曹程

[摘 要]近年來，隨著我國保險業(yè)的快速發(fā)展，保險資金投資規(guī)模和渠道都發(fā)生了重大的變化，不僅直接影響了國內(nèi)資本市場的格局，成為了主要的機構(gòu)投資者，也間接影響了保險公司的經(jīng)營結(jié)果和經(jīng)營行為。保險公司在市場中所采取的不同投資策略，表現(xiàn)出來的不同經(jīng)營特色，也通過其保險產(chǎn)品本身得以體現(xiàn)?？梢哉f，保險公司當前和今后的投資策略已經(jīng)日益成為影響其產(chǎn)品的開發(fā)、銷售和競爭最直接的要素。

[關(guān)鍵詞]保險公司；投資策略；產(chǎn)品競爭；影響

[中圖分類號]F274；F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）47-0013-02

1 保險公司的投資現(xiàn)狀

1.1 投資渠道狹窄

我國原《保險法》要求：“保險公司的資金運用必須穩(wěn)健，遵守安全性原則，并保證資產(chǎn)的保值增值”。這一規(guī)定的表述決定了國家對于保險資金投資渠道的管理一直處于一個較為嚴謹、保守的狀態(tài)。雖然新保險法重新擴大了投資渠道，由原來僅限于投資銀行存款、政府債券、企業(yè)債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢詤⑴c債券、股票、有價證券和不動產(chǎn)等領(lǐng)域投資，但受國內(nèi)銀行利率未完全市場化、股票投機心理治理不徹底、不動產(chǎn)投資影響因素復雜等多條件的約束，保險公司資金投資渠道仍不具備完全的市場靈活度，被迫局限在一些風險較低、回報相對穩(wěn)定的銀行協(xié)議存款、國債、股權(quán)投資等有限的渠道內(nèi)。

1.2 投資收益不佳

受限于國內(nèi)資本市場發(fā)展階段的影響，保險公司投資收益在近年來表現(xiàn)一般。雖然自2009年新保險法實施以后，保險公司迅即加大了在股票市場的投資比重，并隨著中國股市的黃金大潮獲得了階段性的高收益，但隨著近幾年國內(nèi)股票市場的深度調(diào)整，加之保險資金其他投資渠道的不成熟，使保險投資收益長期處于持續(xù)低迷的狀態(tài)。

1.3 投資風險集中

國內(nèi)股票市場投機現(xiàn)象的存在是不可爭辯的事實，這種存在也影響了主要參與者之一的保險資金的投放策略。正是這種不健全的市場運行因素影響，造成了與股票市場相關(guān)的保險投資收益畫出了一條由高點劇烈下滑并持續(xù)低位徘徊的曲線。這種結(jié)果的呈現(xiàn)恰恰充分說明了當前我國保險投資風險集中化的現(xiàn)象較為突出。為了高收益而將大量的保險資金過于集中在一兩個投資渠道，這本身就違背了保險資金運用穩(wěn)健、安全的監(jiān)管要求。

2 保險公司的產(chǎn)品競爭現(xiàn)狀

2.1 產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重

產(chǎn)品同質(zhì)化一直是國內(nèi)保險業(yè)長期存在的普遍性問題，這與有關(guān)于保險產(chǎn)品涉及內(nèi)容的知識產(chǎn)權(quán)保護法律法規(guī)的不到位有直接關(guān)系。一款新型保險產(chǎn)品的出現(xiàn)在短時期內(nèi)即被同一市場的競爭對手進行概念模仿和要素置換，造成市場上相同保障類型、相近保障級別的產(chǎn)品過于集中，比如壽險公司的大病保險、投資（分紅）保險，這給本身就因保險產(chǎn)品條款格式復雜，無法完全理解透徹的客戶增加了產(chǎn)品辨識上的難度，進而加重了保險公司在產(chǎn)品競爭上的難度。

