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《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》述評/對話

房地產(chǎn)或把中國經(jīng)濟(jì)拖入深淵

賦理：路透Breakingviews專欄作家

寧波一家開發(fā)商違約事件或暗示，中國的房地產(chǎn)繁榮正接近尾聲。房屋銷量在放緩、開發(fā)商資金吃緊，在這種情況下，讓他們自生自滅的想法是很吸引人，但果真如此的話，對中國經(jīng)濟(jì)的影響實(shí)在太嚴(yán)重了。

購房的狂熱情緒似乎已經(jīng)達(dá)到了極限。2014年1月-2月，商品房銷售量下降了1%多，而去年四季度銷售量增加了9%。新建住房投資繼續(xù)以接近18%的速度增加。擺在開發(fā)商面前的數(shù)學(xué)題再簡單不過了：他們到手的現(xiàn)金越來越少，出手的資金卻越來越多。

應(yīng)對策略有很多種。一個(gè)是開發(fā)商放慢施工節(jié)奏，這從已完工項(xiàng)目的數(shù)量上可以明顯看出。中國技術(shù)學(xué)院數(shù)據(jù)顯示，過去五年，在寧波、溫州等投機(jī)嚴(yán)重的城市，開工建設(shè)的項(xiàng)目數(shù)量是已完工項(xiàng)目的2倍。銷售的壓力非常大，為了吸引潛在的購房者，部分開發(fā)商推出了送金元寶、微波爐等禮物的活動(dòng)。

若房屋銷量繼續(xù)下降，更多開發(fā)商將加入違約破產(chǎn)的行列，首當(dāng)其沖的應(yīng)當(dāng)是銀行。但購房者也是受害者，通過交付預(yù)付款，他們相當(dāng)于變相為房地產(chǎn)提供了信貸。溫州去年售出的房屋中，只有6%實(shí)際上已經(jīng)完工。若開發(fā)商破產(chǎn)，倒霉的購房者也會(huì)落得兩手空空的下場。

更重要的是，要避免房地產(chǎn)價(jià)格崩盤。此前北京和上海等城市房地產(chǎn)價(jià)格的下降并未引發(fā)大幅滑坡，或許是因?yàn)檫@些城市仍享有廣泛的支持。

但是，信心喪失得可能更多，這意味著開發(fā)商的資金會(huì)更加緊張、房屋所有者的個(gè)人財(cái)富會(huì)縮水，從而打壓消費(fèi)。社會(huì)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)將形成強(qiáng)大的推動(dòng)力，迫使政府援助開發(fā)商。

政府官員公開表示擔(dān)憂開發(fā)商的庫存壓力；銀行也被告知收緊房地產(chǎn)貸款。但這些言論和實(shí)際做法是不一致的。中國仍高度依賴房地產(chǎn)部門來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。去年最后三個(gè)月，僅住宅建筑投資一項(xiàng)就占了名義GDP的10%。面臨這種結(jié)構(gòu)性的“不靠譜”，最有誘惑力的選擇是：抱著最樂觀的期望，繼續(xù)往坑里填錢。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

歐洲利率遇難題

日本改革缺動(dòng)力

陶冬：瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師

克里米亞局勢趨穩(wěn)，市場憧憬中國推出經(jīng)濟(jì)刺激措施，資金試探性地重新增加杠桿，但方向感不強(qiáng)。

從數(shù)據(jù)上看，此前最重要的兩個(gè)數(shù)字是中國的匯豐制造業(yè)PMI和德國、西班牙的CPI，均弱過預(yù)期，但市場把它們看成政策出臺的催化劑，正面對待。市場在中國問題上的假設(shè)是，數(shù)據(jù)差無可差，北京啟動(dòng)小規(guī)模救市措施的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，李克強(qiáng)總理“采取一切手段穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)”的言論被看成是一個(gè)信號。這個(gè)思路帶動(dòng)資金抄底新興市場。

與此同時(shí)，歐洲通脹下滑，再次燃起市場對歐洲央行減息戰(zhàn)通縮的揣測，德國十年期債券利率一周內(nèi)降了8點(diǎn)至1.55%。美股上漲，歐元疲軟，日本股市觸底反彈，石油和大宗商品回勇，黃金不振。

此前西班牙通脹意外地出現(xiàn)負(fù)數(shù)以及德國通脹水平回落，幾乎肯定歐元區(qū)CPI水平疲弱過2月的0.7%，距離歐洲央行2%的通脹目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)，通縮陰影揮之不去。通縮環(huán)境下，消費(fèi)者持幣待購，企業(yè)不敢投資，就業(yè)市場疲不可興。

