李璐璐

【摘要】財(cái)務(wù)重述是對(duì)存在錯(cuò)誤或誤導(dǎo)性信息的歷史財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行事后補(bǔ)救的公告行為。20世紀(jì)90年代末以來(lái)，上市公司日趨頻繁和普遍的財(cái)務(wù)重述引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。本文對(duì)財(cái)務(wù)重述近幾年的相關(guān)研究進(jìn)行了較為全面、系統(tǒng)的回顧，著重從財(cái)務(wù)重述的動(dòng)機(jī)、影響因素和經(jīng)濟(jì)后果等方面進(jìn)行文獻(xiàn)梳理，總結(jié)了國(guó)內(nèi)外最新研究動(dòng)態(tài)，以期為中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述問(wèn)題的研究提供依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)重述；動(dòng)機(jī)和影響因素；經(jīng)濟(jì)后果

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB,2005）定義，財(cái)務(wù)重述是修正前期發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告，以更正這些報(bào)告中會(huì)計(jì)差錯(cuò)的過(guò)程。由于財(cái)務(wù)重述行為表明公司以前年度的財(cái)務(wù)報(bào)告存在差錯(cuò)，近年來(lái)這一現(xiàn)象也開(kāi)始受到學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。研究財(cái)務(wù)重述，不僅有助于提高上市公司信息披露質(zhì)量、加強(qiáng)投資者保護(hù)和改進(jìn)政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管，也將為今后進(jìn)一步完善我國(guó)財(cái)務(wù)重述制度提供有益的借鑒。

１國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)重述現(xiàn)狀概述

財(cái)務(wù)重述作為一種補(bǔ)充信息披露工具，可以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，提高信息透明度（楊蓉，2011）。但是由于財(cái)務(wù)重述使得信息的披露內(nèi)容和披露時(shí)間可分離，導(dǎo)致企業(yè)高管可以控制影響信息披露的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，并間接地為管理層利用來(lái)操縱公司信息（Li & Zhang，2007）。財(cái)務(wù)重述不僅會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的財(cái)富損失，還會(huì)導(dǎo)致公司市場(chǎng)價(jià)值嚴(yán)重下滑（Richardson et al.，2002；Palmrose et al.，2004）。

然而，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，上市公司的財(cái)務(wù)重述行為日漸頻繁。根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)總署(GAO)(2006)年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1997年美國(guó)僅有83家公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述，然后逐年增長(zhǎng)，截止到2005年9月已有439家上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述，并且發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司比例由1997年的0.9%飆升到2005年9月的6.8%。我國(guó)財(cái)務(wù)重述的情況也不容樂(lè)觀。根據(jù)于鵬（2007）的數(shù)據(jù)，我國(guó)2005年進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的上市公司比重達(dá)到了全部上市公司的20%；曹陽(yáng)、王京京（2011）分析發(fā)現(xiàn)1998-2010年間我國(guó)上市公司多次進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表重述的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，且我國(guó)上市公司主動(dòng)進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的比例在逐年上升。近些年國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)中不斷上升的財(cái)務(wù)重述行為在使公司價(jià)值和投資者利益遭受巨大損失的同時(shí)，嚴(yán)重威脅到投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的質(zhì)疑，從而影響整個(gè)證券市場(chǎng)的有效運(yùn)行。

２財(cái)務(wù)重述的動(dòng)機(jī)分析

大量研究指出，重述會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的負(fù)面影響，使得會(huì)計(jì)處理的可靠性和公司財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量受到懷疑。那么，公司選擇重述行為的動(dòng)機(jī)何在呢？通過(guò)分析相關(guān)研究，把上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的動(dòng)因歸結(jié)為內(nèi)因和外因兩個(gè)方面。

２．１內(nèi)在動(dòng)機(jī)

從根本上說(shuō)，上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重述是為了迎合管理層的個(gè)人利益。Efendi et al.（2007）分析得出，管理層可能會(huì)為了達(dá)到激勵(lì)指標(biāo)、迎合財(cái)務(wù)預(yù)期或是滿足融資要求等進(jìn)行盈余操縱，而盈余操縱行為一旦被識(shí)別，就不可避免的要進(jìn)行財(cái)務(wù)重述。張為國(guó)和王霞（2004）認(rèn)為上市公司如果存在虧損、高負(fù)債、利潤(rùn)下降、線下項(xiàng)目產(chǎn)生較高收益的情況，其發(fā)生高報(bào)盈余的財(cái)務(wù)重述行為的概率會(huì)大大增加；此外，公司治理機(jī)制與財(cái)務(wù)重述也密不可分。GAO（2002）指出財(cái)務(wù)重述的背后是公司治理的失效。

