■ 謝獲寶 教授 張 茜 博士生（武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 武漢430072）

通過收購建立綜合金融集團(tuán)的效應(yīng)分析—以平安收購深發(fā)展為例

■ 謝獲寶 教授 張 茜 博士生（武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 武漢430072）

綜合金融集團(tuán)以其共享資源、節(jié)約成本、提高效率的優(yōu)勢(shì)越來越受到金融業(yè)的關(guān)注，勢(shì)必成為未來金融業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。本文通過對(duì)國內(nèi)最大的一樁收購案—平安收購深發(fā)展的介紹，分析收購的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及對(duì)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的影響和意義。

綜合金融集團(tuán) 收購 平安深發(fā)展

收購背景和動(dòng)因

平安（中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司）的戰(zhàn)略是打造金融控股集團(tuán)，但在收購深發(fā)展之前，平安的銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展明顯偏弱，2009年年報(bào)顯示，銀行業(yè)的收入占比僅為2.9%，銀行業(yè)的凈利潤占比僅為7.45%，可見，為了實(shí)現(xiàn)全面金融戰(zhàn)略目標(biāo)，平安必須快速擴(kuò)充銀行體系規(guī)模。平安于2003年和2006年分別成功收購了福建亞洲銀行和深圳商業(yè)銀行，積累了一定的吸收合并銀行、快速進(jìn)行企業(yè)文化改造的經(jīng)驗(yàn)，另外，平安一直是深圳發(fā)展銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“深發(fā)展”）的中小股東，對(duì)深發(fā)展的資產(chǎn)價(jià)值和經(jīng)營狀況有所掌控。

同期，深發(fā)展的經(jīng)營陷入瓶頸，其資本充足率存在很大壓力，2007年資本充足率僅為5.77%，未達(dá)銀監(jiān)會(huì)8%的監(jiān)管要求，2008年和2009年該指標(biāo)所有上升，僅略高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，促發(fā)監(jiān)管紅線的壓力較大；早在2008年8月深發(fā)展召開的半年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，其董事長就主動(dòng)向平安表示若平安投資深發(fā)展，深發(fā)展將成為一個(gè)比其他銀行更好的投資對(duì)象?？梢?，深發(fā)展是平安進(jìn)一步擴(kuò)大銀行體系收購戰(zhàn)略的不二行選。

收購過程分析

平安集團(tuán)收購深發(fā)展流程圖如圖1所示。

（一）階段一：平安與新橋換股

2010年5月7日，美國新橋投資集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“新橋”）將其持有的深發(fā)展5.22億股份與平安換股，換股后新橋持有2.99億股平安H股，平安共持有深發(fā)展21.44%的股份，成為深發(fā)展的大股東。

（二）階段二：深發(fā)展向平安壽險(xiǎn)定向增發(fā)

2010年7月2日，深發(fā)展向平安壽險(xiǎn)定向增發(fā)3.8億股，認(rèn)購金額69.31億元。該定向增發(fā)完成后，平安總共擁有深發(fā)展10.45億股，占深發(fā)展總股份的29.99%，成為深發(fā)展第一大股東。至此，平安收購深發(fā)展成功完成。但此舉可能存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，因此銀監(jiān)會(huì)規(guī)定為確保同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的公平性在上述交割完成后的一年以內(nèi)，深發(fā)展應(yīng)與平安銀行完成整合。此后平安和深發(fā)展進(jìn)入實(shí)質(zhì)性整合階段（見圖2）。

（三）階段三：平安增持深發(fā)展

2011年7月20日，深發(fā)展以每股17.75元的價(jià)格向平安非公開發(fā)行約16.38億新股，換取平安所持平安銀行的約78.25億股份以及約26.9億元現(xiàn)金。完成后，深發(fā)展持有平安銀行約90.75%的股份，平安銀行成為深發(fā)展的控股子公司；平安持有深發(fā)展共計(jì)約26.84億股，占比52.38%，深發(fā)展成為平安旗下的控股子公司，平安最終獲得深發(fā)展的絕對(duì)控股權(quán)（見圖3）。至此深發(fā)展作為平安的控股子公司，財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行并表處理，即深發(fā)展的全部?jī)衾麧檶⒂?jì)入平安的凈利潤當(dāng)中，因此平安在銀行業(yè)務(wù)上的凈利潤會(huì)出現(xiàn)“激增”。

