梁彩紅+張賡

黨的十八屆三中全會指出，需要全方位、深入推進(jìn)改革的關(guān)鍵領(lǐng)域是經(jīng)濟(jì)體制領(lǐng)域，其核心問題是要解決好市場與政府之間的關(guān)系，要使市場在資源配置的過程中起決定性作用，更好地發(fā)揮政府作用。全會公報為我們后續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革指明了前進(jìn)的道路。

利率市場化改革是金融領(lǐng)域改革的重點任務(wù)之一。按照改革的統(tǒng)一規(guī)劃，本世紀(jì)以來，我國在深化利率改革方面做出了許多努力，也取得了一些成績，至今這項復(fù)雜的改革仍在有序推進(jìn)。自2013年7月下旬起，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，央行已基本放開了金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，貸款利率可由各商業(yè)銀行本著交易原則自主制定，至此，我國在貸款利率方面的改革已基本結(jié)束，也基本完成了規(guī)劃中關(guān)于利率市場化改革的“先外幣，后本幣；先長期，后短期；先貸款，后存款”的初步目標(biāo)，為隨后更艱巨的改革任務(wù)奠定了堅實的基礎(chǔ)。

在對銀行貸款利率浮動下限的管控放開之后，進(jìn)一步深化利率市場改革的重頭戲毋庸置疑將是存款利率的市場化。根據(jù)利率市場化改革的步驟，存款利率市場化將是深化利率改革的收尾工作，也是最關(guān)鍵的核心環(huán)節(jié)。從世界上一些利率市場化改革國家的成熟經(jīng)驗來看，在存款利率方面的改革一般都經(jīng)過了一個相當(dāng)長的時期。為此，對于放開存款利率上限的問題，我們必須慎之又慎，不能盲目仿效。站在利率市場化改革的新起點，需要研究討論利率市場化改革的本質(zhì)，從宏觀層面剖析阻礙改革前進(jìn)的諸多原因，積極探索推進(jìn)利率市場化改革的后續(xù)任務(wù)，為進(jìn)一步實現(xiàn)利率完全市場化搭好橋、鋪好路。在新的施政綱領(lǐng)指引下，我們要繼續(xù)打好利率市場化改革的攻堅戰(zhàn)。

利率市場化改革的本質(zhì)

所謂利率市場化，是指在金融市場的競爭中自發(fā)產(chǎn)生均衡的利率水平，是市場參與各方根據(jù)資金的供給和需求情況自主達(dá)成的資金使用價格。利率市場化即所謂金融市場化。利率市場化最有價值的方面不只是政府要放開對利率波動范圍的管控，還需要在市場化的利率決定機(jī)制中使利率這個最重要的價格“信號燈”在合理配置金融要素的過程當(dāng)中起到?jīng)Q定性的引導(dǎo)作用，要全面體現(xiàn)出利率在市場經(jīng)濟(jì)中所起的資金價格信號的功能，實現(xiàn)資金流向的不斷優(yōu)化。充分建立起市場對金融要素的配置起決定性作用的機(jī)制，并使這些要素得到最合理的配置。

利率市場化的實質(zhì)就是要完全理順市場和政府各自對市場要素產(chǎn)生的作用，使市場自主確定各種金融要素的價格、流轉(zhuǎn)和配置，同時，政府要對市場進(jìn)行引導(dǎo)調(diào)節(jié)。努力改變金融資源配置受到政府行政干預(yù)的局面，讓資金在市場機(jī)制的作用下流向高回報的項目和企業(yè)，創(chuàng)造出更大的價值，真正提高金融資源的配置效率。

利率市場化改革的制約因素

政府干預(yù)過多。改革開放以來的實踐證明，我國政府的行政命令對國家經(jīng)濟(jì)增長所起的作用是巨大且富有成效的，這也使得政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)成為習(xí)慣。金融領(lǐng)域也一樣，我國自上世紀(jì)末利率市場化改革起步以來，政府往往通過行政命令直接或間接引導(dǎo)資金的流向，基本或完全無視對市場的尊重，形成一定程度的對市場運行的阻礙和扭曲。政府沒有信心更沒有決心讓市場主導(dǎo)金融要素的配置，也沒有認(rèn)識到其以往對市場的管控方式正在成為深化改革的嚴(yán)重阻礙。

