李國(guó)旺

金融創(chuàng)新是自然的歷史過程，既有其內(nèi)在規(guī)律的作用，即由金融資本追求超額剩余價(jià)值的本性決定，又需要外在誘因促成。由于不同國(guó)家的自然、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、文化、政治生態(tài)不同，金融創(chuàng)新的外在誘因和環(huán)境就不同，基于不同環(huán)境產(chǎn)生的金融創(chuàng)新理論的視角也不同，創(chuàng)新理論的表現(xiàn)迥異：

一是技術(shù)創(chuàng)新論。這種理論認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新成果在金融業(yè)的應(yīng)用，是促成金融創(chuàng)新的主要原因?？萍紕?chuàng)新成果推動(dòng)金融業(yè)務(wù)電子化、自動(dòng)化、數(shù)字化和通訊設(shè)備現(xiàn)代化，大大縮小了時(shí)間和空間的距離，自動(dòng)提款機(jī)、終端機(jī)、網(wǎng)上銀行和第三方支付手段，極大地便利了客戶消費(fèi)，拓展了金融業(yè)的服務(wù)時(shí)間和客戶空間，加快了資金流動(dòng)速度，既方便了客戶，提高了客戶效用，又降低了運(yùn)行成本，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了全球金融市場(chǎng)一體化，24小時(shí)全球性金融交易成為現(xiàn)實(shí)，從而實(shí)現(xiàn)了不同國(guó)家、不同市場(chǎng)、不同產(chǎn)品間的有效匹配，從而實(shí)現(xiàn)全球金融資源的大融合。

科技創(chuàng)新的集聚并在金融產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用創(chuàng)新，促成了金融創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新一產(chǎn)品創(chuàng)新一客戶創(chuàng)新一市場(chǎng)創(chuàng)新一產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新一管理創(chuàng)新的循環(huán)推進(jìn)。金融創(chuàng)新是多因素相互作用的結(jié)果，“技術(shù)創(chuàng)新論”無(wú)法解釋許多因競(jìng)爭(zhēng)和政府放寬管制而出現(xiàn)的金融創(chuàng)新。

二是貨幣促成論。這種理論認(rèn)為，金融創(chuàng)新是作為抵制通貨膨脹和利率波動(dòng)的產(chǎn)物而出現(xiàn)的，是對(duì)沖宏觀政策和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)物。貨幣促成論解釋了上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體后出現(xiàn)的多種轉(zhuǎn)嫁匯率、利率、通漲風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具和業(yè)務(wù)，但對(duì)70年代以前躲避管制及80年代產(chǎn)生信用和股權(quán)的金融創(chuàng)新無(wú)法解釋，因?yàn)榻鹑隗w系、金融市場(chǎng)并不是始終由單一的貨幣因素主導(dǎo)。

三是財(cái)富增長(zhǎng)論。這種理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展所帶來(lái)的財(cái)富的迅速增長(zhǎng)，是金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)右?。隨著財(cái)富增長(zhǎng)，人們對(duì)資產(chǎn)安全、財(cái)富管理、金融交易都會(huì)產(chǎn)生新需求，滿足客戶需求，成為金融創(chuàng)新的動(dòng)力來(lái)源?！柏?cái)富增長(zhǎng)論”單純從金融需求角度探討金融創(chuàng)新的成因，沒有考察科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、資源創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)創(chuàng)新對(duì)金融創(chuàng)新的強(qiáng)大作用，因?yàn)橹贫葎?chuàng)新導(dǎo)致的金融管制的放松、替代效應(yīng)即轉(zhuǎn)嫁利率、匯率和通脹率的各種金融創(chuàng)新都是重要的創(chuàng)新之舉。

四是約束誘導(dǎo)論。這個(gè)理論認(rèn)為，金融業(yè)回避或擺脫其內(nèi)部和外部的制約是金融創(chuàng)新的根本原因。金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新目的在于擺脫或逃避各種制度約束，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新下市場(chǎng)創(chuàng)新的高收益。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部約束是為了保證資產(chǎn)流動(dòng)性和償債率的匹配，避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確保資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)安全。外部約束主要是金融當(dāng)局監(jiān)管的種種管制和制約，以及金融市場(chǎng)上的一些約束。金融機(jī)構(gòu)通過金融創(chuàng)新逃避約束來(lái)盡量降低其機(jī)會(huì)成本增加所帶來(lái)的損失，已經(jīng)成為自由經(jīng)濟(jì)理論下的本能反應(yīng)。“約束誘導(dǎo)論”強(qiáng)調(diào)“逆境創(chuàng)新”，即強(qiáng)調(diào)金融企業(yè)主要是為了尋求利潤(rùn)最大而擺脫限制和約束，在此過程中金融創(chuàng)新內(nèi)涵過窄，如上世紀(jì)70年代的轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新和70-80年代的產(chǎn)生信用的創(chuàng)新就無(wú)法歸納到金融創(chuàng)新范疇中去。逆境創(chuàng)新在中國(guó)由于過于強(qiáng)大的外部制度控制和內(nèi)部制度約束，尚未形成金融文化，因此，先行區(qū)或自貿(mào)區(qū)可在先行先試政策創(chuàng)新的背景下，進(jìn)行逆境創(chuàng)新與順境創(chuàng)新相結(jié)合，推動(dòng)金融制度的創(chuàng)新。

