2014年1月份，美國電動(dòng)車市場銷量最高車型為特斯拉Model S，力壓雪佛蘭沃藍(lán)達(dá)和日產(chǎn)聆風(fēng)。去年特斯拉全球銷量22477輛，僅第四季度就達(dá)到6892輛。特斯拉CEO馬斯克表示，歐洲和中國市場將為特斯拉帶來巨大銷量。目前特斯拉最便宜的Model S電動(dòng)汽車售價(jià)為7.2萬美元。低價(jià)車型將能推動(dòng)特斯拉進(jìn)入需求量更大的大眾化市場，迅速提升市場規(guī)模。

鋰行業(yè)進(jìn)入高速增長期

鋰電池復(fù)合增速45%，電動(dòng)自行車和低速電動(dòng)車大超預(yù)期。根據(jù)測算，在2015 年鋰需求為28.5 萬噸（折合碳酸鋰當(dāng)量），2020年為129.1 萬噸（折合碳酸鋰當(dāng)量），復(fù)合增速31%。在各下游需求中，電池、制藥、新材料三大領(lǐng)域復(fù)合增速最快，分別為45%、15%、10%。鋰電池中，電動(dòng)乘用車?yán)瓌?dòng)碳酸鋰需求增速在中性假設(shè)下為69%，在2015年可達(dá)到6.5 萬噸，在2020 年可達(dá)到31.7萬噸；儲(chǔ)能領(lǐng)域增速較高，需求增速在中性假設(shè)下為60%，對(duì)碳酸鋰需求在2015 年可到1.8 萬噸，在2020年可達(dá)到14.7 萬噸。另外，基數(shù)本身就很大的電動(dòng)自行車和低速電動(dòng)車未來兩年對(duì)碳酸鋰?yán)瓌?dòng)增速分別達(dá)到90%和80%，大超市場預(yù)期。

未來幾年產(chǎn)能快速釋放，鹽湖提鋰占主導(dǎo)地位。由于鹽湖提鋰的成本優(yōu)勢(shì)，出現(xiàn)了“鹽湖提鋰主導(dǎo)，礦石提鋰補(bǔ)充”的供應(yīng)格局，鹽湖提鋰占到基礎(chǔ)鋰鹽總供應(yīng)的75%左右。我們分別就上游礦石和鹵水、中游基礎(chǔ)鋰鹽來分析現(xiàn)有產(chǎn)能以及規(guī)劃產(chǎn)能，推算出未來幾年的供應(yīng)格局。未來幾年，一方面停產(chǎn)的產(chǎn)能已經(jīng)逐步恢復(fù)，另一方面現(xiàn)有的產(chǎn)能和規(guī)劃產(chǎn)能都將密集釋放，市場將感受到較大的供給壓力。我們對(duì)幾大鋰產(chǎn)品供應(yīng)商進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析，在其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中鋰產(chǎn)品毛利率均高于其他業(yè)務(wù)，這也為其擴(kuò)張鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)帶來內(nèi)部動(dòng)力。

基礎(chǔ)鋰鹽過剩價(jià)格壓力大，看好高壁壘深加工鋰產(chǎn)品。結(jié)合需求和供給的未來變化，我們認(rèn)為2012 年的非正常停產(chǎn)導(dǎo)致的供需平衡局面將在2013 年被打破，隨著洛克伍德、加拿大國際鋰業(yè)等產(chǎn)能的釋放，2013/2014/2015 年產(chǎn)能過剩分別為0.76/1.03/0.25 萬噸，這將使得2014 年基礎(chǔ)鋰鹽的短期價(jià)格承受較大壓力，隨著鋰行業(yè)進(jìn)入高速增長期，2015 年行業(yè)將回歸平衡狀態(tài)，產(chǎn)品價(jià)格有望屆時(shí)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。2014 年看好高壁壘深加工鋰產(chǎn)品。

看好鋰板塊，首推贛鋒鋰業(yè)，關(guān)注天齊鋰業(yè)、路翔股份、雅化集團(tuán)。隨著上下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展，贛鋒鋰業(yè)的市值空間將被打開，有望成為全球鋰電產(chǎn)業(yè)鏈深加工材料龍頭，目前50 多億的市值仍被低估。