高宇茜++高靜

【摘要】負債經營作為現代企業(yè)普遍采取的一種有效經營方式，可以使企業(yè)獲得財務杠桿收益并實現資本結構的合理配置，但同時也存在較大的潛在風險。本文將對負債經營的利弊進行分析，從負債規(guī)模、負債結構，負債時機等方面探討防范和控制風險的策略，并提出適度負債經營的建議。

【關鍵詞】負債經營 財務杠桿資本結構一、負債經營的概念與內涵

按照企業(yè)會計法準則規(guī)定，負債是指企業(yè)過去的交易、事項形成的現有義務，履行該義務會導致經濟利益流出企業(yè)。負債經營是指企業(yè)以自有資金為基礎，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經營規(guī)模、投資開發(fā)新項目等目的，產生財務需求，而現金流量不足，則通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，解決資金短缺問題，并運用這筆資金從事生產經營活動，使企業(yè)資產不斷得到補償、增值和更新的一種現代企業(yè)籌資的經營方式。

二、負債經營的利弊分析

企業(yè)使用負債經營應注意到其兩面性，如果運用得當，他能為企業(yè)帶來額外收益，降低資金成本，減輕稅收負擔等一系列好處，使企業(yè)獲益最大；反之，若使用不合理，則會為企業(yè)帶來滅頂之災。

（一）負債經營的優(yōu)越性

（1）負債經營能為企業(yè)帶來杠桿收益。企業(yè)借入外債需要支付利息，而利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關的固定支出，由于這一固定費用的存在，使得企業(yè)在總資產收益率發(fā)生變動時，會引起每股收益更大幅度的波動，這就是財務管理中所說的“財務杠桿效應”。由于這種杠桿效應的存在，當企業(yè)的資本收益率大于負債籌資的利率時，所有者的收益率即權益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更大程度的增加。

（2）負債經營能為企業(yè)帶來額外的節(jié)稅收益。由于利息在計算企業(yè)所得稅時是可以從企業(yè)總收入中扣除的，這樣便減少了所得稅的支出，從而增加了權益資本的收益，同時也使企業(yè)實際負擔的債務利息低于對其債權人支付的利息。

（3）負債經營能使企業(yè)保持控制權。企業(yè)在面臨新的籌資決策時，股東必然會考慮到某種籌資方式是否會分散其股權及控制權，他們傾向于選擇既能滿足其資金需求，又能保持其在公司中的控股地位的籌資方式。債務籌資中，債權人為企業(yè)提供資金，但無權參與企業(yè)的生產經營決策，正是符合股東要求的理想籌資方式。

（4）負債經營可以降低企業(yè)的資本成本。對于投資者來說，債務投資所承擔的風險小，因而要求的投資報酬也低。加之債務資本還能帶來稅收節(jié)約，使債務資本成本低于股權資本成本。

（5）負債經營能有效規(guī)避通貨膨脹的風險，減少由通貨膨脹帶來的損失。在通貨膨脹的環(huán)境下，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)的負債仍以賬面價值償還，這就使得企業(yè)實際還款額的價值低于原借入款項的價值。

（二）負債經營的潛在風險

（1）負債經營可能帶來財務杠桿的負效應。雖然說負債經營的財務杠桿效應能有效提高權益資本的收益率，但是收益與風險是并存的，一旦企業(yè)面臨經濟發(fā)展的低潮或者由其他因素帶來的經營困難時，固定的利息負擔將會使企業(yè)的權益資本利潤率隨著資本利潤率的下滑，以更快的速度發(fā)生更大幅度的下跌，產生財務杠桿負面效應，使企業(yè)陷入財務危機。

（2）負債經營收益的不確定性風險。企業(yè)要想利用負債經營來獲利，其最根本的前提是：企業(yè)的稅前利潤必須大于企業(yè)的成本費用。但企業(yè)的實際收益往往受經營管理水平，消費者需求，國家政策等一系列內外因素的影響，具有較大的不確定性，這勢必會給企業(yè)的負債經營帶來一定的風險。

（3）負債經營可能會帶來無力償還的潛在風險。負債經營使企業(yè)承擔著定期支付利息，到期償還本金的償債負擔。一旦企業(yè)的投資項目失敗，或者企業(yè)陷入經營困境，不僅會使企業(yè)面臨權益利潤率的下滑，甚至會使企業(yè)面臨無力償債的風險，嚴重時會使企業(yè)因資不抵債而破產。

（4）負債經營會限制企業(yè)的再融資能力。企業(yè)資本中高比重的債務資本會降低企業(yè)對債權人債務的保證程度，影響企業(yè)未來很長一段時間的商業(yè)信用，使企業(yè)面臨再籌資困難。

（5）負債經營可導致股票市場價格下跌。負債經營所產生的財務風險，會對公司的股票價格產生影響。公司負債比率越高，其股票風險就越大，市場價格必然下跌。

三、適度負債經營的建議

（1）把握企業(yè)負債的最佳規(guī)模。企業(yè)在確定其負債規(guī)模時,應該主要考慮以下兩個方面的因素,并進行有效監(jiān)控和適時調整:企業(yè)的負債規(guī)模取決于企業(yè)所有者與債權人之間的協同程度；企業(yè)的負債規(guī)模還取決于企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力越強，負債規(guī)模就可以越大。

（2）確定合理的負債結構。企業(yè)應根據自身情況，確定短期負債和長期負債的適當比例。借入資金的期限越短，企業(yè)到期還本付息的風險就越大，要求企業(yè)的變現能力也越高；借入資金的期限越長，企業(yè)承擔的利息負擔越重，要求企業(yè)的償債能力越高。因此，當企業(yè)銷售業(yè)績差，不能提供穩(wěn)定的現金流量，無法及時償還到期債務時，不便于借入大量短期負債，否則會承擔較大風險。

（3）加強負債管理，提高其利用效率，并保證及時足額償還。如果沒有完善的負債籌資管理體制，企業(yè)有可能因舉債過多而增加利息負擔，或者因舉債不足而喪失有利的投資時機。因此，企業(yè)應科學合理地測定投資項目所需資金，隨后優(yōu)先從企業(yè)內部挖掘自有資金的潛力，防止造成內部閑置資金浪費，再考慮對外舉債，防止舉債不當造成多余利息負擔。

（4）建立有效的風險防范機制和財務信息系統(tǒng)，及時地對財務風險進行預測，并采取有效措施進行防范，制定出適合企業(yè)自身狀況的風險規(guī)避方案。

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