關(guān)于外匯儲備在我國引起的問題思考

尹文珊

摘 要：我國正處體制轉(zhuǎn)軌與經(jīng)濟(jì)高速增長階段的發(fā)展大國。外匯儲備保持充足有助于國際償還能力的增強，使企業(yè)與國家外在的信譽得到維護(hù)；有助于給發(fā)展經(jīng)濟(jì)提供物質(zhì)基礎(chǔ)，保障經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的穩(wěn)定性；有助于對金融風(fēng)險的防范，更好的處理突發(fā)事件，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全。但持續(xù)增長的外匯儲備也引起了不少問題。只有清晰認(rèn)識外匯儲備潛在的作用與增長的原因，分析其引起的問題，才能提出應(yīng)對之策。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；機會成本；擴大內(nèi)需

一個國家要想讓國際收支維持平衡就要以外匯儲備為基礎(chǔ)，我國在近十多年急劇增加外匯儲備，并成為儲備外匯數(shù)量最大的國家，外匯儲備保持充足有助于吸引外資，使國外投資者增強信心，可以使存在的通貨緊縮緩解壓力，繼續(xù)保持宏觀經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展；對我國政府從容不迫的實施經(jīng)濟(jì)政策也很有利，使人民幣匯率具有相對的穩(wěn)定性，防止其發(fā)生貶值，更好的處理突發(fā)金融風(fēng)險，保障我國經(jīng)濟(jì)安全；對扶持我國企業(yè)在更高層面與更大范圍實施走出國門的戰(zhàn)略。但這并不代表儲備越多的外匯就越好，凡事都要講究適度原則，儲備的外匯當(dāng)然也不例外。儲備的外匯要是持續(xù)大額增長其本身就具有兩面性，這也直接表現(xiàn)出了我國不平衡的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)，儲備的外匯出現(xiàn)超額現(xiàn)象，就會給我國調(diào)控宏觀層面及發(fā)展經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

1 外匯儲備潛在的作用與增長快速的原因

1.1 外匯儲備潛在的作用

首先，對國際收支的合理調(diào)節(jié)，保障國際支付。一個國家要想實現(xiàn)內(nèi)外平衡、調(diào)節(jié)好經(jīng)濟(jì)，運用必要的外匯儲備是重要方式。如果國際收支存在逆差現(xiàn)象，就能夠通過外匯儲備平衡國際收支；如果國內(nèi)出現(xiàn)失衡的宏觀經(jīng)濟(jì)，總供給小于總需求，那么就能夠通過外匯來開展進(jìn)口，進(jìn)而對總的需求供給關(guān)系進(jìn)行調(diào)節(jié)，最終平衡宏觀經(jīng)濟(jì)。其次，對外匯市場實施干預(yù)，達(dá)到本幣匯率穩(wěn)定的目標(biāo)。儲備的外匯可以在出現(xiàn)匯率波動時，對匯率予以適當(dāng)干預(yù)且使其趨向穩(wěn)定。所以外匯儲備是經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)穩(wěn)定均衡的不可或缺的一個方式，在全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的今天表現(xiàn)尤為突出，他國對本國經(jīng)濟(jì)極易產(chǎn)生影響。再次，有助于國際信譽得到維護(hù)與融資能力得到提升。正常而言，增加了外匯儲備不但能讓調(diào)控宏觀的能力強化，還能在國際上對企業(yè)與國家的信譽進(jìn)行維護(hù)，有助于吸引外資、開拓國際市場及國內(nèi)企業(yè)達(dá)到融資成本降低的目的。最后，綜合實力得到增強，提高了抗金融風(fēng)險能力。儲備的外匯量在增加，就標(biāo)志著這個國家正在增強進(jìn)出口能力與經(jīng)濟(jì)實力，能反映出國家良好的發(fā)展經(jīng)濟(jì)之勢。各國持有外匯儲備的水平可以通過外債規(guī)模、進(jìn)出口情況、比較成本及儲備的外匯收益等反映，進(jìn)而對國際金融風(fēng)險予以防范、化解。

