宋效軍

自2013年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些新變化，尤其出現(xiàn)了一些常態(tài)化的特點(diǎn)：GDP增速不再“保八”，7%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度成為常態(tài)，對(duì)應(yīng)的CPI維持在3%以下，匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)剛剛超過(guò)50%；資金緊張甚至不斷出現(xiàn)“錢(qián)緊”和“錢(qián)荒”的局面；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)幾乎同時(shí)出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的跡象，投資額創(chuàng)下十余年來(lái)最低水平，房地產(chǎn)滯脹，個(gè)別地方房?jī)r(jià)地價(jià)出現(xiàn)下跌并引發(fā)爭(zhēng)論；銀行資產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)仍然保持增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量卻引發(fā)大眾擔(dān)憂(yōu)。如何看待這些變化，這里我們從基層銀行的角度予以分析。

商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)新特點(diǎn)

資金緊張與資金寬裕并存。作為商業(yè)銀行傳統(tǒng)的營(yíng)銷(xiāo)旺季，商業(yè)銀行一季度一般都會(huì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)門(mén)紅。但是，2014年無(wú)論是企業(yè)存款、同業(yè)存款還是居民存款，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)都出現(xiàn)了放緩甚至下降的態(tài)勢(shì)。儲(chǔ)蓄存款受春節(jié)和分紅影響，從2011年到2013年一季度，銀行基本上都能完成60%以上的年度任務(wù)，但是2014年3月中旬以前，儲(chǔ)蓄存款時(shí)點(diǎn)基本都“沉于水下”，截至2014年3月31日，大部分銀行并未完成時(shí)點(diǎn)任務(wù)。企業(yè)存款更是增長(zhǎng)乏力，企業(yè)普遍處于缺錢(qián)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)許多“央企”和大公司，賬面資金只有數(shù)億元，個(gè)別單位的總部下?lián)苜Y金較多，部分彌補(bǔ)了3月31日的時(shí)點(diǎn)存款，而日均存款基本各家銀行都為負(fù)增長(zhǎng)。因?yàn)楸M管2014年一季度互聯(lián)網(wǎng)金融吸收了大約1萬(wàn)億元銀行存款，但是大部分仍以同業(yè)形式回到了銀行體系。但是，問(wèn)題是銀行的同業(yè)資金也未顯著增長(zhǎng)。所以只能做出如下推斷：國(guó)內(nèi)企業(yè)贏利減少，居民現(xiàn)金收入減少，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)縮水，從而導(dǎo)致了銀行日均存款的負(fù)增長(zhǎng)。

但社會(huì)資金依然寬余。“余額寶”等一些互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金坐擁上萬(wàn)億元資金，大量資金仍在追求高收益的投資品。從銀行角度而言，理財(cái)產(chǎn)品的收益率未見(jiàn)顯著增長(zhǎng)，基本保持在4%至5.5%之間，銀行同業(yè)拆借利率也沒(méi)有發(fā)生巨幅波動(dòng)。這些現(xiàn)象都表明了當(dāng)前社會(huì)資金相對(duì)寬裕的現(xiàn)實(shí)。

貸款成資源，一金難求。2014年一季度房地產(chǎn)企業(yè)缺錢(qián)現(xiàn)象較為嚴(yán)重。有分析認(rèn)為銀行收緊資金造成房?jī)r(jià)下跌，進(jìn)而導(dǎo)致房地產(chǎn)投資下降。國(guó)內(nèi)大企業(yè)尤其缺錢(qián)，資金缺口都是幾十億元起步，但是銀行維護(hù)關(guān)系能滿(mǎn)足的不到20%，還要實(shí)施基準(zhǔn)利率上浮。至于中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，利率上浮30%也不一定拿到錢(qián)。不是銀行不做貸款，而是經(jīng)濟(jì)下行期，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的原因，項(xiàng)目審批謹(jǐn)慎，過(guò)會(huì)通過(guò)率下降，限制了個(gè)別行業(yè)的貸款發(fā)放。更主要的原因是銀行實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債比例管理，銀行往往以“增存”來(lái)確定貸款新增指標(biāo)，日均存款上不去，就沒(méi)有新增放款。貸款成為銀行吸引客戶(hù)、增加中間業(yè)務(wù)收入的資源。

