企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系

孔東冬 陽秋林

企業(yè)社會責(zé)任的內(nèi)涵包含國外國內(nèi)兩個方面。本文借鑒國內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)，以利益相關(guān)者理論為基礎(chǔ)研究兩者的關(guān)系。即企業(yè)社會責(zé)任是企業(yè)履行的對股東、債權(quán)人、員工、政府、供應(yīng)商、社區(qū)、顧客的責(zé)任。

一、企業(yè)社會責(zé)任的衡量方法

通過文獻(xiàn)閱讀，筆者發(fā)現(xiàn)衡量企業(yè)社會責(zé)任的方法有四種，分別是聲譽(yù)指數(shù)法、內(nèi)容分析法、聲譽(yù)評級法和KLD指數(shù)法。第一種方法是聲譽(yù)指數(shù)法。即由專家教授對企業(yè)履行社會責(zé)任的情況進(jìn)行主觀打分，然后綜合各位專家打分情況對企業(yè)的聲譽(yù)排序。該體系選取的樣本均是履行社會責(zé)任較好的企業(yè)。第二種方法是內(nèi)容分析法。即將企業(yè)具體社會責(zé)任賦予標(biāo)準(zhǔn)分值或者數(shù)值，然后收集企業(yè)的相關(guān)報告和文件中關(guān)于社會責(zé)任披露的文字信息和數(shù)據(jù)信息，并且用披露企業(yè)社會責(zé)任的句子個數(shù)、數(shù)字和頁數(shù)來量化信息的一種方法。第三種方法是聲譽(yù)評級法?！敦敻弧冯s志通過設(shè)定可比公司（一般是行業(yè)中的領(lǐng)先者），然后從八個方面對目標(biāo)公司進(jìn)行打分和排序。在打分時，將這八個方面的指標(biāo)細(xì)分，計(jì)算各指標(biāo)的加權(quán)平均數(shù)，將其作為聲譽(yù)指數(shù)。第四種方法是KLD指數(shù)法。KLD指數(shù)法是指由KLD公司研究的一種計(jì)量企業(yè)社會責(zé)任與利益相關(guān)者關(guān)系指數(shù)的方法。

二、財務(wù)績效的內(nèi)涵及衡量方法

1.財務(wù)績效的內(nèi)涵。筆者通過閱讀文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)：對財務(wù)績效的衡量大多是建立在利益相關(guān)者理論的基礎(chǔ)上。利益相關(guān)者理論的基本論點(diǎn)是公司經(jīng)營除了要考慮股東收益最大化外，還要考慮其他利益相關(guān)者的利益。建立與利益相關(guān)者理論基礎(chǔ)上的企業(yè)績效評價方法，可以通過設(shè)置相應(yīng)評價指標(biāo)反映各方利益相關(guān)者的利益保障程度。

2.財務(wù)績效的衡量方法。目前，衡量企業(yè)財務(wù)績效的指標(biāo)主要有會計(jì)績效指標(biāo)和市場績效指標(biāo)兩種。會計(jì)績效指標(biāo)基于企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，反映企業(yè)的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，有每股收益、總資產(chǎn)報酬率等。目前研究選擇的財務(wù)績效指標(biāo)主要是總資產(chǎn)報酬率（ROA），數(shù)值上為息稅前利潤與平均資產(chǎn)總額的比值（該指標(biāo)是衡量企業(yè)盈利能力的通用指標(biāo)）。而市場績效指標(biāo)則基于資本市場，強(qiáng)調(diào)股東的回報；由TobinQ值（市場價值比期末總資產(chǎn)）這一指標(biāo)衡量。

三、企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效關(guān)系的研究觀點(diǎn)

