新疆經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展關(guān)系的實(shí)證研究

○張良

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 新疆 烏魯木齊 830012）

一、引言

由于新疆的特色地理位置和自身獨(dú)有的資源優(yōu)勢，新疆在西部開放中占有重要位置，未來新疆在中國國家對外開放戰(zhàn)略中將發(fā)揮自己的作用。因此，研究新疆的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。本文從金融發(fā)展的角度分析新疆經(jīng)濟(jì)增長的影響因素，提出新疆在今后的發(fā)展中金融方面需要進(jìn)一步改善的地方。

對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系國內(nèi)學(xué)者做了大量研究，但并沒有形成一個(gè)一致的觀點(diǎn)。主要有四種觀點(diǎn)：第一，金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，如盧飛（2011），陳敏、劉城熙（2012）；第二，經(jīng)濟(jì)增長引領(lǐng)金融發(fā)展，如王芳、劉偉宏（2011），姜冉（2011）；第三，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間相互影響、相互促進(jìn)，即兩者之間存在雙向因果關(guān)系，如郭福春（2007）；第四，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間不存在關(guān)系，如梁潔（2010），史煥平（2011）。本文從直接和間接金融規(guī)模、金融深化指標(biāo)以及金融融資結(jié)構(gòu)三個(gè)方面實(shí)證研究金融發(fā)展對新疆經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。

二、新疆經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展關(guān)系的現(xiàn)實(shí)描述

1、新疆經(jīng)濟(jì)增長概況

自2010年援疆工作開展以來新疆的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，2013年新疆的GDP為8360.2億元，同比增長12%。在強(qiáng)有力的政策支持下，新疆經(jīng)濟(jì)增速排行在全國位次快速前移：2010年為第29位，2011年到了第21位，2012年攀升到第11位，2013年首次進(jìn)入了全國前十位。新疆的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在一定程度上有中央的支持，但是新疆的后發(fā)優(yōu)勢還是比較明顯的。

2、新疆金融發(fā)展概況

新疆金融發(fā)展水平還處于欠發(fā)達(dá)階段，股票等直接融資方式相對于銀行融資還處于附屬地位。從金融機(jī)構(gòu)存貸款方面來看，2013年新疆的金融機(jī)構(gòu)年末存貸款余額分別為：14088.8億元和9840.4億元。從2003年起短短的十年時(shí)間存貸款余額都實(shí)現(xiàn)了五倍左右的增長，而新疆的GDP也增長了進(jìn)五倍，說明金融機(jī)構(gòu)年末存貸款余額對新疆的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要的作用。

三、新疆GDP增長與金融發(fā)展關(guān)系的實(shí)證分析

本部分在柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)模型基礎(chǔ)上，通過直接和間接金融規(guī)模、金融深化指標(biāo)以及金融融資結(jié)構(gòu)三個(gè)方面構(gòu)建指標(biāo)體系，對新疆經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融發(fā)展關(guān)系進(jìn)行因子分析，分析金融發(fā)展的不同方面對新疆經(jīng)濟(jì)增長的不同影響，從而提出針對性建議。

1、模型設(shè)定

本文的實(shí)證分析的理論基礎(chǔ)是柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，其表達(dá)式為：

式（1）中Y是從產(chǎn)值，A是綜合技術(shù)水平，L是投入的勞動力，K是投入的資本，α是勞動力產(chǎn)出的彈性系數(shù)，β是資本產(chǎn)出的彈性系數(shù)。

從式（2）可知，影響總產(chǎn)值的因素有綜合技術(shù)水平、投入資本和投入的勞動力數(shù)。而金融發(fā)展最終通過“資本積累”和“技術(shù)創(chuàng)新”這兩條途徑來影響經(jīng)濟(jì)增長，因此，研究金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響時(shí)，可以通過引入金融發(fā)展的一些指標(biāo)來代替技術(shù)水平和資本投入，直接研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的影響。相應(yīng)的，模型可設(shè)置為：

式（3）中Xi代表金融發(fā)展指標(biāo)，ε為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

2、指標(biāo)體系構(gòu)建

本文僅從GDP角度去衡量新疆經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)。間接金融規(guī)模從金融從業(yè)人員數(shù)、金融機(jī)構(gòu)存款余額和金融機(jī)構(gòu)貸款余額來分析，金融從業(yè)人員大部分是銀行從業(yè)人員，故將金融從業(yè)人員作為間接金融規(guī)模的一個(gè)指標(biāo)。直接金融規(guī)模則包括股票市值。由于新疆的債權(quán)余額數(shù)據(jù)不可得，所以在此會有一點(diǎn)影響，但不會太大。金融融資結(jié)構(gòu)則為中長期貸款在全部貸款中的占比。本文的數(shù)據(jù)來源為《新疆統(tǒng)計(jì)年鑒》、Choice金融終端以及《中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒》。

四、實(shí)證分析及結(jié)果

1、因子分析

（1）KMO和Bartlett檢驗(yàn)。由于原始數(shù)據(jù)的單位等不統(tǒng)一，所以本文先將其進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。接著對標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn)，以確定是否進(jìn)行因子分析，檢驗(yàn)結(jié)果見表1。KMO是Kaiser-Meyer-Olkin的取樣適當(dāng)性量數(shù)，當(dāng)KMO值越大時(shí)，表示變量時(shí)的共同因素越多，越適合進(jìn)行因素分析；Bartlett’s球形檢驗(yàn)的值達(dá)到顯著時(shí)，代表母群體的相關(guān)矩陣間有共同因素存在，適合進(jìn)行因素分析。檢驗(yàn)結(jié)果表明：KMO值為0.704>0.5，該樣本數(shù)據(jù)可以用于因子分析；Bartlett值為86.984，P<0.001，即相關(guān)矩陣不是一個(gè)單位矩陣，可進(jìn)行因子分析。