2.2 產(chǎn)品競爭手段單一

正是由于國內(nèi)保險市場產(chǎn)品高度同質(zhì)化的存在，造成保險公司和保險客戶在銷售和購買的供求行為關(guān)系中，自然而然地去尋求影響商品供求最原始的要素——價格比較。而影響保險產(chǎn)品價格的三個直接要素：死差、費差、利差當中，由于產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象的存在，保險公司在死差和費差上的區(qū)別微乎其微，只能單向追求保險產(chǎn)品在利差（即投資收益）上的差別，以形成屬于自身產(chǎn)品的偽特色。由此造成保險產(chǎn)品的競爭集中在投資收益而不是保障利益上，將保險產(chǎn)品等同于一般商品，形成了價格競爭的單一局面。

2.3 產(chǎn)品依賴度集中

由于保險公司和客戶都過于關(guān)注投資收益帶來的產(chǎn)品價格因素，造成了市場需求的導向性非常明顯，這直接惡化了保險公司對于投資型產(chǎn)品的過度依賴，造成了目前國內(nèi)保險市場，特別是壽險市場保障型產(chǎn)品占比過小、投資（分紅）型產(chǎn)品占比過大的局面。這種現(xiàn)象的產(chǎn)生加劇了保險公司經(jīng)營的風險。20世紀80年代末，日本投資型保險產(chǎn)品比例最高時超過50%，正是這種依賴度過于集中的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)造成日本國內(nèi)多家保險公司受經(jīng)濟周期的影響，在資本市場繁榮泡沫破裂的一瞬間大批破產(chǎn)，嚴重影響了日本金融保險業(yè)的發(fā)展。

3 投資策略對產(chǎn)品競爭的影響

3.1 對產(chǎn)品形態(tài)的多元化影響

不同的投資策略必然產(chǎn)生不同的投資結(jié)果，激進型的投資行為會對風險偏好低的客戶產(chǎn)生強烈的刺激作用，而保守型的投資行為會對風險偏好高的客戶產(chǎn)生負面的鎮(zhèn)靜效果。因此，客戶會出于風險選擇的不同而購買不同的產(chǎn)品，這種選擇與保險公司的投資結(jié)果直接關(guān)聯(lián)并直接影響到保險的產(chǎn)品形態(tài)。所以，保險公司可以依據(jù)不同的投資策略，選擇性的將其投資結(jié)果轉(zhuǎn)化在產(chǎn)品上。如體現(xiàn)在利差上，可以設(shè)計出不同風險投資等級的投資型保險產(chǎn)品；如體現(xiàn)在費差上，則可以設(shè)計出不同風險保障程度的保障型保險產(chǎn)品，從而形成多元化的產(chǎn)品格局，滿足市場的多樣化需求，避免出現(xiàn)單一的價格競爭結(jié)果并降低客戶對于產(chǎn)品價格的敏感度。

3.2 對產(chǎn)品銷售的規(guī)模化影響

按照卡尼曼和特沃斯基提出的前景理論（Kahneman，Tversky，1979）而言，在面對風險的不確定選擇時，人們總是對盈利表現(xiàn)出喜好，而對損失表現(xiàn)出厭惡。這個理論性假設(shè)恰如其分地描述出了不同的投資策略所產(chǎn)生的不同投資結(jié)果對于當前國內(nèi)保險產(chǎn)品銷售的影響。當保險公司的投資策略運用得當并獲得良好的收益時，往往會提升客戶的滿足度，贏得客戶的喜愛，從而相應(yīng)提高其產(chǎn)品的銷售規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)，使保險公司擁有更多的資金量或現(xiàn)金流來滿足二次投資或日常經(jīng)營支出。反之則會造成該產(chǎn)品被市場快速淘汰，在規(guī)模效應(yīng)形成之前，無法抵消保險公司在銷售前期投入的程序開發(fā)、人員培訓、市場推廣等成本支出。