網(wǎng)點(diǎn)客戶(hù)叫號(hào)量明顯下降。銀行營(yíng)業(yè)大廳是銀行經(jīng)營(yíng)狀況的直觀(guān)反映，也是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。2007年銀行大廳人山人海，購(gòu)買(mǎi)基金的客戶(hù)絡(luò)繹不絕，銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間結(jié)束卻關(guān)不上門(mén)。最近幾年股市不景氣，銀行的人氣略有下降，但是2012年和2013年的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售火爆，銀行窗口基本日均叫號(hào)在200個(gè)以上，從2014年春季至今，這一數(shù)字明顯下降?？陀^(guān)說(shuō)，自助設(shè)備替代率上升，使得一部分業(yè)務(wù)在ATM機(jī)、網(wǎng)銀和電話(huà)終端完成了交易，但是經(jīng)濟(jì)偏冷也是事實(shí)，這也使得銀行營(yíng)銷(xiāo)的難度加大。但是銀行營(yíng)銷(xiāo)的指標(biāo)任務(wù)并沒(méi)有減少，深度營(yíng)銷(xiāo)、大數(shù)據(jù)挖掘、走出去營(yíng)銷(xiāo)、上門(mén)服務(wù)、私人定制、高端優(yōu)質(zhì)服務(wù)等成為基層銀行的要求和普遍選擇。

中間業(yè)務(wù)收入成為銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)的最大亮點(diǎn)。銀行開(kāi)始推動(dòng)“大資產(chǎn)”、“大負(fù)債”、“大風(fēng)險(xiǎn)”、“大中收”的經(jīng)營(yíng)理念。資產(chǎn)管理、資產(chǎn)托管、資產(chǎn)證券化、盤(pán)活資產(chǎn)等成為銀行關(guān)注的熱點(diǎn)，而非傳統(tǒng)的單一信貸資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)理念。尤其在負(fù)債方面，銀行不再僅僅關(guān)注儲(chǔ)蓄和企業(yè)存款，而是更多關(guān)注于理財(cái)資金、財(cái)務(wù)公司同業(yè)存款、非銀行機(jī)構(gòu)存款、財(cái)政和部隊(duì)存款等。而中間業(yè)務(wù)收入伴隨產(chǎn)品創(chuàng)新和銀行的全面金融服務(wù)提升，中間業(yè)務(wù)收入項(xiàng)目的活躍使得銀行非息差收入顯著增長(zhǎng)，一些銀行的中間業(yè)務(wù)收入超過(guò)了其利潤(rùn)的30%。

銀行各類(lèi)案件違規(guī)出現(xiàn)抬頭趨勢(shì)。自2005年以來(lái)，以國(guó)有商業(yè)銀行為代表的中國(guó)銀行業(yè)股份制改造逐步實(shí)施，法人治理結(jié)構(gòu)得以完善，規(guī)模效益顯著提升，資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善，合規(guī)意識(shí)增強(qiáng)，銀行各類(lèi)案件發(fā)生的頻率有所降低。但是，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行期，原來(lái)一些問(wèn)題開(kāi)始暴露，涉案損失金額逐漸增大，銀行各類(lèi)案件違規(guī)出現(xiàn)抬頭趨勢(shì)。這一現(xiàn)象同樣說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新時(shí)期，道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相伴而生。

房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展出現(xiàn)新態(tài)勢(shì)

