師自國

（中國人民銀行紀(jì)委、派駐監(jiān)察局，北京 100800）

很多研究者認(rèn)為日元升值導(dǎo)致日本經(jīng)濟陷入長期低迷，如果人民幣匯率大幅升值將會嚴(yán)重影響中國經(jīng)濟的發(fā)展。但是，本文通過對日本和德國20世紀(jì)80年代的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的對比分析發(fā)現(xiàn)，日元升值并不是導(dǎo)致日本經(jīng)濟長期低迷的原因。

一、日本和德國的匯率大幅度升值及宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)

1985年到1988年，日元和德國馬克經(jīng)歷了大幅升值。在著名的廣場協(xié)議（Plaza Accord）之后，日元匯率從1美元兌254元升值到1美元兌134元，累計升值90%，德國馬克從1美元兌3.17馬克升值到1美元兌1.89馬克，累計升值68%（見圖1）。在此期間，兩國的出口增長率下降，GDP增長率也隨之下降。兩國都試圖通過對外匯市場的干預(yù)降低匯率波動，并且增加貨幣供應(yīng)以刺激經(jīng)濟增長。

1985年4月開始，日本的出口增長率逐漸下降，并且從2.85%下降到-19.46%。這一情況的確對日本經(jīng)濟造成了巨大的沖擊，GDP增長率從1985年第四季度的7.16%迅速下降1986年第三季度的1.86%。與此同時，德國也經(jīng)歷相似的情況，出口增長率從1985年6月的6.59%下降到1986年8月的負(fù)4.54%，GDP增長率從1985年第二季度的4.54%下降到1987年第一季度的2.14%（見圖2和圖3）。

面對經(jīng)濟下滑，兩個國家都采取了寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟增長。日本銀行將貼現(xiàn)率從4.5%降低到了2.5%，德國中央銀行也將貼現(xiàn)率從5%降低到2.5%（見圖4）。

兩個國家在本幣升值期間，通貨膨脹率和利率的走勢非常相似（見圖5和圖6）。從1985年到1990年，兩個國家的利率水平幾乎以一樣的走勢在3%到8%之間浮動。1985年的廣場協(xié)議之后，兩國的利率開始逐漸下降并在1988年開始反彈。通貨膨脹率也從1985年開始下降并在1987年開始反彈。

二、日本和德國匯率升值對宏觀經(jīng)濟的影響

從前一節(jié)日本和德國匯率升值的過程及在這一過程中各宏觀數(shù)據(jù)的表現(xiàn)可以直觀地得出以下結(jié)論：

（一）1985年至1996年日本和德國匯率升值的幅度基本一致

從圖1可以看出，從1985年到1996年歐洲貨幣體系建立德國馬克退出歷史舞臺之間的12年時間里，日元和德國馬克兌美元匯率的走勢基本一致。這是我們比較分析兩國匯率升值對宏觀經(jīng)濟影響的基礎(chǔ)。在匯率變動基本一致的情況下，日本在1991年之后，經(jīng)濟進入了低通脹、低利率、低增長的流動性陷阱，而德國的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)相對較好。這也給“匯率大幅升值會影響宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定”的結(jié)論打了一個問號。如果匯率大幅度升值是日本宏觀經(jīng)濟低迷的原因，那么經(jīng)歷了幾乎同樣幅度的匯率升值的德國經(jīng)濟為什么沒有走進流動性陷阱？

（二）在1985年至1987年日本和德國匯率大幅度升值期間匯率對宏觀經(jīng)濟的影響基本相同

在1985年1月至1986年12月期間，日元兌美元匯率從254.18升值到128.59，累計升值97.7%，德國馬克對美元匯率從3.168升值到1.633，累計升值94%。從圖2可以看出，兩國經(jīng)濟都在1985年開始掉頭向下，GDP增長率開始下降，并且都在1987年第一季度觸底。出口增長率也在1985年結(jié)束了增長勢頭，迅速下降并在1987年第三季度觸底。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證了匯率升值短期內(nèi)導(dǎo)致出口產(chǎn)品價格上漲，出口量下降，拖累經(jīng)濟增長率下降的結(jié)論。兩國經(jīng)歷短期內(nèi)匯率大幅升值的過程后，出口迅速下降并觸底，緊接著GDP增長率迅速下降并觸底。

（三）1988年至1991年在擴張性政策刺激下的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)基本一致

