海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)關(guān)系的實(shí)證研究

曹恒立

摘要：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在優(yōu)化資源配置與促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中舉足輕重，兩者之間有著密不可分的關(guān)系。基于1995—2013年海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)年度數(shù)據(jù)，對(duì)兩者的關(guān)系進(jìn)行了較為全面的實(shí)證分析。結(jié)果表明海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，且是兩者存在著相互促進(jìn)的關(guān)系；產(chǎn)業(yè)升級(jí)是金融發(fā)展的格蘭杰原因，而金融發(fā)展不是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的格蘭杰原因。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；產(chǎn)業(yè)升級(jí)；海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)

一、引言

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融逐漸成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，而產(chǎn)業(yè)升級(jí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀反映。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的逐漸轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，想要正確引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，需要我們深入了解金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用機(jī)制。福建省作為海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的主體，目前正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的攻堅(jiān)階段，正確理解其金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間的關(guān)系是十分必要的。

早在1873年，Bagehot就指出英國(guó)工業(yè)革命爆發(fā)的必要前提條件就是其金融業(yè)的快速發(fā)展。Hicks（1969）則進(jìn)一步證實(shí)了以上說(shuō)法。Goldsmith（1969）認(rèn)為金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在長(zhǎng)期存在相互推進(jìn)的作用且互為因果關(guān)系。Rajan、Zingales（1998）對(duì)37個(gè)國(guó)家36個(gè)行業(yè)研究得出，金融發(fā)展不僅能有效促進(jìn)行業(yè)的增長(zhǎng)，也是決定產(chǎn)業(yè)規(guī)模、結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素之一。Wurgler（2000）則基于65個(gè)國(guó)家制造業(yè)數(shù)據(jù)，提出金融市場(chǎng)的發(fā)展能提高資本配置效率。Tadesse（2007）指出銀行中介發(fā)展也能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。相比而言，國(guó)內(nèi)對(duì)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的研究起步較晚，學(xué)者劉世錦在1996提出，金融業(yè)的發(fā)展應(yīng)立足于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)上，并將其作為金融改革和創(chuàng)新成功與否的主要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。曾國(guó)平、王燕飛（2007）利用國(guó)內(nèi)1952-2005年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析得出我國(guó)金融發(fā)展從不同層次上影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。陳志媚、楊德勇（2007），錢(qián)水土、周永濤（2011），雷清、楊存典（2012）等均認(rèn)為金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系密切，且呈正相關(guān)關(guān)系。而王翔、李凌（2013）在分析2003-2009年29個(gè)省份21個(gè)制造業(yè)的數(shù)據(jù)后，指出東部地區(qū)的金融專(zhuān)業(yè)化對(duì)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)具有負(fù)面影響。

對(duì)上述文獻(xiàn)梳理后不難發(fā)現(xiàn)，大多學(xué)者雖然都認(rèn)為金融發(fā)展能有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，但并未深入研究二者的具體關(guān)系。因此本文利用海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)1995-2013年金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)單位根檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)等計(jì)量方法，考察它們之間究竟是怎樣一種關(guān)系，是長(zhǎng)期均衡還是短期均衡，是單向影響還是雙向影響？

二、指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明

（一）指標(biāo)選取

1、金融發(fā)展水平指標(biāo)

衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的金融發(fā)展水平時(shí)，通常將金融增長(zhǎng)作為金融發(fā)展的替代指標(biāo)，而金融增長(zhǎng)通常用金融資產(chǎn)相對(duì)于國(guó)民財(cái)富來(lái)表示。而金融行業(yè)中的銀行業(yè)發(fā)展水平用goldsmith（1969）提出的金融相關(guān)比率FIR（金融機(jī)構(gòu)存貸款總額占其GDP的比重）表示；保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r用保險(xiǎn)深度INS（保費(fèi)收入與其GDP的比值）表示。

2、金融發(fā)展效率指標(biāo)

該指標(biāo)用金融機(jī)構(gòu)貸款余額與金融機(jī)構(gòu)存款余額的比值（貸存率）來(lái)表示，因?yàn)閮?chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率不僅體現(xiàn)了金融中介的效率，也反映一個(gè)地區(qū)資金利用效率。該指標(biāo)標(biāo)記為DCR。

3、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指標(biāo)

借鑒國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究文獻(xiàn)，如袁紹鋒、吳洪鵬（2007），董金玲（2009）等，本文用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)率ISR（第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值之和與GDP的比值）表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明

本文選取1995-2013年福建省的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，作為研究海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間關(guān)系的基礎(chǔ)。使用數(shù)據(jù)來(lái)源于《福建省統(tǒng)計(jì)年鑒》、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)福建證監(jiān)局網(wǎng)站、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)福建監(jiān)管局網(wǎng)站、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)福建監(jiān)管局網(wǎng)站。

三、實(shí)證分析

（一）序列平穩(wěn)的單位根檢驗(yàn)

在進(jìn)行具體的計(jì)量分析之前，為避免“偽回歸”現(xiàn)象，首先要對(duì)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用較為流行的ADF法，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)下表1。