3.3 對產(chǎn)品周期的穩(wěn)定性影響

保險產(chǎn)品所具有的長期性保障是基于風險的大數(shù)法則精算假設(shè)基礎(chǔ)之上的，只有足夠多的風險主體（投保客戶）參與其中，才能滿足一定程度保障條件的充分存在。這種特點的存在決定了保險產(chǎn)品的生命周期必須要保持一定的穩(wěn)定性，不能出現(xiàn)非保障風險因素對于產(chǎn)品生命周期的干擾。而在風險未發(fā)生的前提下，好的投資策略所產(chǎn)生的超越客戶期望的投資收益無疑是降低客戶對于損失的厭惡心理最有效的手段之一，從而提高客戶的忠誠度，延長保單的持續(xù)率，否則就會因為投資策略的失誤，引發(fā)客戶忽視保險產(chǎn)品的風險保障本身，產(chǎn)生非理性的退保行為。

4 應(yīng)對策略

如何充分發(fā)揮和借助投資策略對于保險公司產(chǎn)品銷售、產(chǎn)品競爭上的正向作用，引導客戶關(guān)注保險產(chǎn)品本身所擁有的保障功能，避免投資收益波動的過多影響，成為當前國內(nèi)保險公司需要認真總結(jié)應(yīng)對的主要內(nèi)容。

4.1 加大中長期保障型產(chǎn)品銷售，降低投資渠道波動影響

對于保險公司，特別是壽險公司而言，由于保障型產(chǎn)品設(shè)計本身不強調(diào)投資概念，所以客戶對投資策略好壞、收益高低沒有直接的感觀，反倒有利于維持產(chǎn)品周期的穩(wěn)定性，更好發(fā)揮保險產(chǎn)品在風險保障上的作用和功能。而中長期保障型產(chǎn)品更是因為保險公司可以長期持有保險資金，即使投資渠道不足或波動，也可以通過階段性的調(diào)整資產(chǎn)配置渠道獲得相對平滑的收益水平，來滿足遠期保障風險發(fā)生時的資金支出需要。由此看出，保險公司只有將經(jīng)營的出發(fā)點立足于風險管理本身，加大保障型產(chǎn)品，特別是中長期產(chǎn)品的銷售，才更有利于自身經(jīng)營管理的穩(wěn)定，也更加符合國內(nèi)當前的保險資金投資渠道現(xiàn)狀。

4.2 加大定向投資型產(chǎn)品銷售，固化投資收益預(yù)期影響

隨著老百姓金融理財意識的不斷增加，保險公司單純發(fā)展保障型產(chǎn)品已不現(xiàn)實，在產(chǎn)品上附著理財投資功能已經(jīng)成為保險公司擴大產(chǎn)品覆蓋面、占有市場話語權(quán)的不二選擇。但對于具有特殊商品屬性的保險產(chǎn)品來講，如何消除因投資策略、投資環(huán)境變化產(chǎn)生的投資收益波動，避免客戶過分選擇收益而忽略保障本身？路徑之一就是加大定向型投資產(chǎn)品的開發(fā)，比如結(jié)合在鐵路、碼頭、港口等基礎(chǔ)設(shè)施項目或養(yǎng)老養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)上的資金投入和收益假設(shè)，設(shè)計開發(fā)出收益區(qū)間較為固定的投資型產(chǎn)品，以此來滿足不同風險喜好客戶的需要，降低保險產(chǎn)品收益率的市場敏感度。

4.3 加大組合風險型產(chǎn)品銷售，化解投資風險集中影響

同一客戶對于風險選擇和風險配置的需求不具有唯一性，這決定了保險公司在產(chǎn)品開發(fā)方面的風險配置也要具備一定的組合特征，即在滿足客戶基本風險保障的基礎(chǔ)上，附加不同投資風險類別的產(chǎn)品功能，形成風險低、中、高組合搭配的產(chǎn)品模式，如此，才能更容易滿足客戶對于多種風險選擇、配置的多種需要。更重要的是，這種組合型產(chǎn)品的銷售既有利于保險公司保持產(chǎn)品生命周期的穩(wěn)定性，也有利于化解保險公司投資風險的過度集中，從而充分滿足保險公司長期、穩(wěn)定經(jīng)營的需要，促進保險行業(yè)更穩(wěn)妥、更健康、更持久的發(fā)展。

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