房地產(chǎn)行業(yè)下行趨勢(shì)明顯。近期，杭州、常州等城市的部分樓盤(pán)采取力度較大的降價(jià)促銷(xiāo)，部分三四線(xiàn)城市樓市交易疲軟，房?jī)r(jià)松動(dòng)。2014年5月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2014年4月國(guó)內(nèi)70個(gè)大中城市的房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，70個(gè)大中城市的房?jī)r(jià)上漲幅度進(jìn)一步趨緩。其中，新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比、同比漲幅雙雙回落，價(jià)格環(huán)比上漲的城市數(shù)量降至2013年以來(lái)的新低，26個(gè)城市的房?jī)r(jià)環(huán)比停止上漲。與4月70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)的是，財(cái)政部和統(tǒng)計(jì)局先后公布了2014年1月至4月的房地產(chǎn)市場(chǎng)其他相關(guān)數(shù)據(jù)。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，與房地產(chǎn)交易直接相關(guān)的房地產(chǎn)營(yíng)業(yè)稅和企業(yè)所得稅、契稅等對(duì)地方財(cái)政增收的貢獻(xiàn)明顯回落。而統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)則顯示，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速持續(xù)回落，同比增速已經(jīng)從2013年12月末的19.8%降至2014年1月至4月的16.4%。房屋新開(kāi)工面積大幅下降，商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額降幅分別達(dá)6.9%和7.8%，幅度較2014年一季度繼續(xù)擴(kuò)大，4月降幅分別達(dá)到了14.3%和13.9%。種種跡象表明，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正進(jìn)入新一輪的調(diào)整期，下行趨勢(shì)愈加明顯。與之前房?jī)r(jià)階段性調(diào)整不同的是，此次并非行政調(diào)控的產(chǎn)物，在信貸收緊、資金壓力、市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變的情況下，房地產(chǎn)供需格局已經(jīng)悄然生變。

供需逆轉(zhuǎn)是房?jī)r(jià)調(diào)整的內(nèi)在動(dòng)力。中國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)過(guò)十余年的高速增長(zhǎng)，剛性需求很大程度上得到釋放，房屋供給過(guò)剩，也體現(xiàn)在住宅投資占GDP的比重過(guò)高。目前中國(guó)這一比重已達(dá)到8.5%，高于美、日、英等大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的歷史峰值，甚至接近西班牙2006年的9.5%的峰值。同時(shí)，由于收入增長(zhǎng)與房?jī)r(jià)增長(zhǎng)并不匹配，購(gòu)買(mǎi)力對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的支撐越來(lái)越弱。一方面，上世紀(jì)80年代的計(jì)劃生育政策造就了當(dāng)前中國(guó)“4-2-1”的家庭人口結(jié)構(gòu)，從微觀(guān)角度講，一家人將繼承三套房的可能和婚齡人口減少這兩點(diǎn)，就足以改變目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的力量對(duì)比。另一方面，從全球經(jīng)驗(yàn)看，房地產(chǎn)價(jià)格極易形成泡沫，泡沫越大，房地產(chǎn)市場(chǎng)就越脆弱。國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)經(jīng)過(guò)多年的持續(xù)瘋漲，價(jià)格泡沫的存在成為大多數(shù)人的共識(shí)，越來(lái)越多的人開(kāi)始關(guān)注房地產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一旦形成價(jià)格下滑的負(fù)面預(yù)期，連續(xù)反應(yīng)就會(huì)出現(xiàn)：第一，幾乎所有人都承認(rèn)房?jī)r(jià)太貴，并推遲購(gòu)房或投資計(jì)劃；第二，過(guò)去十年房產(chǎn)牛市造就的炒房獲利者拋售房產(chǎn)保全既得收益或是明智之舉；第三，中央一系列的反腐風(fēng)暴，使官員急于脫手房產(chǎn)，因?yàn)榉慨a(chǎn)屬于“顯性資產(chǎn)”。