1.國外研究觀點(diǎn)。國外對兩者關(guān)系的研究開始的較早，研究的方法也不盡相同，從而導(dǎo)致結(jié)論迥異。

Freeman（1997）研究發(fā)現(xiàn)公眾樂于購買履行社會責(zé)任較好企業(yè)的股票或者債券，從而使這些企業(yè)的股票、債券價格上漲，企業(yè)的價值增加。Homer.H.Johnson（2003）選擇凈利潤作為衡量財務(wù)績效的指標(biāo)，研究發(fā)現(xiàn)合法經(jīng)營會使企業(yè)凈利潤增加。Bassen（2006）選取不同國家的企業(yè)作為樣本發(fā)現(xiàn)：企業(yè)社會責(zé)任得分越高，股票系統(tǒng)風(fēng)險越低。但是，企業(yè)社會責(zé)任得分越高，企業(yè)的債券信用評級越高。

Brammer（2006）以451 家公司作為研究樣本，借鑒了英國權(quán)威的倫理投資研究服務(wù)中心（Ethical Investment Research Service）公布的各個企業(yè)社會責(zé)任得分?jǐn)?shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，積極履行社會責(zé)任的公司其每股收益卻比較低。

2. 國內(nèi)研究觀點(diǎn)。我國學(xué)者對兩者關(guān)系的研究晚于國外，但是研究的比較全面。朱松（2011） 以2009年上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，用社會責(zé)任報告的評分結(jié)果衡量上市公司社會責(zé)任履行情況，以累計(jì)超額收益（CAR）作為市場對公司的影響指標(biāo)，研究發(fā)現(xiàn)，上市公司社會責(zé)任表現(xiàn)越好，市場評價越高。曹培（2012）以企業(yè)社會責(zé)任和企業(yè)價值為切入點(diǎn)，采用實(shí)證檢驗(yàn)以及理論研究相結(jié)合的方法研究其之間的關(guān)系，根據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，作者給出積極履行社會責(zé)任的建議。邵君利（2009）整理了關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任的文獻(xiàn)并定量分析，卻發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值越高，企業(yè)履行社會責(zé)任的積極性越低。企業(yè)不履行或者很少履行社會責(zé)任其企業(yè)價值反而越高。由國內(nèi)外的研究綜述可見，由于研究方法等存在差異，研究并未取得一致性結(jié)論，兩者關(guān)系正相關(guān)、負(fù)相關(guān)的結(jié)論均存在。所以，有必要綜述學(xué)者們的研究模型，分析研究存在差異的原因。

四、企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效關(guān)系的研究模型舉例

1.基于利益相關(guān)者角度的模型構(gòu)建舉例。目前的研究主要是基于利益相關(guān)者角度。其內(nèi)容涉及誠信經(jīng)營、創(chuàng)新能力、安全生產(chǎn)、維護(hù)職工合法權(quán)益等幾個方面，可細(xì)分為對股東、債權(quán)人、員工、政府、供應(yīng)商、社區(qū)、顧客等七個方面的社會責(zé)任。

企業(yè)履行對股東的責(zé)任可使股東資本保值和增值，用基本每股收益（X1），股利支付率（X2）來衡量。

企業(yè)履行對債權(quán)人的責(zé)任可獲得債權(quán)人資金支持和保證財務(wù)的穩(wěn)健性，用資產(chǎn)負(fù)債率（X3）和速動比率（X4）來衡量。

企業(yè)履行對員工的責(zé)任可增強(qiáng)員工的積極性和歸屬感，進(jìn)而為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值，用員工工資福利水平（X5）來衡量。

企業(yè)履行對政府的責(zé)任，按時繳納稅款，使企業(yè)避免了不必要的延遲納稅罰款和稅收滯納金，用所得稅上繳率（X6）來衡量。

企業(yè)履行對供應(yīng)商的責(zé)任可獲得有質(zhì)量保證且價格低廉的原材料，因此用應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（X7）來衡量企業(yè)履行社會責(zé)任的情況。

企業(yè)履行對社區(qū)的責(zé)任為社區(qū)提供捐贈，承擔(dān)力所能及的捐贈，用對外捐贈支出率（X8）來衡量。

企業(yè)履行對顧客的責(zé)任為顧客提供物美價廉的產(chǎn)品，用主營業(yè)務(wù)成本率（X9）來衡量。

企業(yè)規(guī)模不同往往導(dǎo)致企業(yè)履行社會責(zé)任的可比性比較差，所以要加入控制變量—公司規(guī)模，可以用期末總資產(chǎn)對數(shù)即來衡量。

