中圖分類號：F830.94 文獻標識碼：A

摘要：與國際成熟黃金市場相比，我國黃金市場市場交易規(guī)模有限，交易不活躍，黃金投資功能發(fā)揮不充分。本文通過將我國黃金市場與國際成熟黃金市場相比得出導致我國黃金市場不發(fā)達的原因，再對黃金市場的缺陷，借鑒國際黃金市場的發(fā)展歷程，提出了相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞：黃金市場；監(jiān)管體系；投資工具

一、 引言

由于我國對于黃金的管制一直比較嚴格，致使我國的黃金市場起步較晚。我國于 2002 年成立了上海黃金交易所，2005 年商業(yè)銀行推出了黃金業(yè)務(wù)，2008 年上海期貨交易所推出了黃金期貨，已經(jīng)初步形成了以上海黃金交易所、商業(yè)銀行的黃金業(yè)務(wù)以及上海期貨交易所的黃金期貨為基礎(chǔ)的黃金市場體系。我國黃金市場投資功能的欠缺，導致了我國黃金市場存在著大量的黃金非正規(guī)化交易的現(xiàn)象，因此如何最大限度地發(fā)揮我國黃金市場的投資功能，為投資者提供一個健康、安全的投資環(huán)境是急需解決的問題。

二、 我國黃金市場發(fā)展的現(xiàn)狀與缺陷分析

（一） 我國黃金市場發(fā)展的現(xiàn)狀。根據(jù)WTO的要求，2006年后中國的金融服務(wù)將完全對外開放，世界黃金行業(yè)越來越關(guān)注中國龐大的黃金消費和投資市場。在這種形勢下，2002年10月30日，上海黃金交易所正式運營，標志著中國黃金自由交易市場正式建立起來。

與此同時，黃金市場的價格發(fā)現(xiàn)功能正在逐步顯現(xiàn)，由金交所生成的價格已成為國內(nèi)業(yè)內(nèi)的黃金指導價格；在逐步從商品性市場向投資金融性市場轉(zhuǎn)變的過程中，也在一系列措施的采取下取得了突破性的進展：

1、完善投資品種

（1）2006年12月21日，金交所公布《個人實物黃金交易試行辦法》，個人可以通過交易所會員的代理交易指定的實物黃金品種。

（2）2004年新增An50g交易品種，同時把Au99.99由千克降到百克一手。

（3）2004年，金交所先后推出Au（T+5）和Au（T+D）業(yè)務(wù)，這兩個交易品種均是延期交收的現(xiàn)貨保證金交易它們以分期付款方式進行買賣，交易者可以選擇合約交易日當天交割，也可以延期交割（在（T+5）中是第五個交易日），同時引起延期補償費機制來平抑供求矛盾。

2、擴大交易主體規(guī)模，延長交易時間

（1）2005年，上海黃金交易所各會員單位二級交易系統(tǒng)全面啟動。

（2）在深圳建立了黃金交易所備份交易中心，作交易數(shù)據(jù)備份。一旦上海主系統(tǒng)出現(xiàn)異常情況，可以利用這個報備系統(tǒng)備份數(shù)據(jù)進行交易。

（3）開放黃金夜市夜市開通后，國內(nèi)機構(gòu)可以通過備份交易中心在夜晚進行交易。由于夜市交易的時間與紐約黃金市場交易時間同步，國內(nèi)交易機構(gòu)可及時了解國際市場價格波動，防范投資風險。這些舉措擴大了黃金交易所的交易主體規(guī)模，延伸了國內(nèi)市場容量，并且開始注重與國際接軌，初步走上開放和國際化的道路。

（二） 我國黃金市場發(fā)展的缺陷分析

1、黃金市場交易品種較為單一。國外成熟市場上黃金的投資產(chǎn)品非常豐富，尤其是黃金衍生金融工具。黃金衍生工具可分為標準化的場內(nèi)交易品種和非標準化的場外交易品種。標準化的場內(nèi)交易品種，指產(chǎn)品交易要素標準化程度較高的黃金市場衍生品，主要包括黃金期貨、期權(quán)、黃金ETF等。非標準化場外交易產(chǎn)品是標準化程度較低的交易產(chǎn)品，交易場所可以是場內(nèi)也可以是場外，主要包括黃金借貸、黃金憑證、黃金投資基金、黃金遠期和掉期等。大量的非標準金不能參加市場交易，限制了黃金交易量；

而自上海期貨交易所開辦黃金期貨以來，個人投資者仍然不能進行實物交割，在套利及套期保值的完整性等方面也存在機制方面的諸多缺陷。

2、 黃金市場結(jié)構(gòu)不完善。與國際成熟的黃金市場相比，目前我國黃金市場結(jié)構(gòu)不完善表現(xiàn)在兩方面：一方面是市場交易體系結(jié)構(gòu)不完善，主要體現(xiàn)在我國黃金衍生品市場缺位問題上。在成熟的市場中，衍生品交易比例占到交易總量的90%以上，但中國黃金市場尚未對此市場進行開發(fā)，這直接導致了市場規(guī)模有限、黃金投資功能發(fā)揮不充分的現(xiàn)狀，從而影響市場資源配置的效率。另一方面是市場交易主體結(jié)構(gòu)不完善，嚴重缺乏有實力的大型做市商，從而影響了市場資源的配置效率。

