夏偉偉

【摘要】隨著金融危機席卷全球，影子銀行在這樣的金融環(huán)境下悄然崛起。20世紀80年代以后，影子銀行迅速發(fā)展，使得貨幣的供應量出現(xiàn)供不應求的情況。由于我國的金融體系尚不完善，市場化程度還不夠高，這種金融環(huán)境推動了影子銀行的快速發(fā)展。貨幣政策的改革的關鍵在于影子銀行對信用創(chuàng)造體系的完整性和穩(wěn)定性，這對我國金融市場的良好運行有著重要的意義。

【關鍵詞】貨幣政策 影子銀行體系 信用創(chuàng)造

一、前言

金融危機引起了世界各界對金融體系以及金融監(jiān)管的深度思考。影子銀行的快速發(fā)展給傳統(tǒng)金融體系造成強烈的沖擊，也引發(fā)了我國對傳統(tǒng)金融體系未來發(fā)展方向的思考。影子銀行的信用創(chuàng)造功能的不斷發(fā)展使得貨幣政策得到了有效的執(zhí)行，同時也給貨幣的供應量帶來了重要的影響。隨著世界金融體系的不斷創(chuàng)新和改革，各種金融產(chǎn)品也出現(xiàn)在人們的視野中。銀行的證券和信貸等一系列的衍生物的出現(xiàn)體現(xiàn)了影子銀行的創(chuàng)新性。

二、影子銀行體系的定義

2007年麥卡利在會議上提出了影子銀行這種新型的金融運行模式。傳統(tǒng)的銀行商業(yè)系統(tǒng)是正規(guī)的，受制于金融監(jiān)管體系的金融機構，而影子銀行不受制于金融監(jiān)管體系，與傳統(tǒng)的金融機構有著明顯的區(qū)別。西方教育機構的權威人士給出了這樣一種解釋，私營股份公司、投資理財工具、貨幣基金、私營抵押貸款的經(jīng)營商、對沖基金、以及證券交易所等共同構建了影子銀行體系[1]。國際貨幣基金組織受影子銀行體系的啟發(fā)，針對金融穩(wěn)定的發(fā)展進行了歸納總結(jié)，提出了“準銀行”這種類似于影子銀行體系的又一個新型的金融體系。影子銀行與傳統(tǒng)的金融機構的區(qū)別就在于，它是脫離銀行的監(jiān)管體系之外的新興金融體系。影子銀行囊括了私營的具有法人資格的部門或機構，以及衍生出的金融工具。在中國，由理財產(chǎn)品衍生出的信托貸款、借貸、基金組織、委托貸款綜合在一起，構建了影子銀行體系。

三、信用創(chuàng)造機制的介紹

影子銀行體系在美國存在著用房地產(chǎn)進行抵押貸款并轉(zhuǎn)化成證券化的運行方式，這在我國是不存在的。因為我國金融市場證券化的不完善，資產(chǎn)的缺乏造成市場發(fā)展緩慢，無法給證券化提供有力的發(fā)展條件。影子銀行作為商業(yè)銀行在信貸方向的中介，與商業(yè)銀行最大的區(qū)別就在于影子銀行獲取資金的來源、機制的運行模式和收取利潤的行為[2]。從兩方面闡述一下影子銀行信用創(chuàng)造機制，第一，影子銀行體系能夠推動貨幣政策的有力實施，使商業(yè)銀行信貸的能力得到了提升。第二，影子銀行對資金的靈活運用讓一些企業(yè)直接獲得信托貸款。

（一）通過回購協(xié)議闡述影子銀行的信用創(chuàng)造能力

回購協(xié)議的運作屬于直接的信貸業(yè)務，影子銀行已經(jīng)能夠排除金融市場信貸方面的限制，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行并駕齊驅(qū)。通過對貨幣供給機制的深入研究，影子銀行已經(jīng)把研究方向放在貨幣供給的運行機制上，借鑒傳統(tǒng)商業(yè)銀行對貨幣政策的充分運用，把這種貨幣供給機制發(fā)揮到極致。市場基金已經(jīng)成為影子銀行資金的主要來源?；刭弲f(xié)議屬于用簽訂協(xié)議的方式進行的證券交易，持有證券的人因為資金短缺拋售證券，等資金回籠再將證券全部買回。回購協(xié)議的簽署需要將持有的金融產(chǎn)品進行抵押，才能獲得融入的資金。抵押物的價值體現(xiàn)在再融資倍數(shù)，它決定了逆回購過程中的預留扣減率。簡單來說，預留扣減率使得抵押方抵押的金融產(chǎn)品與證券的價值是不對等的。