匯率升值之后，兩國出口和經(jīng)濟增長率開始下滑，為刺激國內(nèi)經(jīng)濟增長，兩國都采取了寬松的貨幣政策。日本將央行貼現(xiàn)利率由1985年的5%降到了1988年底的2.5%。德國央行的貼現(xiàn)率也從1985年的4.5%降到了1988年底2.5%。當(dāng)然在此期間兩國政府還出臺了其他政策，如擴張性財政政策以刺激國內(nèi)消費和經(jīng)濟增長。在1987年底到1988年底，日本和德國的匯率波動逐漸穩(wěn)定，央行的貼現(xiàn)利率維持了較低水平。1988年至1991年，寬松的貨幣政策使兩國的出口和經(jīng)濟增長率強勁反彈。

（四）1991年至1996年日本和德國匯率變動基本相同的情況下兩國宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出現(xiàn)了較大差異

從圖5和圖6可以看出，日本和德國通貨膨脹率和利率的差別是出現(xiàn)在1992年之后，在此后的相當(dāng)長一段時期內(nèi)，日本的通貨膨脹率和利率都明顯低于德國，出現(xiàn)了通貨緊縮的情況。圖3顯示，與通貨膨脹率和利率不同的是，更容易受到匯率影響的出口增長率反倒沒有表現(xiàn)出明顯的差別。兩國經(jīng)濟的不同表現(xiàn)是出現(xiàn)在匯率變動比較穩(wěn)定的時期。

日本和德國匯率大幅度升值在短期內(nèi)對兩國經(jīng)濟造成了影響，在長期內(nèi)，匯率對宏觀經(jīng)濟的影響并不顯著，日本和德國經(jīng)濟的不同表現(xiàn)并不是由匯率的大幅度升值引起的。

三、匯率升值后日本經(jīng)濟長期低迷的原因分析

日元大幅升值之后的20世紀(jì)90年代，日本經(jīng)濟陷入長期低迷的狀態(tài)，即所謂的“失去的十年”。1991年日本實際GDP增長達到3.4%，之后經(jīng)濟增長便持續(xù)走低。除1996年和2000年分別達到2.6%和2.9%外，其他年度均低于2%，1998年和1999年甚至出現(xiàn)了1.8%和0.2%的負(fù)增長。1991—2009年10年間的年平均增長率只有0.96%，相對于高速增長階段（1955—1973年）的9.24%和穩(wěn)定增長階段（1974—1990年）的3.81%的年增長率，實際上這一時期的經(jīng)濟增長已陷于停滯。[1]很多人認(rèn)為日本這一時期經(jīng)濟長期低迷是由于日元大幅升值造成。實際上，日元升值只對日本經(jīng)濟造成了短期影響，且在日本一系列應(yīng)對措施的影響下很快走上了恢復(fù)增長。20世紀(jì)90年代長達10年的低增長，其原因非常復(fù)雜，需要認(rèn)真分析研究。

表1 日本GDP年均增長率（%）

（一）泡沫破滅的深遠影響

從20世紀(jì)80年代后期到90年代前期，日本的資產(chǎn)價格急速上漲。房地產(chǎn)價格，尤其是像東京、大阪和名古屋這樣的大城市，房地產(chǎn)價格從1986年開始迅速上漲。土地價格在1990年達到了最高峰，此時的價格是1985年的5倍。在1990年的下半年，日本的土地總價格將近20萬億美元，這已經(jīng)超過了世界總財富的20%。股票價格也同時迅速上漲，從1985年到1989年，日經(jīng)指數(shù)225從12598日元上漲到38915日元。隨后的價格泡沫破滅后，日經(jīng)指數(shù)225由直線下降到14309日元，幾乎下降了60%。

