劉穎

今年以來，伴隨流動性趨于寬松，逾七成貨幣基金年化收益率降至5%以下，股市也彌散著悲觀情緒，但是與之相反的，分級基金卻漲勢驚人。如果你手里有點(diǎn)閑錢，不妨考慮嘗試一下分級基金。

今年以來，伴隨流動性趨于寬松，逾七成貨幣基金年化收益率降至5%以下，股市也彌散著悲觀情緒，但是與之相反的，分級基金卻漲勢驚人。如果你手里有點(diǎn)閑錢，不妨考慮嘗試一下分級基金。

估計(jì)很多人不了解分級基金為何物。當(dāng)前我國分級基金均為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，即通過改變傳統(tǒng)收益分配模式，使一只基金在不改變整體風(fēng)險(xiǎn)、收益屬性的情況下，將其分割為兩類或三類份額。如果不進(jìn)行拆分，分級基金其本身就是一個(gè)普通的基金。對于投資者來說，它最大的特點(diǎn)就是將基金收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割與劃分，分為具有約定收益的A類份額和具有杠桿效應(yīng)的B份額，適合不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者參與。

目前分級基金低風(fēng)險(xiǎn)份額與高風(fēng)險(xiǎn)份額的配比一般為1：1、4：6和7：3。份額配比的不同，直接導(dǎo)致初始杠桿的不同。一般來說，低風(fēng)險(xiǎn)份額占比越高，其凈值變化幅度越大，杠桿倍數(shù)也就越高。

一提杠桿，估計(jì)大家都會認(rèn)為這是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)而且相當(dāng)復(fù)雜的投資產(chǎn)品。其實(shí)以永續(xù)型A類份額為例，其風(fēng)險(xiǎn)并不高于AAA級信用債，甚至可媲美國債。

近期，A股持續(xù)震蕩調(diào)整，分級基金B(yǎng)類份額以高杠桿、高溢價(jià)的特點(diǎn)，受到機(jī)構(gòu)資金持續(xù)追捧，以博取市場反彈。由于分級基金A、B類份額折溢價(jià)相互牽制，B類份額溢價(jià)也帶動A類份額的折價(jià)，并使其隱含收益率出現(xiàn)大幅提升，從而為投資者提供了介入的較好時(shí)機(jī)。

有人算了這么一筆賬。某分級基金A出現(xiàn)折價(jià)，截至當(dāng)天收盤，A份額交易價(jià)格0.906元，折價(jià)率為9.9%。如果投資者此時(shí)買入1000份，持有到折算日年化收益為60/0.906=66.22元，如果此后市場無風(fēng)險(xiǎn)利率降低，A份額交易價(jià)格上升，投資者還可以提前賣出，享受到基金升值帶來的收益。

統(tǒng)計(jì)顯示，分級基金A目前預(yù)期收益率基本介于6%-7%之間，相對此前被大家熱捧的各種“寶寶”高出1到2個(gè)百分點(diǎn)，不僅如此，投資者需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)甚至要更低，現(xiàn)階段分級基金A相對一般的債券基金以及貨幣基金的吸引力仍具優(yōu)勢。

如果愿意選擇風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品，那么也可以考慮杠桿率較高的分級基金B(yǎng)，但是前提是要理解杠桿的概念。

我們之前提到的初始杠桿是基金發(fā)行時(shí)，B份額向A份額融資的杠桿，初始杠桿債券型分級基金不超過10/3倍，股票型分級基金不超過2倍，會直接影響凈值杠桿和價(jià)格杠桿的大??；凈值杠桿反映B份額凈值隨母基金凈值變化的程度，是決定價(jià)格波動的內(nèi)在杠桿，價(jià)格杠桿直接反映B份額價(jià)格隨母基金凈值波動的程度。凈值杠桿與價(jià)格杠桿成正相關(guān)關(guān)系，隨著凈值杠桿提高，價(jià)格杠桿也會跟著提高，反之亦然。

就是因?yàn)閮糁蹈軛U與B份額溢價(jià)率成正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)市場下跌時(shí)，凈值杠桿提高，溢價(jià)提高；市場上漲時(shí)，凈值杠桿減小，溢價(jià)收窄。所以在現(xiàn)在這種市場地位時(shí)期，這種杠桿基金就會格外搶眼，它在股指持續(xù)下跌后的反彈中擔(dān)當(dāng)先鋒的角色，為了博取市場反彈的杠桿收益，投資者會紛紛選擇杠桿較高的B類份額，同時(shí)由于有杠桿的作用，B類份額上漲力度往往會非常大。

從“滬港通”到“新國九條”，近期政府不斷發(fā)布各種資本市場的利好消息，一掃之前的悲觀情緒，這類杠桿基金杠桿品種的溢價(jià)在增高，不只投資者，機(jī)構(gòu)也蜂擁下注。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日市場上共有46只被動指數(shù)分級基金，而其B份額整體在二級市場上的平均溢價(jià)率達(dá)13.93%，今年3月才上市的申萬證券B份額至今漲幅逼近30%，同時(shí)大部分B份額都出現(xiàn)了不同程度溢價(jià)。

與此同時(shí)，在寬松流動性支撐下，債市也開始有所活躍。有業(yè)內(nèi)人士分析，今年市場資金面如果一直延續(xù)寬松穩(wěn)定格局，這不僅是債市反彈的“溫床”，也成為債市走牛的驅(qū)動力。近期，具備杠桿的債基B份額有14只在二級市場價(jià)格漲幅超過10%。最高的金鷹持久回報(bào)B漲幅達(dá)到了27.78%。這么看來，投資債基B份額真的是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

不過，千萬不要把債券分級基金B(yǎng)份額跟債券基金混淆，本身的高杠桿性加上投資上回購抵押的放大，債基B份額也會大漲大跌。一旦投資標(biāo)的出現(xiàn)回落，該類基金下跌的幅度同樣會超出市場的平均水平。不僅如此，B份額另一種風(fēng)險(xiǎn)來自于大額溢價(jià)甚至溢價(jià)泡沫，其實(shí)也是過早透支未來紅利的行為。

在當(dāng)前“寶寶”紛紛折戟，然而市場預(yù)期向好的大環(huán)境下，穩(wěn)健型投資者不妨考慮配置掛鉤股市和債市的分級基金A類穩(wěn)健份額，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，如果看好后市的反彈行情，可適當(dāng)參與B份額的波段式操作，利用杠桿機(jī)制，進(jìn)一步放大市場反彈紅利。endprint