煤炭企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)分析及風(fēng)險(xiǎn)管理策略研究

林聿靜

【摘要】隨著我國綜合國力的不斷提高以及經(jīng)濟(jì)水平的不斷發(fā)展，越來越多的煤炭企業(yè)參與到國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，我國煤炭企業(yè)在抓住機(jī)會(huì)快速發(fā)展的同時(shí)，也不可避免的面臨著巨大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。我國企業(yè)在參與國際化的進(jìn)程中，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，例如操作風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等。本文以我國著名煤炭國企神華集團(tuán)為例，分析了其在出口收匯、進(jìn)口付匯，以及外幣債務(wù)等業(yè)務(wù)帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合實(shí)際情況給出了如外匯遠(yuǎn)期交易和套期保值等分散風(fēng)險(xiǎn)的具體措施。

【關(guān)鍵詞】煤炭企業(yè) 外匯風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其分類

外匯風(fēng)險(xiǎn)，也稱為貨幣風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率變動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在不同貨幣的相互兌換或折算過程中，由于匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生難以預(yù)測(cè)的變動(dòng)，導(dǎo)致有關(guān)國家金融主體實(shí)際收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期發(fā)生偏離，從而使經(jīng)濟(jì)蒙受損失的可能性。一般來說，公司因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)大體有三種：交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)是指公司在與外貿(mào)企業(yè)或者金融機(jī)構(gòu)簽訂合同的過程中，以外幣計(jì)價(jià)的本國貨幣價(jià)值會(huì)因匯率的變化而變動(dòng)，進(jìn)而產(chǎn)生收益或損失的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在交易中，與外貿(mào)伙伴進(jìn)行商品的投標(biāo)與報(bào)價(jià)，賒購賒銷，以外幣作為交易單位的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款結(jié)算等，一系列以外幣標(biāo)價(jià)的交易過程中都面臨交易風(fēng)險(xiǎn)。另外，以外幣計(jì)價(jià)的借款投資、簽訂外匯的遠(yuǎn)期合同等，都屬于企業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)的。

（二）折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)也稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。它是由于每會(huì)計(jì)進(jìn)行年度結(jié)算時(shí)，公司必須編列合并且財(cái)務(wù)報(bào)表，這時(shí)如果公司在有子公司在國外，就不可避免的要承受折算風(fēng)險(xiǎn)。在合并報(bào)表時(shí)需要涉及到匯率折算的問題，因此匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)報(bào)表上的利潤產(chǎn)生一定的影響。由于折算風(fēng)險(xiǎn)是因會(huì)計(jì)的處理而產(chǎn)生，在不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，同一公司有可能承擔(dān)不同程度的折算風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于經(jīng)濟(jì)前景難以確定，從而使得未來經(jīng)營的現(xiàn)金流發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要對(duì)匯率變化進(jìn)行預(yù)測(cè)若不能對(duì)匯率價(jià)格有較好的預(yù)測(cè)，則可能蒙受較大損失，但若能對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)反而會(huì)有所收益。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)是衡量一個(gè)企業(yè)發(fā)展的重要標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)需要在經(jīng)營過程中通過多種方式分散和減少經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，來達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定經(jīng)營的作用。

二、神華集團(tuán)外匯風(fēng)險(xiǎn)案例分析

神華集團(tuán)作為我國煤炭業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，發(fā)展勢(shì)頭良好。下文將結(jié)合具體數(shù)據(jù)和情況，以神華集團(tuán)為背景，對(duì)其外匯業(yè)務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的解決方案。據(jù)資料了解，該企業(yè)主要涉及的業(yè)務(wù)有國內(nèi)出口收匯業(yè)務(wù)、進(jìn)口付匯業(yè)務(wù)和外幣債務(wù)。以下，將對(duì)這些方面進(jìn)行分析。