在20世紀(jì)80年代后期，隨著資產(chǎn)價格的上升和貨幣供應(yīng)增速的加快，日本經(jīng)濟事實上已經(jīng)開始過熱。但是作為衡量經(jīng)濟是否過熱的最重要的指標(biāo)，居民消費價格指數(shù)（CPI）卻保持穩(wěn)定。從1985年到1990年，以土地和股票為代表的資產(chǎn)價格上升的同時，貨幣供應(yīng)量的增速也逐漸上升（見圖7）。但此時對于日本央行來說，判斷經(jīng)濟是否過熱是非常困難的。日本央行的一份研究報告顯示日本央行在泡沫形成的初期階段即開始關(guān)注通脹壓力和寬松貨幣政策的影響。在當(dāng)時，通貨膨脹率和其他相關(guān)指數(shù)都表現(xiàn)得非常穩(wěn)定。日本央行似乎沒有足夠的理由采取緊縮貨幣政策來抑制資產(chǎn)價格過快增長。更為重要的是，資產(chǎn)價格上升對經(jīng)濟會造成什么樣的影響，在當(dāng)時并沒有形成共識。例如，在1987年，當(dāng)資產(chǎn)價格快速上升的時候，日本央行專門討論了運用緊縮貨幣政策的必要性，但是并沒有提出實行緊縮政策的充分理由。有意思的是，在資產(chǎn)價格泡沫破滅之后，很多專家提出緊縮貨幣政策應(yīng)該更早實施。

20世紀(jì)90年代早期，日本資產(chǎn)價格泡沫破滅，不良貸款開始在金融體系迅速增加。通貨膨脹率和利率持續(xù)下降，日本經(jīng)濟隨之進入零利率的通貨緊縮時期。根據(jù)Kunio Okina等人的研究成果，盡管資產(chǎn)價格泡沫破滅以后，日本央行實行寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟的增長，但是資產(chǎn)價格泡沫破滅對金融體系的影響使寬松的貨幣政策失效。具體表現(xiàn)在兩個方面：一是基礎(chǔ)貨幣增長并沒有使貸款得到相應(yīng)程度的增長。根據(jù)日本央行的研究，1993年之后，盡管日本央行實行擴張的貨幣政策，加大基礎(chǔ)貨幣投放力度，但M2+CD的增長速度卻一直在零增長徘徊。這說明盡管基礎(chǔ)貨幣投放力度加大，但是由于受到資產(chǎn)價格泡沫破滅的影響，銀行對投放貸款持謹(jǐn)慎態(tài)度，貸款增速非常緩慢。二是貸款更多地投放到房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)。1994年至1998年，在寬松貨幣政策的背景下，投向制造業(yè)的貸款反而下降了，同一時期投向房地產(chǎn)的貸款卻在增加（見圖8）。

資產(chǎn)價格泡沫破滅后，房地產(chǎn)價格下跌使金融機構(gòu)商業(yè)銀行資本金下降，同時使其風(fēng)險承擔(dān)能力相應(yīng)下降。為了避免不良貸款進一步形成事實上的損失，金融機構(gòu)不得不繼續(xù)向那些已經(jīng)失去盈利能力的公司提供貸款，而那些具有盈利能力的公司卻很難得到貸款。資產(chǎn)價格泡沫破滅以后，寬松的貨幣政策并沒有阻止經(jīng)濟形勢的下滑。

資產(chǎn)價格下跌的信用約束效應(yīng)非常明顯。現(xiàn)實經(jīng)濟中企業(yè)或家庭這些經(jīng)濟主體必須以所擁有的土地等資產(chǎn)為抵押，而且不能借入資產(chǎn)價值以上的資金，這就是信用約束。[2]銀行在發(fā)放貸款時，都要求貸款企業(yè)具有一定資產(chǎn)進行抵押或者企業(yè)具有一定的盈利預(yù)期，但在資產(chǎn)價格下降的條件下，企業(yè)用來抵押或者擔(dān)保的財產(chǎn)價值隨之下降，企業(yè)可以向銀行借入的資金量就會相應(yīng)減少，這就是所謂的信用收縮現(xiàn)象，事實上在這一時期的日本形成了信用收縮的惡性循環(huán)。當(dāng)具有盈利能力投資項目由于資產(chǎn)價格下跌得不到足夠的資金而不能獲得融資時，整個社會的福利受到損失，經(jīng)濟發(fā)展也將受到影響。