三、 提升我國黃金市場發(fā)展水平的對策

（一）建立多層次的市場體系。上海黃金交易所作為全國黃金市場的中心應(yīng)該不斷地完一善自身功能，如盡快推出黃金期貨，擴大會員范圍等。另一方面，場外交易市場的重要性更是不容忽略，從國際黃金市場的發(fā)展軌跡看，場外市場的交易量占整個黃金市場交易量近90%“就倫敦黃金市場而言，沒有固定的交易場所，其交易是通過無形方式——五大金商及客戶網(wǎng)絡(luò)間的相互聯(lián)系組成。其次，我們應(yīng)該繼續(xù)擴展二級黃金交易中心范圍，對于上海金交所，二級交易中心，特別是二級交易系統(tǒng)的推出，進一步完善和延伸了以上海黃金交易所為基礎(chǔ)性交易平臺的網(wǎng)絡(luò)”二級交易中心已成為中國黃金市場的重要組成部分。

（二） 豐富黃金市場交易工具。提供套期保值工具，有利于黃金企業(yè)規(guī)避價格波動風險。我國黃金市場化改革，解脫了計劃體制對黃金企業(yè)的束縛，使企業(yè)掌握了充分的自主權(quán)，提供了企業(yè)自我發(fā)展壯大的機會，促進了黃金行業(yè)的較快發(fā)展。我國黃金生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該借鑒國際同行的先進經(jīng)驗，開展套期保值業(yè)務(wù)，主動管理價格風險是必要的，也是可行的。這既有利于深化黃金管理體制，也有利于生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避金價下跌風險，保證預期的現(xiàn)金流量和利潤，增加收益，也有利于改善投資環(huán)境，吸引外資參與開發(fā)我國黃金資源。其次我國黃金市場提供套期保值工具，有利于增加市場交易活躍程度，做大做強我國黃金市場。

（三） 加大國內(nèi)黃金市場開放力度。由于黃金兼有商品和貨幣的雙重屬性，出于保證我國金融安全的考慮，黃金管理體制的改革進行得非常謹慎，在黃金市場開放初期，只開放國內(nèi)黃金市場，而且上海黃金交易所在運行初期只有現(xiàn)貨交易品種。因此，在黃金市場國內(nèi)封閉運行階段，可同時開放黃金現(xiàn)貨、遠期、期貨、期權(quán)等交易，一方面可以繁榮黃金市場，促進上海黃金交易所的建設(shè)和商業(yè)銀行的發(fā)展，另一方面可以為廣大黃金企業(yè)提供規(guī)避價格風險的多條渠道，更為重要的是，可以加快國內(nèi)黃金市場與國際接軌，早日實現(xiàn)把我國黃金市場建設(shè)成遠東地區(qū)黃金市場的目標。

（四）培育市場參與者。首先，加大央行在市場中的操作力度，國央行是黃金市場的監(jiān)管者，隨著我國經(jīng)濟實力的不斷增強，央行要在世界黃金市場占據(jù)重要位置；其次，提供中小產(chǎn)金企業(yè)入市渠道；再次，引進國際金商，在QFI工框架下引進部分符合條件的國際金商作為上海黃金交易所會員是培育市場投資主體的有效方法。

四、 結(jié)論

要建設(shè)好我國黃金市場，我們首先應(yīng)當完善好我國黃金市場的層級，砂成上海黃金交易所為中心，區(qū)域黃金交易中心為外圍，商業(yè)銀行和一首飾金店連接消費者和投資者的市場體系。其次，應(yīng)該豐富交易工具，當前特別應(yīng)當重視套期保值工具的推出。這樣有助于黃金生產(chǎn)商規(guī)避市場風險，提高他們的參與積極性。第三，應(yīng)該培養(yǎng)廣泛的市場參與者。日前，讓商業(yè)銀行在我國黃金市場上充當做市商是尤為重要的。做市商的介入，可以增加市場流動性，帶動其他市場參與者的積極性，擴大市場規(guī)模。最后應(yīng)該加大國內(nèi)黃金市場開放力度，與國際接軌，完善黃金市場的發(fā)展。

參考文獻：

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[2]鄒亞鵬. 基于黃金內(nèi)在屬性的黃金投資價值研究[D]. 廈門： 廈門大學， 2009

作者簡介：

趙鵬（1990.12-），男，安徽六安人，研究生在讀，云南師范大學經(jīng)濟管理學院，政治經(jīng)濟學。