（一）國內(nèi)出口收匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其建議措施

神華集團(tuán)是一家以煤炭為基礎(chǔ)的大型國有企業(yè)，其中外匯業(yè)務(wù)中涉及國內(nèi)出口收匯業(yè)務(wù)的主要是煤炭出口。神華集團(tuán)向外出口煤炭主要以美元進(jìn)行結(jié)算，2009～2011年，煤炭出口量分別為13.6百萬噸，10.3百萬噸和5.6百萬噸，平均每年出口煤炭收到外匯約11億美元。據(jù)了解，目前煤炭出口主要采用每年確定一次價(jià)格的長(zhǎng)期合同。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與綜合國力的提高，人民幣近年來一直呈現(xiàn)升值的態(tài)勢(shì)，同時(shí)美元?jiǎng)t相對(duì)貶值?！?011年美元匯率下降了4.2%，假設(shè)收匯平均在價(jià)格確定后半年發(fā)生，則按照2011年人民幣兌美元升值幅度一半計(jì)算，企業(yè)平均每年將會(huì)少收匯金額約1.5億元人民幣?！盵4]雖然該企業(yè)向外出口煤炭的總量正在逐年減少，但是這樣的損失在長(zhǎng)期來講將會(huì)是一筆很大的數(shù)額，企業(yè)應(yīng)盡量避免這種不必要的損失。

例如2012年神華集團(tuán)出口煤炭的價(jià)格為817.5元/噸，而2012年“人民幣對(duì)美元平均匯率中間價(jià)為6.3125，較上年的6.4588同比升值2.32%；最高價(jià)為6.2670，最低價(jià)為6.3495?！盵5]如果以最高價(jià)和最低價(jià)之差來計(jì)算，平均每噸煤炭銷售價(jià)格之差可達(dá)到3.875元/噸。2011年共出口煤炭4.4百萬噸，凈損失17.05百萬美元，按照人民幣對(duì)美元平均匯率中間價(jià)進(jìn)行核算，共損失107.63百萬元。

面對(duì)這種暴露的外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸，我們可以考慮用多種方式避免或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

1.首先我們可以考慮轉(zhuǎn)移這種外匯風(fēng)險(xiǎn)，即以本國貨幣作為結(jié)算幣種。如果采用本幣計(jì)價(jià)結(jié)算，則可以將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給交易的對(duì)方，因?yàn)橐员編胚M(jìn)行結(jié)算則不存在本幣與外幣間的兌換，由此避免了匯率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。如交易方不同意以人民幣進(jìn)行結(jié)算，則可以考慮用歐元或者其他幣種進(jìn)行結(jié)算，以避免美元貶值帶來的損失，從而降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。在與交易方談判交易幣種的同時(shí)，可以考慮在價(jià)格方面進(jìn)行微小的讓步，以實(shí)現(xiàn)用人民幣作為結(jié)算貨幣。

2.在考慮結(jié)算貨幣的同時(shí)，也應(yīng)考慮收匯時(shí)間的相關(guān)問題。例如美元相對(duì)弱于人民幣，即人民幣的升值機(jī)會(huì)和速度均大于美元，此時(shí)，應(yīng)考慮今早結(jié)清賬款，如此便可適當(dāng)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果相對(duì)于人民幣較強(qiáng)的幣種，則可以考慮相對(duì)晚的收匯時(shí)間，這樣不僅可以降低風(fēng)險(xiǎn)，反而可能從匯率之差中賺取更多利潤。

3.外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)槲磥硗鈪R匯率波動(dòng)的不確定性而產(chǎn)生的，因而可以通過事先確定其匯率來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)企業(yè)規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)的主要方法。企業(yè)在簽訂煤炭交易合同時(shí)，應(yīng)按遠(yuǎn)期匯率而非目前的即期匯率判斷交易是否有利，然后再進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。以2011年的數(shù)據(jù)為例，神華集團(tuán)817.5元/噸的價(jià)格共出口4.4百萬噸，出口收匯價(jià)格大約3597百萬元人民幣，簽署合約時(shí)，企業(yè)可以與銀行進(jìn)行交易，賣出同等價(jià)格的遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品，由此可以鎖定匯率價(jià)格，所以無論到期日的即期匯率如何變化，企業(yè)都可以以事先約定的價(jià)格進(jìn)行交易，由此確定了匯率價(jià)格，穩(wěn)定了外匯風(fēng)險(xiǎn)。

4.在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)十分注意考慮分散風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行交易或者簽訂長(zhǎng)期合同時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用當(dāng)時(shí)多種貨幣計(jì)價(jià)并規(guī)定各種貨幣總額的比例?！案犊顣r(shí)按照付款當(dāng)時(shí)各種貨幣變動(dòng)后的市場(chǎng)匯率“折合成合同成交時(shí)的貨幣進(jìn)行支付。公司在款項(xiàng)收付時(shí)，若一籃子貨幣中有一種貶值，則因風(fēng)險(xiǎn)分散不致遭到很大損失。若計(jì)價(jià)貨幣中部分貨幣升值、部分貨幣貶值，則升值貨幣所帶來的收益可以抵消貶值貨幣所帶來的損失，從而在一定程度上達(dá)到了消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的?！盵6]

