基于股權(quán)交易的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資設(shè)計(jì)

王寶森　王潤(rùn)峰

摘 要：知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資將有利于解決高新技術(shù)企業(yè)、中小企業(yè)融資問(wèn)題，將進(jìn)一步促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)與企業(yè)有機(jī)結(jié)合，提高科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)換生產(chǎn)力的效率。而中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資量小，知識(shí)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性差，基于股權(quán)交易提出了一種知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的設(shè)計(jì)方案，建立全國(guó)性的高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)交易所，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)交易；資本市場(chǎng)；融資；交易所

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）03-0117-02

一、背景

國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）》第八條指出，要鼓勵(lì)支持國(guó)家政策銀行、商業(yè)銀行、擔(dān)保公司向高新技術(shù)企業(yè)，中小企業(yè)開(kāi)展貸款及知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。2010年8月，財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、銀監(jiān)會(huì)、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、國(guó)家工商行政管理總局、國(guó)家版權(quán)局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資與評(píng)估管理支持中小企業(yè)發(fā)展的通知》。中國(guó)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資給予了高度的重視。

二、國(guó)內(nèi)、外現(xiàn)狀

從國(guó)際范圍來(lái)看，隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率越來(lái)越大，占企業(yè)資產(chǎn)的比重越來(lái)越大，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的需求也在逐漸增加。從國(guó)際擔(dān)保貸款物權(quán)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)看，一是動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保越來(lái)越發(fā)達(dá)，約80%的貸款為動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保；二是傳統(tǒng)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押逐漸衰落，權(quán)利擔(dān)保不斷增長(zhǎng)，動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押中約60%為應(yīng)收賬款擔(dān)保；三是無(wú)形財(cái)產(chǎn)、未來(lái)財(cái)產(chǎn)、集合財(cái)產(chǎn)作為質(zhì)押貸款的現(xiàn)象越來(lái)越普遍，但是由于法律方面的原因，即使在西方最發(fā)達(dá)的國(guó)家，純粹的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資并不多見(jiàn)，而且往往也沒(méi)有設(shè)立單獨(dú)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資品種，一般將其歸于應(yīng)收賬款質(zhì)押這一成熟的產(chǎn)品，并按其他一般應(yīng)收賬款操作。

目前中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款出現(xiàn)了許多模式，有內(nèi)江的政府強(qiáng)力推動(dòng)模式、湘潭的政府創(chuàng)造外部環(huán)境積極引導(dǎo)模式、成都的政府出資擔(dān)保模式、北京中關(guān)村的政府貼息+調(diào)動(dòng)中介結(jié)構(gòu)模式。幾種模式有的已宣告失敗，有的還在經(jīng)營(yíng)，從總體上看，科技企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款融資總量不理想，根本原因當(dāng)貸款不能按期歸還，執(zhí)行質(zhì)押權(quán)時(shí)變現(xiàn)難，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款積極性不高。

三、需要解決的問(wèn)題

知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資量小，發(fā)展不快還存在許多原因，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的評(píng)估難、評(píng)估結(jié)果驗(yàn)證難，風(fēng)險(xiǎn)控制難度高，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押評(píng)估的期限和貸款額度比較難把握，一般核定的貸款發(fā)放額為質(zhì)押的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估價(jià)值的20%～30%左右，遠(yuǎn)低于其他質(zhì)押貸款的質(zhì)押品價(jià)值與貸款發(fā)放額平均70%左右的比例，因此知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)融資效率低。在眾多原因中，執(zhí)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押權(quán)時(shí)變現(xiàn)難是根本原因，如何增加知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高其變現(xiàn)能力這是本課題組解決的問(wèn)題。

四、設(shè)計(jì)方案

（一）建立全國(guó)性的高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)交易所——中關(guān)村證券交易所

目前，中國(guó)已經(jīng)建立了初步的股權(quán)市場(chǎng)，包括代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、天津股權(quán)交易所和各地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)更多的是為國(guó)有企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，股權(quán)交易占產(chǎn)權(quán)交易量很小一部分，并沒(méi)有真正地實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)。天津股權(quán)交易所采用公司制運(yùn)營(yíng)方式，主要為“兩高兩非”企業(yè)的股權(quán)流動(dòng)提供規(guī)范的服務(wù)，但其受地域的限制，其發(fā)展規(guī)模和速度也受到了一定限制。代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，目前存在原代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和中關(guān)村股份報(bào)價(jià)系統(tǒng)，前者主要承接滬、深兩市退市公司股權(quán)交易，被為“舊三板”也有人戲稱為“垃圾市場(chǎng)”，中關(guān)村股份報(bào)價(jià)系統(tǒng)則為中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的股份有限公司提供了股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，一般稱其為“新三板”，其股票轉(zhuǎn)讓主要采取協(xié)商配對(duì)的方式進(jìn)行成交，截至2012年8月中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)只有112家高新技術(shù)企業(yè)。

