羅明麗 馬放山

為加強(qiáng)對(duì)全國(guó)小微企業(yè)的金融服務(wù)，有關(guān)部門(mén)正在研究盡快開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)板，讓小微企業(yè)通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)直接融資。小微企業(yè)是小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)、個(gè)體工商戶的統(tǒng)稱，其規(guī)模龐大、需求海量。筆者卻以為僅就目前創(chuàng)業(yè)板的融資能力、現(xiàn)行門(mén)檻而言，要想解決廣大小微企業(yè)的資金需求，實(shí)在是可望而不可及的畫(huà)餅充饑罷了。

創(chuàng)業(yè)板再融資 難解小微之憂

按照2011年工信部明確的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類型的標(biāo)準(zhǔn)是：工業(yè)企業(yè)從業(yè)人員1000人以下或營(yíng)業(yè)收入40000萬(wàn)元以下的企業(yè)被劃為中小型企業(yè)；其中從業(yè)人員300人及以上，營(yíng)業(yè)收入2000萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以上且營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員20人以下或營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)。

目前，全國(guó)共有經(jīng)工商登記的小型與微型企業(yè)近6000萬(wàn)家（以下統(tǒng)稱“小微企業(yè)”），占企業(yè)總數(shù)的99%以上，對(duì)中國(guó)GDP的貢獻(xiàn)率超過(guò)60%，并提供了75%以上的就業(yè)機(jī)會(huì)，創(chuàng)造了大約一半以上的出口收入和財(cái)政稅收。然而融資難一直是制約小微企業(yè)生存和發(fā)展的瓶頸。先從直接融資的資本市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，目前的滬深交易所包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，以及瀕臨退市的企業(yè)，其中沒(méi)有一家屬于小微類型的企業(yè)。再?gòu)纳虡I(yè)銀行融資體系來(lái)分析，小微企業(yè)能夠獲得銀行貸款的僅有1000多萬(wàn)家，截至今年5月末全國(guó)商業(yè)銀行的小微企業(yè)貸款余額16萬(wàn)億元，占全部貸款的比重為22.22%，與融資需求相比存在巨大的差距。

寄希望于開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)板再融資，解決小微企業(yè)融資難，實(shí)在是風(fēng)馬牛不相及的偽命題。曾經(jīng)喂飽了幾百家創(chuàng)業(yè)板公司的市場(chǎng)，如今要面對(duì)嗷嗷待哺的數(shù)千萬(wàn)家小微企業(yè)，有關(guān)部門(mén)指望創(chuàng)業(yè)板形成一種小額快速靈活再融資機(jī)制，以引導(dǎo)小微企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要合理確定融資規(guī)模，抑制在首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)“一次募足”的沖動(dòng)。但這個(gè)想法很難付諸實(shí)施。IPO募集多少資金，連企業(yè)自己也算不準(zhǔn)，否則就不會(huì)出現(xiàn)超募問(wèn)題。根源在于市場(chǎng)的投機(jī)文化基因在作祟，這個(gè)問(wèn)題至今無(wú)解?？梢韵胂笠坏﹦?chuàng)業(yè)板提供了再融資的手段，IPO該圈錢(qián)照圈不誤、該超募也還一樣超募。推出創(chuàng)業(yè)板公司再融資機(jī)制，不僅解決不了全國(guó)小微企業(yè)融資難問(wèn)題，反而可能加劇結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題。社會(huì)有限的資金或資源持續(xù)通過(guò)再融資流向創(chuàng)業(yè)板，由于全社會(huì)的資金總量是固定的，其他小微企業(yè)希望通過(guò)其他渠道實(shí)現(xiàn)融資，能夠獲得的資金支援反而可能會(huì)因此而減少。

有人把創(chuàng)業(yè)板與美國(guó)的納斯達(dá)克相提并論，以為中國(guó)創(chuàng)業(yè)板雖然有泡沫，但從中也會(huì)誕生出微軟一類的大公司。筆者認(rèn)為靠堆錢(qián)就能堆出創(chuàng)新成果，創(chuàng)新就會(huì)成為世界上最簡(jiǎn)單、最廉價(jià)的事情，目前創(chuàng)業(yè)板公司上市后，只不過(guò)憑高估值就能安享富貴，所以還有誰(shuí)具有創(chuàng)新的動(dòng)力呢？創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為名副其實(shí)的創(chuàng)富板，發(fā)行人獲得億萬(wàn)財(cái)富，并不是因?yàn)樗麨樯鐣?huì)創(chuàng)造出了等值的財(cái)富或價(jià)值，不過(guò)是拜市場(chǎng)泡沫泛濫所賜而已。讓創(chuàng)業(yè)板公司擁有持續(xù)再融資權(quán)利，其結(jié)果必然是大股東、內(nèi)部人發(fā)更大的財(cái)，并且可以持續(xù)發(fā)財(cái)。

最近創(chuàng)業(yè)板一些前期漲幅較大的股票似乎正在冷卻，但其他個(gè)股又開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)。有人說(shuō)創(chuàng)業(yè)板不漲，其他股票誰(shuí)也別想漲。筆者今天接下這個(gè)話茬：不把創(chuàng)業(yè)板的泡沫徹底消除掉，A股市場(chǎng)就難以想擁有好的未來(lái)。