貨幣供應(yīng)量增速放緩導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲動(dòng)力不足。歷史數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格上漲與貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)密切相關(guān)。因?yàn)閮r(jià)格粘性和時(shí)滯效應(yīng)，新增的貨幣以不同的速度在不同種類(lèi)的資產(chǎn)或商品之間“漫游”，結(jié)果在一定時(shí)間內(nèi)，改變了不同種類(lèi)的資產(chǎn)或商品之間的相對(duì)價(jià)格。資金首先集中于如房地產(chǎn)這樣收益較高的行業(yè)，而這些領(lǐng)域的投資周期較長(zhǎng)，資產(chǎn)剛性較強(qiáng)，一旦形成有效資產(chǎn)形態(tài)，變現(xiàn)能力較弱，因此其流動(dòng)性釋放能力也較差。這也在一定程度上造成了中國(guó)流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性短缺。房地產(chǎn)行業(yè)就像一個(gè)黑洞，吸收了國(guó)內(nèi)大部分新增貨幣供應(yīng)量。于是，十年間房?jī)r(jià)一路狂飆的同時(shí)，其他商品價(jià)格上漲速度相形見(jiàn)絀，總體來(lái)看，我國(guó)尚未面對(duì)太大的通脹壓力。

然而，截至2014年3月末，M1余額較上月末增加了11075億元，同比增速由2月的6.9%小幅回落至5.4%；M2余額較上月末增加了28939億元，同比增速較上月降低1.21個(gè)百分點(diǎn)至12.1%。當(dāng)前M1和M2的同比增速均處于2000年以來(lái)的歷史偏低水平。貨幣供應(yīng)量增速處于接近歷史低點(diǎn)，且政府持續(xù)保持中性偏緊的貨幣政策，加上大部分新增貨幣供應(yīng)量已被配置到商品房銷(xiāo)售領(lǐng)域，目前市場(chǎng)上沒(méi)有充裕的資金進(jìn)一步推高房?jī)r(jià)。

行業(yè)性信貸緊縮進(jìn)一步擠壓房地產(chǎn)泡沫。在房?jī)r(jià)瘋狂上漲的十年間，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款一直是各家商業(yè)銀行競(jìng)相發(fā)放的高收益信貸資產(chǎn)，個(gè)人住房貸款收益率雖然較低，卻是中國(guó)銀行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其不良貸款率一直低于所有貸款的平均水平。然而近期房地產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)蕩正觸動(dòng)商業(yè)銀行敏銳的神經(jīng)，銀行正試圖控制或隔離房地產(chǎn)行業(yè)可能帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商財(cái)務(wù)杠桿較高，行業(yè)順周期性明顯，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款本身風(fēng)險(xiǎn)就很大，考慮到目前的樓市現(xiàn)狀，銀行的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款審批更為謹(jǐn)慎，貸款增速降低。2014年3月，浙江省一家地方龍頭房地產(chǎn)企業(yè)因無(wú)法償還債務(wù)而破產(chǎn)的消息，再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)信貸違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，開(kāi)發(fā)商總計(jì)35億元的債務(wù)中，銀行債務(wù)逾24億元，涉及到19家大大小小的銀行。央行的2014年一季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行2014年一季度已開(kāi)始收緊房地產(chǎn)貸款。在貸款余額方面，2014年一季度末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為74.91萬(wàn)億元，主要金融機(jī)構(gòu)及小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、外資銀行的人民幣房地產(chǎn)貸款余額為15.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.8%，增速比2013年年末降低了0.3個(gè)百分點(diǎn)。

個(gè)人住房抵押貸款趨緊。這主要表現(xiàn)在房貸的優(yōu)惠利率正逐漸取消，利率普遍上浮，銀行放款慢已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象，甚至部分地區(qū)的部分銀行出現(xiàn)停貸現(xiàn)象。商業(yè)銀行收緊房貸業(yè)務(wù)，主要基于兩方面的經(jīng)營(yíng)性考慮。一是房產(chǎn)價(jià)格下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，為了隔離房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，銀行對(duì)房貸的發(fā)放更為審慎；二是個(gè)人房貸利率整體處于較低水平，收益水平不高，隨著利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，銀行的資金成本增加，在目前信貸額度較為緊張的情況下，出于收益考慮，銀行會(huì)會(huì)主動(dòng)將資源配置到收益率較高的業(yè)務(wù)上。