２．２外在動(dòng)因

缺乏有效的外部監(jiān)督可誘致財(cái)務(wù)重述。Young et al.（2008）以及Almer et al.（2008）的研究都發(fā)現(xiàn)，經(jīng)國(guó)際知名大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率較低，這是因?yàn)橥ǔＧ闆r下，國(guó)際大型會(huì)計(jì)師事務(wù)的獨(dú)立性及專業(yè)勝任能力均較強(qiáng)，提供的審計(jì)服務(wù)質(zhì)量也較高，能夠有效發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)舞弊行為（Palmrose，1988；Carcello &Nagy，2004）；此外，準(zhǔn)則的模糊性和公司業(yè)務(wù)的復(fù)雜性也都與財(cái)務(wù)重述的發(fā)生密切相關(guān)。

３財(cái)務(wù)重述的影響因素分析

對(duì)財(cái)務(wù)重述影響因素的研究大都采用實(shí)證方法，分析重述與非重述公司的不同特征，從而證實(shí)哪些因素影響了財(cái)務(wù)重述。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，主要關(guān)注的是公司的基本面特征和治理結(jié)構(gòu)。

在財(cái)務(wù)重述和基本面特征領(lǐng)域，Kinney等的研究較有代表性，其和naniel（1989）以季度盈余重述為樣本研究，發(fā)現(xiàn)與同行業(yè)非重述公司相比，重述公司規(guī)模較小、負(fù)債比例更高、成長(zhǎng)性較差，并且面臨著更高的不確定性。DeF0nd和Jiam（1991）也建模分析得出類似的結(jié)論。但有些學(xué)者卻得出了不同的結(jié)論，如Ahmed和Goodwin（2007）以澳大利亞前500強(qiáng)企業(yè)為樣本的研究則發(fā)現(xiàn)，在同一個(gè)行業(yè)里，重述公司具備較高的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)且規(guī)模較小?？梢哉f(shuō)，本領(lǐng)域的實(shí)證研究還未得出財(cái)務(wù)重述和非重述公司在公司特征方面存在顯著差異的一致證據(jù)。

財(cái)務(wù)重述與治理結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的實(shí)證研究表明，公司治理和財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量密切相關(guān)，其的確對(duì)財(cái)務(wù)重述造成影響。Beasey（1996）和Farber（2005）分析發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)獨(dú)立性與財(cái)務(wù)重述的可能性顯著負(fù)相關(guān)。Deehow et al.（1996）發(fā)現(xiàn)，審計(jì)委員會(huì)的存在能夠顯著降低財(cái)務(wù)重述的可能性。祝捷、侯靜（2012）以2011年的A股上市主板市場(chǎng)公司為樣本的研究表明，財(cái)務(wù)報(bào)告重述與內(nèi)部控制質(zhì)量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。李紅梅、韓慶蘭（2013）以2008-2010年間滬深兩市A股主板發(fā)布財(cái)務(wù)重述公告的企業(yè)為研究樣本的結(jié)果表明，財(cái)務(wù)重述企業(yè)債務(wù)籌資規(guī)模顯著減少，財(cái)務(wù)重述項(xiàng)目數(shù)，相對(duì)財(cái)務(wù)重述調(diào)整金額與債務(wù)籌資額負(fù)相關(guān)。

４財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果

現(xiàn)有文獻(xiàn)表明，財(cái)務(wù)重述會(huì)帶來(lái)異?；貓?bào)率，導(dǎo)致公司價(jià)值下降以及投資者股東財(cái)富遭受巨大損失。GAO(2002)以1997-2002年的689家財(cái)務(wù)重述公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)宣布財(cái)務(wù)重述的公司3個(gè)交易日內(nèi)股票價(jià)格大約下跌10%，市值損失累計(jì)達(dá)1000億美元。其他研究(Anderson和Yohn，2002；GAO，2002)表明，財(cái)務(wù)重述通常會(huì)帶來(lái)4%-21.80%的市值損失。王霞、薛爽（2010）以1999-2006年財(cái)務(wù)重述公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)重述樣本在重述前盈余質(zhì)量一貫較差，并且由于重述的信號(hào)是事后的，對(duì)于那些重述前購(gòu)買了股票的投資者來(lái)說(shuō)，重述不但不能避免、可能還會(huì)加劇他們的損失。

此外，市場(chǎng)通常將財(cái)務(wù)重述視為不好的事件。Hirschey et al.（2005）研究顯示，涉嫌欺詐的財(cái)務(wù)重述公司在重述公告前后三天累計(jì)超常收益高達(dá)-21.80%，而同期非欺詐公司則僅為-7.73%。陳曉敏（2011）研究結(jié)果表明財(cái)務(wù)重述使得公司的盈余反應(yīng)系數(shù)下降，投資者對(duì)重述公司的信息質(zhì)量甚至經(jīng)營(yíng)質(zhì)量產(chǎn)生懷疑，對(duì)重述公司盈余的信心與依賴度下降；大量研究表明財(cái)務(wù)重述還會(huì)招致訴訟，如Sullivan早在2002年就進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)重述導(dǎo)致的訴訟占股東集體訴訟的比例，從1991-1995年間的9%上升到1996-2000年間的19%，增加了10個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，財(cái)務(wù)重述還會(huì)導(dǎo)致管理層變更、融資成本增加、機(jī)構(gòu)投資者減持股票、傳染效應(yīng)等一系列其他的經(jīng)濟(jì)后果。

