弓滿箭利，一觸即發(fā)

早在去年8月，就有關(guān)于觸控要上市的消息傳出，觸控CEO陳昊芝也曾對(duì)外表示，正在著手準(zhǔn)備。當(dāng)年10月，觸控科技完成了5 000萬美元的D輪融資，由中國私募股權(quán)基金新天域資本領(lǐng)投。在此之前，觸控已經(jīng)累計(jì)獲得3 300多萬美元的融資，分別為：2010年初獲得北極光120萬美元A輪投資，2011年7月獲得迪士尼思偉創(chuàng)投、紅杉資本以及北極光的1 400萬美元B輪投資，2012年8月獲得1 800萬美元C輪投資。

捕魚者悅，用戶、金錢一個(gè)也不能少

說到《捕魚達(dá)人》，相信鐘愛手游的玩家非常熟悉，它正是觸控旗下的一款手游。從某種角度上來說，《捕魚達(dá)人》是觸控的開山之作，也是成功的基石。不過，在《捕魚達(dá)人》上線之前，不少人對(duì)這款游戲并不看好。然而，《捕魚達(dá)人》上線成績讓所有人都大呼意外。

2011年4月，《捕魚達(dá)人》上線后三個(gè)月收入500萬元人民幣，曾連續(xù)被蘋果在App Store首頁推薦6周，總下載量已突破5 500萬次，曾在33個(gè)國家的App Store中下載排名第一。要知道，2011年中國一共才5 000萬臺(tái)智能手機(jī)，到年底的時(shí)候，《捕魚達(dá)人》已經(jīng)到了3 700萬用戶的手機(jī)中，覆蓋了當(dāng)年80% 的用戶群。在中國本土游戲中，2011年《捕魚達(dá)人》在iPhone游戲中排第三，僅次于《憤怒的小鳥》和《水果忍者》。

在大多數(shù)開發(fā)者眼中，《捕魚達(dá)人》的成功不可復(fù)制。陳昊芝也認(rèn)為，觸控不是一個(gè)典型的游戲公司，《捕魚達(dá)人》更是非典型的成功。在做《捕魚達(dá)人》的時(shí)候，觸控已經(jīng)獲得了A輪融資。從產(chǎn)品上線到2011年年底，《捕魚達(dá)人》一共花費(fèi)了1 300萬元人民幣的推廣費(fèi)用，平均一個(gè)月要150萬至170萬人民幣?！皼]有人會(huì)做看起來很無聊的產(chǎn)品投入，但是我們做了?！被貞浧稹恫遏~達(dá)人》的推廣時(shí)，陳昊芝說。2012 年《捕魚達(dá)人2》上線，成為了第一個(gè)單月收入過千萬的手游。2013年底，觸控月收入已經(jīng)達(dá)7 000萬元人民幣。

然而，當(dāng)騰訊這一巨頭殺入手游市場，搶走超過60%的新增用戶時(shí)，觸控不得不另謀出路。何謂出路？毫無疑問是平臺(tái)。

高瞻遠(yuǎn)矚，要游戲更要平臺(tái)

觸控所謂的平臺(tái)，本質(zhì)上和騰訊、百度等面向用戶的B2C平臺(tái)有很大的區(qū)別，這更加像一個(gè)面向移動(dòng)開發(fā)者的B2B平臺(tái)，或者說是一個(gè)B2B2C的平臺(tái)，接近這個(gè)定位的是淘寶。

淘寶的商業(yè)模式是通過給廣大中小賣家提供免費(fèi)建站工具，使得他們可以在這里快速開店，并配套提供支付寶、阿里云、數(shù)據(jù)分析和阿里媽媽廣告平臺(tái)等服務(wù)，主要賺商家的錢。觸控希望發(fā)展成這一平臺(tái)，即通過向開發(fā)者提供免費(fèi)的引擎，讓他們可以更有效率地開發(fā)游戲應(yīng)用，使得他們對(duì)這一平臺(tái)產(chǎn)生依賴，然后通過周邊的游戲發(fā)行業(yè)務(wù)、廣告服務(wù)、云服務(wù)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)去變現(xiàn)。

在將《捕魚達(dá)人》移植到Android平臺(tái)的時(shí)候，觸控入股并最終收購了位于廈門的Cocos2d-x引擎團(tuán)隊(duì)。觸控招股書顯示，cocoachina論壇上面已經(jīng)有31萬開發(fā)者注冊(cè)，Cocos2d-x引擎的下載量是70萬次。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，Cocos2d-x是目前中國市場占有率最高的手游引擎，其占有率遠(yuǎn)高于同類競爭對(duì)手。

