金融期貨與商品期貨比較分析

李蕊希

摘 要：金融期貨和商品期貨之間，由于其本質(zhì)上所存在的期貨特性，那么都擁有著法律風(fēng)險、操作風(fēng)險、信用風(fēng)險等因素，但是從實際情況來看，由于這兩者所標(biāo)稱的物不同，這也就使得執(zhí)行交割期間，其方式、漲跌停板、保證金率都有著較大差異性。本篇文章主要針對金融期貨以及商品期貨進行了全面的比較分析。

關(guān)鍵詞：商品期貨；股指期貨；風(fēng)險

金融期貨中主要涉及到了股指期貨、中小指數(shù)合約、利率期貨、貨幣期貨，在這幾種金融期貨形式中，應(yīng)用最為廣泛并且最為大眾所熟知的便是股指期貨，股指期貨所表現(xiàn)出的相關(guān)特性具有了良好的金融期貨代表性。股指期貨本身和商品期貨是有相同點的，都是直接約定在某個特定的日期，來依照事先所確定的價格進行標(biāo)的物交易。但是股指期貨本身是通過股價指數(shù)來作為資產(chǎn)標(biāo)的的，但商品期貨則完全是現(xiàn)貨商品，那么這兩者又存在著根本差異。下文針對金融期貨與商品期貨進行了分析比較。

一、從交割方式比較交割風(fēng)險

無論是何種期貨在進行交割的過程中，實際上都有兩種基本的類型，一種是現(xiàn)金交割，而另外一種便是實物交割。實物交割的過程中，也就是交易雙方的買賣合約在到期之后，依照之前交易的相關(guān)程序、規(guī)則，針對期貨標(biāo)的物的具體所有權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，主要是一種對于到期之后未平倉的合約加以結(jié)算的行為。在進行交割的過程中，如果說交割量大，那么就代表著市場表現(xiàn)出的流動性較差；而交割如果說較少，那么也就代表著市場本身所表現(xiàn)出的投機性較強。從大量的統(tǒng)計資料來看，現(xiàn)如今較為成熟的商品期貨市場，其所呈現(xiàn)出的交割率通常在5%以下。我國現(xiàn)階段的商品期貨交割依然是實物交割，但實施執(zhí)行的過程中，商品期貨的交易目的是為了能夠通過合約的買賣來達到差價盈利的目的，所以，目前在商品期貨市場上真正進行實物交割的合約較少。

現(xiàn)金交割形容的便是在到期之后，通過結(jié)算價格的形式來針對未平倉的合約盈虧情況進行全面詳細的計算，也就是直接通過現(xiàn)金支付的形式，針對期貨合約進行結(jié)算的一種交割行為。這方面的交割措施目前被廣泛的使用在金融期貨這一類型的無需進行實物交割的期貨合約之下。例如滬深300指數(shù)，就是通過最后兩個小時所有的指數(shù)所涉及到的算術(shù)平均價，以此來促使期貨本身的價格能夠完全收斂于現(xiàn)貨價格體系下。

在交割方式制度上的設(shè)計差異性，直接使得金融期貨下的股指期貨與商品期貨之間表現(xiàn)出了極為明顯的交割風(fēng)險，單純從我國期貨市場的發(fā)展歷史，便能夠明顯的看出，交割風(fēng)險因素本身，實際上就是商品期貨之下所表現(xiàn)出的最大風(fēng)險因素。一方面來說，實物資源本身是極為有限的，而從另外一方面來說，實如果說資金上出現(xiàn)了過渡的追逐現(xiàn)象，那么就必然會引發(fā)價格波動、扭曲、逼倉現(xiàn)象，從我國期指交易的歷史狀況來看，相關(guān)操縱者通過現(xiàn)貨流通控制，達到期貨價格操縱目的的情況也是較多的。