存款保險制度尚未建立。雖然黨的十八屆三中全會已經(jīng)決定在我國正式建立存款保險制度，但具體的細(xì)則尚在研討之中，且制度的建立和成熟運行也不是一朝一夕就能夠?qū)崿F(xiàn)的。目前的隱性存款保險制度問題較多，制度邊界比較模糊，過度覆蓋了金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險，扭曲了金融資產(chǎn)價格，給投資者一種錯覺，在一定程度上影響了投資者對資產(chǎn)風(fēng)險屬性的認(rèn)知程度。同時，這種隱性存款擔(dān)保也無法形成金融機(jī)構(gòu)的差異化競爭，導(dǎo)致一些風(fēng)險偏好型金融機(jī)構(gòu)為博取較高的收益率，過度承擔(dān)了超過其承受能力的風(fēng)險等諸多問題。

金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)不夠完善。當(dāng)前利差仍是我國銀行業(yè)利潤的主要來源。利率的進(jìn)一步市場化可能帶來貸款利率的下降和存款利率的上升，利差空間縮小，從而銀行的利潤減少，給銀行帶來巨大沖擊。由于金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)不夠完善，使得信用風(fēng)險仍為其主要風(fēng)險。銀行由于缺乏有效的風(fēng)險防范措施，在迅速推進(jìn)利率市場化的同時，可能會帶來利率風(fēng)險，使銀行陷入極端被動的地位。

缺乏有效的金融市場退出機(jī)制。銀行等金融機(jī)構(gòu)是專門從事資本運營的特殊企業(yè)，在對等交易條件下，也必須遵守市場優(yōu)勝劣汰的自然法則。因此，金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉同樣不可避免。由于金融機(jī)構(gòu)是特殊的企業(yè)，因此金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉又有別于一般企業(yè)。我國的《企業(yè)破產(chǎn)法》已于2007年6月份實施，而對金融機(jī)構(gòu)的違約及破產(chǎn)機(jī)制的描述基本缺失。我國的金融機(jī)構(gòu)尤以國有控股銀行為首，其一般都有國家信用為擔(dān)保，所以基本不會出現(xiàn)破產(chǎn)等問題，政府在一定程度上充當(dāng)了金融機(jī)構(gòu)的“保護(hù)傘”。高度依賴計劃體制發(fā)展壯大的國有金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)入市場經(jīng)濟(jì)體制后，因以往經(jīng)營能力較差，當(dāng)面臨市場退出風(fēng)險時就顯得應(yīng)對不足。金融機(jī)構(gòu)所面臨的各種金融風(fēng)險被不斷累積并逐步顯性化，這在某種程度上動搖了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，并對經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行造成了負(fù)面影響。

推進(jìn)利率市場化改革的后續(xù)任務(wù)

完全理順政府和市場的關(guān)系。黨的十八屆三中全會指出，解決好政府和市場之間的關(guān)系是經(jīng)濟(jì)體制改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。利率市場化在一定程度上是倒逼政府放權(quán)，使得金融資源的配置由金融市場及金融機(jī)構(gòu)來決定，削弱了政府對金融資源的掌控權(quán)。當(dāng)然，這種讓渡的先決條件是市場能夠?qū)τ邢薜慕鹑谝赜枰院侠砼渲?。?dāng)市場在某些方面扭曲了金融資產(chǎn)的價格時，政府仍需及時予以引導(dǎo)或者合理調(diào)控，最終目的是使市場在金融要素的配置過程中起決定性作用。

隱性存款保險制度的顯性化。要進(jìn)一步深入推行利率改革，首要條件就是要將隱性存款保險制度予以顯性化。只有構(gòu)建完備的存款保險制度，才能為接下來更深入的利率市場化改革提供必要的金融安全保障。存款保險制度的建立將為銀行機(jī)構(gòu)的公平競爭提供一層保護(hù)網(wǎng)，有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的事前監(jiān)督，抑制了金融機(jī)構(gòu)為追逐高收益而過度涉足高風(fēng)險的現(xiàn)象。同時，存款保險還可累積足夠規(guī)模的資金，以應(yīng)對金融機(jī)構(gòu)在未來可能出現(xiàn)的各種危機(jī)。endprint