５結(jié)論與建議

規(guī)范上市公司財(cái)務(wù)重述行為，發(fā)揮其應(yīng)有的信息補(bǔ)充更正功能，是保護(hù)投資者利益并維護(hù)資本市場(chǎng)秩序的保障。針對(duì)財(cái)務(wù)（下轉(zhuǎn)第12頁(yè)）（上接第13頁(yè)）重述行為尚不規(guī)范的現(xiàn)狀，本文提出如下建議。第一，對(duì)公司而言，建立有效的公司治理機(jī)制，完善內(nèi)部審計(jì)制度，提高獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比重，加強(qiáng)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及股東大會(huì)的監(jiān)督作用，減少上市公司財(cái)務(wù)重述行為。第二，對(duì)監(jiān)管當(dāng)局而言，應(yīng)提高證券交易所及其他監(jiān)管部門的監(jiān)管效率，強(qiáng)化年報(bào)重述披露行為的監(jiān)管，并加強(qiáng)外部審計(jì)的監(jiān)督作用，對(duì)財(cái)務(wù)重述報(bào)告進(jìn)行專項(xiàng)或補(bǔ)充審計(jì)，充分發(fā)揮外部審計(jì)“經(jīng)濟(jì)警察”的作用。第三，對(duì)投資者而言，投資者需要提高自身素質(zhì)，加強(qiáng)價(jià)值投資理念及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，仔細(xì)甄別上市公司披露的各種信息，不盲目投資并減少投機(jī)行為，做到真正的價(jià)值投資。

【參考文獻(xiàn)】

［1］General Accounting Office.Financial statement restatements:trends,market impacts,regulatory responses and remaining challenges[R].Washington D.C.:GAO-03-138,2002.

［2］Beasley M S.Empirical analysis of the relation between the board of director composition and financial statement fraud[J].The Accounting Review, 1996,71(4): 433-465.

［3］Palmrose Z.V.,Richardson V.J.,and Scholz S.,Determinants of Market Reactions to Restatement Announcements,Journal of Accounting and Economics,2004(37):59-89.

［4］Lev B,Ryan SG,WuMin.Rewriting earnings history[J].Review ofAccounting Studies,2008,13(12):355-384.

［5］Cheng Qiang,FarberD B.Earnings restatements,changes in CEO compensation and firm performance[J].Accounting Review,2008,83(5):1217-1250.

［6］何威風(fēng),劉啟亮.我國(guó)上市公司高管背景特征與財(cái)務(wù)重述行為研究[M].管理世界,2010(7):144-155.

［7］魏志華,李常青,王毅輝.中國(guó)上市公司年報(bào)重述公告效應(yīng)研究[M].會(huì)計(jì)研究,2009(8):31-39.

［責(zé)任編輯：孫珊珊］

【摘要】財(cái)務(wù)重述是對(duì)存在錯(cuò)誤或誤導(dǎo)性信息的歷史財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行事后補(bǔ)救的公告行為。20世紀(jì)90年代末以來(lái)，上市公司日趨頻繁和普遍的財(cái)務(wù)重述引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。本文對(duì)財(cái)務(wù)重述近幾年的相關(guān)研究進(jìn)行了較為全面、系統(tǒng)的回顧，著重從財(cái)務(wù)重述的動(dòng)機(jī)、影響因素和經(jīng)濟(jì)后果等方面進(jìn)行文獻(xiàn)梳理，總結(jié)了國(guó)內(nèi)外最新研究動(dòng)態(tài)，以期為中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述問(wèn)題的研究提供依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)重述；動(dòng)機(jī)和影響因素；經(jīng)濟(jì)后果

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB,2005）定義，財(cái)務(wù)重述是修正前期發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告，以更正這些報(bào)告中會(huì)計(jì)差錯(cuò)的過(guò)程。由于財(cái)務(wù)重述行為表明公司以前年度的財(cái)務(wù)報(bào)告存在差錯(cuò)，近年來(lái)這一現(xiàn)象也開(kāi)始受到學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。研究財(cái)務(wù)重述，不僅有助于提高上市公司信息披露質(zhì)量、加強(qiáng)投資者保護(hù)和改進(jìn)政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管，也將為今后進(jìn)一步完善我國(guó)財(cái)務(wù)重述制度提供有益的借鑒。