（二）更加深層次的原因

日本“二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”影響日本經(jīng)濟的發(fā)展。戰(zhàn)后日本經(jīng)濟是典型的投入驅(qū)動增長的發(fā)展模式，日本經(jīng)濟高速發(fā)展的背后是較高的人力和資本投入，較高的人力和資本投入帶來的高速發(fā)展掩蓋了其“二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”這個經(jīng)濟繁榮背后的致命弱點。日本在戰(zhàn)后至20世紀(jì)80年代經(jīng)濟高速發(fā)展，但是以出口為導(dǎo)向的高效率經(jīng)濟部門和低效率的國內(nèi)經(jīng)濟部門并存。日本在汽車、鋼鐵等出口行業(yè)的企業(yè)在全球市場上競爭力很強，但是這些企業(yè)從業(yè)人員數(shù)量僅占全國的10%。在建筑、零售、紡織、食品加工等滿足國內(nèi)需求的行業(yè)，生產(chǎn)方式比較落后，管理水平不高，但是其從業(yè)人員卻占全國的90%。在日本出口增速下降的情況下，出口導(dǎo)向性行業(yè)難以繼續(xù)推動日本經(jīng)濟的高速發(fā)展，滿足國內(nèi)需求的行業(yè)也很難在短期內(nèi)發(fā)展起來。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后。從戰(zhàn)后到20世紀(jì)80年代以前，日本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級較為成功，從紡織到鋼鐵，再到汽車、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)濟發(fā)展不斷升級，也是日本經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的一個重要原因。從20世紀(jì)90年代開始，日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級基本停滯了。盡管日本在20世紀(jì)80年代半導(dǎo)體行業(yè)處于世界領(lǐng)先地位，但是在20世紀(jì)90年代的發(fā)達國家信息化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中卻落伍了。在這一時期，日本經(jīng)濟仍然過度關(guān)注汽車、白色家電等后勁乏力的產(chǎn)業(yè)，未能抓住信息化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機遇。

政府干預(yù)經(jīng)濟弊端明顯。在美國等發(fā)達國家陷入“滯漲”困擾的20世紀(jì)七八十年代，日本經(jīng)濟卻因為政府對經(jīng)濟的強力干預(yù)而獲得成功，這一度成為西方發(fā)達國家競相學(xué)習(xí)的典范。日本政府對經(jīng)濟的干預(yù)主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是對國內(nèi)市場進行選擇性保護，限制特定產(chǎn)業(yè)進口；二是對出口行業(yè)給予各種優(yōu)惠政策，以出口產(chǎn)業(yè)帶動國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展；三是大力保護幼稚產(chǎn)業(yè)和具有溢出效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)；四是對金融市場進行嚴(yán)格的管制。這些干預(yù)政策到了20世紀(jì)90年代，弊端逐漸突顯出來。政府干預(yù)最大問題在于扭曲市場競爭機制，限制了市場優(yōu)勝劣汰的作用，阻礙經(jīng)濟的發(fā)展。二戰(zhàn)以后，日本以計劃調(diào)節(jié)、產(chǎn)業(yè)政策等手段對經(jīng)濟實行強力的管理和控制，這些措施的實行在一定程度上彌補了市場的盲目性，有利于日本經(jīng)濟在戰(zhàn)后的迅速恢復(fù)。但是貿(mào)易保護主義導(dǎo)致國內(nèi)市場的開放性遠遠低于世界市場，國內(nèi)經(jīng)濟部門企業(yè)在政府貿(mào)易保護下缺乏國外企業(yè)的競爭，使國內(nèi)經(jīng)濟部門競爭力不足。另外，日本長期以來實行的穩(wěn)定就業(yè)的政策，使政府致力于保護現(xiàn)有企業(yè)，人為限制競爭，使大量沒有競爭力、效率低下的企業(yè)不能被市場淘汰，從而進一步影響了整個社會經(jīng)濟效益的提升。

國際競爭加劇。日本經(jīng)濟高速發(fā)展的主要動力在于出口行業(yè)的帶動。但是在20世紀(jì)90年代以后，韓國、中國臺灣地區(qū)在電子信息、平板電視等行業(yè)迅速崛起，使日本在這些行業(yè)積累的優(yōu)勢逐漸消失。

四、匯率升值后德國經(jīng)濟持續(xù)增長的原因分析

與日本經(jīng)濟大起大落形成對比，德國從20世紀(jì)80年代后期到90年代經(jīng)濟基本上處于穩(wěn)定增長的態(tài)勢。表2顯示了1985年至1997年德國經(jīng)濟增長的數(shù)據(jù)?？梢钥闯?，除了1991年和1993年經(jīng)濟增長較低外，絕大多數(shù)年份經(jīng)濟呈溫和增長的態(tài)勢。