幫扶小微 要減稅 更要減費(fèi)

國(guó)務(wù)院從去年8月1日起，“對(duì)小微企業(yè)月銷(xiāo)售額不超過(guò)2萬(wàn)元的增值稅小規(guī)模納稅人和營(yíng)業(yè)稅納稅人，暫免征收增值稅和營(yíng)業(yè)稅。”公眾都從正面給予積極的評(píng)價(jià)。因?yàn)閾?jù)統(tǒng)計(jì)該政策為超過(guò)了600萬(wàn)戶的小微企業(yè)帶來(lái)實(shí)惠，直接關(guān)系到數(shù)千萬(wàn)人的就業(yè)和收入。在小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本壓力大、成本節(jié)節(jié)攀升、融資難度進(jìn)一步加大、生存負(fù)擔(dān)偏重的狀況之下，免稅對(duì)于在生死邊緣苦苦掙扎的小微企業(yè)無(wú)疑是雪中送炭。深層次的意義還在于幫助小微企業(yè)有能力為員工加薪，鼓勵(lì)了更多的小微企業(yè)堅(jiān)守實(shí)業(yè)的決心，緩解勞動(dòng)力成本節(jié)節(jié)上升，克服“用工荒”給小微企業(yè)生存與發(fā)展帶來(lái)的困境，促使小微企業(yè)融入技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的潮流中來(lái)，實(shí)現(xiàn)數(shù)以千萬(wàn)計(jì)小微企業(yè)的良性發(fā)展。

國(guó)家暫免征收部分小微企業(yè)增值稅和營(yíng)業(yè)稅，的確為小微企業(yè)帶來(lái)了看得見(jiàn)的實(shí)惠。但是僅僅減免增值稅和營(yíng)業(yè)稅，對(duì)于那些已經(jīng)深陷困境之中的小微企業(yè)實(shí)在不過(guò)是救命稻草而已?，F(xiàn)在小微企業(yè)需要繳納的稅務(wù)名目繁多，包括所得稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅、流轉(zhuǎn)稅附加、印花稅、契稅等在內(nèi)有二十多項(xiàng)。雖說(shuō)此次暫免征收部分小微企業(yè)增值稅和營(yíng)業(yè)稅，可是減免并未涉及其他稅項(xiàng)，減輕小微企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，沒(méi)有真正觸及壓得小微企業(yè)喘不過(guò)氣來(lái)的眾多稅項(xiàng)，從而無(wú)法真正幫扶小微企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

顯然，此次減稅的小微企業(yè)圈定在“月銷(xiāo)售額不超過(guò)2萬(wàn)元”的范圍之內(nèi)圈子劃得太小。而對(duì)于那些從事制造業(yè)的小微企業(yè)來(lái)講，基本都不符合減稅的條件。這種不按行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)規(guī)模的“一刀切”減稅，實(shí)際是小微企業(yè)享受免稅優(yōu)惠政策的空間被壓縮得非常有限。此次對(duì)小微企業(yè)稅務(wù)負(fù)擔(dān)的減免，僅僅給予了小微企業(yè)很少的實(shí)惠，透過(guò)現(xiàn)象我們看到了小微企業(yè)所承受的沉重負(fù)擔(dān)，更應(yīng)該抓緊在減少收費(fèi)方面要有所突破。

目前國(guó)家各部門(mén)面向小微企業(yè)的行政性收費(fèi)多達(dá)69個(gè)大類，多達(dá)196種收費(fèi)項(xiàng)目。企業(yè)負(fù)擔(dān)中占比較大的教育附加、城建附加、水利基金等費(fèi)用都沒(méi)有明顯減免；企業(yè)為員工繳納的社保費(fèi)（五險(xiǎn)一金）負(fù)擔(dān)明顯一年重似一年，以寧波市為例僅養(yǎng)老保險(xiǎn)一項(xiàng)，今年的繳費(fèi)水平就比去年上漲了600多元。預(yù)示小微企業(yè)只要多用一個(gè)工人，（以年齡35歲為例）就要為其繳社保費(fèi)（五險(xiǎn)一金）多達(dá)上萬(wàn)元。這些本小利薄的小微企業(yè)唯一的選擇，就是盡可能地少用或者不用工人，把勞動(dòng)成本上升額度控制到最小。隨著小微企業(yè)用工量的減少，社會(huì)勞動(dòng)者就業(yè)率就會(huì)大大降低，將直截危及到社會(huì)的穩(wěn)定。小微企業(yè)吸納勞動(dòng)力就業(yè)的作用也就消耗殆盡了。

