啟明

本周四公布的8月匯豐PMI指數(shù)初值為50.3%，較上月終值51.7%升 1.4個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期。受此影響上證指數(shù)當(dāng)日最大下跌近40點(diǎn)，但收盤被拉回，最終下跌9.75點(diǎn)。對(duì)于相對(duì)欠佳的PMI數(shù)據(jù)，研究機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)普遍比較謹(jǐn)慎。

對(duì)于8月匯豐PMI初值回落的原因，國信證券分析師鐘正生則認(rèn)為，一是近期歐美經(jīng)濟(jì)波折抑制了外需改善的步伐。8 月新出口訂單大幅回落，并帶動(dòng)新訂單指數(shù)下跌2個(gè)百分點(diǎn)。鑒于匯豐PMI的樣本更偏向出口導(dǎo)向的中小企業(yè)，所以匯豐PMI預(yù)覽值的超預(yù)期回落，可能是對(duì)近日美歐相對(duì)較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的一個(gè)反映。二是微觀層面的復(fù)蘇基礎(chǔ)仍待檢驗(yàn)。8 月企業(yè)原材料庫存指數(shù)由上升變?yōu)橄陆?，而購進(jìn)量指數(shù)也開始下滑，可見企業(yè)預(yù)期的不確定性增加，之前的補(bǔ)庫存進(jìn)程有所延緩。此外，產(chǎn)出價(jià)格和購進(jìn)價(jià)格指數(shù)雙雙轉(zhuǎn)而下滑，也顯示微觀層面的復(fù)蘇基礎(chǔ)仍待檢驗(yàn)。

民族證券分析師高謙認(rèn)為，此前匯豐PMI連續(xù)四個(gè)月回升的趨勢(shì)中斷，再次證偽此前的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)?！皣鴥?nèi)需求不足的狀態(tài)還在延續(xù)，三季度GDP增速較二季度回落是大概率事件。穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼，但鑒于積極財(cái)政政策后續(xù)乏力，貨幣政策穩(wěn)健取向不變，政策發(fā)力點(diǎn)將在推進(jìn)改革而并非進(jìn)一步寬松，短期難以看到全面降準(zhǔn)或降息?！?/p>

華泰證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康表示，本輪穩(wěn)增長的一個(gè)明顯特征是宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，而中微觀數(shù)據(jù)卻仍然疲弱。宏觀與中微觀出現(xiàn)背離可能有幾方面原因：一是出口回暖，但對(duì)內(nèi)需拉動(dòng)不大；二是房地產(chǎn)投資的回落明顯，而基建投資無法全部對(duì)沖；三是定向在棚戶、鐵路方向的基建投資對(duì)其他行業(yè)的拉動(dòng)作用不如地產(chǎn)。但根本原因，還是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力太弱。

耐人尋味的是，盡管機(jī)構(gòu)普遍悲觀，但數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，股指雖然日內(nèi)出現(xiàn)較大跌幅，但收盤跌幅有限，且隨后的交易日出現(xiàn)還小幅上漲。

“從積極的角度來看，PMI仍保持在50的榮枯分水嶺之上，表明制造業(yè)仍處于擴(kuò)張階段。且從季節(jié)規(guī)律看，夏季往往是PMI的階段性低點(diǎn)，有理由預(yù)期8、9月份PMI將出現(xiàn)改善。與2008年以來的歷史數(shù)據(jù)相比，今年夏季的匯豐PMI處于中游水平，好于去年和前年的表現(xiàn)?！闭猩蹄y行分析師劉東亮表示。