港股上市——城商行的破繭之路

張日旭

（大連銀行，遼寧 大連 116001）

一、背景

近年來，城商行資產(chǎn)規(guī)模擴張迅速，在銀行業(yè)金融機構(gòu)中的資產(chǎn)比重逐年提高。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2013 年12 月末，城商行總資產(chǎn)15.18 萬億元，同比增長22.9%，占銀行業(yè)金融機構(gòu)比例為10.3%；總負債為14.18 萬億元，同比增長22.9%，占銀行業(yè)金融機構(gòu)比例為10.3%。具體數(shù)據(jù)如圖1、圖2 所示。

圖1 2013年銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)及城商行資產(chǎn)同比增長趨勢圖

圖2 2011～2013年城商行資產(chǎn)規(guī)模占銀行業(yè)金融機構(gòu)比例變化趨勢圖

資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張，也帶來了城商行對融資的強烈需求。加之，中國版巴塞爾協(xié)議Ⅲ——《商業(yè)銀行資本管理辦法》正式實施，系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行資本充足率分別不得低于11.5%和10.5%，對核心資本充足率最低要求分別為9.5%和8.5%，并設(shè)置了6 年緩沖期。據(jù)央行測算，按照2013 年新增9 萬億元貸款的規(guī)模，再比照12%的資本充足率水平，僅此項銀行就需增加1 萬億元的資本金。然而目前，境內(nèi)商業(yè)銀行資本補充主要依靠自身利潤留存、發(fā)行普通股和次級債券，資本補充渠道較為單一。同時，A股方面，在北京銀行、南京銀行和寧波銀行三家城商行2007 年成功登陸A 股之后，至今未有第四家城商行A 股上市。據(jù)消息稱，除了證監(jiān)會公布的上海銀行、成都銀行、盛京銀行、江蘇銀行、杭州銀行等正在排隊等待A 股上市，目前正籌備上市的城商行至少有40 余家。面對資本補充需求以及A 股難以成行的雙重壓力，轉(zhuǎn)戰(zhàn)H 股成為了城商行的新希望。

2013 年11 月6 日，重慶銀行正式在香港掛牌上市，成為首家在香港上市的內(nèi)地城商行。重慶銀行H 股發(fā)售價為6 港元，所得凈募集資金38 億港元（不含超額配售）。相隔6 天之后，11 月12 日，徽商銀行登陸H 股，發(fā)行價為每股3.53 港元，所得凈募集資金85 億港元。此外，上海銀行、哈爾濱銀行、龍江銀行、盛京銀行等先后傳出H股上市意向。內(nèi)地城商行赴港上市要進行多項的準備，例如，傳出正在籌備赴港上市的哈爾濱銀行，一直在進行其股權(quán)清理工作，一是轉(zhuǎn)讓股權(quán)；二是降低法人股東戶數(shù)，減少大股東持股總額。公開信息顯示，2013 年3 月，哈爾濱銀行在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓近2 億股股權(quán)；同年5 月，哈爾濱銀行再次通過北金所分三筆掛牌轉(zhuǎn)讓9100 萬股股權(quán)。此外，從2013 年開始，哈爾濱銀行著力減少前十大股東持股占比和股東法人戶數(shù)。2011 年，前十大股東持股總額占比為91.62%，而2012 年這一數(shù)據(jù)已降為80.53%，法人股東戶數(shù)由116 戶降至104 戶。下面以徽商銀行為例，分析內(nèi)地城商行赴港成功上市所應(yīng)具備的條件。

二、上市利器——以徽商銀行港股成功上市為例

2013 年11 月12 日，我國中部地區(qū)最大的城商行——徽商銀行，成功在香港聯(lián)交所主板掛牌交易。此次股票發(fā)行得到全球眾多高質(zhì)量投資者地熱烈響應(yīng)，國際配售及香港公開發(fā)行共計28.75 億股（含超額配售權(quán)），每股發(fā)行價格為港幣3.53 元，融資總額近102億港元。

（一）徽商銀行基本情況

徽商銀行于2005 年12 月成立，總部設(shè)在安徽合肥，由安徽省內(nèi)6 家城商行和7 家城市信用社聯(lián)合重組設(shè)立。是以資產(chǎn)、貸款、存款規(guī)模計算的中國中部地區(qū)最大的城商行。目前擁有199 個機構(gòu)，覆蓋安徽全部16 個省轄市以及鄰近的江蘇南京市。2012 年末，徽商銀行總資產(chǎn)在全國城商行中位列第七位；存款、貸款總額均位列第四位。在2012 年英國《銀行家》雜志評選的全球千家大銀行中排名第305 位。2013 年9 月末，徽商銀行總資產(chǎn)3741 億元、存款余額2586 億元、貸款余額1914 億元，擁有凈資產(chǎn)231 億元。