（2）因子分析結(jié)果。用SPSS21.0對標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，其中抽取因子時(shí)用主成分法，旋轉(zhuǎn)因子時(shí)用最大方差旋轉(zhuǎn)法，求因子得分時(shí)用多元回歸分析法，輸出結(jié)果如表1至表3所示。

表1 因子旋轉(zhuǎn)前因子系數(shù)矩陣表

表2 因子旋轉(zhuǎn)后因子系數(shù)矩陣

表3 成份得分系數(shù)矩陣

在總方差解釋中，提取的兩個(gè)因子的特征值分別為3.019和1.802，它們累計(jì)可以解釋5個(gè)指標(biāo)中96.419%的變動情況，另外共同度顯示，五個(gè)指標(biāo)共同度都在0.94以上，金融業(yè)從業(yè)人員的共同度也在0.94左右，表明用提取的兩個(gè)因子來解釋5個(gè)指標(biāo)反映金融規(guī)模的變動情況相當(dāng)有效。表1和表2是因子系數(shù)矩陣，其中表2中旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)矩陣有著更為明顯的經(jīng)濟(jì)含義：因子1主要與金融機(jī)構(gòu)年末存貸款余額占比相關(guān)，這意味著因子1主要衡量的是間接融資規(guī)模的擴(kuò)張，因子2衡量的是直接金融規(guī)模的擴(kuò)張，所以本文將因子1定義為間接金融規(guī)模，將因子2定義為直接金融規(guī)模。

根據(jù)表3顯示的得分系數(shù)矩陣，兩個(gè)因子的計(jì)算式可以表示為：

其中，X1、X2、X3、X4、X5分別表示股票市價(jià)總值、金融機(jī)構(gòu)存款余額、金融機(jī)構(gòu)貸款余額、金融從業(yè)人員數(shù)、中長期貸款占比標(biāo)準(zhǔn)化以后的數(shù)值。

2、實(shí)證結(jié)果

用這幾個(gè)變量對GDP作多元線性回歸，采用逐步法在顯示中就是依次進(jìn)入模型的變量以及變量進(jìn)入與剔除的辨別標(biāo)準(zhǔn)。

從模型擬合情況表中可以看出2個(gè)模型的系數(shù)依次遞增，并且都在0.98以上，所以，模型的擬合情況非常好。方差分析表則給出了隨著變量進(jìn)入依次形成的2個(gè)模型的方差分解結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)P都為0.000。所以，模型是非常顯著的。系數(shù)表給出了隨著變量進(jìn)入依次形成的2個(gè)模型的自變量的系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)最后成型的各個(gè)自變量系數(shù)是非常顯著的。

最終模型表達(dá)式為：

其中，X1和X2分別為金融機(jī)構(gòu)存款余額和金融從業(yè)人員數(shù)。因此新疆經(jīng)濟(jì)增長主要的影響因素是金融機(jī)構(gòu)存款余額的增長和金融從業(yè)人員數(shù)的增加，說明金融在一些方面的確促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長。而其他方面則表現(xiàn)的不是很好，從這一點(diǎn)可以看出新疆的金融發(fā)展程度還很薄弱，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展從金融發(fā)展來看只有融機(jī)構(gòu)存款余額的增長和金融從業(yè)人員數(shù)可以回歸，在債券市場和股票市場來看，只占很小的一部分，不能夠很好地說明新疆經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這一部分將是新疆在今后金融工作中需要加強(qiáng)的地方。

五、政策建議

從上述的實(shí)證研究結(jié)果可以看出新疆的金融規(guī)模擴(kuò)張可以促進(jìn)新疆經(jīng)濟(jì)的增長，現(xiàn)階段主要靠融機(jī)構(gòu)存款余額的增長和金融從業(yè)人員數(shù)，這主要是因?yàn)樾陆墓善笔袌?、債券市場發(fā)展還是比較薄弱，規(guī)模較小。金融結(jié)構(gòu)對新疆經(jīng)濟(jì)增長作用不明顯，說明新疆金融所起的作用不顯著，新疆的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速的主要原因可能在于援疆的工作開展，新疆的自身發(fā)展比較緩慢。因此提出以下建議。

1、合理擴(kuò)張金融規(guī)模

直接金融規(guī)模和間接金融規(guī)模的擴(kuò)張都對新疆經(jīng)濟(jì)的增長有促進(jìn)作用，但是影響主要體現(xiàn)在存款上，說明新疆的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要在援疆上面，新疆經(jīng)濟(jì)要想長久發(fā)展，必須依靠自身的轉(zhuǎn)變，貸款的水平和質(zhì)量都要有所提高。

2、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

新疆的貸款結(jié)構(gòu)體系不夠健全，需要經(jīng)濟(jì)發(fā)展對其進(jìn)行促進(jìn)?，F(xiàn)階段新疆必須緊緊抓住戰(zhàn)略機(jī)遇加快發(fā)展進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展。此外，新疆的股權(quán)交易中心以及債券市場也要發(fā)揮其相應(yīng)作用，為新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供持續(xù)動力。

3、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展觀念

新疆是經(jīng)濟(jì)后發(fā)地區(qū)，經(jīng)濟(jì)增長很快，但與東部地區(qū)相比還有很大差距。在經(jīng)濟(jì)思想、觀念方面，政府應(yīng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變職能，改善工作效率，營造優(yōu)越的投資軟環(huán)境，積極吸引大財(cái)團(tuán)、跨國公司、知名企業(yè)等來新疆投資，引進(jìn)先進(jìn)的金融組織架構(gòu)，從而不斷加快新疆的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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