德國經(jīng)濟沒有像日本那樣大起大落主要得益于其資產(chǎn)價格的穩(wěn)定，同時也得益于其在貨幣政策、財政政策方面的謹(jǐn)慎操作。

表2 德國主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo) 單位：%

（一）資產(chǎn)價格波動未對經(jīng)濟形成沖擊

在日本發(fā)生資產(chǎn)價格泡沫的同一時期，德國的資產(chǎn)價格表現(xiàn)相對穩(wěn)定。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，從1985年到1990年，德國股票指數(shù)僅僅上漲了75.31%，而日本的漲幅卻超過200%。德國的房地產(chǎn)價格波動與日本相比更顯穩(wěn)定，在1983年至1990年期間，德國的土地價格和住房價格年度漲幅均在10%以下。1990年至1998年，德國的住房價格的增長幅度也在逐年下降，甚至在1995年至1998年出現(xiàn)了負(fù)增長，但是由于價格增長率的下降幅度很小，并沒有對金融機構(gòu)的信貸投放以及貨幣政策效果產(chǎn)生明顯的影響（見圖9）。

由于德國房地產(chǎn)價格波動較小，并沒有出現(xiàn)房地產(chǎn)貸款擠占其他行業(yè)貸款的現(xiàn)象，本文根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)整理了1994年至1998年不同行業(yè)貸款增長情況（見圖10），相比較于日本這一時期的情況，德國房地產(chǎn)貸款增長并沒有明顯高于其他行業(yè)。由于資產(chǎn)價格市場表現(xiàn)穩(wěn)定，德國貨幣政策的效果也與日本差異明顯。1991年至1994年，德國的貨幣供應(yīng)M3隨著基礎(chǔ)貨幣M0而相應(yīng)地增長，并沒有出現(xiàn)日本在這一時期銀行貸款增速明顯低于基礎(chǔ)貨幣M0增長速度的情況（見圖9）。

德國房地產(chǎn)市場價格相對平穩(wěn)的原因主要在于其嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控和監(jiān)管措施。第一是保障供給，保障低收入者住房，縮減房地產(chǎn)投機的空間。德國各城市都有房地產(chǎn)規(guī)劃，對住宅建設(shè)做專門規(guī)定，基本按照滿足每個家庭一套住房的目標(biāo)擬定建設(shè)規(guī)模。很多城市住宅建設(shè)的規(guī)劃都非常詳盡，包括住宅建設(shè)數(shù)量、房屋面積、住房結(jié)構(gòu)以及配套設(shè)施等，都有明確的規(guī)定。[4]1965年，德國出臺《住房補貼法》，對于經(jīng)濟學(xué)意義上的無市場能力的家庭進行補貼。低收入家庭通過申請獲得住房補貼用于租房或購房（絕大多數(shù)用于購房），金額根據(jù)家庭收入、房租金額、住房大小和家庭成員的數(shù)量確定。同時，德國大力建設(shè)保障房，1950年的第一部《住房建設(shè)法》規(guī)定“促進住房建設(shè)是聯(lián)邦、州和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的共同任務(wù)”[5]。德國大規(guī)模的社會保障房建設(shè)開始于第二次世界大戰(zhàn)之后，當(dāng)時主要是為了應(yīng)對戰(zhàn)爭破壞后大量居民居無定所的局面，1980年之前，德國政府社會保障房支出大約1150億歐元，建設(shè)了約600萬套社會保障房，支出方式主要是通過資助私人公司、協(xié)會、非營利組織或個人。社會保障房的住房期限為30年，到期后逐漸轉(zhuǎn)為市場租賃方式。

第二是以完善的房地產(chǎn)稅收政策打壓投機行為。在對低收入者住房進行補貼的同時，德國對房地產(chǎn)的各個環(huán)節(jié)設(shè)置一定稅額，減少房地產(chǎn)投機行為。首先是對非自住房產(chǎn)，即用于出售、出租的房產(chǎn)，按照房產(chǎn)評估價值1%—1.5%征收不動產(chǎn)稅。其次是征收資本利得稅，如果業(yè)主在10年之內(nèi)賣出所購房產(chǎn)，將按照盈利25%的資本利得稅，持有房產(chǎn)超過10年的，按照盈利的15%征稅。除此之外，還有土地稅、土地購置稅、房屋租賃稅、房地產(chǎn)交易稅等稅種對房地產(chǎn)買賣的各個環(huán)節(jié)進行征稅。

