競爭機制，去壓縮劣質(zhì)企業(yè)和失信中介的生存空間。

新股炒作本身就代表了市場行為。新股的三高發(fā)行固然備受詬病，但其本身并不違法，而且市場對新股的熱烈追捧我們無法回避。

以1月22日公布的7只新股中簽率為例，躍嶺股份網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率僅為1.76%，超額認購倍數(shù)高達56倍；斯萊克中簽率為1.64%，超額認購60倍；東方通中簽率為1.04%，超額認購95倍；金萊特中簽率為2.09%，超額認購47倍；金輪股份中簽率為2.03%，超額認購49倍；麥趣爾中簽率為2.22%，超額認購44倍；友邦吊頂中簽率為2.09%，超額認購47倍。

如此動輒數(shù)十倍的超額認購，足以表明市場資金對新股的極度渴求。以如此之高的發(fā)行價和高市盈率都能引來各路資金競相追逐，這完全是買賣雙方的自愿行為，我們應(yīng)當(dāng)尊重市場，尊重事實。

新股炒作會帶來巨大的財富效應(yīng)。

市場對新股追捧當(dāng)然在于利益。新股上市的巨大漲幅，為各路打新資金提供了充足的套利空間。而且股價的上漲，還會為全體持股股東帶來真金白銀的賬面收益，這在眼下A股6年的大熊市中尤其難能可貴。資本天生逐利，規(guī)則人人平等。只要不違背法律，我們就不必苛責(zé)資本的貪婪和狡詐，因為資本的貪婪和狡詐，正是對資本所有人的擔(dān)當(dāng)和負責(zé)！

此外，從市場表現(xiàn)看，監(jiān)管機構(gòu)的抑制炒新更像是反向指標。

本輪IPO重啟，為抑制新股炒作，監(jiān)管層做了諸多努力。2013年11月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》，宣布新股發(fā)行將逐步向注冊制方向轉(zhuǎn)變。1月12日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管措施》。1月15日，證監(jiān)會稽查大隊分赴上海、深圳等地，針對新股發(fā)行詢價中的違規(guī)行為進行核查。在證監(jiān)會的強力干預(yù)下，目前已經(jīng)有57家機構(gòu)被核查，9只新股先后暫緩發(fā)行。不過，二級市場的表現(xiàn)還是令監(jiān)管層措手不及，紐威股份等新股的首日暴漲，表明市場的炒新之風(fēng)并未有所收斂。

整體而言，A股市場的炒新之風(fēng)積習(xí)已久，監(jiān)管層的圍追堵截效果欠佳，因此，不妨借鑒大禹治水的經(jīng)驗改堵為疏，在即將到來的注冊制背景下，轉(zhuǎn)變新股發(fā)行方式，充分引入市場競爭，用優(yōu)勝劣汰的市場法則去解決新股發(fā)行中的“三高問題”，而監(jiān)管層則回歸監(jiān)管本色，集中精力查處違規(guī)違法行為。endprint