１國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)重述現(xiàn)狀概述

財(cái)務(wù)重述作為一種補(bǔ)充信息披露工具，可以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，提高信息透明度（楊蓉，2011）。但是由于財(cái)務(wù)重述使得信息的披露內(nèi)容和披露時(shí)間可分離，導(dǎo)致企業(yè)高管可以控制影響信息披露的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，并間接地為管理層利用來(lái)操縱公司信息（Li & Zhang，2007）。財(cái)務(wù)重述不僅會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的財(cái)富損失，還會(huì)導(dǎo)致公司市場(chǎng)價(jià)值嚴(yán)重下滑（Richardson et al.，2002；Palmrose et al.，2004）。

然而，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，上市公司的財(cái)務(wù)重述行為日漸頻繁。根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)總署(GAO)(2006)年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1997年美國(guó)僅有83家公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述，然后逐年增長(zhǎng)，截止到2005年9月已有439家上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述，并且發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司比例由1997年的0.9%飆升到2005年9月的6.8%。我國(guó)財(cái)務(wù)重述的情況也不容樂(lè)觀。根據(jù)于鵬（2007）的數(shù)據(jù)，我國(guó)2005年進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的上市公司比重達(dá)到了全部上市公司的20%；曹陽(yáng)、王京京（2011）分析發(fā)現(xiàn)1998-2010年間我國(guó)上市公司多次進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表重述的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，且我國(guó)上市公司主動(dòng)進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的比例在逐年上升。近些年國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)中不斷上升的財(cái)務(wù)重述行為在使公司價(jià)值和投資者利益遭受巨大損失的同時(shí)，嚴(yán)重威脅到投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的質(zhì)疑，從而影響整個(gè)證券市場(chǎng)的有效運(yùn)行。

２財(cái)務(wù)重述的動(dòng)機(jī)分析

大量研究指出，重述會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的負(fù)面影響，使得會(huì)計(jì)處理的可靠性和公司財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量受到懷疑。那么，公司選擇重述行為的動(dòng)機(jī)何在呢？通過(guò)分析相關(guān)研究，把上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的動(dòng)因歸結(jié)為內(nèi)因和外因兩個(gè)方面。

２．１內(nèi)在動(dòng)機(jī)

從根本上說(shuō)，上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重述是為了迎合管理層的個(gè)人利益。Efendi et al.（2007）分析得出，管理層可能會(huì)為了達(dá)到激勵(lì)指標(biāo)、迎合財(cái)務(wù)預(yù)期或是滿足融資要求等進(jìn)行盈余操縱，而盈余操縱行為一旦被識(shí)別，就不可避免的要進(jìn)行財(cái)務(wù)重述。張為國(guó)和王霞（2004）認(rèn)為上市公司如果存在虧損、高負(fù)債、利潤(rùn)下降、線下項(xiàng)目產(chǎn)生較高收益的情況，其發(fā)生高報(bào)盈余的財(cái)務(wù)重述行為的概率會(huì)大大增加；此外，公司治理機(jī)制與財(cái)務(wù)重述也密不可分。GAO（2002）指出財(cái)務(wù)重述的背后是公司治理的失效。

２．２外在動(dòng)因

缺乏有效的外部監(jiān)督可誘致財(cái)務(wù)重述。Young et al.（2008）以及Almer et al.（2008）的研究都發(fā)現(xiàn)，經(jīng)國(guó)際知名大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率較低，這是因?yàn)橥ǔＧ闆r下，國(guó)際大型會(huì)計(jì)師事務(wù)的獨(dú)立性及專業(yè)勝任能力均較強(qiáng)，提供的審計(jì)服務(wù)質(zhì)量也較高，能夠有效發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)舞弊行為（Palmrose，1988；Carcello &Nagy，2004）；此外，準(zhǔn)則的模糊性和公司業(yè)務(wù)的復(fù)雜性也都與財(cái)務(wù)重述的發(fā)生密切相關(guān)。

３財(cái)務(wù)重述的影響因素分析

對(duì)財(cái)務(wù)重述影響因素的研究大都采用實(shí)證方法，分析重述與非重述公司的不同特征，從而證實(shí)哪些因素影響了財(cái)務(wù)重述。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，主要關(guān)注的是公司的基本面特征和治理結(jié)構(gòu)。

在財(cái)務(wù)重述和基本面特征領(lǐng)域，Kinney等的研究較有代表性，其和naniel（1989）以季度盈余重述為樣本研究，發(fā)現(xiàn)與同行業(yè)非重述公司相比，重述公司規(guī)模較小、負(fù)債比例更高、成長(zhǎng)性較差，并且面臨著更高的不確定性。DeF0nd和Jiam（1991）也建模分析得出類似的結(jié)論。但有些學(xué)者卻得出了不同的結(jié)論，如Ahmed和Goodwin（2007）以澳大利亞前500強(qiáng)企業(yè)為樣本的研究則發(fā)現(xiàn)，在同一個(gè)行業(yè)里，重述公司具備較高的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)且規(guī)模較小?？梢哉f(shuō)，本領(lǐng)域的實(shí)證研究還未得出財(cái)務(wù)重述和非重述公司在公司特征方面存在顯著差異的一致證據(jù)。