（二）國內(nèi)進(jìn)口付匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其建議措施

神華集團(tuán)作為大型煤炭企業(yè)，雖然一直在努力開發(fā)國產(chǎn)設(shè)備，但是目前仍需要從國外進(jìn)口一些設(shè)備。企業(yè)的進(jìn)口付匯業(yè)務(wù)主要是美元，但是也有約20%的歐元。由于人民幣走強(qiáng)，相對(duì)美元升值，在進(jìn)口付匯業(yè)務(wù)方面相對(duì)有利。但是由于歐元價(jià)格一直波動(dòng)不定，雖然可能會(huì)帶來收益，但是既有極大可能造成大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。另2012年人民幣對(duì)歐元中間價(jià)值貶值1.9%，歐元相對(duì)人民幣走強(qiáng)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)更需注意外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與管理。

1.現(xiàn)階段以美元作為結(jié)算貨幣對(duì)我國進(jìn)口有利，所以可繼續(xù)采取如此的結(jié)算方式，或者采用其他更加弱勢(shì)的貨幣進(jìn)行結(jié)算，以獲得相對(duì)收益。但是對(duì)于歐元等波動(dòng)較大且預(yù)期走強(qiáng)的貨幣，則應(yīng)注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.注意調(diào)整付匯時(shí)間。對(duì)于美元等弱于人民幣的結(jié)算幣種，如美元，可考慮較晚付匯，以獲取相對(duì)收益。但是對(duì)于歐元或其他對(duì)于人民幣走強(qiáng)的結(jié)算貨幣，應(yīng)盡早結(jié)清賬款，以減少暴露的外匯頭寸，從而減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3.針對(duì)歐元等匯率波動(dòng)較大，難以確定收益或損失的貨幣，可考慮采用期貨或者金融遠(yuǎn)期產(chǎn)品提前鎖定匯率，以避免不必要的損失。

（三）企業(yè)外幣債務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其建議措施

目前，神華集團(tuán)雖然有多種外幣債務(wù)，但其中最主要的是日元貸款。截止2011年9月，神華集團(tuán)的日元貸款余額約為600多億日元，折合50多億人民幣。2011年1～9月，由于日元的升值，相對(duì)來說人民幣貶值，所以導(dǎo)致企業(yè)的外幣債務(wù)有大量損失，不過由于該企業(yè)對(duì)日元債務(wù)進(jìn)行了套期保值的操作，所以有效沖抵了匯兌損失。針對(duì)企業(yè)大量的外幣債務(wù)，應(yīng)采用分散風(fēng)險(xiǎn)或者套期保值的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以減少匯兌損失甚至從中獲利。

1.首先應(yīng)密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，仔細(xì)觀察債務(wù)外幣與人民幣之間的價(jià)格走勢(shì)。對(duì)于匯率趨勢(shì)明顯弱于人民幣的外幣債務(wù)，可以獲得由債務(wù)貶值而帶來的相對(duì)收益。而對(duì)于相對(duì)于人民幣較強(qiáng)的外幣，則應(yīng)該重視風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

2.針對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，十分重要的一點(diǎn)是分散風(fēng)險(xiǎn)，即“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。企業(yè)在規(guī)劃自己的外幣債務(wù)或者簽訂合同時(shí)，應(yīng)該按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率去規(guī)劃自己的貨幣資金，如將債務(wù)分散到多種貨幣上，由此即使匯率市場(chǎng)發(fā)生價(jià)格變動(dòng)，漲跌也可以相互抵消，進(jìn)而起到自動(dòng)防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。

三、結(jié)論

伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展與國際化進(jìn)程的加快，我國各企業(yè)都面臨著日新月異的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，面對(duì)種種危機(jī)與挑戰(zhàn)，更應(yīng)注意各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的防范。對(duì)于傳統(tǒng)煤炭企業(yè)，更應(yīng)該尋求國際化的發(fā)展，引進(jìn)先進(jìn)企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，規(guī)劃企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。在發(fā)展的同時(shí)，也不要忘記對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理。唯有如此，才能更好地提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)展成為國際化企業(yè)。

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