于凡

今年以來(lái)，A股上市公司并購(gòu)重組題材極為活躍，大批并購(gòu)類主題公司股價(jià)被連番爆炒，當(dāng)下A股上市公司正越來(lái)越多加入并購(gòu)重組的大潮中，賺錢效應(yīng)也愈加明顯，對(duì)此眾多券商預(yù)計(jì)我國(guó)并購(gòu)重組事件發(fā)生的趨勢(shì)將是越來(lái)越多，而川財(cái)證券認(rèn)為，當(dāng)前所出現(xiàn)的頻繁的并購(gòu)活動(dòng)，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響已從股價(jià)延伸到投資邏輯。

并購(gòu)重組概念多牛股

本周以來(lái)公告重大資產(chǎn)重組后復(fù)牌的深國(guó)商、北京旅游、中技控股均“一”字漲停，而宣布重大資產(chǎn)重組的赤峰黃金則拉出6個(gè)漲停，西南藥業(yè)、北生藥業(yè)等一批重組股復(fù)牌后也連續(xù)漲停，重組成功股價(jià)連續(xù)大漲并不奇怪，奇怪的是，許多重組失敗的個(gè)股，復(fù)牌后股價(jià)照樣漲不停，最新的例子是兔寶寶、龍生股份和永大集團(tuán)。

事實(shí)上，這僅僅是今年并購(gòu)重組股被熱捧的一個(gè)縮影，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年漲幅較大的牛股中，多以并購(gòu)重組概念股為主，包括中京電子、鳳凰光學(xué)、海隆軟件、高金食品、萬(wàn)利達(dá)、百圓褲業(yè)等，都有收購(gòu)或者重組動(dòng)作。

對(duì)于2013年開始涌現(xiàn)的這波并購(gòu)重組浪潮，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為一些公司通過(guò)并購(gòu)躋身熱門概念，轉(zhuǎn)型進(jìn)入新領(lǐng)域，再加上國(guó)資國(guó)企改革中出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)，使得并購(gòu)重組難免成為資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)，“未來(lái)我國(guó)并購(gòu)重組事件將越來(lái)越多”。很多券商預(yù)計(jì)到。

而對(duì)于并購(gòu)重組帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，多家券商也極為看好。海通證券指出，上市公司并購(gòu)后雖然業(yè)績(jī)改善有限，但個(gè)股超額收益穩(wěn)定。“1998年以來(lái)個(gè)股并購(gòu)重組后的表現(xiàn)穩(wěn)定超越大盤：并購(gòu)公告后跑贏上證比例穩(wěn)定在50%以上，穩(wěn)定收益均值隨時(shí)間抬升。區(qū)分板塊來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)后無(wú)論是跑贏指數(shù)比例還是超額收益均顯著好于其他板塊?！?海通證券研究員表示。

“并購(gòu)公告前持有股票在并購(gòu)?fù)瓿梢恢?、一個(gè)月、三個(gè)月均能獲得顯著的超額收益，部分行業(yè)例外，傳媒、醫(yī)藥生物、非銀金融、國(guó)防軍工、通信行業(yè)的并購(gòu)重組收益更加顯著?！迸d業(yè)證券表示，從各行業(yè)歷年平均水平來(lái)看，在并購(gòu)?fù)瓿珊蠼槿耄荒塬@得超額收益，但最近兩年傳媒和通信行業(yè)在并購(gòu)交易完成后介入?yún)s能在未來(lái)一個(gè)月和三個(gè)月內(nèi)獲得顯著的收益。

如何甄選并購(gòu)重組概念股？

然而在眾多并購(gòu)重組概念股帶來(lái)明顯的賺錢效應(yīng)的同時(shí)，也不乏出現(xiàn)重組消息公布后股價(jià)大跌的案例，如榮之聯(lián)、萬(wàn)達(dá)信息，在方案公布后股價(jià)均暴跌。這種境況下普通投資者如何挖掘與把握其中的投資機(jī)會(huì)？

川財(cái)證券指出“當(dāng)前所出現(xiàn)的頻繁的并購(gòu)活動(dòng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響已經(jīng)從股價(jià)延伸到投資邏輯”，安信證券諸海濱則提示投資者可以沿著四個(gè)基本方向進(jìn)行把握：一是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)；二是通過(guò)海外并購(gòu)提升整體研發(fā)實(shí)力，完成產(chǎn)品升級(jí)的機(jī)會(huì)；三是混合所有制改革和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整合的國(guó)企改革機(jī)會(huì)；四是存在嚴(yán)重低估被產(chǎn)業(yè)資本重估的上市公司?！皯?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)，依循“高”成長(zhǎng)、資金“富”、前景“帥”的思路來(lái)挑選候選公司；海外并購(gòu)的則要依循技術(shù)的相似性和互補(bǔ)性來(lái)挑選”。他們表示。

