摘要：上市公司提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，這是對(duì)股東履行的社會(huì)責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任。本文旨在探討如何提高公司績(jī)效——股權(quán)集中度、資產(chǎn)管理能力、企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)是如何影響公司績(jī)效，在此基礎(chǔ)上做出調(diào)整以期提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

關(guān)鍵詞：信息服務(wù)業(yè)；經(jīng)濟(jì)績(jī)效

一.背景與意義

隨著科技發(fā)展和整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的變遷，消費(fèi)者的需求不斷變化，以農(nóng)業(yè)、工業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)日漸衰落，新型電子行業(yè)、醫(yī)藥生物行業(yè)利潤(rùn)也在不斷壓縮。自然資源的日益枯竭和知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，依托人力資源的信息服務(wù)業(yè)發(fā)展日益迅速，成為技術(shù)最活躍、增值效益最大的一個(gè)行業(yè)。我國(guó)緊跟時(shí)代潮流，積極發(fā)展信息服務(wù)業(yè)。本文是在這樣的社會(huì)大環(huán)境下進(jìn)行的。

本文以186家信息服務(wù)業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效為研究對(duì)象，分析并欲找出影響這些上市公司經(jīng)濟(jì)績(jī)效的主要因素，并對(duì)影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的各因素進(jìn)行系統(tǒng)的分析。

二.研究設(shè)計(jì)

1.變量選取

（1）自變量選取

股權(quán)集中度：該變量一般有兩個(gè)度量指標(biāo)——第一大股東持股比例（CR1）和前五大股東持股比例（CR2）。

資產(chǎn)管理能力：該變量的測(cè)量指標(biāo)有很多種，本文采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（CTR）。

資本結(jié)構(gòu)因素：常用的測(cè)度指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）。

（2）因變量選取

凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。凈資產(chǎn)收益率可以很好地說(shuō)明公司的盈利、成長(zhǎng)等方面能力，能夠有效地反映公司的經(jīng)濟(jì)績(jī)效狀況。因此，該文選擇凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為因變量。

（3）控制變量選取

企業(yè)規(guī)模：一般用總資產(chǎn)（SIZE）來(lái)衡量。我國(guó)上市公司的規(guī)模差別很大，規(guī)模因素影響著公司的發(fā)展能力。

2.研究假設(shè)

我們對(duì)所選取的三個(gè)自變量與一個(gè)因變量的關(guān)系提出相應(yīng)的研究假設(shè)：

H1a：上市公司經(jīng)濟(jì)績(jī)效與第一大股東持股比例正相關(guān)。

H1b：上市公司經(jīng)濟(jì)績(jī)效與前五大股東持股比例正相關(guān)。

H2：信息服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正相關(guān)。

H3：信息服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

3、模型設(shè)定

為分析我們各自變量與因變量的關(guān)系，建立如下多元線性回歸模型：ROE=a+bCR1+cCR2+dCTR+eDEBT+fSIZE+ε

其中，a為回歸常數(shù)，b.c.d.e.f為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)變量。

三.實(shí)證研究

1.樣本的描述性統(tǒng)計(jì)分析

從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，在186家信息服務(wù)業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù)中，凈資產(chǎn)收益率由-0.48到0.53不等，均值為0.093，標(biāo)準(zhǔn)差為10。第一大股東持股比例由5.21%到70%不等，可見我國(guó)信息服務(wù)業(yè)上市公司的股權(quán)集中程度由高度集中型到高度分散型都有，平均水平為32%。前五大股東持股比例由11%到88%不等。資產(chǎn)負(fù)債率從0.21%到66.9%不等，均值為3.6%，說(shuō)明總體來(lái)說(shuō)該行業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低，差異大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從0.00%到0.43不等，均值為0.06，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低。

2.多元線性回歸模型分析

〖KH*2〗〖JZ〗〖XC楊畢才2.TIF〗

〖KH*2〗

由相關(guān)性分析可知，只有資產(chǎn)負(fù)債率與股權(quán)集中度2與凈資產(chǎn)收益率有關(guān)，其他變量與凈資產(chǎn)收益率沒(méi)有關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率的t=-1.93，p=0.055，顯著性較差，難以在5%的置信區(qū)間上認(rèn)定資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率有負(fù)相關(guān)。股權(quán)集中度2的t=0.464，p=0.00，表明股權(quán)集中度2與凈資產(chǎn)收益率顯著相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.306，證明假設(shè)H1b正確。

根據(jù)模擬結(jié)果中各因素的t統(tǒng)計(jì)量值的顯著程度和回歸系數(shù)的正負(fù)性，我們可以得出結(jié)論：

第一大股東持股比例的回歸系數(shù)為負(fù)，表明樣本公司的第一大股東持股與凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)，與H1a的假設(shè)相矛盾。前五大股東持股比例對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響顯著，系數(shù)為正說(shuō)明信息服務(wù)業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率與前五大股東持股比例正相關(guān)H1b的假設(shè)成立。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)為正，H2的假設(shè)成立。表明資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力直接影響企業(yè)收入增加和規(guī)模擴(kuò)大的能力和速度。

資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為負(fù)，凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)H3的假設(shè)成立?？梢娢覈?guó)信息服務(wù)業(yè)上市公司不適宜負(fù)債偏高的資本結(jié)構(gòu)。

四.結(jié)論與建議

首先，前五大股東持股比例與凈資產(chǎn)收益率有顯著的正相關(guān)，這驗(yàn)證了假設(shè)H1b的正確性。第一大股東持股比例與凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)，所以假設(shè)H1a是錯(cuò)誤的。這給通信服務(wù)業(yè)上市公司的啟示是：股權(quán)既不可以高度分散也不可以一股獨(dú)大，公司要存在若干個(gè)相對(duì)的控股股東，形成幾大股東相互制約的局面，這樣有利于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升。

其次，資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，假設(shè)H3成立。根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)理論，資產(chǎn)負(fù)債率水平應(yīng)該有一個(gè)適當(dāng)?shù)姆秶?。根?jù)行業(yè)的不同，資產(chǎn)負(fù)債率有著明顯的差異，信息服務(wù)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平是3.6173162%，總體水平偏低，行業(yè)內(nèi)部差異也很大，最高達(dá)到66%。從結(jié)論來(lái)看，企業(yè)要控制自身的資產(chǎn)負(fù)債率水平，以提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效。

再次，雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率在實(shí)證分析中只有較弱的相關(guān)性，但是常識(shí)來(lái)看，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效有利無(wú)害。

最后，資產(chǎn)規(guī)模被證明與凈資產(chǎn)收益率沒(méi)有關(guān)系，因此，在信息服務(wù)業(yè)，如果沒(méi)有戰(zhàn)略的需要，上市公司沒(méi)必要將資金和精力放在擴(kuò)大公司規(guī)模上，這對(duì)提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效是沒(méi)有任何意義的。（作者單位：福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）