第三是完善房產(chǎn)價格形成機制，減少房地產(chǎn)交易的信息不對稱。在德國，獨立的房地產(chǎn)價格評估機構(gòu)在房產(chǎn)價格決定中具有重要作用?！兜聡?lián)邦建筑法》規(guī)定，公共評估機構(gòu)的主要職責(zé)是確保房地產(chǎn)市場對公民、房地產(chǎn)專家和評估師保持透明。根據(jù)法律規(guī)定，公共評估機構(gòu)的主要職責(zé)是公布每年公布房地產(chǎn)市場報告；撰寫已經(jīng)完工或在建房地產(chǎn)的評估報告；每年負(fù)責(zé)制定“地價圖”的“標(biāo)準(zhǔn)價”或者“指導(dǎo)價”，為不同地段、不同類型的住房制定詳細(xì)的“基準(zhǔn)價格”。[6]“基準(zhǔn)價格”并不是參考價格，而是具有法律效力，房地產(chǎn)商出售房屋必須參照“基準(zhǔn)價格”在一定范圍內(nèi)浮動。

第四是嚴(yán)懲房租暴利行為，規(guī)范房租市場秩序。德國對于房租暴利行為的管制非常嚴(yán)厲，并且實施效果非常有效。按照德國《房屋租賃法》的規(guī)定，公共評估機構(gòu)將會根據(jù)市場供求情況評估每個地區(qū)的“合理房租”，用以指導(dǎo)該地區(qū)的房租價格。根據(jù)德國《經(jīng)濟犯罪法》規(guī)定，如果出租人利用房屋短缺的條件，使租金超過“合理房租”的20%，租客即可以向法院提起訴訟。如果法院認(rèn)定事實成立，出租人將面臨最高額罰款，同時將房租價格降到“合理房租”的120%以內(nèi)。如果房租超出“合理房租”的50%，則構(gòu)成“房租暴利”的犯罪行為，出租人將被處以更高罰款，情節(jié)嚴(yán)重的情況下最高可判三年以下監(jiān)禁。[6]由于上述處罰措施，德國很少發(fā)生哄抬房租價格的行為，為穩(wěn)定的房屋租賃市場奠定了基礎(chǔ)。

（二）更加深層次的原因

德國在基本經(jīng)濟制度方面實行社會市場經(jīng)濟制度，國家在保障經(jīng)濟自由的同時，也努力實現(xiàn)社會均衡，這在一定程度上避免出現(xiàn)類似日本的二元經(jīng)濟。與日本類似，出口在德國經(jīng)濟中占有極為重要的地位，出口部門對德國經(jīng)濟增長的拉動發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。出口部門勞動生產(chǎn)率增速高于國內(nèi)消費部門的現(xiàn)象同樣存在，但是，德國集體勞動法確定了工會與雇主之間的談判關(guān)系，保障勞資談判的自主權(quán)，縮小了出口部門與國內(nèi)消費部門的工資差距。另外，德國宏觀調(diào)控以穩(wěn)定增長為主要目標(biāo)，與日本的鼓勵出口的政策不同。1967年頒布的《穩(wěn)定與增長法》是德國關(guān)于宏觀調(diào)控的最重要的一部法律，也是全世界第一部規(guī)定政府如何穩(wěn)定經(jīng)濟的法律。這部法律確定了穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、內(nèi)外貿(mào)易平衡和適度的經(jīng)濟增長等四大經(jīng)濟政策目標(biāo)。

與日本鼓勵出口，造成出口部門的高效率與國內(nèi)消費部門的低效率的不同，德國政府部門甚至認(rèn)為除極少數(shù)特殊行業(yè)，如除航天航空和造船業(yè)外，德國政府部門從沒有對某一個行業(yè)提出過特殊的促進政策。[7]德國政府認(rèn)為，一個國家的經(jīng)濟機構(gòu)以及各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向并不應(yīng)該由政府來提出，這些任務(wù)應(yīng)由市場進行選擇，由企業(yè)來完成，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化應(yīng)該是市場競爭的結(jié)果，而不是由政府選擇的結(jié)果。德國政府致力于改善經(jīng)濟運行的宏觀環(huán)境，以推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級，主要措施在于穩(wěn)定財政，減少稅收，放松經(jīng)濟管制，釋放經(jīng)濟活力。改革社會保險體制，強化終身教育，為經(jīng)濟發(fā)展?fàn)I造良好的環(huán)境。