1.2 外匯儲備增長快速的原因

首先，外資引進(jìn)過度。有的地方部門對外資不講條件的濫用；有的地方無底線的放松要求引進(jìn)外資，低價肆意降低、越權(quán)免稅，經(jīng)濟(jì)秩序擾亂嚴(yán)重，國家利益大損；有些部門為下級考核政績制定了引資數(shù)量的指標(biāo)，誘導(dǎo)下級不講績效、不擇手段的跟風(fēng)引資。其次，涌入大量國際熱錢。不斷涌入的國際游資給人民幣加劇了升值壓力，在它的推波助瀾下我國儲備了巨額外匯。盡管近幾年我國對國際游資嚴(yán)厲控制，但國際游資仍然以形式多樣的隱蔽方式滲透進(jìn)來。最后，國際金融體系的瑕疵。在新興國家發(fā)生金融動蕩后，IMF不但表現(xiàn)出傲慢與冷漠，并且提供援助時總附帶一些苛刻的條件，為了金融風(fēng)險的防范與化解發(fā)展中國家只能儲備大量外匯。我國是最大的發(fā)展中國家，在特定時期內(nèi)理所應(yīng)當(dāng)保持外匯儲備的增長。

2 外匯儲備在我國引起的問題

2.1 增長快速的外匯儲備加大了機會成本

相比2012年我國在2013年外匯儲備增長超過5000億美元，總額高達(dá)38000多億美元，外匯儲備年度增幅與總額均創(chuàng)新高。持有外匯儲備資源為的是對外支付能力得到保障，但高額儲備外匯將產(chǎn)生過高的持有成本，大量閑置資金與資源。然而發(fā)行儲備貨幣的國家用它們自己的貨幣就能攝取我國資源，貿(mào)易逆差對它們來說就代表凈流入現(xiàn)實資源，造成我國不斷流出資源，只是得到了一連串?dāng)?shù)字而已，同時背負(fù)著外匯儲備可能造成的不同風(fēng)險與成本。外匯儲備從此處看并非多多益善，我國按照邊際效益規(guī)律，邊際成本隨著外匯儲備的不斷增加邊際效用減少而逐漸增加。安全性在管理外匯儲備資產(chǎn)中始終放在首位，通常各國都將外匯儲備投向貨幣所屬國的短期國債，其收益率較低但安全性高。我國將儲備的大量外匯購買美國國債，儲備的這些外匯不但為美國彌補財政赤字、穩(wěn)定金融市場做出巨大的貢獻(xiàn)，同時大量持有美元就代表需向美國繳納巨額稅款，而我國得到的回報率極低，遠(yuǎn)不如國內(nèi)平均收益率。

2.2 外匯儲備增加了通脹壓力

銀行信貸、財政與外匯占款分別屬于發(fā)行人民幣的三種不同渠道。正常情況下，增長過快的外匯儲備規(guī)模，增加了外匯占款，引發(fā)央行迅速增加基礎(chǔ)貨幣供給。上世紀(jì)九十年代末，我國最主要的基礎(chǔ)貨幣投入渠道由再貸款轉(zhuǎn)變成外匯占款，基礎(chǔ)貨幣伴隨不斷增加的外匯占款而直接猛增，因貨幣乘數(shù)的推動，會讓這部分貨幣增長數(shù)倍，通貨膨脹在這無形中增加了壓力。除此之外，儲備的外匯規(guī)模逐漸擴大會使熱錢加速涌入，央行就會通過基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行實現(xiàn)對沖，這樣通脹壓力自然會加劇。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在過去的十年里熱錢年均涌入我國250億美元左右，逼近外匯儲備同期增長量的10%，另外國際市場不斷飛漲的大宗商品價格，急劇增加了輸入性通脹壓力。從06年至08年我國CPI快速增長，在2010年飛速增長，之后一年CPI逼近5.4%，今年5月開始CPI又大幅上升，物價水平在我國長期伴隨增加的外匯儲備呈現(xiàn)出明顯的正關(guān)系。

2.3 給人民幣加劇了升值壓力

升值后的人民幣能夠在國際上提升我國經(jīng)濟(jì)地位，推動人民幣轉(zhuǎn)變成國際主要貨幣，但我國出口產(chǎn)品競爭力將被削弱。尤其在出口是拉動經(jīng)濟(jì)增長動力的前提下，弱化出口競爭力不但對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速引發(fā)直接影響，還會對勞動力就業(yè)造成不利影響，因此人民幣在如今不適合大幅升值。外匯儲備就此而言不宜過多，外匯市場會因儲備大量的外匯而產(chǎn)生供大于求，引發(fā)人民幣被逼升值。央行為了讓匯率得到穩(wěn)定會購進(jìn)大量外幣，然而國際游資會伴隨人民幣升值預(yù)期而大量涌入，在這共同作用下會進(jìn)一步增加儲備外匯，進(jìn)而讓本幣又強化了升值預(yù)期，形成惡性循環(huán)。大量涌入的游資會讓資產(chǎn)價格不斷虛增，對穩(wěn)定我國金融基礎(chǔ)產(chǎn)生影響。

