蔣海倫

春秋航空是首個(gè)中國民營資本獨(dú)自經(jīng)營的低成本航空公司。IPO重啟以來，春秋航空首先映入公眾視線，從企業(yè)披露招股書至今，也受到眾多媒體關(guān)注。本刊記者通過查閱招股說明書及走訪調(diào)查，發(fā)現(xiàn)春秋航空存在諸多問題。

質(zhì)疑一：企業(yè)未來盈利堪憂

春秋航空招股說明書中明確指出，在報(bào)告期內(nèi)補(bǔ)貼收入主要包括航線補(bǔ)貼、財(cái)政補(bǔ)貼和其他補(bǔ)貼等。2013 年、2012 年和2011 年，企業(yè)的補(bǔ)貼收入分別為52，216.51 萬元、50，462 .58萬元和4 8，5 6 8 . 7 5 萬元，分別占同期利潤總額的5 2 . 9 0%、59. 8 9%和74 . 50%。其中，與春秋航空經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān)的航線補(bǔ)貼分別為41，407.75 萬元、36，596.74 萬元和38，950.46 萬元，分別占同期全部補(bǔ)貼收入的79.30%、72.52%和80.20%，相當(dāng)于同期利潤總額的41.95%、43.43%、59.75%；重要航線的補(bǔ)貼收入平均占利潤總額近50%。春秋航空招股書披露稱，這僅僅是補(bǔ)貼收入風(fēng)險(xiǎn)，而對“經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān)航線”只提及石家莊航線，其他內(nèi)容只字未提。如果企業(yè)相關(guān)航線出現(xiàn)問題，春秋航空當(dāng)期利潤會(huì)不會(huì)大幅下滑？對此，春秋航空新聞發(fā)言人張武安在回復(fù)中對此強(qiáng)調(diào)，石家莊航線補(bǔ)貼是否變化，不會(huì)對企業(yè)未來盈利造成影響。如果不運(yùn)營石家莊航線，企業(yè)會(huì)將空余運(yùn)力投放至上海、深圳等其他航線，屆時(shí)毛利率會(huì)有所提升。如提升毛利率的依據(jù)是什么，張武安在回復(fù)中并沒有提及。

張武安稱，企業(yè)客運(yùn)航線平均客座率接近95%，居全球客運(yùn)航空公司首位。但如果補(bǔ)貼航線發(fā)生變化，如石家莊航線，春秋航空將面臨失去近一半的利潤總額，同時(shí)飛機(jī)的折舊成本不會(huì)減少。而空余運(yùn)力的重新分配，會(huì)不會(huì)對客座率產(chǎn)生影響？其他航線能否彌補(bǔ)企業(yè)近50%的利潤總額？張武安對此沒有明確說明。

質(zhì)疑二：重大合同尚未定

春秋航空招股書透露，2011 年以來的航線補(bǔ)貼主要為依據(jù)與河北省政府、河北機(jī)場管理集團(tuán)有限公司簽訂的相關(guān)合作協(xié)議，給予企業(yè)的定額或定量補(bǔ)貼，相關(guān)協(xié)議已于2014 年3 月末到期，新的合作協(xié)議尚處談判階段。若本公司無法持續(xù)享受上述全部或部分補(bǔ)貼，將可能會(huì)對本公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。從申報(bào)日期至今已經(jīng)2月有余，為何談判遲遲沒有落地？具體詳情如何？對此，張武安稱，雙方的合作仍在持續(xù)和進(jìn)一步的洽談中，但實(shí)際細(xì)節(jié)及原因并沒有透露。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家張宇燕表示，企業(yè)面臨重大合同遇阻，應(yīng)該是危險(xiǎn)信號，具體影響要視合同價(jià)值對企業(yè)比重而定。

質(zhì)疑三：募投項(xiàng)目缺乏必要性

春秋航空最新招股說明書第320頁詳細(xì)闡述了本次募集資金的詳細(xì)用途。企業(yè)計(jì)劃使用募集資金約13 . 3億元，用于購置不超過9架空客A320飛機(jī)。此項(xiàng)目已經(jīng)完成，而資金全部為公司自籌資金引進(jìn)。同時(shí)，春秋航空招股書中稱，企業(yè)負(fù)債率及速動(dòng)比率均高于其他同行業(yè)上市公司，而且著重說明償債能力良好。I PO企業(yè)研究專家夏草老師表示，春秋航空募投項(xiàng)目缺乏應(yīng)有的必要性，可以稱之為“企業(yè)不差錢”。對此，張武安稱，募集資金將用于償還銀行貸款，降低負(fù)債率；同時(shí)會(huì)繼續(xù)引進(jìn)更多的飛機(jī)，目前是41架，空客320飛機(jī)今年計(jì)劃會(huì)達(dá)到46架。而春秋航空招股書中對上述內(nèi)容卻沒有任何披露。夏老師表示，春秋航空的募集資金用途若按企業(yè)所說相關(guān)內(nèi)容必須披露的，但企業(yè)卻沒有，這明顯是違背了證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)信披的準(zhǔn)則。endprint