雖然目前經(jīng)濟增長情況不甚樂觀，但政府尚無出手必要。筆者認為迫使政府出手的增長底線是7.2%，一旦跌破，才可能見到比較明顯的托底政策出臺。

2014年是新一屆政府的改革元年，然愿景雖遠，但近憂不斷，今年開局以來，多項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟正在遭遇更大的挑戰(zhàn)。

前兩月的工業(yè)、投資增速等均出現(xiàn)了較大回落，出口數(shù)據(jù)亦不容樂觀。筆者預(yù)計一季度GDP增速在7.4%左右，今年二季度仍有可能延續(xù)回落態(tài)勢。于是，一個理所當然的問題就出現(xiàn)了：政府接下來會出手嗎？

關(guān)于這個問題，答案還是將回到7.5%的增速要不要保、是不是可以容忍7.5%以下的增速上來，這取決于短期增長與中長期改革之間的平衡。筆者認為，回答這個問題，乃至未來中期對經(jīng)濟走勢的判斷，首先需要深刻領(lǐng)會的是“三期疊加”對于經(jīng)濟增長的含義。

這一提法來自于習近平總書記十八大以來關(guān)于經(jīng)濟工作重要論述的文章，“三期”是指經(jīng)濟增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期。

所謂增長速度換擋期，就是中國經(jīng)濟已處于從高速換擋到中高速的發(fā)展時期。潛在增速下行、勞動力市場越過劉易斯拐點等都說明了這一“換擋”是不可避免的。所謂結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期，就是說結(jié)構(gòu)調(diào)整刻不容緩，不調(diào)就不能實現(xiàn)進一步的發(fā)展。去年底的中央經(jīng)濟工作會議提出調(diào)結(jié)構(gòu)要著力抓好化解產(chǎn)能過剩和實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，即這兩項是結(jié)構(gòu)調(diào)整時期的重點。所謂前期刺激政策消化期，主要是指在國際金融危機爆發(fā)初期，中國實施了一攬子經(jīng)濟刺激計劃，現(xiàn)在這些政策還處于消化期。

理解“三期疊加”，實際上對今年經(jīng)濟增長的挑戰(zhàn)和任務(wù)也就明確了——化解產(chǎn)能過剩、嚴控地方政府債務(wù)和創(chuàng)新驅(qū)動。

化解產(chǎn)能過剩的任務(wù)已經(jīng)出來了，政府工作報告提出今年要淘汰鋼鐵2700萬噸、水泥4200萬噸、平板玻璃3500萬標準箱等落后產(chǎn)能，確?！笆濉碧蕴蝿?wù)提前一年完成，真正做到壓下來，決不再反彈。與以往提出未來若干年淘汰多少產(chǎn)能的提法不同，今年這種細化的提法前所未有，也彰顯了政府對待去產(chǎn)能的決心。不過淘汰落后產(chǎn)能的過程中會使得大量中小企業(yè)關(guān)門，宏觀層面上，年后的PMI就業(yè)指數(shù)、用電量等數(shù)據(jù)下行，似乎顯示去產(chǎn)能已經(jīng)開始。綜合來看，化解產(chǎn)能過剩將對今年經(jīng)濟增長構(gòu)成不利影響。

嚴控地方政府債務(wù)又是今年的重中之重，且毫無疑問，把控地方債務(wù)風險對短期經(jīng)濟也將產(chǎn)生負面效應(yīng)。

從“三期疊加”入手，結(jié)論顯而易見，今年政府安排的一些重點工作基本對短期經(jīng)濟都會帶來負面影響，且這一影響大概率會貫穿全年。因此，對于經(jīng)濟回落，政府似乎不會輕易出手，這也符合市場已經(jīng)漸漸形成的共識。

至此，又一個疑問產(chǎn)生了，既然如此，政府工作報告為何仍將經(jīng)濟增速預(yù)期定在目前來看有較大難度的7.5%呢？李克強總理有一段解釋：“必須牢牢扭住經(jīng)濟建設(shè)這個中心，保持合理的經(jīng)濟增長速度。經(jīng)過認真比較、反復權(quán)衡，把增長預(yù)期目標定在7.5%左右，兼顧了需要和可能。”

這段話說明，第一，今年保持合理的增速仍是必要的；第二，政府也考慮了下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期的情況，并經(jīng)過了反復比較；第三，7.5%的增速仍是目前經(jīng)濟增長所需要的，如果不及則會加大就業(yè)等領(lǐng)域壓力；第四，“可能”一詞用在此處意味著經(jīng)濟增長全年可能會達不到目標。

據(jù)此分析，在全年完成GDP7.5%增長有壓力的情況下，仍維持GDP增速目標不變，合理的解釋就是政府對待增速下滑的容忍度已經(jīng)有所提高。綜上，我們在開篇時提到的關(guān)于政府會否出手的問題已經(jīng)有了答案：雖然目前經(jīng)濟增長情況不甚樂觀，但政府尚無出手必要。筆者認為迫使政府出手的增長底線是7.2%，一旦跌破，才可能見到比較明顯的托底政策出臺。

眾所周知的是，此前老的刺激路徑已經(jīng)不能再用了，實際上，今年對沖經(jīng)濟下行還是需要改革紅利的釋放，雖然這是一個緩慢的過程。endprint