孫麗蘭

摘要：本文對五糧液集團有限公司2007-2012年的財務(wù)狀況進行了分析，并針對其存在的問題提出了相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：五糧液 財務(wù)分析 償債能力

一、公司整體情況

五糧液集團有限公司位于四川省宜賓市北面的岷江之濱。其前身是由50年代初幾家古傳釀酒作坊聯(lián)合組建而成的“中國專賣公司四川省宜賓酒廠”，1959年正式命名為“宜賓五糧液酒廠”，1998年改制為“五糧液集團有限公司”。五糧液集團有限公司（以下簡稱五糧液）是以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)經(jīng)營為主，同時生產(chǎn)經(jīng)營精密塑膠制品、成套小汽車模具、大中小高精尖注射和沖壓模具，以及生物工程、藥業(yè)、印刷、電子、物流運輸和相關(guān)服務(wù)業(yè)等。五糧液于1998年3月27日在深圳證券交易所上網(wǎng)定價發(fā)行人民幣普通股8 000萬股，股票代碼：000858。截至2013年6月30日，公司總股本為37.96億股。

二、財務(wù)分析

（一）營運能力

1.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/流動資產(chǎn)平均余額。2007-2012年五糧液的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.27、1.04、1.01、0.90、0.79、0.80?？梢钥闯?，從2008年開始，五糧液的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下滑，通過查閱其2008年的財務(wù)報告可以發(fā)現(xiàn)，流動資產(chǎn)中的預(yù)付款項金額較2007年增加了約五倍，主要是控股子公司四川省宜賓五糧液供銷有限公司增加的預(yù)付廣告費所致，公司2010年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2009年也有所下降，從其2010年的財務(wù)報告中可以看出，流動資產(chǎn)中的貨幣資金比2009年增加了約1倍。

2.存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/存貨平均余額。2007-2012年五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.42、4.09、4.01、3.89、4.05、1.31。從財務(wù)報告中可以看出，公司的存貨主要包括原材料、庫存商品、在產(chǎn)品和自制半成品。原材料指生產(chǎn)酒所用的高粱、小麥等。庫存商品指已經(jīng)完成生產(chǎn)、檢驗合格入庫等待銷售的成品酒。在產(chǎn)品是指正停留在生產(chǎn)車間進行加工的在產(chǎn)品以及雖已完成了本年的生產(chǎn)，但尚未送驗入庫的產(chǎn)品。自制半成品主要指庫存的基酒。

2008年，五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率開始呈下降趨勢，主要因為：一是公司從2007年開始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大中高價位酒的銷售規(guī)模，使得低端產(chǎn)品有所堆積；二是公司近幾年致力于設(shè)備的擴張，導(dǎo)致產(chǎn)能增加。2009年該指標下降，主要是因為公司加大了采購量和加工量，使得原材料和在產(chǎn)品的數(shù)量增加所致（見表1）。

3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額。2007-2012年五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1 122.92、1 326.22、206.23、161.83、246.78、347.36。從數(shù)據(jù)可以看出，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2007年和2008年都維持在較高的水平上，主要原因是五糧液通過與其下屬子公司和關(guān)聯(lián)方來銷售貨物，其選擇比較穩(wěn)妥的直銷收款方式，很少采用賒銷和信用政策。但2009年，應(yīng)收賬款從2008年的517萬元上升到10 276萬元，其中單項金額重大的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的64.63%，可見公司為擴大市場占有率，增加了賒銷數(shù)量。

（二）短期償債能力

1.流動比率。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債。該指標反映了企業(yè)的流動資產(chǎn)償還流動負債的能力。從理論上講，流動比率維持在2左右比較合理。2007-2012年五糧液的流動比率分別為3.34、4.28、2.12、2.08、2.22、2.78，都維持在2以上，顯示公司具有較好的短期償債能力。2008年增幅較大，由于白酒產(chǎn)品先后兩次提升出廠價格，市場零售價也較同期有所上調(diào)從而導(dǎo)致資產(chǎn)公允價值上升，而2009年因市場供不應(yīng)求，預(yù)收貨款上升到2008年的4倍多，使流動比率下降，但該指標仍保持在標準水平之上。

2.速動比率。速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)-存貨等）/流動負債。2007-2012年五糧液的速動比率分別為2.41、3.27、1.57、1.64、1.80、2.29?？梢钥闯觯?007年和2008年速動比率較高，反映出公司較強的償債能力。強大的償債能力為公司降低了市場競爭風(fēng)險，同時提供了持續(xù)經(jīng)營的保障，但是，公司速動資產(chǎn)相對于流動負債的剩余金額過大，也反映出企業(yè)的資金未被充分利用，2009年企業(yè)的短期償債能力下降幅度較大，究其原因是本期的存貨占流動資產(chǎn)的比重略高，約為 43.3%。由于白酒行業(yè)的產(chǎn)品特性比較明顯，其釀造及儲藏過程都需要經(jīng)歷比較長的周期，因而白酒行業(yè)的存貨占資產(chǎn)中的結(jié)構(gòu)比例相對較大。