3 應(yīng)對外匯儲備規(guī)模擴大的對策

3.1 外匯儲備提高使用率

伴隨我國逐漸增強經(jīng)濟(jì)實力，具備實力的一些企業(yè)必然會向外延伸業(yè)務(wù)，政府應(yīng)適當(dāng)引導(dǎo)國內(nèi)有能力的企業(yè)走向國際市場，管制外匯要逐步適時放寬，這將積極推動引導(dǎo)企業(yè)到國外投資。通過逐漸放松限制企業(yè)資本流出，讓企業(yè)更多的掌握外匯的流向，以便引導(dǎo)本國更多企業(yè)跨國經(jīng)營與對外開展投資，這不但對外匯儲備有助減輕壓力，為政府分散外匯儲備風(fēng)險，同時對企業(yè)提高海外投資收益也很有利，進(jìn)而為儲備的外匯提高使用率。

3.2 供給減少促進(jìn)外匯儲備降低增長

要想讓外匯儲備從本質(zhì)上解決過快增長的問題，儲備的外匯持續(xù)增長，就必然要對其擴大使用路徑，但是一定要從整體上做出很好的安排與考慮。需要說明的是，對外匯擴大需求只是解決了流出這一方面問題，流入問題并沒有解決，只有從源頭上將供給減少才能解決。只有流入流出相濟(jì)、兼職標(biāo)本，好的局面才會出現(xiàn)。為了讓供給減少，涉外經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)在我國得到完善，推動均衡與協(xié)調(diào)發(fā)展，使過快增長的外匯儲備得到很好的控制。外匯儲備在我國增長的要素中，短期內(nèi)政府很難調(diào)控好內(nèi)需不足、居民儲蓄傾向、經(jīng)濟(jì)增長拉動等要素。但要是方式恰當(dāng)，就能有效調(diào)控外匯儲備積累的政策傾向、資本項目與經(jīng)常項目的共同順差。對我國來說，可采取的政策有：暫時不將增長外匯儲備視為一項政績來考核；大力增加進(jìn)口，積極鼓勵進(jìn)口涉及國計民生的核心技術(shù)、重要能源與資源、關(guān)鍵設(shè)備等；對污染性、資源性商品的出口擴大征收出口稅，使其出口稅率大幅提升；盡快實行外資與國民待遇同等，使內(nèi)外資企業(yè)統(tǒng)一稅收政策；擅于使用WTO相關(guān)規(guī)則，對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)與市場加以合理保護(hù)等?？偠灾?，要想使外匯儲備解決持續(xù)增長與其引發(fā)的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不平衡問題，就需要著手貨幣經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)、供需關(guān)系、外需與內(nèi)需、內(nèi)部與外部真實匯率等，對經(jīng)貿(mào)政策展開全面調(diào)整。

3.3 擴大內(nèi)需扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長方式

我國外貿(mào)在近十幾年一直是順差，并且順差累計額每年都在持續(xù)增長，這是我國儲備了巨額外匯的一個直接原因。因外向經(jīng)濟(jì)政策在我國長期實行，才形成了持續(xù)的順差，如今我國經(jīng)濟(jì)隱藏著市場扭曲與內(nèi)外失衡的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡根源就是內(nèi)部失衡。我國現(xiàn)今創(chuàng)匯模式是以外向經(jīng)濟(jì)為主，沿海企業(yè)正在弱化競爭力，內(nèi)生經(jīng)濟(jì)卻又是增長動力欠佳。因此，我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變增長模式，讓內(nèi)需增大，轉(zhuǎn)變以往對外需過于依賴的經(jīng)濟(jì)模式，這就是有效控制儲備巨額外匯的最佳手段。擴大內(nèi)需就要做到：對收入分配制度的完善，初次分配時提高工資收入比重；加快調(diào)整結(jié)構(gòu)域自主創(chuàng)新；完善醫(yī)療保險、退休養(yǎng)老、住房等制度，激發(fā)居民消費。

4 結(jié)論

綜上所述，外匯儲備是平衡國際收支的項目，其增長是運行宏觀經(jīng)濟(jì)的成果，反映出的是匯率政策與外匯管理政策。外匯儲備保持充足有助于國際償還能力的增強，有助于對金融風(fēng)險的防范，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全。但這并不代表儲備越多的外匯就越好，外匯儲備只有協(xié)調(diào)好內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡才是合理的，這也是儲備外匯追求的目標(biāo)。

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