實際上，完全可以對西方國家的先進經(jīng)驗進行學(xué)習(xí)，將商品期貨也直接引入到現(xiàn)金交割體系之下。和如今的實物交割相比較來看，現(xiàn)金交割的優(yōu)勢在于連個方面：有效的解決了由于實物交割所導(dǎo)致的較大成本上升，這尤其是適合牲畜活體交割上。如此一來，交割也就更加的便利，能夠最大限度的降低交易風(fēng)險；有效解決期貨價格所涉及到的合約到期日，進而朝著現(xiàn)貨價格進行回歸的先，最大限度的減少了相關(guān)的價格操縱現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性，并且減少交易成本。

二、保證金比率比較杠桿風(fēng)險

期貨保證金在實際進行設(shè)定的過程中，需要考慮以下幾個方面：第一，違約概率。保證金的根本目的就是要減少違約風(fēng)險，如果說出現(xiàn)違約的概率較大，那么就必須要提升保證金額度；第二，市場本身的波動性和流動性。從大量的研究數(shù)據(jù)來看，保證金的水平高低與持倉量、交易量之間完全是以負相關(guān)的形式所表現(xiàn)出的，但是其本身又是和價格波動率之間呈現(xiàn)出正相關(guān)的聯(lián)系；此外，其中所涉及到的結(jié)算次數(shù)保證金，實際上也就完全形成了交易者本身的機會成本，機會成本所表現(xiàn)出的大小，將會直接使得交易的持倉量、交易量等受到直接影響，特別是市場本身所表現(xiàn)出的價格流動和波動率。

相較而言，只要保證金水平高，那么出現(xiàn)違約風(fēng)險的可能性也就會大幅度降低，但是較高的保證金同樣會使得交易成本增加，進而使得市場無法吸引到相應(yīng)的投資者，進而降低了市場所表現(xiàn)出的流動性。但是，如果說保證金的水平并不高，那么違約現(xiàn)象的可能性也同樣會上升，進而使得市場利益遭到損害。現(xiàn)階段，我國的股指期貨保證金通常在12%，而商品期貨則在10%，部分強麥、早秈稻等保證金則為8%。均低于股指期貨，而股指期貨為12%。這一方面是考慮了上述三個原因，另一方面也是基于股指期貨推出初期管理部門限制風(fēng)險過大的考慮。

三、標(biāo)的物變動的影響因素導(dǎo)致的風(fēng)險

目前我國上市的活躍期貨品種如銅鋁、玉米等均是國際化程度較高的品種，大量學(xué)者的實證研究表明，LME、CBOT等國際大宗商品定價中心形成的價格對我國同樣品種的價格走勢具有較強的引導(dǎo)作用，我國期貨交易所對其的逆向引導(dǎo)作用較弱。因此，我國商品期貨品種面臨的是國際化的風(fēng)險。如銅鋁涉及的是有色金屬行業(yè)，面臨的風(fēng)險為非系統(tǒng)性風(fēng)險；且由于此類風(fēng)險的國際傳導(dǎo)性，此類風(fēng)險較為不穩(wěn)定，LME有色金屬價格的大幅上漲往往導(dǎo)致我國國內(nèi)期貨價格形成單邊市，即連續(xù)漲?；蛘叩＃藭r大量的投資者即使進行平倉也無法成交，給投資者、期貨經(jīng)紀(jì)公司、交易帶來極大的風(fēng)險。

四、結(jié)語

綜上所述，雖然說金融期貨與商品期貨在交割的風(fēng)險上，存在著信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險等方面的相同之處，但是從根本上來說，由于標(biāo)的物的不同，最終所應(yīng)用的交割行為措施。漲跌停板、保證金率依然還存在著較大的差異性，這也就導(dǎo)致在實際進行投資的過程中，兩者的風(fēng)險有著較大的差異性。單純從這一層面上來說，金融期貨下極具代表性的股指期貨風(fēng)險因素是要低于商品期貨的，這直接導(dǎo)致風(fēng)險的可控性是完全低于商品期貨本身的，并且風(fēng)險上的可控性，也超出商品期貨本身。

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