與國外的unity手游引擎一樣，觸控的Cocos2d-x引擎業(yè)務(wù)也是紅杉資本投資的。據(jù)估算，unity在2013年的營收在幾千萬美元的量級(jí)，且同樣是平臺(tái)化布局。按目前行情，unity的估值至少在10億美元。觸控維護(hù)的Cocos2d-x是開源免費(fèi)引擎，因此在策略上和unity有較大區(qū)別。觸控招股書顯示，Cocos2d-x目前并沒有開始大規(guī)模的貨幣化，而是在搶占市場階段。

陳昊芝曾經(jīng)對(duì)員工表示：“今天中國互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)中，不抱大腿，具備當(dāng)年QQ、YY和360一樣的獨(dú)占性、獨(dú)特性優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，不是越來越多，而是越來越少。觸控是一個(gè)獨(dú)特的企業(yè)，我們以支撐、維護(hù)、推動(dòng)開發(fā)者生態(tài)為己任，因?yàn)槲覀兊拇嬖冢袊螒蚴袌霁@得了超出所有國家地區(qū)更快速的發(fā)展速度?！标愱恢サ牟季质诌h(yuǎn)大，他也不斷告訴自己員工：“我只想說，未來世界會(huì)因我們的存在而不同?！?/p>

事實(shí)上，觸控希望將自己定位為一個(gè)平臺(tái)公司，這個(gè)平臺(tái)的核心是通過Cocos2d-x游戲引擎等移動(dòng)開發(fā)工具，讓移動(dòng)開發(fā)者能夠更有效地去開發(fā)游戲和應(yīng)用，并通過廣告等方式變現(xiàn)。

僅2013年上半年，觸控營收以月均17%速度上漲，7月份收入超過1 200萬美元。月活躍用戶超過6 200萬，日活躍用戶超過1 300萬，累計(jì)用戶超過3.2億，占國內(nèi)智能機(jī)終端的60%。2014年，觸控再接再厲，傲人的成績讓陳昊芝對(duì)觸控上市志在必得，但還需要一番認(rèn)真的思索。

旦登美大陸，暮辭IPO

2014年春節(jié)過后不久，陳昊芝表示：今年赴美上市窗口打開，經(jīng)過四輪融資之后，投資人需要退出，上市需求迫切。而且手游很燒錢，毛利不高，研發(fā)投入資金和人員持續(xù)增長，觸控的Cocos2d-x引擎現(xiàn)在也在擴(kuò)張階段，還難以實(shí)現(xiàn)貨幣化，因此選擇現(xiàn)在上市是最好的時(shí)機(jī)。4月19日，觸控正式向SEC提交了IPO文件，將在納斯達(dá)克上市，擬融資1.5億美元。但5月21日，陳昊芝的內(nèi)部郵件顯示，觸控已暫緩赴美IPO計(jì)劃。

理想豐滿，引擎卻是絆腳石

赴美上市熱潮的掀起也和阿里上市有關(guān)。中路資本高級(jí)投資經(jīng)理高良平對(duì)媒體表示，今年9月阿里將在美股上市，觸控等公司都要搶在阿里之前，否則將錯(cuò)過最佳的上市窗口期，阿里空前的融資規(guī)模，將大量分流市場的資金。

一名接近觸控科技的人士向記者透露，推遲上市后，觸控會(huì)將旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，包括自主開發(fā)、代理發(fā)行手游，游戲引擎、開發(fā)者社區(qū)、廣告平臺(tái)等業(yè)務(wù)。特別是在有著較高投入的移動(dòng)游戲引擎方面，肯定要更加突出它的價(jià)值。在后續(xù)上市的時(shí)候，這一塊應(yīng)該要成為主力。

不過，從趨勢(shì)上看，手游正在從2D向3D轉(zhuǎn)變。雖然Cocos2d-x在2D市場份額較大，但是3D則完全是Unity的天下。曾有相關(guān)人士表示：如果有一天市場上3D產(chǎn)品越來越多的時(shí)候，我認(rèn)為Cocos3d即使出來也沒什么勝算，雖然2D產(chǎn)品會(huì)長期存在，雖然不是所有類型的游戲都需要去用3D表現(xiàn)，但是看PC和console的游戲發(fā)展史，3D化是必然趨勢(shì)?？傊?，Cocos2d-x是一個(gè)時(shí)髦的工具，它大大降低了小團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)的門檻，當(dāng)下在2D市場如日中天，但是保質(zhì)期很難說。