3.現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資）/流動負債。該指標反映了企業(yè)在一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率，一般生產(chǎn)型企業(yè)要求該指標保持在0.6-0.8水平左右。2007-2012年五糧液的現(xiàn)金比率分別為2.09、2.90、1.20、1.37、1.61、2.04?？梢钥闯觯?009年現(xiàn)金比率出現(xiàn)大幅下滑的走勢，從公司2009年的資產(chǎn)負債表中可以發(fā)現(xiàn)，流動負債中的預(yù)收款項大幅度增加，主要系預(yù)收酒類銷貨款，說明公司在酒類銷售市場中的前景廣闊。同年4月公司發(fā)布了《關(guān)于解除股份限售的提示性公告》，聲明限售股份的上市，導(dǎo)致應(yīng)付股利大幅度增加，從而削弱了公司的短期償債能力。

（三）長期償債能力分析

1.資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率=（負債總額/資產(chǎn)總額）×100%。

從表2可以看出，貴州茅臺酒有限公司和五糧液的資產(chǎn)負債率均低于行業(yè)均值，說明兩家公司長期償債能力都比較強。2009年五糧液集團有限公司由于產(chǎn)品熱銷，預(yù)收賬款大幅增加從而導(dǎo)致資產(chǎn)負債率上升以至于超過貴州茅臺酒有限公司4個百分點，預(yù)收賬款的增加保證了五糧液業(yè)績未來持續(xù)增長的能力。

2.債務(wù)權(quán)益比率。債務(wù)權(quán)益比率=（負債總額/所有者權(quán)益總額）×100%。從長期償債能力角度看，債務(wù)權(quán)益比率越低越好。2007-2012年五糧液的債務(wù)權(quán)益比率分別為4.92、5.58、2.28、1.76、1.72、2.27。五糧液集團有限公司在融資方面主要以所有者權(quán)益為主。即使2008年該指標有小幅上升，但企業(yè)的負債比重并不大，從2009-2011年都維持下降的趨勢，2012年該指標有上升趨勢?？v觀公司的融資策略，五糧液的經(jīng)營方式比較保守，沒有過多的利用債權(quán)人的資金進行融資發(fā)展，大部分都是依靠股東權(quán)益。這種經(jīng)營方式的優(yōu)點在于降低了財務(wù)風(fēng)險，但是缺點是成本較高，企業(yè)負擔(dān)較重。

三、評價和建議

（一）總體財務(wù)評價

1.五糧液集團有限公司在2007-2012年期間的營業(yè)收入和利潤基本穩(wěn)定，各項財務(wù)指標理想，財務(wù)狀況良好，財務(wù)政策保守。

2.在營運能力方面，公司的存貨周轉(zhuǎn)率維持在行業(yè)平均水平之上，應(yīng)收賬款回收期基本穩(wěn)定，營運資金充足，公司償債能力較強。

3.在資本結(jié)構(gòu)方面，公司屬于負債低、風(fēng)險低、回報低的資本結(jié)構(gòu)?？梢赃m當(dāng)提高負債水平，有效利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。

4.在股利分配方面，應(yīng)綜合考慮股東的當(dāng)前利益和公司的長遠利益，多發(fā)放一些現(xiàn)金股利，充分調(diào)動股東的積極性。

5.在投資決策方面，可以將資金投資在別的項目上或購買收益不錯的金融資產(chǎn)，盡量利用剩余資金，增加企業(yè)利潤，擴大企業(yè)規(guī)模。

（二）企業(yè)發(fā)展的建議

1.提升公司的戰(zhàn)略管理能力。企業(yè)的持續(xù)發(fā)展、良好的業(yè)績水平，離不開領(lǐng)導(dǎo)層敏銳的戰(zhàn)略眼光，因此管理者要在戰(zhàn)略管理上下足功夫。

2.提升財務(wù)預(yù)測能力。企業(yè)經(jīng)營活動的最終目標是實現(xiàn)經(jīng)濟收益最大化，因而財務(wù)預(yù)測就成為經(jīng)營活動的核心內(nèi)容。

3.提升對外貿(mào)易能力。當(dāng)前全球經(jīng)濟合作的規(guī)模越來越大，企業(yè)對外貿(mào)易的發(fā)展也越來越迅速，因此有必要提升企業(yè)的對外貿(mào)易能力。

4.提升創(chuàng)新管理能力。創(chuàng)新管理是現(xiàn)代企業(yè)管理發(fā)展的趨勢之一，目前許多企業(yè)已將創(chuàng)新管理列為企業(yè)管理的重要組成部分。

5.提升內(nèi)部控制能力。加強企業(yè)內(nèi)部控制是有效遏制企業(yè)腐敗的措施，同時也是提高會計信息質(zhì)量的有力保證，加強內(nèi)部控制最終可以提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

6.提升資本營運能力。比如優(yōu)化資源配置，提高產(chǎn)業(yè)集中度；制定激勵措施，調(diào)動企業(yè)運作的積極性；完善法人治理結(jié)構(gòu)，改善用人制度；創(chuàng)新資本運作模式，拓展規(guī)模經(jīng)濟效益。

7.提升財務(wù)風(fēng)險防范能力。在企業(yè)面臨的多種風(fēng)險中，財務(wù)風(fēng)險處于突出地位，因為生產(chǎn)風(fēng)險、營銷風(fēng)險、研發(fā)風(fēng)險和投資風(fēng)險最終都會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險，因此企業(yè)應(yīng)做好財務(wù)風(fēng)險防范措施。 X

參考文獻：

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