在中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)中，銀行信貸緊縮對(duì)市場(chǎng)的影響程度往往要超過(guò)限購(gòu)政策，房貸利率的降低能促進(jìn)樓市的活躍，房貸利率收緊則會(huì)遏制樓市的快速上漲。從近年來(lái)樓市起落的歷史上看，信貸收緊的年份房?jī)r(jià)一路走低，信貸相對(duì)寬松的年份，房?jī)r(jià)則一路高漲。銀行收緊房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款和個(gè)人住房抵押貸款，一方面造成房地產(chǎn)市場(chǎng)的“供血不足”，另一方面影響了住房銷(xiāo)售與及時(shí)回款，銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的信貸緊縮進(jìn)一步加劇了房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張的狀況，而流動(dòng)性不足對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)往往是致命的。開(kāi)發(fā)商為了回籠資金，降價(jià)促銷(xiāo)就成了必然之舉。

銀行傳統(tǒng)贏利模式面臨新挑戰(zhàn)

銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量引人擔(dān)憂(yōu)。從2011年四季度開(kāi)始，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款開(kāi)始出現(xiàn)反彈。截至2013年年末，商業(yè)銀行不良貸款余額從4279億元升至5921億元，不良貸款率重新上升至1.00%。不良貸款規(guī)模和不良貸款率出現(xiàn)了“雙升”趨勢(shì)。然而，不良貸款“雙升”在2014年一季度仍在持續(xù)。16家上市銀行2013年年報(bào)及2014年一季度報(bào)顯示，2014年一季度，16家上市銀行不良貸款余額已從4810億元上升至5179億元，不良貸款率由0.98%上升至1.01%。至此，中國(guó)銀行業(yè)連續(xù)十個(gè)季度不良貸款規(guī)模和不良貸款率的均值不斷上升，中國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量再度引人擔(dān)憂(yōu)。

信貸違約現(xiàn)象顯現(xiàn)新特點(diǎn)。中國(guó)銀行業(yè)不良貸款規(guī)模和不良貸款率雙升是經(jīng)濟(jì)增速高位回落、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)深入的結(jié)果。信貸資產(chǎn)質(zhì)量下滑，金融系統(tǒng)信用違約事件增多與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是分不開(kāi)的。同時(shí)，信用違約風(fēng)險(xiǎn)暴露呈現(xiàn)區(qū)域性和行業(yè)性的特點(diǎn)，信貸投放集中、中小企業(yè)聚集的長(zhǎng)三角地區(qū)是風(fēng)險(xiǎn)案件多發(fā)區(qū)域，鋼貿(mào)、煤炭、光伏、水泥、電解鋁等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)則成為信用違約的重災(zāi)區(qū)。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的長(zhǎng)三角地區(qū)，一直是信貸資產(chǎn)投向較為集中的地區(qū)，如今不良貸款的聚集地亦是該地區(qū)。根據(jù)2013年上市銀行的年報(bào)數(shù)據(jù)，8家銀行（工行、建行、農(nóng)行、招行、中信、民生、平安、光大）的長(zhǎng)三角地區(qū)（部分銀行披露的是華東地區(qū)）不良貸款余額共計(jì)1161.74億元，而這8家銀行不良貸款余額共計(jì)3360.06億元，也就是說(shuō)不良貸款的1/3集中在長(zhǎng)三角地區(qū)。與之相對(duì)應(yīng)的是各種信用違約案件頻發(fā)，根據(jù)上海法院網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，2014年2月17日至2014年年底，將有13家銀行（中信、工行、中行、民生、農(nóng)行、平安、招行、浦發(fā)、交行、建行、光大、興業(yè)及華夏）涉及訴訟案件，共計(jì)1033起，其中工行和中行數(shù)量較多，分別有224起和222起。在以上1033起訴訟案件中，涉及鋼貿(mào)產(chǎn)業(yè)起訴的銀行有12家，共計(jì)272起，而工行起訴案件最多，為114起。