國(guó)家暫免征收部分小微企業(yè)增值稅和營(yíng)業(yè)稅，只是在減輕小微企業(yè)負(fù)擔(dān)上邁出了小小的一步。下一步應(yīng)當(dāng)從頂層設(shè)計(jì)著力，建立起有利于促進(jìn)小微企業(yè)生存與發(fā)展的合理稅費(fèi)負(fù)擔(dān)框架，研究借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，將向小微企業(yè)征收的稅種歸并合攏，征收統(tǒng)一的“簡(jiǎn)單稅”。同時(shí)在優(yōu)化稅收環(huán)境過(guò)程中，降低小微企業(yè)的“隱形負(fù)擔(dān)”，清理政府現(xiàn)有的行政性收費(fèi)項(xiàng)目，規(guī)范政府費(fèi)用征收行為，推進(jìn)“費(fèi)改稅”改革，增強(qiáng)企業(yè)負(fù)擔(dān)的透明度，以更大的力度減輕小微企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，確保小微企業(yè)在生存與發(fā)展之中輕裝前行。

盡管?chē)?guó)家和地方已經(jīng)在稅費(fèi)減免上出臺(tái)了優(yōu)惠政策，可是高額的稅費(fèi)支出仍然沒(méi)有得到根本性改觀。有小微企業(yè)反映稅與費(fèi)的減免力度，跟不上企業(yè)成本增長(zhǎng)的速度，如果把各種隱性、顯性的行政性收費(fèi)加在一起，加上二十多種稅收，企業(yè)的平均稅費(fèi)負(fù)擔(dān)占實(shí)際收益的40%。稅與費(fèi)負(fù)擔(dān)如此沉重，利潤(rùn)空間不斷萎縮，運(yùn)營(yíng)狀態(tài)步履艱難，小微企業(yè)的負(fù)擔(dān)又怎們會(huì)不沉重！

影子銀行與小微企業(yè)

去年年中，國(guó)家為小微企業(yè)下了一場(chǎng)“及時(shí)雨”，繼國(guó)務(wù)院7月24日決定暫免征收部分小微企業(yè)增值稅和營(yíng)業(yè)稅后，發(fā)改委也公布了《關(guān)于加強(qiáng)小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出擴(kuò)大中小企業(yè)集合債券試點(diǎn)規(guī)模，鼓勵(lì)地方融資平臺(tái)發(fā)債支持小微企業(yè)融資等內(nèi)容。據(jù)統(tǒng)計(jì)2011年以來(lái)有關(guān)推進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展的“重量級(jí)”政策已達(dá)5項(xiàng)。

中國(guó)的小微企業(yè)數(shù)量眾多，且絕大多數(shù)為非金融性的民營(yíng)企業(yè)，是吸納就業(yè)、平衡地區(qū)均衡發(fā)展的主力軍。在GDP、PMI等重要指標(biāo)疲軟的背景下，推進(jìn)小微企業(yè)的發(fā)展符合國(guó)家盤(pán)活存量、引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵步驟。但需指出的是發(fā)展小微企業(yè)，不僅需要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)本身的支持，還需要進(jìn)一步為小微企業(yè)的發(fā)展?fàn)I造健康有序的融資環(huán)境。

小微企業(yè)傳統(tǒng)的融資來(lái)自于不透明的影子銀行體系，在我國(guó)影子銀行更準(zhǔn)確的概念應(yīng)當(dāng)被稱之為“非銀行融資”，其最初發(fā)展是金融改革發(fā)展滯后的金融創(chuàng)新，或者是金融改革過(guò)程中的雙軌制方案。以信托和理財(cái)產(chǎn)品為例，它們的興起主要是為了規(guī)避?chē)?guó)家對(duì)銀行業(yè)的利率管制。發(fā)展小微企業(yè)需要影子銀行體系更快地成熟起來(lái)。

2008年中國(guó)的影子銀行只占銀行信貸的5%，但是2008年之后影子銀行的體量迅速發(fā)展，已經(jīng)成為“硬幣的另一面”。根據(jù)SanfordC.Bernstein的數(shù)據(jù)，中國(guó)影子銀行的總規(guī)模大概為20萬(wàn)億元，2013年末已經(jīng)達(dá)到全國(guó)銀行貸款總規(guī)模的1/3，短短5年間提高了4倍。在發(fā)展擴(kuò)張的過(guò)程中，以信托公司、財(cái)務(wù)公司、小貸公司、民間集資為代表的影子銀行體系發(fā)揮了重要的作用，讓被大型銀行忽略的小微企業(yè)有了一條獲得資金的途徑。

但是，影子銀行體系相對(duì)于商業(yè)銀行體系，由于其經(jīng)營(yíng)大部分屬于表外業(yè)務(wù)，信息披露不夠透明，對(duì)其監(jiān)管的制度又失之寬松，雖然具備了靈活性和更高的效率，但容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融體系產(chǎn)生沖擊。消滅影子銀行顯然是不現(xiàn)實(shí)、不可能的事，所以如何引導(dǎo)其體系健康發(fā)展，已經(jīng)成為政府監(jiān)管工作的重中之重，當(dāng)然也是發(fā)展小微企業(yè)的題中之義。

去年央行已經(jīng)歷史性地宣布放開(kāi)貸款利率下限，利率市場(chǎng)化終于有了實(shí)質(zhì)的突破，這也是推動(dòng)影子銀行體系透明化的一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)。相信在影子銀行體系不斷完善逐步成熟的情況下，小微企業(yè)的發(fā)展將顯得更加后勁十足，充滿活力。