深化金融機(jī)構(gòu)改革，完善現(xiàn)代金融企業(yè)制度。我國金融機(jī)構(gòu)的財務(wù)軟約束問題已隨著股份制改革基本消除，在市場競爭中基本擁有了對金融產(chǎn)品和服務(wù)的定價權(quán)。下一步的任務(wù)即是要求金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化財務(wù)硬約束，對符合約束條件的金融機(jī)構(gòu)予以鼓勵，適當(dāng)擴(kuò)大其自主定價權(quán)，最終實現(xiàn)金融體系的科學(xué)合理定價。另外，加快金融企業(yè)改革，還應(yīng)當(dāng)保證金融市場的多元性。在真正實現(xiàn)利率市場化后，大中型企業(yè)主要通過資本市場融資，而中小企業(yè)和個人則是通過銀行融資。因此，要全面構(gòu)建農(nóng)村金融服務(wù)體系，發(fā)展民營金融機(jī)構(gòu)，適時解決中小企業(yè)和個體戶的融資問題。允許并積極引導(dǎo)民間資金投入到民營銀行的創(chuàng)建、并購和重組過程中，提升對每個社會成員的金融服務(wù)質(zhì)量，要通過適時引進(jìn)競爭等方式，緩解資金供給矛盾，實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)對金融要素的科學(xué)定價。

建立金融機(jī)構(gòu)違約及破產(chǎn)的處置機(jī)制。黨的十八屆三中全會已經(jīng)明確指出，要建立我國的金融機(jī)構(gòu)市場退出機(jī)制。加快制訂并頒布《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法》等法律、法規(guī)，使符合破產(chǎn)條件的金融機(jī)構(gòu)在破產(chǎn)清算流程和強(qiáng)制退出市場等方面都有法可依。制訂金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)、清算、保護(hù)、接收和退出制度，還要制訂相關(guān)的退出應(yīng)急預(yù)案并允許金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)重組，以保護(hù)存款者的利益。由此可見，《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法》的及時出爐將是直接關(guān)乎利率市場化改革甚至是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的重中之重。

培育信貸市場基準(zhǔn)利率。進(jìn)一步優(yōu)化Shibor（即上海銀行間同業(yè)拆放利率）報價機(jī)制，選擇合適時機(jī)將Shibor報價機(jī)制拓展至信貸市場。鼓勵銀行等金融市場的相關(guān)參與方在信貸產(chǎn)品的市場競爭中以Shibor作為考量基礎(chǔ)，增強(qiáng)其定價的合理性。建立銀行業(yè)在資金價格定價方面的自我約束體系，激勵銀行同業(yè)之間展開合理的競爭，保證金融市場的健康有序規(guī)范發(fā)展。另外，以自我約束體系為基礎(chǔ)，學(xué)習(xí)美國、中國香港等國家和地區(qū)在利率市場化進(jìn)程中建立的最優(yōu)貸款利率報價機(jī)制，讓經(jīng)營能力較好的銀行能夠為其VIP客戶提供最優(yōu)惠的利率報價以影響其他競爭對手，從而進(jìn)一步優(yōu)化整體融資成本。

健全中央銀行利率調(diào)控機(jī)制。讓市場這只“看不見的手”來決定利率水平，并不能完全實現(xiàn)金融資源的合理優(yōu)化配置，中央銀行必須充分發(fā)揮其職能，即保持對利率的調(diào)控權(quán)。因此，深化利率改革并不是說央行對利率浮動完全放棄干預(yù)。在市場決定利率的條件下，中央銀行不能直接干預(yù)名義存貸利率，而應(yīng)采取公開市場操作等措施，使市場的基準(zhǔn)利率逐漸達(dá)到央行認(rèn)為的合理利率水平，從而對信貸資金的供需狀況和價格都施加間接影響，進(jìn)而實現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)控目標(biāo)。

利率市場化改革是一項涵蓋金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融市場重建和改變金融服務(wù)理念的一項復(fù)雜的系統(tǒng)性工程。雖然我國目前在利率管控方面已經(jīng)取得了階段性成果，但實現(xiàn)利率完全由市場來決定的條件還未完全成熟。要充分認(rèn)識到，進(jìn)一步深化利率改革不僅需要市場在各種軟硬件體系方面的進(jìn)一步完善，而且更加需要的是相關(guān)配套措施的全面跟進(jìn)，利率市場化改革任重而道遠(yuǎn)。下一步，我們需要在黨的十八屆三中全會精神的指引下，進(jìn)一步全面深化金融體制改革，央行要將金融市場的資金定價權(quán)全面交還給銀行等市場相關(guān)交易主體，實現(xiàn)利率由市場決定，而央行只是通過市場行為來引導(dǎo)市場利率，實現(xiàn)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的最終目標(biāo)。

（作者單位：中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，中國人民銀行西安分行營業(yè)管理部）endprint