湘財(cái)證券認(rèn)為投資者可以從買方并購(gòu)目的、可能帶來(lái)的并購(gòu)效果以及有無(wú)并購(gòu)歷史等方面來(lái)尋找具有高并購(gòu)重組概率的行業(yè)和投資標(biāo)的。“從總體上看，并購(gòu)重組能帶來(lái)總資產(chǎn)收益率顯著上升，協(xié)同效應(yīng)顯著。相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，私營(yíng)企業(yè)發(fā)起的并購(gòu)重組更有效率。從被并購(gòu)方總資產(chǎn)收益率變化來(lái)看，外資收購(gòu)帶來(lái)總資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)更明顯，其次是國(guó)有企業(yè)。另外也要注意過(guò)去進(jìn)行過(guò)并購(gòu)重組的企業(yè)再次進(jìn)行并購(gòu)重組的概率高達(dá)79.78%，這也是我們尋找并購(gòu)重組優(yōu)秀投資標(biāo)的的個(gè)股思路，同時(shí)投資者也需要關(guān)注公布改革方案的國(guó)有企業(yè)。”

海通證券則立足轉(zhuǎn)型特征提示并購(gòu)機(jī)會(huì)，他們認(rèn)為新興行業(yè)是并購(gòu)重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，“未來(lái)并購(gòu)應(yīng)選擇具有以下特征的細(xì)分領(lǐng)域：行業(yè)在未來(lái)兩年仍能保持較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)；行業(yè)的盈利能力仍較強(qiáng)；行業(yè)中公司資金相對(duì)充裕，企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，能夠比較從容的進(jìn)行本行業(yè)的整合或跨行業(yè)的并購(gòu)。而傳統(tǒng)行業(yè)仍需關(guān)注供需合理、適應(yīng)轉(zhuǎn)型的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注批發(fā)零售和房地產(chǎn)行業(yè)。”

此外國(guó)泰君安的最新一份研報(bào)則認(rèn)為監(jiān)管“模糊承諾”事件逐步發(fā)酵，主題受益標(biāo)的不容忽視?！啊? 號(hào)指引主要針對(duì)上市公司實(shí)際控制人、股東等在首次公開發(fā)行股票、再融資、股改、并購(gòu)重組以及公司治理專項(xiàng)活動(dòng)等過(guò)程中做出解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵(lì)解決產(chǎn)權(quán)瑕疵等各項(xiàng)承諾事項(xiàng)做出了規(guī)范。從案例看，涉及的上市公司控股股東背景以央企、國(guó)企居多，不少集團(tuán)存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且符合國(guó)企改革的大趨勢(shì)，從空間看，資產(chǎn)注入、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等承諾存在較大資本運(yùn)作空間。我們估計(jì)監(jiān)管層對(duì)上市公司履行承諾的誠(chéng)信要求會(huì)越發(fā)嚴(yán)厲，相關(guān)公司資產(chǎn)運(yùn)作預(yù)期強(qiáng)烈。”

投資時(shí)機(jī)的選擇

值得注意的是，除了精選上市公司，介入并購(gòu)重組概念股的時(shí)機(jī)也不容忽視，目前從二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)看，一般會(huì)有兩種模式。一是一步到位式的上漲，公司宣布相關(guān)并購(gòu)重組消息后，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生脫胎換骨式的變化，股價(jià)得到極大的提振，股票連續(xù)“一字板”上漲。投資者追捧熱情過(guò)高導(dǎo)致股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)超預(yù)期上漲，之后因股價(jià)透支了利好作用，步入持續(xù)調(diào)整。二是接力式上漲，受消息刺激，相關(guān)公司股價(jià)先是出現(xiàn)三五個(gè)漲停板，隨后進(jìn)行換手和洗盤，經(jīng)震蕩整理，股價(jià)重拾升勢(shì)，在利好預(yù)期下持續(xù)走強(qiáng)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士提醒，參與并購(gòu)重組類公司，首先要研究相關(guān)消息對(duì)公司的影響究竟有多大，是業(yè)內(nèi)重組，還是跨界并購(gòu)，測(cè)算一下利好帶來(lái)的預(yù)估值；其次要看市場(chǎng)給不給機(jī)會(huì)，如果漲停個(gè)數(shù)過(guò)多（比如十個(gè)或以上），還是不參與為宜，如果漲幅在30%-50%之間，又經(jīng)過(guò)高換手和合理調(diào)整，則可擇機(jī)參與。