1.全國(guó)性的股權(quán)交易所。目前中國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)過(guò)于分散，包括天津股權(quán)交易所和各地產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的股權(quán)交易，各個(gè)部分之間業(yè)務(wù)多有重合，但是彼此之間又互相獨(dú)立，交易信息閉塞，難以形成資源共享；同時(shí)，場(chǎng)外股權(quán)市場(chǎng)過(guò)于分散使得的各個(gè)股權(quán)市場(chǎng)狹小，缺乏足夠的廣度和深度，無(wú)法為交易股權(quán)提供足夠的流動(dòng)性，市場(chǎng)的分散同樣加大了企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的選擇成本和信息獲得成本，因此所建中關(guān)村證券交易所具有全國(guó)性特點(diǎn)非常必要。

2.掛牌企業(yè)為高科技非上市企業(yè)。天津股權(quán)交易所掛牌企業(yè)分三大板塊，分別是傳統(tǒng)行業(yè)板、科技創(chuàng)新板、礦業(yè)版。中關(guān)村證券交易所掛牌企業(yè)仍延續(xù)現(xiàn)中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中掛牌企業(yè)資格必須為高科技非上市企業(yè)，但不再僅局限于中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的企業(yè)，而是面向全國(guó)的高科技非上市企業(yè)。

3.企業(yè)掛牌審核制度上強(qiáng)調(diào)寬進(jìn)嚴(yán)出。不設(shè)盈利狀況和企業(yè)規(guī)模指標(biāo)，只要申請(qǐng)人依法設(shè)立、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出且持續(xù)經(jīng)營(yíng)、公司治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)行規(guī)范，就可以申請(qǐng)掛牌。讓更多的中、小、微高科技企業(yè)有融資的機(jī)會(huì)，但如交易量或股權(quán)價(jià)格低于某標(biāo)準(zhǔn)必須退市。

4.掛牌企業(yè)實(shí)際控制人持股比率高。高科技企業(yè)的創(chuàng)建人、原始股東一般為該企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)及核心技術(shù)為實(shí)際控制人，改制為股份公司掛牌后就等于把企業(yè)的控制權(quán)置于市場(chǎng)之中，為了防止比資金更重要的知識(shí)產(chǎn)權(quán)及核心技術(shù)控制權(quán)移主，實(shí)際控制人即創(chuàng)建人、原始股東應(yīng)高比率持股，如50%。

5.交易制度接近滬、深證券交易所市場(chǎng)。改進(jìn)中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的交易方式，如連續(xù)競(jìng)價(jià)交易、T+1結(jié)算制度、漲跌停板制度、做市商制度等成熟交易規(guī)則。

（二）通過(guò)高科技企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押效率

即使主板上市的公司通過(guò)銀行債務(wù)融資比例也非常高，再結(jié)合股權(quán)交易所掛牌企業(yè)實(shí)際控制人高比率持股，銀行債務(wù)融資還將是其融資的重要渠道。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可以用掛牌企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押放貸，因?yàn)楣蓹?quán)交易市場(chǎng)的存在，在執(zhí)行質(zhì)押權(quán)時(shí)，已經(jīng)不像孤立的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押一樣變現(xiàn)難，再加上中關(guān)村政策性融資擔(dān)保的支持，從而提高了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的積極性。另外，目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款時(shí)，貸款額度不超過(guò)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估價(jià)值的30%，新模式下銀行貸款質(zhì)押率將成倍提高，因此也間接地大幅提高了知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押效率，從而使中國(guó)高科技中小企業(yè)的快速發(fā)展獲得強(qiáng)大的資金保障。

五、結(jié)束語(yǔ)

全國(guó)性的高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)交易所高效運(yùn)轉(zhuǎn)，將實(shí)現(xiàn)中國(guó)高科技中小企業(yè)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的共同資金支持，同時(shí)也為中國(guó)如雨后春筍般出現(xiàn)的私募或風(fēng)險(xiǎn)資本退出提供了有效渠道，進(jìn)一步完善了中國(guó)多層次的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。另外，目前中國(guó)有上海證券交易所和深圳證券交易所，有天津股權(quán)交易所，北京作為中國(guó)的政治、文化中心，并致力打造成國(guó)際金融中心理應(yīng)建設(shè)一個(gè)全國(guó)性的金融交易所——中關(guān)村證券交易所。endprint