財(cái)務(wù)重述與治理結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的實(shí)證研究表明，公司治理和財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量密切相關(guān)，其的確對(duì)財(cái)務(wù)重述造成影響。Beasey（1996）和Farber（2005）分析發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)獨(dú)立性與財(cái)務(wù)重述的可能性顯著負(fù)相關(guān)。Deehow et al.（1996）發(fā)現(xiàn)，審計(jì)委員會(huì)的存在能夠顯著降低財(cái)務(wù)重述的可能性。祝捷、侯靜（2012）以2011年的A股上市主板市場(chǎng)公司為樣本的研究表明，財(cái)務(wù)報(bào)告重述與內(nèi)部控制質(zhì)量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。李紅梅、韓慶蘭（2013）以2008-2010年間滬深兩市A股主板發(fā)布財(cái)務(wù)重述公告的企業(yè)為研究樣本的結(jié)果表明，財(cái)務(wù)重述企業(yè)債務(wù)籌資規(guī)模顯著減少，財(cái)務(wù)重述項(xiàng)目數(shù)，相對(duì)財(cái)務(wù)重述調(diào)整金額與債務(wù)籌資額負(fù)相關(guān)。

４財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果

現(xiàn)有文獻(xiàn)表明，財(cái)務(wù)重述會(huì)帶來(lái)異常回報(bào)率，導(dǎo)致公司價(jià)值下降以及投資者股東財(cái)富遭受巨大損失。GAO(2002)以1997-2002年的689家財(cái)務(wù)重述公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)宣布財(cái)務(wù)重述的公司3個(gè)交易日內(nèi)股票價(jià)格大約下跌10%，市值損失累計(jì)達(dá)1000億美元。其他研究(Anderson和Yohn，2002；GAO，2002)表明，財(cái)務(wù)重述通常會(huì)帶來(lái)4%-21.80%的市值損失。王霞、薛爽（2010）以1999-2006年財(cái)務(wù)重述公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)重述樣本在重述前盈余質(zhì)量一貫較差，并且由于重述的信號(hào)是事后的，對(duì)于那些重述前購(gòu)買了股票的投資者來(lái)說(shuō)，重述不但不能避免、可能還會(huì)加劇他們的損失。

此外，市場(chǎng)通常將財(cái)務(wù)重述視為不好的事件。Hirschey et al.（2005）研究顯示，涉嫌欺詐的財(cái)務(wù)重述公司在重述公告前后三天累計(jì)超常收益高達(dá)-21.80%，而同期非欺詐公司則僅為-7.73%。陳曉敏（2011）研究結(jié)果表明財(cái)務(wù)重述使得公司的盈余反應(yīng)系數(shù)下降，投資者對(duì)重述公司的信息質(zhì)量甚至經(jīng)營(yíng)質(zhì)量產(chǎn)生懷疑，對(duì)重述公司盈余的信心與依賴度下降；大量研究表明財(cái)務(wù)重述還會(huì)招致訴訟，如Sullivan早在2002年就進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)重述導(dǎo)致的訴訟占股東集體訴訟的比例，從1991-1995年間的9%上升到1996-2000年間的19%，增加了10個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，財(cái)務(wù)重述還會(huì)導(dǎo)致管理層變更、融資成本增加、機(jī)構(gòu)投資者減持股票、傳染效應(yīng)等一系列其他的經(jīng)濟(jì)后果。

５結(jié)論與建議

規(guī)范上市公司財(cái)務(wù)重述行為，發(fā)揮其應(yīng)有的信息補(bǔ)充更正功能，是保護(hù)投資者利益并維護(hù)資本市場(chǎng)秩序的保障。針對(duì)財(cái)務(wù)（下轉(zhuǎn)第12頁(yè)）（上接第13頁(yè)）重述行為尚不規(guī)范的現(xiàn)狀，本文提出如下建議。第一，對(duì)公司而言，建立有效的公司治理機(jī)制，完善內(nèi)部審計(jì)制度，提高獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比重，加強(qiáng)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及股東大會(huì)的監(jiān)督作用，減少上市公司財(cái)務(wù)重述行為。第二，對(duì)監(jiān)管當(dāng)局而言，應(yīng)提高證券交易所及其他監(jiān)管部門的監(jiān)管效率，強(qiáng)化年報(bào)重述披露行為的監(jiān)管，并加強(qiáng)外部審計(jì)的監(jiān)督作用，對(duì)財(cái)務(wù)重述報(bào)告進(jìn)行專項(xiàng)或補(bǔ)充審計(jì)，充分發(fā)揮外部審計(jì)“經(jīng)濟(jì)警察”的作用。第三，對(duì)投資者而言，投資者需要提高自身素質(zhì)，加強(qiáng)價(jià)值投資理念及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，仔細(xì)甄別上市公司披露的各種信息，不盲目投資并減少投機(jī)行為，做到真正的價(jià)值投資。

【參考文獻(xiàn)】

［1］General Accounting Office.Financial statement restatements:trends,market impacts,regulatory responses and remaining challenges[R].Washington D.C.:GAO-03-138,2002.