表1中的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，變量ISR、FIR、INS、DCR在差分前均存在單位根，即ISR、FIR、INS、DCR為非平穩(wěn)序列。而對(duì)它們進(jìn)行一階差分后，檢驗(yàn)結(jié)果表明其均為平穩(wěn)序列。以此看出它們都是一階單整1（1）序列，可進(jìn)一步檢驗(yàn)它們之間是否存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整關(guān)系反映的是非平穩(wěn)序列之間存在的長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，通過(guò)檢驗(yàn)殘差序列的平穩(wěn)性可以避免產(chǎn)生虛假回歸的問(wèn)題。綜合考慮變量的個(gè)數(shù)及變量各自的特點(diǎn)，本文釆用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2顯示，在無(wú)協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)下，跡統(tǒng)計(jì)量大于對(duì)應(yīng)5%檢驗(yàn)水平，即至少存在一個(gè)協(xié)整方程；同樣拒絕了至多2個(gè)協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，進(jìn)而接受最多三個(gè)方程的原假設(shè)，由此可知：在5%顯著性水平下，F(xiàn)IR、INS、DCR、ISR之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

（三）誤差修正模型

前面考察了ISR與FIR、INS、DCR的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，那么這些變量的短期關(guān)系如何呢？這里我們采用誤差修正模型（ECM）考察ISR與FIR、INS、DCR的短期關(guān)系。如表3所示。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)ECM模型中的ISR回歸系數(shù)0.37524，系數(shù)為正，這雖然與誤差修正機(jī)制理論相悖，但是此模型中可能存在誤差修正項(xiàng)為負(fù)，此時(shí)也表明當(dāng)短期波動(dòng)偏離長(zhǎng)期均衡時(shí)，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)將以0.37524的調(diào)整力度將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。INS、FIR每變動(dòng)一個(gè)單位，ISR會(huì)同方向變動(dòng)0.256511、3.766476個(gè)單位；而DCR與ISR負(fù)相關(guān)。

（四）Granger檢驗(yàn)

以上協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與金融相關(guān)比率、保險(xiǎn)深度之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但這只能說(shuō)明以上變量之間有單向的因果關(guān)系，并不一定就有雙向因果關(guān)系，即產(chǎn)業(yè)升級(jí)不一定是由金融發(fā)展引起的，也有可能由其它因素引起。為了較為全面地分析產(chǎn)業(yè)升級(jí)與金融發(fā)展之間的關(guān)系，本文進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。

由表3可知，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)金融業(yè)中的銀行發(fā)展水平（FIR）不是產(chǎn)業(yè)升級(jí)（ISR）的格蘭杰成因，即海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融發(fā)展在相當(dāng)有限的程度上是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的格蘭杰原因；而產(chǎn)業(yè)升級(jí)不是金融發(fā)展的格蘭杰成因的原假設(shè)，其相應(yīng)的F統(tǒng)計(jì)量是312171，對(duì)應(yīng)的概率值為00475，這表明產(chǎn)業(yè)升級(jí)是金融進(jìn)一步發(fā)展的格蘭杰成因；保險(xiǎn)發(fā)展（INS）在有限程度上是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的格蘭杰原因，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)卻是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的格蘭杰原因；貸存率（DCR）是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的格蘭杰原因，而產(chǎn)業(yè)升級(jí)不是貸存率（DCR）的格蘭杰原因。

四、結(jié)論分析和政策建議

以上實(shí)證結(jié)果表明：海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，金融發(fā)展在一定程度上促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而更為突出的是產(chǎn)業(yè)升級(jí)極大地促進(jìn)了金融發(fā)展。產(chǎn)生的原因分析如下：

首先，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雖然在1995-2013年間一直是典型的“二、三、一”格局，但隨著時(shí)間的推移，其結(jié)構(gòu)越來(lái)越優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)的不斷優(yōu)化對(duì)金融的需求量也越來(lái)越高，這就有效地促進(jìn)了該區(qū)域金融的發(fā)展。其次，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融業(yè)雖然為各行各業(yè)提供金融支持，但其自身發(fā)展的滯后性勢(shì)必會(huì)影響到海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。金融機(jī)構(gòu)設(shè)置不夠完善，金融資產(chǎn)構(gòu)成不合理，融資結(jié)構(gòu)不合理等。這些因素都會(huì)間接或直接地阻礙海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

根據(jù)上述結(jié)論，本文提出以下幾點(diǎn)建議：第一，加強(qiáng)海峽兩岸金融合作，如拓展臺(tái)灣金融資本進(jìn)入海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的渠道和形式，優(yōu)先批準(zhǔn)臺(tái)資銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)在福建設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或參股福建金融等；第二，完善區(qū)域金融結(jié)構(gòu)，如推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的多元化，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，改善各類(lèi)金融工具等；第三，引導(dǎo)金融資金的流向配置，如對(duì)高新技術(shù)項(xiàng)目和研發(fā)中心給予金融支持，發(fā)揮這些項(xiàng)目的孵化和輻射作用，帶動(dòng)相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。（作者單位：福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

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