建立模型如下：

這種模型應(yīng)用的較為廣泛，但是采用該種模型研究企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效的關(guān)系，容易出現(xiàn)正相關(guān)和負(fù)相關(guān)這兩種截然不同的結(jié)論。其原因可能是：首先衡量兩者關(guān)系的指標(biāo)不同，例如衡量財務(wù)績效會因選擇總資產(chǎn)報酬率或者托賓Q值的不同而導(dǎo)致結(jié)論不同。其次在回歸模型中可能存在解釋變量共線性的問題。所以有必要修正模型，因此有了基于傾向分?jǐn)?shù)配對模型。

2.基于傾向分?jǐn)?shù)配對模型構(gòu)建舉例。 該模型采用傾向分?jǐn)?shù)來選取配對樣本，具體做法是：首先按照公司規(guī)模的大小、財務(wù)的穩(wěn)健程度、公司的治理結(jié)構(gòu)、公司的管理狀況作為變量建立傾向分?jǐn)?shù)函數(shù)；然后分別計(jì)算每家公司的概率值，按照概率相近的原則尋找配對的公司；最后得到兩組數(shù)據(jù)，即履行社會責(zé)任的公司和未履行社會責(zé)任的公司，這兩組數(shù)據(jù)共同組成了研究的樣本。

根據(jù)以上分析可建立以下logist回歸模型：

其中y 為社會責(zé)任變量，當(dāng)取1時，標(biāo)明企業(yè)披露社會責(zé)任，否則取值0；p 為企業(yè)被納入披露責(zé)任指數(shù)的概率；μ是殘差項(xiàng)。

由以上模型選擇了配對樣本，就可以研究企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效的關(guān)系。

以上所介紹的兩種研究社會責(zé)任與財務(wù)績效的模型，在樣本選擇方面要剔除企業(yè)數(shù)據(jù)不全的、異常數(shù)據(jù)、以及ST的企業(yè)，以保證研究的精度和效度。

五、研究結(jié)論、不足及其建議

綜上所知，企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效的概念有許多不同的觀點(diǎn)，衡量標(biāo)準(zhǔn)也有多個，而且學(xué)者們通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效的關(guān)系，因研究方法的差異，得出的研究結(jié)論也不盡相同。而且通過探討發(fā)現(xiàn)，社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系研究存在一些不足，筆者提出以下建議，期望能為以后研究提供參考。一方面，完善二者關(guān)系的模型研究計(jì)量指標(biāo)。研究社會責(zé)任與財務(wù)績效的衡量指標(biāo)基本上都是貨幣計(jì)量，反應(yīng)的也僅僅是企業(yè)的歷史財務(wù)信息，對非貨幣計(jì)量的指標(biāo)很少涉及，這也造成了研究的片面性。為了全面反映企業(yè)履行社會責(zé)任的情況，增加非貨幣計(jì)量的指標(biāo)，從而保證結(jié)論的可靠性。另一方面，建議分行業(yè)建立社會責(zé)任指標(biāo)體系以完善社會責(zé)任對財務(wù)績效影響的研究。以上模型的分析，由于針對行業(yè)的不同，結(jié)論迥異。目前，衡量我國社會責(zé)任履行情況還沒有統(tǒng)一規(guī)范的指標(biāo)體系，學(xué)者的研究也只是假設(shè)某一指標(biāo)影響企業(yè)社會責(zé)任，由于不同學(xué)者的指標(biāo)研究假設(shè)不同，導(dǎo)致企業(yè)社會責(zé)任指標(biāo)體系有較大的差異。而且，不同行業(yè)社會責(zé)任指標(biāo)體系側(cè)重點(diǎn)也應(yīng)不同，如電子行業(yè)，強(qiáng)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新方面的責(zé)任，而化工行業(yè)強(qiáng)調(diào)對污染治理方面的責(zé)任，所以有必要針對不同行業(yè)分別建立社會責(zé)任指標(biāo)體系，進(jìn)而完善社會責(zé)任對財務(wù)績效影響的研究。

（作者單位：湖南南華大學(xué)）