［2］Beasley M S.Empirical analysis of the relation between the board of director composition and financial statement fraud[J].The Accounting Review, 1996,71(4): 433-465.

［3］Palmrose Z.V.,Richardson V.J.,and Scholz S.,Determinants of Market Reactions to Restatement Announcements,Journal of Accounting and Economics,2004(37):59-89.

［4］Lev B,Ryan SG,WuMin.Rewriting earnings history[J].Review ofAccounting Studies,2008,13(12):355-384.

［5］Cheng Qiang,FarberD B.Earnings restatements,changes in CEO compensation and firm performance[J].Accounting Review,2008,83(5):1217-1250.

［6］何威風(fēng),劉啟亮.我國(guó)上市公司高管背景特征與財(cái)務(wù)重述行為研究[M].管理世界,2010(7):144-155.

［7］魏志華,李常青,王毅輝.中國(guó)上市公司年報(bào)重述公告效應(yīng)研究[M].會(huì)計(jì)研究,2009(8):31-39.

［責(zé)任編輯：孫珊珊］

【摘要】財(cái)務(wù)重述是對(duì)存在錯(cuò)誤或誤導(dǎo)性信息的歷史財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行事后補(bǔ)救的公告行為。20世紀(jì)90年代末以來(lái)，上市公司日趨頻繁和普遍的財(cái)務(wù)重述引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。本文對(duì)財(cái)務(wù)重述近幾年的相關(guān)研究進(jìn)行了較為全面、系統(tǒng)的回顧，著重從財(cái)務(wù)重述的動(dòng)機(jī)、影響因素和經(jīng)濟(jì)后果等方面進(jìn)行文獻(xiàn)梳理，總結(jié)了國(guó)內(nèi)外最新研究動(dòng)態(tài)，以期為中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述問(wèn)題的研究提供依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)重述；動(dòng)機(jī)和影響因素；經(jīng)濟(jì)后果

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB,2005）定義，財(cái)務(wù)重述是修正前期發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告，以更正這些報(bào)告中會(huì)計(jì)差錯(cuò)的過(guò)程。由于財(cái)務(wù)重述行為表明公司以前年度的財(cái)務(wù)報(bào)告存在差錯(cuò)，近年來(lái)這一現(xiàn)象也開(kāi)始受到學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。研究財(cái)務(wù)重述，不僅有助于提高上市公司信息披露質(zhì)量、加強(qiáng)投資者保護(hù)和改進(jìn)政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管，也將為今后進(jìn)一步完善我國(guó)財(cái)務(wù)重述制度提供有益的借鑒。

１國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)重述現(xiàn)狀概述

財(cái)務(wù)重述作為一種補(bǔ)充信息披露工具，可以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，提高信息透明度（楊蓉，2011）。但是由于財(cái)務(wù)重述使得信息的披露內(nèi)容和披露時(shí)間可分離，導(dǎo)致企業(yè)高管可以控制影響信息披露的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，并間接地為管理層利用來(lái)操縱公司信息（Li & Zhang，2007）。財(cái)務(wù)重述不僅會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的財(cái)富損失，還會(huì)導(dǎo)致公司市場(chǎng)價(jià)值嚴(yán)重下滑（Richardson et al.，2002；Palmrose et al.，2004）。

然而，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，上市公司的財(cái)務(wù)重述行為日漸頻繁。根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)總署(GAO)(2006)年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1997年美國(guó)僅有83家公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述，然后逐年增長(zhǎng)，截止到2005年9月已有439家上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述，并且發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司比例由1997年的0.9%飆升到2005年9月的6.8%。我國(guó)財(cái)務(wù)重述的情況也不容樂(lè)觀。根據(jù)于鵬（2007）的數(shù)據(jù)，我國(guó)2005年進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的上市公司比重達(dá)到了全部上市公司的20%；曹陽(yáng)、王京京（2011）分析發(fā)現(xiàn)1998-2010年間我國(guó)上市公司多次進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表重述的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，且我國(guó)上市公司主動(dòng)進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的比例在逐年上升。近些年國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)中不斷上升的財(cái)務(wù)重述行為在使公司價(jià)值和投資者利益遭受巨大損失的同時(shí)，嚴(yán)重威脅到投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的質(zhì)疑，從而影響整個(gè)證券市場(chǎng)的有效運(yùn)行。