（四）階段四：深發(fā)展吸收合并平安銀行

2012年1月14日，兩行業(yè)務(wù)系統(tǒng)整合順利上線，標(biāo)志著歷時(shí)3年的兩行整合全面完成。2012年1月20日，深發(fā)展發(fā)布公告稱，深發(fā)展擬吸收合并平安銀行，公司更名為“平安銀行股份有限公司”。2012年4月24日銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了本次吸收合并，平安銀行于2012年6月12日注銷登記，2012年7月27日，深發(fā)展正式更名為“平安銀行股份有限公司”。

收購效果分析

如表1所示，2007-2009年間，整體上深發(fā)展的總資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤逐年上升；要注意的是，此三年深發(fā)展的（核心）資本充足率僅略大于銀監(jiān)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)，接近監(jiān)管紅線，說明深發(fā)展償債能力較低，資本缺口問題亟待解決。如表2所示，平安銀行總資產(chǎn)規(guī)模較小，凈利潤較低，銀行板塊明顯偏弱，為了實(shí)現(xiàn)平安的三駕馬車并駕齊驅(qū)的目標(biāo)，平安必須大力擴(kuò)張銀行業(yè)務(wù)。

收購效果在初期即有體現(xiàn)：首先，2010年7月初平安壽險(xiǎn)認(rèn)購深發(fā)展非公開發(fā)行股票即向深發(fā)展注入的69億元資金，使得當(dāng)年末深發(fā)展的資本充足率從2009年的略高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的8.88%上升到10.19%，核心資本充足率也由5.52%上升到7.10%，初步緩解了深發(fā)展的資本壓力，總資產(chǎn)一舉登上超越7000億的新臺(tái)階。其次，截至2010年末，平安銀行當(dāng)年凈利潤為28.82億元，較2009年上升了166.85%，其中來自平安銀行的凈利潤為17.37億元，對(duì)深發(fā)展按照權(quán)益法確認(rèn)的投資收益為11.45億元，即深發(fā)展對(duì)平安銀行業(yè)2010年的利潤貢獻(xiàn)率高達(dá)39.73%；雖然平安銀行當(dāng)年資本充足率、不良貸款率皆有所下降，但仍遠(yuǎn)高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量位居銀行業(yè)前列。最后，兩行在銀行銷售業(yè)務(wù)方面協(xié)同效應(yīng)凸顯，2010年平安年報(bào)顯示，零售新增存款中，交叉銷售貢獻(xiàn)占比34.8%，信用卡發(fā)卡交叉銷售占比54.5%，交叉銷售為信用卡帶來大批優(yōu)質(zhì)客戶，并且交叉銷售的開卡率、交易金額均高于其他渠道，有效提升了信用卡支付與分期業(yè)務(wù)；2010年新增公司日存款中，交叉銷售貢獻(xiàn)占比21.1%?？梢?010年是平安大力擴(kuò)張銀行業(yè)務(wù)的一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，成功收購深發(fā)展對(duì)平安銀行的快速崛起起到?jīng)Q定性作用。

長期來看，隨著兩行整合的不斷深入，平安銀行和深發(fā)展各自業(yè)績(jī)都表現(xiàn)良好，并且兩行的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步提升。2011年深發(fā)展自身凈利潤同比大幅增長46.10%。平安銀行的凈利潤較收購前也有所提升，2011年深發(fā)展的凈利潤91.81億元，是原平安銀行24.09億元的3.8倍，因此當(dāng)年平安銀行業(yè)的凈利潤上升大部分來自于深發(fā)展的貢獻(xiàn)；同時(shí)原平安銀行的資本充足率、不良貸款率和撥備覆蓋率等指標(biāo)都有所改善。2011年底平安銀行零售存款規(guī)模達(dá)1522.80億元，較2010年末增長30.3%，實(shí)現(xiàn)超市場(chǎng)發(fā)展。

