從當(dāng)前全球經(jīng)濟來看，一方面是中美歐三大經(jīng)濟體經(jīng)濟持續(xù)疲軟且復(fù)蘇乏力，另一方面全球各大央行的貨幣政策呈持續(xù)分化之勢，形成了三股不同的力量——逐步收緊貨幣政策（中美）、維持現(xiàn)有貨幣政策不變（歐洲）、擴大量化寬松政策（日本），這對于當(dāng)前全球經(jīng)濟的復(fù)蘇前景構(gòu)成了較大的風(fēng)險。

對于美國而言，一方面從近期所公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，作為美國經(jīng)濟復(fù)蘇兩大引擎的制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)仍未獲得顯著的復(fù)蘇，兩大產(chǎn)業(yè)的持續(xù)疲軟態(tài)勢對于美國經(jīng)濟的復(fù)蘇構(gòu)成了嚴峻的考驗；另一方面從美國貨幣政策的前景來看，由于今年在美聯(lián)儲具有投票權(quán)的委員中加入了兩位強勢鷹派人物，再加上之此前四位鴿派人物的離開，從而使得美聯(lián)儲中的鷹派在議息會議中獲得了更大的主導(dǎo)權(quán)，鷹派對于縮減QE的強硬立場亦得到了美聯(lián)儲在制定貨幣政策時兩大核心指標——失業(yè)率與通脹率的有力支撐，雖然未來美聯(lián)儲有可能將失業(yè)率與升息時點脫鉤，但美聯(lián)儲主席耶倫此前在眾議院發(fā)表的半年度貨幣政策證詞演說中已表示，美聯(lián)儲未來仍將堅持當(dāng)前的縮減QE政策不變并在每次議息會議上逐步縮減100億美元的QE，直至QE完全退出為止，而從美國QE對于美國經(jīng)濟的影響來看，雖然短期之內(nèi)QE能在一定程度上提振美國經(jīng)濟的增長，但由于QE的核心是貨幣增發(fā)，因此隨之而來的是美元貶值與美國債務(wù)大幅上升，同時也催生了美國經(jīng)濟的泡沫，而逐步退出QE雖能從一定程度上擠壓美國經(jīng)濟的泡沫，但在失去了QE的支撐后，美國經(jīng)濟能否持續(xù)復(fù)蘇還有待進一步的觀察。

從歐元區(qū)的情況來看，雖然去年四季度歐元區(qū)的整體經(jīng)濟形勢有所好轉(zhuǎn)，但我們認為這其中受季節(jié)性因素影響較大，而從今年1月以來所公布的數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)經(jīng)濟的復(fù)蘇動能并不穩(wěn)固，失業(yè)率的居高不下與制造業(yè)及工業(yè)數(shù)據(jù)的大幅回落均對歐元區(qū)經(jīng)濟前景構(gòu)成了較大的威脅，從德、法、意三個核心經(jīng)濟體的數(shù)據(jù)來看，只有德國經(jīng)濟略有好轉(zhuǎn)，而法國與意大利的經(jīng)濟則處于衰退的邊緣，特別是意大利經(jīng)濟，在其政局動蕩的影響下，經(jīng)濟復(fù)蘇前景更為渺茫，對于歐央行當(dāng)前的貨幣政策而言，其正處于一個十字路口，左右為難：一方面歐元區(qū)當(dāng)前的整體經(jīng)濟形勢需要歐央行繼續(xù)推行LTRO（長期再融資計劃）與低利率乃至負利率的量化寬松政策；另一方面則是德國憲法法院對于歐央行LTRO的裁決前景不明使得歐央行在使用LTRO時有所顧忌，此外歐央行如若要繼續(xù)推行量化寬松政策就必須得到德國央行的認同與支持，但現(xiàn)在的問題是，在德國派駐歐央行的執(zhí)委由此前的阿斯穆森變更為德國央行副行長勞滕施萊格后，德國的反對力量得到了加強，這將使得歐央行在采取量化寬松的政策上舉步維艱，我們預(yù)計，未來歐央行仍將在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)維持現(xiàn)有的政策不變。

對于中國經(jīng)濟，我們認為今年中國經(jīng)濟增速的穩(wěn)步回落將是毫無疑問的，當(dāng)前中國經(jīng)濟正面臨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級、地方債償還高峰與房地產(chǎn)泡沫擠壓所帶來的挑戰(zhàn)與壓力。從本月所公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，一方面中國的制造業(yè)與服務(wù)業(yè)前景不容樂觀，另一方面則是在外資銀行旗下貿(mào)易子公司的掩護下，國內(nèi)貿(mào)易融資的大舉回歸使得進出口數(shù)據(jù)再度失真，這將使得中國經(jīng)濟形勢變得更為復(fù)雜。此外，中國還將面臨美聯(lián)儲退出QE所帶來的貨幣政策走向難題，雖然央行與中央一直表態(tài)將維持穩(wěn)健的貨幣政策，但從當(dāng)前國內(nèi)1月新增人民幣貸款及M1與M2的增速、近期國內(nèi)SHIBOR和銀行間質(zhì)押及拆借利率的表現(xiàn)、央行在上周與本周連續(xù)正回購所傳遞出的信息來看，我們認為未來中國央行的貨幣政策雖仍將以穩(wěn)健為主基調(diào)，但會逐步采取緊縮措施。

對于日本經(jīng)濟，我們認為，雖然在2013年安倍經(jīng)濟學(xué)一度幫助日本經(jīng)濟走出了通縮，但與此同時其所帶來的負面影響卻在不斷顯現(xiàn)，物價飛漲使得居民的生活成本大幅提高，同時亦抑制了日本民眾的消費能力，與此同時日本政府即將開始的提高消費稅無異于殺雞取卵，在居民生活成本飛漲而薪資未漲的情況下提高消費稅，將使得日本經(jīng)濟將重返下行通道，但從日本央行高層近期的密集發(fā)聲來看，其已患上了“QE癮”，其經(jīng)濟對于QE的依賴性越來越大，持續(xù)對QE進行加碼雖然能使日本通脹率上升至日本央行目標區(qū)間，但由此催生了大量的經(jīng)濟泡沫，這對于日本經(jīng)濟的可持續(xù)復(fù)蘇發(fā)展形成了嚴重的制約。