五是制度改革論。這種理論認(rèn)為，金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響、互為因果的制度改革，金融體系的任何因制度改革而引起的變動(dòng)都可以視為金融創(chuàng)新，從微觀層面是為了降低成本增加收入，宏觀層面是為了穩(wěn)定金融體系。

全方位的金融創(chuàng)新只能在受管制的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)，中國(guó)是金融創(chuàng)新最好的“制度土壤”。改革開放過程中，中國(guó)政府對(duì)金融領(lǐng)域的管制和干預(yù)行為，就暗含著金融制度領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新。當(dāng)市場(chǎng)活躍、經(jīng)濟(jì)相對(duì)開放以及管制不很嚴(yán)的經(jīng)濟(jì)政策下，政府的管制和干預(yù)直接或間接地阻礙著金融活動(dòng)時(shí)，先行區(qū)和自貿(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新就應(yīng)運(yùn)而生。先行區(qū)和自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新將出現(xiàn)各種規(guī)避和擺脫管制的金融創(chuàng)新行為，這些金融創(chuàng)新行為對(duì)貨幣當(dāng)局現(xiàn)有貨幣政策不匹配時(shí)，政府必然要采取一系列有針對(duì)性的制度創(chuàng)新，以促成先行區(qū)金融創(chuàng)新。

制度改革論將金融創(chuàng)新的內(nèi)涵擴(kuò)大到包括金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新兩方面，但將制度創(chuàng)新與金融創(chuàng)新緊密相連，特別是將帶有金融管制色彩的規(guī)章制度也視為金融創(chuàng)新，這可能將以創(chuàng)新名義開啟管制之門創(chuàng)造條件。先行區(qū)在提供金融制度創(chuàng)新的同時(shí)，要防范以創(chuàng)新名義塞進(jìn)過多的金融管制的內(nèi)容，造成制度倒退。

六是規(guī)避管制論。這種理論認(rèn)為，金融創(chuàng)新主要是由于金融機(jī)構(gòu)為了獲取利潤(rùn)而回避政府管制所引起的。許多政府管制與控制，實(shí)際上隱含的“尋租”和“稅收”，阻礙、限制、壓抑了金融機(jī)構(gòu)從事已有的盈利活動(dòng)和利用管制以外創(chuàng)造利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。金融機(jī)構(gòu)通過創(chuàng)新來(lái)逃避政府管制，減少管制造成的贏利機(jī)會(huì)的喪失和管制造成了成本的提高；當(dāng)圍繞利潤(rùn)最大化的金融創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定與貨幣政策時(shí)，金融當(dāng)局又會(huì)加強(qiáng)管制，新管制又會(huì)導(dǎo)致新的創(chuàng)新，兩者不斷博弈、相互作用、相互推動(dòng)金融創(chuàng)新過程；管制與規(guī)避管制所引起的創(chuàng)新相互交替，形成螺旋式辨證發(fā)展過程。先行區(qū)和自貿(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新，是制度創(chuàng)新先行的創(chuàng)新，是制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新的綜合創(chuàng)新，已經(jīng)突破了規(guī)避管制理論的范疇，因此是更徹底、更完整、更系統(tǒng)的金融創(chuàng)新。

七是交易成本論。這種理論的認(rèn)為，金融創(chuàng)新的核心因素是降低交易成本，即交易成本的降低是金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)右颍阂皇墙档徒灰壮杀臼墙鹑趧?chuàng)新是否具有實(shí)際價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，二是金融創(chuàng)新是科技創(chuàng)新導(dǎo)致交易成本降低的反應(yīng)。

從上述金融創(chuàng)新理論看，各種理論確實(shí)能說明一定時(shí)空跨度內(nèi)金融創(chuàng)新背后的生成機(jī)理，但都偏重于某個(gè)側(cè)面，類似盲人摸象，只顧其一不顧其它，或從科技創(chuàng)新、或從規(guī)避管制、或從降低成本來(lái)分析金融創(chuàng)新，缺乏將宏觀、微觀層面以及供給、需求因素結(jié)合起來(lái)的綜合研究，這種“只見樹木、不見森林”的理論具有片面性，無(wú)法指導(dǎo)先行區(qū)和自貿(mào)區(qū)綜合性的先行性以及全局性的金融創(chuàng)新。除約束誘導(dǎo)論外，其他金融創(chuàng)新論都忽略金融創(chuàng)新目標(biāo)是價(jià)值創(chuàng)新即降低成本滿足需求提高效益這個(gè)核心。科技創(chuàng)新與應(yīng)用創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的外部條件，若沒有價(jià)值創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)，金融機(jī)構(gòu)不會(huì)將科技創(chuàng)新應(yīng)用于金融創(chuàng)新。約束誘導(dǎo)、規(guī)避管制論都強(qiáng)調(diào)金融管制是金融創(chuàng)新的逆境推動(dòng)或逆境上緣，但如果金融機(jī)構(gòu)沒有價(jià)值創(chuàng)新的沖動(dòng)，就沒有通過創(chuàng)新規(guī)避管制、增加收益的欲望，金融創(chuàng)新也會(huì)胎死腹中。

因此，先行區(qū)和自貿(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新，既要強(qiáng)調(diào)并應(yīng)用科技創(chuàng)新的最新成果，又要通過制度創(chuàng)新為金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值創(chuàng)新提供條件，將制度優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成先行優(yōu)勢(shì)。