除了銀行業(yè)，信托和債券市場(chǎng)也險(xiǎn)象環(huán)生。2014年初，中誠(chéng)信托產(chǎn)品“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”出現(xiàn)兌付危機(jī)，投資者拿回了本金，但未獲得足額的預(yù)期收益。投資者長(zhǎng)久以來(lái)形成的信托產(chǎn)品“剛性?xún)陡丁鳖A(yù)期在此次事件中經(jīng)歷了最大程度的考驗(yàn)，中誠(chéng)信托兌付風(fēng)波著實(shí)為市場(chǎng)敲響了一次警鐘。上海超日太陽(yáng)能科技股份有限公司2014年3月4日晚間公告稱(chēng)，“11超日債”本期利息將無(wú)法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付，僅能夠按期支付共計(jì)人民幣400萬(wàn)元。至此，“11超日債”正式宣告違約，并成為國(guó)內(nèi)首例違約債券。需要指出的是，信托、債券的問(wèn)題最終還是銀行的問(wèn)題，歷史經(jīng)驗(yàn)表明國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行往往是各種改革的最終買(mǎi)單人。

房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫加劇了市場(chǎng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)敞口到底有多大？信貸方面，央行數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度末，主要金融機(jī)構(gòu)人民幣房地產(chǎn)貸款余額為15.42萬(wàn)億元，在人民幣各項(xiàng)貸款余額中占比20.5%，其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額合計(jì)4.9萬(wàn)億元，占比6.5%，個(gè)人購(gòu)房貸款余額10.29萬(wàn)億元，占比13.7%。而銀監(jiān)會(huì)更大口徑的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2013年年末，主要銀行的房地產(chǎn)貸款及以房地產(chǎn)作為抵押的貸款，在各項(xiàng)貸款中的占比為38%。信托方面，根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2014年一季度末，投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的信托資金為1.15萬(wàn)億元，占比10.4%。房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫和向下調(diào)整的趨勢(shì)無(wú)疑加大了與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

新常態(tài)下的新應(yīng)對(duì)

政府宏觀(guān)調(diào)控基調(diào)以微調(diào)為主。李克強(qiáng)總理2014年4月初，在博鰲亞洲論壇主旨演講中闡述了其宏觀(guān)調(diào)控理念。核心要點(diǎn)可以歸納為以下幾個(gè)方面，一是不因經(jīng)濟(jì)一時(shí)波動(dòng)而采取短期強(qiáng)刺激政策，短期政策目標(biāo)是守住經(jīng)濟(jì)運(yùn)行合理區(qū)間，在區(qū)間內(nèi)政府不加干預(yù)，要著眼于經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展，通過(guò)促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)和惠民生激發(fā)市場(chǎng)活力。二是7.5%的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)允許有上下變化，只要能保證比較充分的就業(yè)，不出現(xiàn)較大波動(dòng)，都屬于合理區(qū)間。三是穩(wěn)增長(zhǎng)的微調(diào)政策會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，但政策不會(huì)出現(xiàn)方向性變化。5月初，習(xí)近平主席表示，中國(guó)要從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。領(lǐng)導(dǎo)人的講話(huà)表明中國(guó)政府目前不愿出臺(tái)大規(guī)模的刺激經(jīng)濟(jì)措施。

因此，面對(duì)當(dāng)前的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，強(qiáng)刺激是不現(xiàn)實(shí)的，但政策微調(diào)仍有余地，當(dāng)前，中國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的基調(diào)，是把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間內(nèi)。只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不明顯低于底線(xiàn)，政府基本上就不會(huì)出臺(tái)短期刺激政策。反之，政府就會(huì)采取措施，促使經(jīng)濟(jì)回升至合理區(qū)間之內(nèi)。由于政府刺激政策的目標(biāo)只是“保底”，并非經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)一旦成功地進(jìn)入合理區(qū)間，刺激政策就會(huì)消失。因此，未來(lái)如果經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)明顯的下行壓力，政府的短期刺激政策會(huì)推出，具體的政策除了能夠起到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，還要符合改革需要，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和區(qū)域發(fā)展協(xié)調(diào)等轉(zhuǎn)型要求。

