扈邑

在老對(duì)手阿里集團(tuán)啟動(dòng)上市之后，電商行業(yè)老二京東商城也終于在業(yè)界的期盼中踏上了上市征途。

1月30日晚，在中國(guó)農(nóng)歷蛇年的除夕夜，京東正式遞交了IPO招股書，計(jì)劃赴美上市，最高融資15億美元。上市地點(diǎn)將在納斯達(dá)克和紐交所之間選擇，目前股票代碼未定。業(yè)界稱，如果京東此次成功在美上市，或?qū)?chuàng)下10多年來(lái)中國(guó)企業(yè)在美IPO融資規(guī)模的最高紀(jì)錄。

在中國(guó)電商行業(yè)，京東上市問(wèn)題一直是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，此前坊間也多次傳出京東即將上市的消息，就在此前的半個(gè)月（1月15日），國(guó)際知名財(cái)經(jīng)傳媒彭博社還援引多位知情人士的消息稱，目前京東正與美國(guó)銀行和瑞銀集團(tuán)就IPO事宜進(jìn)行合作，計(jì)劃于今年下半年進(jìn)行IPO（首次公開招股），擬融資20億美元，上市地點(diǎn)很可能是美國(guó)，但也不排除選擇香港的可能性。不過(guò)京東對(duì)此表示不予置評(píng)。京東商城CEO劉強(qiáng)東也多次表示尚未“做出有關(guān)上市的安排”，而在最近的一次公開露面中，他更是明確表示京東上市將在2015年之后。

雖然劉強(qiáng)東對(duì)上市一直態(tài)度曖昧，但此番終于下決心赴美IPO，業(yè)界普遍認(rèn)為，這是由于京東上市的條件已經(jīng)成熟。一方面，中概股在美國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)良好，去年58 同城、去哪兒也相繼成功在美上市，這為京東提供了一個(gè)非常好的上市窗口期。

另外，據(jù)劉強(qiáng)東私下透露，京東去年第三季度起已實(shí)現(xiàn)微盈利，財(cái)務(wù)指標(biāo)良好，再加上去年京東在開放平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)金融、O2O甚至可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域的布局，上市必備的資本“故事”已相當(dāng)精彩。

而從行業(yè)格局來(lái)看，中國(guó)電商快速增長(zhǎng)期已過(guò)，行業(yè)巨頭都面臨增長(zhǎng)拐點(diǎn)，再不IPO恐將錯(cuò)過(guò)最佳時(shí)期。因此，去年香港上市計(jì)劃落空后的阿里在今年很可能卷土重來(lái)，而一直與阿里在上市軌道上賽跑的京東，如果先一步登陸資本市場(chǎng)，不僅可以占得資本先機(jī)，實(shí)現(xiàn)利益最大化，在與阿里的競(jìng)爭(zhēng)中也將處于更有利的位置。因此，行業(yè)普遍認(rèn)為，2014年正是京東IPO的最佳時(shí)機(jī)。

傳聞滿天飛

京東商城自2004年創(chuàng)建以來(lái)，已經(jīng)從一家3C網(wǎng)店發(fā)展成為僅次于阿里旗下天貓的中國(guó)第二大B2C網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)。隨著其狂飆突進(jìn)的步伐，以及不斷壯大的體量，最近幾年有關(guān)其上市的新聞也開始不斷曝出。雖然劉強(qiáng)東一再?gòu)?qiáng)調(diào)上市還未提上日程，但業(yè)界還是不斷上演著“皇帝不急太監(jiān)急”的戲碼。

早在2011年9月，就有外媒報(bào)道稱，京東啟動(dòng)了IPO計(jì)劃，擬籌資40億～50億美元，初步計(jì)劃于2012年上半年上市，當(dāng)時(shí)也有多家投行中國(guó)區(qū)高管確認(rèn)，京東確實(shí)在跟各家投行詢問(wèn)上市事宜。

彼時(shí)，京東剛剛?cè)诘?5億美元的C輪投資不久，雖然融資金額巨大，但業(yè)界認(rèn)為這點(diǎn)錢并不足以支撐其倉(cāng)儲(chǔ)物流、價(jià)格戰(zhàn)等的花銷，京東還存在上市融資的需求。

另外，當(dāng)時(shí)凡客誠(chéng)品、拉手網(wǎng)等電商扎堆上市，中概股最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，投行、投資者都期盼京東能夠上市，以獲得投資回報(bào)。不過(guò)最后，有接近京東的消息人士表示，傳言將“試探性接觸”夸大為“啟動(dòng)上市準(zhǔn)備”，京東暫無(wú)上市融資需求。傳聞最后不了了之。