2012年的銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績(jī)包含原平安銀行和深發(fā)展（平安銀行）的全年業(yè)績(jī)。平安銀行業(yè)的總資產(chǎn)和凈利潤較去年有明顯上升，2012年末平安銀行總資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)16065.37億元，比2011年末增長27.69%，凈利潤較2011年末增長27.35%，達(dá)到132.32億元。截止2012年，全行機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量450家，比2011年末增長55家；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，零售和信用卡等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)已躋身行業(yè)前列，渠道建設(shè)成效明顯，供應(yīng)鏈金融線進(jìn)程加速，顧客基礎(chǔ)穩(wěn)步擴(kuò)大；從市場(chǎng)業(yè)績(jī)來看，深發(fā)展和平安銀行的每股收益也逐年上升。對(duì)平安整體除2008年外，合并前，平安銀行對(duì)平安的凈利潤的貢獻(xiàn)率較低，2010年末合并后銀行業(yè)對(duì)集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)上升到10%以上，隨著進(jìn)一步整合，銀行業(yè)的凈利潤的貢獻(xiàn)率大幅度提升，2012年該指標(biāo)高達(dá)49.47%；此外，平安其他業(yè)績(jī)指標(biāo)也呈逐年上漲趨勢(shì)。

結(jié)論與建議

微觀上，經(jīng)歷了2006年被花旗銀行和中國人壽逐出廣東發(fā)展銀行的重組事件和2008年收購歐洲富通集團(tuán)失敗后，平安轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)市場(chǎng)，收購深發(fā)展無疑成為平安多年來構(gòu)建銀行體系的重要里程碑。對(duì)深發(fā)展來說，作為中國第一家面向全社會(huì)公開發(fā)行股票并上市的商業(yè)銀行，它擁有全國性的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)、良好的品牌形象，在遭受長期資本金短缺情況下，引入戰(zhàn)略投資者對(duì)銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展十分關(guān)鍵。從收購的結(jié)果看，這次收購是成功的，平安擁有了全國性商業(yè)銀行，深發(fā)展獲得了大量資金輸入，同時(shí)深發(fā)展可以憑借平安廣闊的客戶網(wǎng)絡(luò)來進(jìn)一步拓展其零售銀行業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)的外延式發(fā)展。合并后的新平安銀行利用兩行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)也正在逐漸體現(xiàn)。

宏觀上，平安收購深發(fā)展對(duì)認(rèn)可和促進(jìn)我國金融混業(yè)經(jīng)營意義重大。早在20世紀(jì)80年代，金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營就已在西方發(fā)達(dá)國家盛行，2000年以后我國才陸續(xù)開放混業(yè)經(jīng)營的限制，金融企業(yè)逐漸開始通過金融控股或拓展業(yè)務(wù)范圍來實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營。但時(shí)至今日，我國是否推行綜合經(jīng)營模式仍是金融業(yè)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。持反對(duì)觀點(diǎn)的劉明康曾說，銀行在綜合經(jīng)營上幾乎沒有成功的例子；持支持觀點(diǎn)的郭田勇則認(rèn)為綜合經(jīng)營對(duì)銀行有很多幫助。從此次案例中可以發(fā)現(xiàn)，平安成功收購深發(fā)展使得收購雙方獲得了雙贏的結(jié)果，通過業(yè)務(wù)的進(jìn)一步整合，可以預(yù)期平安銀行將在區(qū)域互補(bǔ)、客戶群交叉銷售、渠道和資源共享等方面發(fā)揮綜合金融優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)然，在期初的收益面前，也不能忽略潛在的風(fēng)險(xiǎn)和難題。一方面，對(duì)平安而言，如何實(shí)現(xiàn)雙方在認(rèn)識(shí)和文化上的融合將是未來一段時(shí)間關(guān)鍵任務(wù)；同時(shí)，綜合金融的多樣性和復(fù)雜性必然會(huì)增加集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理的難度，要發(fā)揮綜合金融聯(lián)合優(yōu)勢(shì)需要相匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)控能力。另一方面，綜合金融必然帶來更多的金融創(chuàng)新，復(fù)雜多樣的金融創(chuàng)新必然帶來實(shí)際操作中的糾紛，如何避免和解決可能面臨的各種糾紛將成為我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法制機(jī)構(gòu)的新難題。

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2．許曉明，金明星.金融危機(jī)下的中國式“綜合金融”戰(zhàn)略[J].世界經(jīng)濟(jì)情況，2010（4）

3.中國平安：強(qiáng)化實(shí)施IT戰(zhàn)略，打造綜合金融服務(wù)優(yōu)勢(shì).中國金融電腦，2009（5）

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