調(diào)控房地產(chǎn)讓市場(chǎng)發(fā)揮決定力量。具體到房地產(chǎn)調(diào)控方面，在2014年3月的“兩會(huì)”上，國(guó)家住建部部長(zhǎng)姜偉新透露了2014年樓市調(diào)控“雙向調(diào)控”的新思路，隨后，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中提出：“針對(duì)不同城市情況分類(lèi)調(diào)控”?？梢?jiàn)，中央政府或地方政府將根據(jù)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行微調(diào)，救市或抑制房?jī)r(jià)都有可能，地方可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政收支情況選擇調(diào)控的方向。從無(wú)錫降低購(gòu)房落戶(hù)門(mén)檻、南寧放開(kāi)限購(gòu)政策，到有關(guān)人士表示除北上廣深以外的其他城市可以不限購(gòu)、銅陵采取購(gòu)房補(bǔ)貼、公積金放寬、預(yù)售資金監(jiān)管放松等一系列全面“救市”政策來(lái)看，各地的微調(diào)手段也趨于多元化。事實(shí)上，當(dāng)前房?jī)r(jià)上漲速度減緩，甚至局部降價(jià)正是前期一系列宏觀(guān)調(diào)控所希望看到的結(jié)果，是房地產(chǎn)價(jià)格的合理回歸，當(dāng)下稍微遇冷的房市也不能斷然認(rèn)為是崩盤(pán)的開(kāi)始。當(dāng)然，各級(jí)政府需要統(tǒng)籌考慮房?jī)r(jià)、金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題，處理并平衡好三者的關(guān)系。

頂層設(shè)計(jì)注重綜合金融改革，市場(chǎng)規(guī)律指導(dǎo)基層銀行經(jīng)營(yíng)。如果把中國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)比喻成一個(gè)復(fù)雜的有機(jī)體，那么金融體系就是這個(gè)機(jī)體的供血系統(tǒng)，直接關(guān)系到機(jī)體能否有效運(yùn)轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展關(guān)系到上游鋼鐵、建筑材料等行業(yè)以及下游家具、家電、裝修裝飾等諸多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，吸納了龐大的就業(yè)人群，顯著影響地方的財(cái)政收入，其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要性不言而喻。房地產(chǎn)市場(chǎng)一旦形成泡沫，又會(huì)反過(guò)來(lái)成為經(jīng)濟(jì)體最薄弱的環(huán)節(jié)，最容易放大實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。上世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅、1997年亞洲金融危機(jī)和2008年美國(guó)金融危機(jī)，房地產(chǎn)在其中都扮演了主要角色。因此，頂層設(shè)計(jì)要注重綜合金融改革。金融安全關(guān)乎全局，必須把發(fā)改委、央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、住房建設(shè)部等部署在中央領(lǐng)導(dǎo)下，排除部門(mén)利益，調(diào)整既得利益，釋放改革紅利。同時(shí)，在基層銀行中，要遵從市場(chǎng)規(guī)律，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)提供所需要的金融服務(wù)，有序競(jìng)爭(zhēng)、穩(wěn)健發(fā)展。

總之，2014年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，經(jīng)濟(jì)開(kāi)局增速較低，投資、消費(fèi)和外貿(mào)都不盡如人意；房?jī)r(jià)漲幅持續(xù)收窄，土地成交量大幅回落，房地產(chǎn)投資增速明顯放緩；信貸資產(chǎn)質(zhì)量隱憂(yōu)，商業(yè)銀行的不良貸款規(guī)模和不良貸款率持續(xù)“雙升”，個(gè)別信托產(chǎn)品無(wú)法按期兌付；股市在小幅震蕩中持續(xù)低迷。面對(duì)以上種種跡象，我們需要分析房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變等國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，也需要分析信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露等熱點(diǎn)問(wèn)題，識(shí)變應(yīng)變，采取符合目前形勢(shì)和未來(lái)發(fā)展目標(biāo)的政策，迎接經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，再次把中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融引入健康快速發(fā)展的新通道。

（作者單位：中國(guó)建設(shè)銀行北京分行）