時(shí)隔一年后，京東上市有了新的說(shuō)法。2012年6月，有消息人士透露，京東在香港舉行分析師會(huì)議，最快有望于當(dāng)年6月提交上市文件，9月啟動(dòng)IPO。除此之外，劉強(qiáng)東先后引進(jìn)蕢鶯春、沈皓瑜、吳聲、藍(lán)燁和王亞卿等高管，也被認(rèn)為是在為上市做準(zhǔn)備。不過(guò)，劉強(qiáng)東親口證實(shí)引進(jìn)上述高管只是因?yàn)闃I(yè)務(wù)和規(guī)模擴(kuò)充才進(jìn)行的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，并非為了上市。上市傳聞再一次破滅。

時(shí)間來(lái)到2013年下半年，隨著劉強(qiáng)東突然跑去美國(guó)哥倫比亞大學(xué)游學(xué)，關(guān)于京東上市的猜測(cè)又開始沸騰。尤其是在去年12月底，劉強(qiáng)東在游學(xué)歸來(lái)后首次面對(duì)媒體時(shí)就高調(diào)宣布京東已實(shí)現(xiàn)盈利，這更是被資本市場(chǎng)解讀為其正在有意向外釋放“京東即將IPO”的信號(hào)。不過(guò)他依然淡定地表示仍無(wú)上市打算。

雖然關(guān)于京東的上市傳聞屢屢落空，劉強(qiáng)東也公開表示京東“不差錢”，但伴隨著此番上市的大動(dòng)作，業(yè)界普遍認(rèn)為，隨著上市條件的成熟，以及投資人對(duì)投資回報(bào)的期盼，京東已經(jīng)迎來(lái)了合適的上市時(shí)機(jī)。

上市條件已成熟

在剛剛過(guò)去的2013年，宣布“修養(yǎng)生息”的京東一直在進(jìn)行內(nèi)部架構(gòu)梳理和人事調(diào)整，如垂直鞋類電商優(yōu)購(gòu)原CMO徐雷重返京東，擔(dān)任市場(chǎng)營(yíng)銷高級(jí)副總裁；索尼原副總裁李曦任京東公關(guān)部高級(jí)副總裁；文思海輝原CFO黃宣德取代陳生強(qiáng)出任京東CFO；此外，京東財(cái)務(wù)副總裁蕢鶯春也取代程峻怡擔(dān)任POP平臺(tái)新負(fù)責(zé)人。伴隨著上述高管的加入和更換，京東在定位從單純購(gòu)物網(wǎng)站向電商、物流、技術(shù)、金融四架馬車架構(gòu)過(guò)渡的同時(shí)，業(yè)績(jī)也取得了突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。

據(jù)劉強(qiáng)東公開透露，京東2013年的交易額將超過(guò)1000億元，較2012年的600億元增長(zhǎng)近70%，而且2013年前三季度京東已實(shí)現(xiàn)微盈利。在業(yè)界看來(lái)，這兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)將引發(fā)投資者和資本市場(chǎng)的熱烈追捧。

有市場(chǎng)人士就表示，目前京東的經(jīng)營(yíng)狀況和美國(guó)電商巨頭亞馬遜剛上市時(shí)的情形接近。京東此時(shí)選擇在美國(guó)IPO，參考亞馬遜當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和市盈率，估值有望達(dá)到300億美元。再加上京東已開展的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)、個(gè)人信貸和虛擬運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)所帶來(lái)的想象力，估值水平最高還將攀升至400億美元左右。

還值得注意的是，當(dāng)下中概股在美國(guó)市場(chǎng)的良好表現(xiàn)也為京東的上市和高估值提供了機(jī)會(huì)和保障。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示，去年中國(guó)企業(yè)通過(guò)在美IPO融資9.07億美元，相當(dāng)于2012年融資額的5倍。而去年58同城和去哪兒在美上市后，股價(jià)已分別暴漲146%和89%。隨著資本市場(chǎng)的升溫，京東的上市時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。

除上述兩個(gè)有利于上市的因素外，京東的各大投資人對(duì)投資回報(bào)的期望也是催促其上市的重要原因。公開資料顯示，京東自2007年獲得今日資本1000萬(wàn)美元的投資后，還先后獲得來(lái)自雄牛資本、加拿大安大略教師退休基金、沙特投資公司王國(guó)控股公司等多個(gè)資本方共五輪融資，融資總規(guī)模超過(guò)26億美元。