歐洲經(jīng)濟(jì)增長已見復(fù)蘇，但它和美國復(fù)蘇的最大區(qū)別就是就業(yè)狀況未有明顯改善，復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，而且區(qū)域間差異巨大。西班牙失業(yè)率超過20%，德國則接近完全就業(yè)，這令政策制定者左右為難。德國央行總裁延斯·魏德曼表示，有條件地支持進(jìn)一步QE，為歐洲央行采取進(jìn)一步寬松措施打開了大門。有市場人士預(yù)期，歐洲央行在例會(huì)上就可能降息至負(fù)利率。筆者認(rèn)為，歐洲央行在措施啟動(dòng)上應(yīng)該比較謹(jǐn)慎，今后兩個(gè)月中伺機(jī)出手的可能性更大。

日本4月開始提高消費(fèi)稅稅率，消費(fèi)者在加稅前搶購，估計(jì)為一季度增長墊高0.6個(gè)百分點(diǎn)。但今年花紅較上年僅有1%左右的增長，收入水平仍在下降，與超過40%增長的企業(yè)盈利形成鮮明對照。在人口老齡化和生產(chǎn)線外流的雙重壓力下，企業(yè)對內(nèi)需沒有信心，在增加雇用和提高工資方面不積極，成為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的軟肋。

上一輪日元貶值的效應(yīng)已近尾聲，進(jìn)一步貶值則受到貿(mào)易赤字暴增的牽制。以匯率貶值和擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量為基石的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)面臨尷尬。

同時(shí)，安倍的精力集中在外交和修憲上，經(jīng)濟(jì)改革的“第三支箭”遲遲未能射出，日本經(jīng)濟(jì)走出泥沼的窗口機(jī)會(huì)似乎在漸漸關(guān)閉。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

英倫銀行擬于明年5月前加息

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合報(bào)道】英倫銀行行長卡尼日前表示，不排除于2015年5月英國大選前加息，但加息決定與選舉無關(guān)，并會(huì)參考各地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及就業(yè)情況。

卡尼稱，英國經(jīng)濟(jì)近年迅速復(fù)蘇，步伐遠(yuǎn)快于其他發(fā)達(dá)國家，但東北部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)仍然疲弱，這顯示復(fù)蘇步伐不平衡。他指出，英倫銀行的目標(biāo)是帶來強(qiáng)勁、可持續(xù)及平衡的增長，故不會(huì)貿(mào)然加息，以免妨礙復(fù)蘇。

全球糧價(jià)創(chuàng)十個(gè)月新高

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合報(bào)道】4月3日，聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）公布的數(shù)據(jù)顯示，追蹤55種食品的價(jià)格指數(shù)3月報(bào)212.8，較2月上漲2.3%，創(chuàng)近十個(gè)月新高，小麥、牛肉、食油以至食糖均全面漲價(jià)。

價(jià)格上漲與近期全球廣泛地區(qū)遭干旱天氣侵襲、烏克蘭局勢引發(fā)地緣政治危機(jī)等有關(guān)。FAO高級經(jīng)濟(jì)師阿巴斯安指出，除了天氣因素，全球主要谷物出口國烏克蘭局勢緊張，令市場憂慮谷物尤其小麥的供應(yīng)，進(jìn)一步推高了糧價(jià)。

央行暗示暫無降準(zhǔn)必要

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合報(bào)道】日前，央行貨幣政策委員會(huì)2014年一季度例會(huì)召開。此次例會(huì)關(guān)于貨幣政策的表述一字未變。僅在金融改革領(lǐng)域，從上個(gè)季度的“寓改革于調(diào)控之中”的措辭變更為“繼續(xù)深化金融體制改革”。

分析人士認(rèn)為，這表明目前貨幣政策并沒有改變穩(wěn)健的基調(diào)，當(dāng)下市場流動(dòng)性適宜，央行仍會(huì)采取公開市場操作保持流動(dòng)性的合理，目前看并沒有下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的必要。

央行一季度例會(huì)還指出，繼續(xù)深化金融體制改革，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

4月7日-13日

1 劉漢朋友圈

2 樓市拐點(diǎn)焦慮

3 公務(wù)員薪酬，漲還是降？

4 晚安，MH370

5 人民幣匯率波動(dòng)因果

6 律師言論的邊界

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9 中國謹(jǐn)慎“涉水”烏克蘭

10 把握經(jīng)濟(jì)增長著力點(diǎn)