與Cocos2d-x游戲引擎看不到商業(yè)價(jià)值形成對(duì)比的是，其研發(fā)投入巨大。目前有兩年Cocos2d-x編程經(jīng)驗(yàn)的工程師月薪幾萬元很常見，即使Cocos2d-x引擎的工程師按照100位計(jì)算，每年的研發(fā)投入可能就高達(dá)四五千萬元，這相當(dāng)于將觸控2013年8 830萬元的虧損再擴(kuò)大約50%， 將給上市公司帶來沉重的負(fù)擔(dān)。

現(xiàn)實(shí)骨感，美元不好賺

美股是極其成熟的市場，優(yōu)質(zhì)的公司也是全球股票市場最多的，但是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇永遠(yuǎn)并存，只有估值合理、成長確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司才是王道。美國證監(jiān)會(huì)針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)和公司治理嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制讓中概股面臨巨大壓力，企業(yè)本身在商業(yè)模式上的創(chuàng)新性以及成長的可持續(xù)性才是在美國資本市場站穩(wěn)腳跟的根本所在。

現(xiàn)在正是中概股赴美上市最瘋狂的時(shí)候，但市場瘋狂往往就是危機(jī)爆發(fā)的前兆。以去年中概股上市后表現(xiàn)突出的兩支股票為例，去哪兒今年3月曾經(jīng)探至最高點(diǎn)接近37元，隨后股值一路下滑，近日達(dá)到最低點(diǎn)21元。美國股民的錢也不是那么好賺。

慘勝如敗，只要大贏

陳昊芝稱：觸控游戲業(yè)務(wù)價(jià)值超過6.7億美元（中手游的市值），引擎業(yè)務(wù)去年價(jià)值6億美元（去年亞馬遜曾欲以該價(jià)格收購），兩部分相加，觸控科技有超過13億美元的價(jià)值，但卻被歸為純游戲公司，只能按5.4億美元的定價(jià)上市。因此，陳昊芝決定暫緩觸控科技的上市，保持招股書公開遞交狀態(tài)，也可以隨時(shí)再次更新招股書。

在4月28日提交的增補(bǔ)文件中，觸控披露了公司第一財(cái)季財(cái)報(bào)。其中顯示，觸控第一財(cái)季營收為人民幣2.374億元（約合3 819.7萬美元），主要得益于手游的增長。凈利潤為人民幣1 280萬元。不過按照陳昊芝的算法，如果以2014年Q1作為可比數(shù)據(jù)，觸控僅游戲業(yè)務(wù)有3 500萬元人民幣以上的凈利潤，所以其市值不能會(huì)低于現(xiàn)在中國手游的市值6.5億美元。再加上其公司引擎業(yè)務(wù)1年前亞馬遜開價(jià)收購價(jià)值是6億美金。他認(rèn)為現(xiàn)有5.4億美元的估值是不公平的。

但要注意的是，單純的游戲概念并不受資本市場追捧，雖然現(xiàn)在仍是大部分公司的搖錢樹，但能否有其他新業(yè)務(wù)才是投資者看重的重要因素。在這方面已經(jīng)上市的盛大，巨人和完美等是前車之鑒。而盛大、巨人等公司紛紛開始私有化，也讓游戲概念股的前景進(jìn)一步堪憂。

陳昊芝在內(nèi)部郵件里說：“可能有一些人關(guān)注到完美世界昨天公布季報(bào)Q1凈利潤2億人民幣，但下跌了9%。源于環(huán)比Q4有輕微下滑，同時(shí)Q2增長預(yù)期有限。但核心的問題是利潤質(zhì)量，即單純游戲收入的美國市場估值模型。也就是說一個(gè)年凈利潤6～8美元億規(guī)模的公司，刨除現(xiàn)金資本市場給出的公司定價(jià)1億美元不到。”

按照陳昊芝的說法，他只要大贏。但是，上市公司估值低也會(huì)有發(fā)光的時(shí)候；而上市時(shí)金玉其外，最終也可能是混吃混喝，等待滅亡。