由于金融企業(yè)的特殊性，我們?cè)凇百Y產(chǎn)負(fù)債率”這一指標(biāo)的排名中剔除了銀行和保險(xiǎn)等金融類企業(yè)。資產(chǎn)負(fù)債率排名前20位的公司，其資產(chǎn)負(fù)債率都超過了90%，其中當(dāng)然有幾個(gè)ST公司，但更多的則是非ST公司，這些資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重偏高的公司，似乎都是游走在“資不抵債”的邊緣，再向前邁進(jìn)一步，就會(huì)走向破產(chǎn)。但實(shí)際的情形卻并非如此，高資產(chǎn)負(fù)債率往往意味著重組的臨近。

資產(chǎn)負(fù)債率比較簡(jiǎn)單的反映了在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，從理論意義上，它也衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。不過，在實(shí)際的價(jià)值分析中，這一指標(biāo)更多的指向公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)能夠繼續(xù)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的可能性。

我們的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，極高資產(chǎn)負(fù)債率（超過95%）的公司，也同時(shí)意味著公司凈資產(chǎn)嚴(yán)重偏低，這個(gè)時(shí)候，公司看上去更像是一個(gè)“殼”，往往有著重組的事項(xiàng)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好大的資金而言，從“極高資產(chǎn)負(fù)債率”這樣一個(gè)角度出發(fā)，不妨也是尋找重組類個(gè)股的方向之一。

如2013年資產(chǎn)負(fù)債率排名第一的廈華電子（600870），資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)98.74%，2013年末每股凈資產(chǎn)不到1分錢。北京誼安醫(yī)療借殼廈華電子的說法此前在坊間流傳已久，但在廈華電子公告否認(rèn)后，股價(jià)開始連續(xù)跌停。極其糟糕的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也說明，廈華電子依靠自身資產(chǎn)價(jià)值“止跌”的可能性很低，其股價(jià)走向依賴于未來的重組可能。

排名第二的天一科技（000908），資產(chǎn)負(fù)債率同樣高達(dá)98.42%。事實(shí)上，天一科技與廈華電子一樣，只能算作是“殼”公司。上海景峰制藥重組天一科技的方案，此前已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)并購重組委無條件審議通過，但后因參與重組方被立案稽查，而被暫停審核。

排名第三的秦嶺水泥（600217）則是從2013年12月初開始停牌，中國(guó)再生資源開發(fā)有限公司將注入廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理行業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)。

以上情形說明，極高的資產(chǎn)負(fù)債率往往暗含資產(chǎn)重組事項(xiàng)，因此對(duì)于A股上市公司而言，極高資產(chǎn)負(fù)債率往往并非指向“破產(chǎn)”，反而更多的意味著通過資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)“騰飛”。