謹(jǐn)慎的財政政策。1982年，以科爾為總理的德國政府在經(jīng)濟政策方面強調(diào)“多自由、多市場、少國家、少干預(yù)”，這與日本政府強勢干預(yù)經(jīng)濟形成鮮明對比。在財政政策方面，德國政府既反對用擴大國家財政支出刺激經(jīng)濟增長的措施，也反對用緊縮財政支出抑制需求過剩的措施，而是主張適當(dāng)調(diào)整預(yù)算結(jié)構(gòu)，為促進投資創(chuàng)造條件。同時，德國財政政策把保障聯(lián)邦范圍內(nèi)公民的生存條件大體均等作為首要目標(biāo)，在全聯(lián)邦范圍內(nèi)由政府為公民提供基本相同的公共服務(wù)，如文化、醫(yī)療衛(wèi)生、社會公共交通等。為此德國實行了以縱向和橫向平衡為特色的財政平衡制度。一方面，聯(lián)邦、州和地方稅收和財政支出的保持基本平衡，合理調(diào)整稅收收入分享比例并實施返還性轉(zhuǎn)移支付，對貧困州撥付補助金并根據(jù)其經(jīng)濟發(fā)展需要進行投資。另一方面，通過各州之間財政收入的再分配，達到各自財力的基本平衡。通過橫向平衡政策，稅收能力弱的州增加了可支配的財力，各州地方之間生活水平差異逐漸縮小，對縮小地區(qū)間經(jīng)濟差距起到關(guān)鍵作用。

獨立和穩(wěn)健的貨幣政策。德國較好地化解了戰(zhàn)后崛起過程中遇到的內(nèi)外均衡沖突問題，堅持和維護了德國的國際競爭能力。二戰(zhàn)后德國貨幣政策的獨立性不僅體現(xiàn)在法律制度上，更重要的是其將獨立性真正落實到貨幣政策操作中。德國的中央銀行法明確規(guī)定，中央銀行以穩(wěn)定幣值為目標(biāo)，調(diào)節(jié)貨幣流通量和經(jīng)濟發(fā)展所需融通的資金量，并辦理國內(nèi)外的銀行間支付業(yè)務(wù)。聯(lián)邦銀行有義務(wù)支持聯(lián)邦政府總的經(jīng)濟方針,但是它對聯(lián)邦政府經(jīng)濟政策的支持不應(yīng)與其穩(wěn)定幣值的目標(biāo)發(fā)生沖突。

歐洲經(jīng)濟和金融的聯(lián)合，統(tǒng)一貨幣體系的建立為德國資本輸出、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等提供了便利條件。在歐洲共同體建立以后，各國工業(yè)生產(chǎn)和第三產(chǎn)業(yè)都得到了迅速發(fā)展，在歐洲共同體內(nèi)逐漸形成了比較完整的產(chǎn)業(yè)分工。毫無疑問，德國作為歐洲經(jīng)濟的龍頭獲益匪淺，在各國之間的產(chǎn)業(yè)分工中，占領(lǐng)了產(chǎn)業(yè)鏈的最高端，為德國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

[1]陳志恒.失去的10年：日本經(jīng)濟的長期低迷及其成因[J].現(xiàn)代日本經(jīng)濟，2007，（1）：21.

[2]王飛.日本經(jīng)濟長期低迷的原因及其經(jīng)驗教訓(xùn)[J].經(jīng)濟學(xué)動態(tài)，2004，（11）：112.

[3]武士國.對近幾年德國經(jīng)濟形勢及前景的幾點看法[J].德國研究，1998，（2）：12.

[4]國家發(fā)展改革委房地產(chǎn)價格監(jiān)管培訓(xùn)團.德國房地產(chǎn)價格監(jiān)管培訓(xùn)報告[J].中國價格監(jiān)督檢查，2012，（3）：53.

[5][德]比約恩·埃格納，左婷譯.德國住房政策：延續(xù)與轉(zhuǎn)變[J].德國研究，2011，（3）15.

[6]國家發(fā)展改革委房地產(chǎn)價格監(jiān)管培訓(xùn)團.德國房地產(chǎn)價格監(jiān)管培訓(xùn)報告[J].中國價格監(jiān)督檢查，2012，（3）：54.

[7]韓永文.產(chǎn)業(yè)政策必須引入競爭——德國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化評判[J].中國軟科學(xué)，1996，（8）：22.