（二）通過信托貸款闡述影子銀行的信用創(chuàng)造能力

注冊資金和理財產(chǎn)品是信托公司獲取資金的主要方式。信托公司主要是把金融理財產(chǎn)品美化包裝之后，從客戶那獲取資金渠道，同時讓客戶得到更好的服務，獲得更高的收益。當商業(yè)銀行緊縮貨幣時，貸款的發(fā)放就變得尤為艱難。遇到這種情況信托公司通常會用投資理財、出售金融產(chǎn)品、推行其他金融服務的方式來緩解資金緊缺的狀況。這種方式也讓信托公司成為資金流動的中轉(zhuǎn)站和商業(yè)銀行的有力競爭對手，同時也使金融市場的流動資金得到了補充。信托公司以高于商業(yè)銀行的貸款利率來運行的方式，吸引了更多的企業(yè)或個人前來貸款，這種方式使得影子銀行的信用創(chuàng)造能力得到了提升，甚至超越商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力[3]。

四、影子銀行體系給貨幣政策帶來的影響及政策建議

物價的穩(wěn)定性決定金融體系的長效發(fā)展。價格的大幅度浮動會使整個經(jīng)濟體系逐漸崩潰，不利于經(jīng)濟的穩(wěn)步增長。價格的變動會造成產(chǎn)品傳達的信息與服務價格不對等，使政府的決策變得復雜，企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)漏洞，消費者會產(chǎn)生對企業(yè)政府決策的不信任，使金融體系的維系出現(xiàn)阻礙。同時，物價的變動所帶來的通貨膨脹現(xiàn)象不利于社會的穩(wěn)定發(fā)展，違背了我國的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的初衷。經(jīng)濟體系的穩(wěn)態(tài)發(fā)展解決了就業(yè)問題，給金融市場吸納更多的利潤和資金。因此，貨幣政策的最終目的就是物價的穩(wěn)定，使金融體系長效穩(wěn)定的發(fā)展。

（一）對貨幣政策發(fā)起的挑戰(zhàn)

當前，對于全世界來說，影子銀行的信用創(chuàng)造機制脫離金融監(jiān)管的運維方式對貨幣政策的實施發(fā)起了挑戰(zhàn)。嚴格來說。中國的影子銀行體系并不完善，其原因就在于我國缺乏金融衍生品的市場以及證券化的流程。伴隨著影子銀行的發(fā)展，影子銀行所帶來的影響引起了商業(yè)銀行的關注。影子銀行對貨幣政策的挑戰(zhàn)有四種表現(xiàn)。第一點，在金融穩(wěn)定渠道方面，影子銀行對貨幣政策的實施有一定的影響。貨幣政策是金融體系對經(jīng)濟主體的宏觀調(diào)控。貨幣政策的有力實施關系著金融體系的維系。影子銀行脫離金融監(jiān)管的運維模式以及較高的貸款利率對金融體系來說是一個挑戰(zhàn)。第二點，影子銀行包裝金融產(chǎn)品來吸納資金的方式削弱了貨幣信貸的效力，影子銀行的這種金融方式有悖于貨幣政策的初衷[4]。

（二）對于給貨幣政策帶來的影響提出相關的政策建議

影子銀行體系給貨幣政策的實施帶來了很多阻礙，對傳統(tǒng)的金融體系造成了強有力的沖擊。對此政府要采取相應的措施，宏觀調(diào)控影子銀行所帶來的負面影響。影子銀行依附于商業(yè)銀行，把信用創(chuàng)造的利益點挖掘出來。伴隨著影子銀行體系的逐漸擴張，所帶來的利益沖突和風險也逐漸浮現(xiàn)出來。因此，對影子銀行實施金融監(jiān)管，規(guī)避影子銀行所帶來的利益沖突和風險尤為重要。根據(jù)國情把握金融方向，認清影子銀行的實質(zhì)，規(guī)避影子銀行對貨幣政策造成的沖擊，把影子銀行的信用創(chuàng)造功能發(fā)掘出來。

五、結(jié)語

影子銀行的信用創(chuàng)造功能是金融體系不斷發(fā)展延伸出來的一種新型的金融體系。影子銀行雖然給傳統(tǒng)的金融體系機構帶來沖擊，對貨幣政策的實施也帶來了負面影響，但是不可否認影子銀行使商業(yè)銀行的運轉(zhuǎn)更加靈活變通，提升了商業(yè)銀行的信貸能力。

參考文獻

[1]李波，伍戈.影子銀行的信用創(chuàng)造功能及其對貨幣政策的挑戰(zhàn)[J].金融研究，2011，12（3）：77-84.

[2]尹泉.我國影子銀行體系的信用創(chuàng)造對貨幣政策影響研究[D].蚌埠：安徽財經(jīng)大學，2014.

[3]張磊.影子銀行發(fā)展對我國貨幣政策的挑戰(zhàn)[D].合肥：安徽大學，2012.

[4]彭文玉，孫英雋.影子銀行信用創(chuàng)造機制及其對貨幣供應的影響[J].金融理論與實踐，2013，10（4）：51-55.