羅納德·麥金農(nóng)和岡瑟·施納布爾最近為《China & World Economy》撰文《中國(guó)匯率及金融抑制與人民幣國(guó)際化的沖突》，闡述了人民幣匯率穩(wěn)定對(duì)中國(guó)、東亞乃至世界宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要性。該文還分析了當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提出美聯(lián)儲(chǔ)近乎于零的利率政策放大了世界美元本位的不穩(wěn)定性，給新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體帶來巨大的調(diào)整壓力。在不利的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)內(nèi)不發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)約束下，為了保證宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，建議中國(guó)人民銀行嚴(yán)格穩(wěn)定美元對(duì)人民幣匯率，保持嚴(yán)格的資本管制和一定的金融抑制，以防止熱錢的進(jìn)一步流入給國(guó)內(nèi)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格上升帶來的壓力，中國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)自然的工資上漲以平衡其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

他們同時(shí)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)是一個(gè)不成熟的債權(quán)國(guó)，向成熟債權(quán)國(guó)的轉(zhuǎn)型需要人民幣國(guó)際化，但是，成熟工業(yè)化國(guó)家過低的利率水平從根本上限制了中國(guó)為實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化而進(jìn)行成功的金融自由化的可能性。中國(guó)和其他新興市場(chǎng)化國(guó)家不得不在美元世界中生存，實(shí)行資本管制和不完全的國(guó)內(nèi)金融自由化。任何不明智的資本賬戶完全自由化方向的擺動(dòng)都會(huì)給中國(guó)帶來?yè)p害。他們建議，無論是否自由化，穩(wěn)定美元對(duì)人民幣的匯率是當(dāng)前環(huán)境下的最佳選擇。

本欄目刊登了該文的概要以及麥金農(nóng)教授與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定教授就相關(guān)問題進(jìn)行的討論。