在行業(yè)人士看來(lái)，經(jīng)過(guò)這么多輪融資后，京東再獲得巨額融資已不現(xiàn)實(shí)，而且投資人的套現(xiàn)壓力一直存在。比如加拿大安大略教師退休基金是一支保守型基金，要求投資穩(wěn)健，且投資回報(bào)率高；而京東早期的投資方今日資本、雄牛資本已投資京東長(zhǎng)達(dá)七八年，已經(jīng)到了回報(bào)期。京東唯有上市才能滿足投資人對(duì)投資價(jià)值的要求。

與阿里賽跑

在過(guò)去十年中，中國(guó)電商企業(yè)在VC的主導(dǎo)下，大打價(jià)格戰(zhàn)、營(yíng)銷戰(zhàn)，瘋狂追求市場(chǎng)規(guī)模，但在服務(wù)、技術(shù)等核心競(jìng)爭(zhēng)力方面卻積累甚少，實(shí)現(xiàn)盈利的電商企業(yè)更是寥寥無(wú)幾。如今，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起，電商進(jìn)入O2O時(shí)代，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)由價(jià)格、資源比拼轉(zhuǎn)為服務(wù)能力的較量，在不能再獲巨額融資的情形下，電商資深人士黃若從投資者的角度分析認(rèn)為，阿里和京東必須要在2014年之前完成獨(dú)立上市。

從目前的上市情況來(lái)看，阿里已先于京東在去年啟動(dòng)了IPO，市場(chǎng)估值更是高達(dá)1900億美元，不過(guò)由于阿里集團(tuán)創(chuàng)始人馬云提出以“合伙人”制度上市，到目前為止尚未確定上市地點(diǎn)。雖然如此，鑒于阿里巴巴的行業(yè)影響力和極具誘惑力的高市值，業(yè)界預(yù)測(cè)阿里在今年上市的可能性很大。

有分析人士指出，阿里還未上市，對(duì)京東是一個(gè)絕好的機(jī)會(huì)。依據(jù)電商細(xì)分行業(yè)的邏輯，誰(shuí)第一個(gè)上市，誰(shuí)就能融到最多的資金，活得也就更久，因此，搶占上市先機(jī)對(duì)“千年老二”京東來(lái)說(shuō)非常重要。

近幾年，京東一直在與阿里暗地里較勁，尤其是去年以來(lái)更是達(dá)到了貼身肉搏的程度。去年，京東全力推廣與淘寶的搜索競(jìng)價(jià)模式“淘寶直通車”相似的POP平臺(tái)廣告系統(tǒng)，在加快變現(xiàn)的同時(shí)全力搶奪淘寶的收入來(lái)源；另外，京東還將天貓的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域——服裝品類，列為POP平臺(tái)今年最重要的品牌之一。經(jīng)過(guò)一年的運(yùn)作，阿里和京東競(jìng)爭(zhēng)的火藥味越來(lái)越濃。

不過(guò)，盡管劉強(qiáng)東頻頻向阿里發(fā)起進(jìn)攻，也將移動(dòng)端、金融業(yè)務(wù)、O2O業(yè)務(wù)等行業(yè)趨勢(shì)列為京東今年的戰(zhàn)略方向，但始終無(wú)法追趕上阿里的腳步，尤其是在電商發(fā)展的核心業(yè)務(wù)——O2O上，相比于阿里已開始和騰訊爭(zhēng)搶包括零售、餐飲、娛樂(lè)等在內(nèi)的整個(gè)O2O市場(chǎng)，京東依托物流優(yōu)勢(shì)和開放平臺(tái)為基礎(chǔ)整合線下連鎖便利店的形式還停留在零售業(yè)模式上，這讓業(yè)界紛紛質(zhì)疑劉強(qiáng)東是否能真正做好O2O。

于是，業(yè)內(nèi)人士紛紛指出，劉強(qiáng)東搶在阿里前面上市，這樣就可以有更充足的資金發(fā)展線下資源，完善O2O模式，既避開了阿里上市的沖擊，也可以在資本市場(chǎng)獲得更大的增長(zhǎng)空間。

當(dāng)然，也有行業(yè)人士認(rèn)為，京東上市對(duì)其與阿里的競(jìng)爭(zhēng)并不會(huì)有太大幫助，因?yàn)檎嬲氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)通過(guò)誰(shuí)先上市來(lái)體現(xiàn)。