２財(cái)務(wù)重述的動(dòng)機(jī)分析

大量研究指出，重述會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的負(fù)面影響，使得會(huì)計(jì)處理的可靠性和公司財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量受到懷疑。那么，公司選擇重述行為的動(dòng)機(jī)何在呢？通過(guò)分析相關(guān)研究，把上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的動(dòng)因歸結(jié)為內(nèi)因和外因兩個(gè)方面。

２．１內(nèi)在動(dòng)機(jī)

從根本上說(shuō)，上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重述是為了迎合管理層的個(gè)人利益。Efendi et al.（2007）分析得出，管理層可能會(huì)為了達(dá)到激勵(lì)指標(biāo)、迎合財(cái)務(wù)預(yù)期或是滿足融資要求等進(jìn)行盈余操縱，而盈余操縱行為一旦被識(shí)別，就不可避免的要進(jìn)行財(cái)務(wù)重述。張為國(guó)和王霞（2004）認(rèn)為上市公司如果存在虧損、高負(fù)債、利潤(rùn)下降、線下項(xiàng)目產(chǎn)生較高收益的情況，其發(fā)生高報(bào)盈余的財(cái)務(wù)重述行為的概率會(huì)大大增加；此外，公司治理機(jī)制與財(cái)務(wù)重述也密不可分。GAO（2002）指出財(cái)務(wù)重述的背后是公司治理的失效。

２．２外在動(dòng)因

缺乏有效的外部監(jiān)督可誘致財(cái)務(wù)重述。Young et al.（2008）以及Almer et al.（2008）的研究都發(fā)現(xiàn)，經(jīng)國(guó)際知名大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率較低，這是因?yàn)橥ǔＧ闆r下，國(guó)際大型會(huì)計(jì)師事務(wù)的獨(dú)立性及專業(yè)勝任能力均較強(qiáng)，提供的審計(jì)服務(wù)質(zhì)量也較高，能夠有效發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)舞弊行為（Palmrose，1988；Carcello &Nagy，2004）；此外，準(zhǔn)則的模糊性和公司業(yè)務(wù)的復(fù)雜性也都與財(cái)務(wù)重述的發(fā)生密切相關(guān)。

３財(cái)務(wù)重述的影響因素分析

對(duì)財(cái)務(wù)重述影響因素的研究大都采用實(shí)證方法，分析重述與非重述公司的不同特征，從而證實(shí)哪些因素影響了財(cái)務(wù)重述。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，主要關(guān)注的是公司的基本面特征和治理結(jié)構(gòu)。

在財(cái)務(wù)重述和基本面特征領(lǐng)域，Kinney等的研究較有代表性，其和naniel（1989）以季度盈余重述為樣本研究，發(fā)現(xiàn)與同行業(yè)非重述公司相比，重述公司規(guī)模較小、負(fù)債比例更高、成長(zhǎng)性較差，并且面臨著更高的不確定性。DeF0nd和Jiam（1991）也建模分析得出類似的結(jié)論。但有些學(xué)者卻得出了不同的結(jié)論，如Ahmed和Goodwin（2007）以澳大利亞前500強(qiáng)企業(yè)為樣本的研究則發(fā)現(xiàn)，在同一個(gè)行業(yè)里，重述公司具備較高的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)且規(guī)模較小。可以說(shuō)，本領(lǐng)域的實(shí)證研究還未得出財(cái)務(wù)重述和非重述公司在公司特征方面存在顯著差異的一致證據(jù)。

財(cái)務(wù)重述與治理結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的實(shí)證研究表明，公司治理和財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量密切相關(guān)，其的確對(duì)財(cái)務(wù)重述造成影響。Beasey（1996）和Farber（2005）分析發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)獨(dú)立性與財(cái)務(wù)重述的可能性顯著負(fù)相關(guān)。Deehow et al.（1996）發(fā)現(xiàn)，審計(jì)委員會(huì)的存在能夠顯著降低財(cái)務(wù)重述的可能性。祝捷、侯靜（2012）以2011年的A股上市主板市場(chǎng)公司為樣本的研究表明，財(cái)務(wù)報(bào)告重述與內(nèi)部控制質(zhì)量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。李紅梅、韓慶蘭（2013）以2008-2010年間滬深兩市A股主板發(fā)布財(cái)務(wù)重述公告的企業(yè)為研究樣本的結(jié)果表明，財(cái)務(wù)重述企業(yè)債務(wù)籌資規(guī)模顯著減少，財(cái)務(wù)重述項(xiàng)目數(shù)，相對(duì)財(cái)務(wù)重述調(diào)整金額與債務(wù)籌資額負(fù)相關(guān)。