圖3 徽商銀行大事記

(二)徽商銀行成功上市的重要因素

截至2013 年6 月末，徽商銀行擁有199 個分支機構(gòu)，其中安徽省內(nèi)分支機構(gòu)193 個。在省內(nèi)三大經(jīng)濟區(qū)的中心城市合肥、蚌埠和蕪湖戰(zhàn)略性地部署較高密度的網(wǎng)點。同時，通過410 個自助服務(wù)區(qū)（點）和1202 臺自動柜員機提供便民服務(wù)。個人業(yè)務(wù)方面，徽商銀行擁有約700 萬個人客戶，約占安徽省城鎮(zhèn)人口總數(shù)的25%。中小業(yè)務(wù)方面，徽商銀行中小企業(yè)貸款余額為990 億元，約占安徽中小企業(yè)貸款13.4%的市場份額。公司業(yè)務(wù)方面，徽商銀行大型企業(yè)貸款客戶數(shù)量在2010-2012 年期間年復(fù)合增長率為51%。安徽省2013年度企業(yè)50 強中有47 家為徽商銀行的客戶。

徽商銀行成立之初，不良貸款率高達6.03%，之后連續(xù)7 年一直處于下降狀態(tài)。至2011 年末，不良貸款余額為6.54 億元，不良率為0.48%，其后一直保持在較低的不良水平上。截至2013 年9 月，徽商銀行的不良貸款率僅為0.58%，遠低于同業(yè)平均水平。截至2012 年末，徽商銀行撥備覆蓋率為406%，明顯高于城商行332.15%的平均水平。截至2013 年9 月，徽商銀行撥備覆蓋率為376.81%。

受益于較高的資產(chǎn)定價能力和較低的資金成本，徽商銀行一直保持著較高的息差水平。資產(chǎn)定價能力方面，立足中小企業(yè)業(yè)務(wù)為徽商銀行帶來顯著的資產(chǎn)端定價能力優(yōu)勢。截至2012 年末，中小企業(yè)貸款占公司貸款總額的75.4%，其中約90%的中小企業(yè)貸款筆數(shù)定價較基準利率上浮，2012 年中小企業(yè)貸款收益率較基準利率上浮20%以上。資金成本方面，憑借強大穩(wěn)定的存款基礎(chǔ)和較高的活期存款占比，有效地降低了資金成本。2012 年徽商銀行存款付息率僅為1.98%，低于在香港上市的中國商業(yè)銀行2.07%和中國上市的城市商業(yè)銀行2.32%的平均水平。

正是由于徽商銀行獨特的市場競爭優(yōu)勢和投資亮點，尤其是高度的價值成長性、卓越的盈利能力以及良好的資產(chǎn)質(zhì)量，得到廣大投資者的青睞。除此之外，中國最大的房地產(chǎn)企業(yè)萬科的入股對于徽商銀行此次的成功發(fā)行也起到了至關(guān)重要的作用。萬科置業(yè)（香港）、周大福、江蘇匯金控股、通用技術(shù)集團、Peaceland Limited及甘鴻枝等知名的企業(yè)集團和個人成為徽商銀行的基礎(chǔ)投資者，萬科入股逾30 億港元，認購8.83 億股，約占發(fā)行后總股本的8.1%，成為第一大股東。此次股票發(fā)行得到全球眾多高質(zhì)量投資者地熱烈響應(yīng)，國際配售部分獲得約3 倍的超額認購，香港公開發(fā)行部分獲得10.9 倍的覆蓋，有超過2.7 萬散戶投資者參與認購。

三、趨勢分析

重慶銀行、徽商銀行、光大銀行成功登陸港股，為沉寂了三年的銀行股上市帶來了曙光，對于城商行來說更是改革、轉(zhuǎn)型期的一次華麗蛻變。但是，在蜂擁而入的背后，或許也是一種無奈的選擇。A股遲遲難以成行，而城商行對資本的需求日益強烈，雖然港股上市成本比A 股高的多，審計費、披露費非常高，再加上估值低，融資額度小于內(nèi)地，相較之下，H 股上市可謂是退而求其次的辦法。從上市表現(xiàn)來看，重慶銀行上市首日即破發(fā)，當天最低探至每股5.91 港元，成交10.09 億港元，收于每股5.99 港元，下跌0.17%，此后一直處于小幅下跌狀態(tài)（詳見圖4）。徽商銀行掛牌當天收于每股3.6 港元，上漲1.98%，但當日最低價已與發(fā)行價持平，之后，股價處于震蕩徘徊（詳見圖5）。似乎內(nèi)地城商行在香港市場的認可度并不高，所以，如果A 股放行，那么其必然是城商行的首選。

圖4 重慶銀行股價走勢圖①

圖5 徽商銀行股價走勢圖②

注釋

①圖為2013年11月6日至2014年1月23日，重慶銀行股價日均走勢圖。

②圖為2013年11月12日至2014年1月23日，徽商銀行股價日均走勢圖。

[1]衛(wèi)容之，唐也欽.A 股排隊6 年仍渴求無門 城商行無奈轉(zhuǎn)戰(zhàn)H 股[N].國際金融報，2013-06-07.

[2]陳巖.城商行搶灘 H 股遭遇多個頭疼事[N].周末金證券，2013-06-09.

[3]肖君秀.城商行蜂擁H 股動機調(diào)查[N].華夏時報，2013-11-01.

[4]余雪菲.城商行扎堆H 股勝算幾何[N].國際金融報，2013-11-22.

[5]羅琦.城商行H 股“漸冷”現(xiàn)A 股回流潮[N].第一財經(jīng)日報，2013-12-03.

[6]衛(wèi)容之、陳楚薇.A 股上市，城商行進退兩難[N].國際金融報，2014-01-21.