４財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果

現(xiàn)有文獻(xiàn)表明，財(cái)務(wù)重述會(huì)帶來(lái)異常回報(bào)率，導(dǎo)致公司價(jià)值下降以及投資者股東財(cái)富遭受巨大損失。GAO(2002)以1997-2002年的689家財(cái)務(wù)重述公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)宣布財(cái)務(wù)重述的公司3個(gè)交易日內(nèi)股票價(jià)格大約下跌10%，市值損失累計(jì)達(dá)1000億美元。其他研究(Anderson和Yohn，2002；GAO，2002)表明，財(cái)務(wù)重述通常會(huì)帶來(lái)4%-21.80%的市值損失。王霞、薛爽（2010）以1999-2006年財(cái)務(wù)重述公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)重述樣本在重述前盈余質(zhì)量一貫較差，并且由于重述的信號(hào)是事后的，對(duì)于那些重述前購(gòu)買了股票的投資者來(lái)說(shuō)，重述不但不能避免、可能還會(huì)加劇他們的損失。

此外，市場(chǎng)通常將財(cái)務(wù)重述視為不好的事件。Hirschey et al.（2005）研究顯示，涉嫌欺詐的財(cái)務(wù)重述公司在重述公告前后三天累計(jì)超常收益高達(dá)-21.80%，而同期非欺詐公司則僅為-7.73%。陳曉敏（2011）研究結(jié)果表明財(cái)務(wù)重述使得公司的盈余反應(yīng)系數(shù)下降，投資者對(duì)重述公司的信息質(zhì)量甚至經(jīng)營(yíng)質(zhì)量產(chǎn)生懷疑，對(duì)重述公司盈余的信心與依賴度下降；大量研究表明財(cái)務(wù)重述還會(huì)招致訴訟，如Sullivan早在2002年就進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)重述導(dǎo)致的訴訟占股東集體訴訟的比例，從1991-1995年間的9%上升到1996-2000年間的19%，增加了10個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，財(cái)務(wù)重述還會(huì)導(dǎo)致管理層變更、融資成本增加、機(jī)構(gòu)投資者減持股票、傳染效應(yīng)等一系列其他的經(jīng)濟(jì)后果。

５結(jié)論與建議

規(guī)范上市公司財(cái)務(wù)重述行為，發(fā)揮其應(yīng)有的信息補(bǔ)充更正功能，是保護(hù)投資者利益并維護(hù)資本市場(chǎng)秩序的保障。針對(duì)財(cái)務(wù)（下轉(zhuǎn)第12頁(yè)）（上接第13頁(yè)）重述行為尚不規(guī)范的現(xiàn)狀，本文提出如下建議。第一，對(duì)公司而言，建立有效的公司治理機(jī)制，完善內(nèi)部審計(jì)制度，提高獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比重，加強(qiáng)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及股東大會(huì)的監(jiān)督作用，減少上市公司財(cái)務(wù)重述行為。第二，對(duì)監(jiān)管當(dāng)局而言，應(yīng)提高證券交易所及其他監(jiān)管部門的監(jiān)管效率，強(qiáng)化年報(bào)重述披露行為的監(jiān)管，并加強(qiáng)外部審計(jì)的監(jiān)督作用，對(duì)財(cái)務(wù)重述報(bào)告進(jìn)行專項(xiàng)或補(bǔ)充審計(jì)，充分發(fā)揮外部審計(jì)“經(jīng)濟(jì)警察”的作用。第三，對(duì)投資者而言，投資者需要提高自身素質(zhì)，加強(qiáng)價(jià)值投資理念及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，仔細(xì)甄別上市公司披露的各種信息，不盲目投資并減少投機(jī)行為，做到真正的價(jià)值投資。

【參考文獻(xiàn)】

［1］General Accounting Office.Financial statement restatements:trends,market impacts,regulatory responses and remaining challenges[R].Washington D.C.:GAO-03-138,2002.

［2］Beasley M S.Empirical analysis of the relation between the board of director composition and financial statement fraud[J].The Accounting Review, 1996,71(4): 433-465.

［3］Palmrose Z.V.,Richardson V.J.,and Scholz S.,Determinants of Market Reactions to Restatement Announcements,Journal of Accounting and Economics,2004(37):59-89.

［4］Lev B,Ryan SG,WuMin.Rewriting earnings history[J].Review ofAccounting Studies,2008,13(12):355-384.

［5］Cheng Qiang,FarberD B.Earnings restatements,changes in CEO compensation and firm performance[J].Accounting Review,2008,83(5):1217-1250.

［6］何威風(fēng),劉啟亮.我國(guó)上市公司高管背景特征與財(cái)務(wù)重述行為研究[M].管理世界,2010(7):144-155.

［7］魏志華,李常青,王毅輝.中國(guó)上市公司年報(bào)重述公告效應(yīng)研究[M].會(huì)計(jì)研究,2009(8):31-39.

［責(zé)任編輯：孫珊珊］