主動資主動資產(chǎn)管理時代開啟 打造價值領(lǐng)先的銀行

《銀行家》研究中心

在我國以銀行業(yè)為主導(dǎo)的金融體系下，銀行的改革舉足輕重。十八屆三中全會提出的要讓市場在資源配置中起決定性的作用，對于銀行來說就得改革當(dāng)前體制，建立起有效的市場定價機制，造就能夠自主經(jīng)營、獨自承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險的銀行主體，形成有效的市場競爭機制。只有這樣，才能保證金融資源優(yōu)化配置及降低整個金融體系之風(fēng)險。

過去一年，從利率市場化的推進，對影子銀行的治理，到127號文、140號文的出臺，對銀行業(yè)未來影響深遠。這一系列的改革，使得銀行依賴傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式變得不可持續(xù)，銀行必須進行轉(zhuǎn)型，從存貸款為王的時代轉(zhuǎn)到優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、推動銀行精細化管理的主動資產(chǎn)管理時代，打造價值領(lǐng)先的銀行。

從宏觀環(huán)境來說，傳統(tǒng)增長動力衰減、人口紅利減小、產(chǎn)能過剩突出、房地產(chǎn)市場面臨調(diào)整、地方債務(wù)和影子銀行風(fēng)險積聚，也為銀行轉(zhuǎn)型增添了種種困難。然而隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化步伐加快，社會融資總量將保持中高速增長，這為銀行發(fā)展提供了很大的增量空間。移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等新興技術(shù)的蓬勃發(fā)展，為銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、提升管理精細化水平等創(chuàng)造了有利條件。主動資產(chǎn)管理時代的開啟，為銀行加快構(gòu)建跨市場、多領(lǐng)域、多界面的大資管平臺提供了良好機遇。

利率市場化進程加速促進同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展

利率市場化是完善金融市場體系的核心工作之一。十八屆三中全會對中國未來全面深化改革進行了系統(tǒng)性和全局性的戰(zhàn)略部署，金融市場體系完善成為全面深化改革的一個重大組成部分。利率市場化是國內(nèi)金融要素市場改革最為核心的任務(wù)，是金融市場發(fā)揮資源配置決定性功能的基礎(chǔ)，利率市場化已經(jīng)進入了攻堅階段。

中國正在以更快的速度推進利率市場化。央行宣布自2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，中國利率市場化改革已再邁出實質(zhì)性一步。2014年兩會期間，周小川行長指出，中國存款利率市場化可能將在未來一兩年內(nèi)實現(xiàn)。存款利率市場化被認為是利率市場化最后和最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，從國際經(jīng)驗看一般都經(jīng)歷較長的時間，美國和日本經(jīng)歷了近10年的時間。中國可能在未來一兩年內(nèi)就實現(xiàn)存款利率市場化，反映了中國金融管理當(dāng)局對加快利率市場化的巨大決心，利率市場化進程將加速。

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融、影子銀行體系等金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，金融脫媒日益明顯，逐步形成了銀行體系之內(nèi)和銀行體系之外的資金定價體系，同時，由于同業(yè)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，在銀行體系內(nèi)部甚至也存在不同的資金價格。同業(yè)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融以及影子銀行體系等對利率市場化形成了重大的倒逼機制，加速利率市場化進程實際上也是順應(yīng)金融創(chuàng)新以及多元化融資體系發(fā)展的要求。

在商業(yè)銀行的正常經(jīng)營過程中，同業(yè)業(yè)務(wù)作為銀行之間資金調(diào)配與頭寸平衡的主要手段在銀行體系內(nèi)具有基礎(chǔ)性的作用。同時，在利率市場化的進程中，由于存貸款利差仍然存在，且是商業(yè)銀行主要的盈利基礎(chǔ)，銀行間市場與信貸市場之間的資金價格利差亦成為商業(yè)銀行推進同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的利益基礎(chǔ)。甚至，由于貸款利率已經(jīng)基本市場化，同業(yè)業(yè)務(wù)成為攫取超額利潤的重要手段，其初始的資金調(diào)撥與頭寸平衡的基本功能讓位于盈利功能。

近幾年來，同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展速度極其迅猛，呈現(xiàn)出了幾大特征：一是同業(yè)業(yè)務(wù)成為銀行資產(chǎn)負債、期限配置以及盈利的重要手段，其在較短時間內(nèi)將成為商業(yè)銀行的重要業(yè)務(wù)之一。二是盈利性較好，同業(yè)業(yè)務(wù)利用了信貸資產(chǎn)稀缺性和貸款利率市場化，通過變相地騰挪信貸資源，獲得了信貸空間與利差，進而實現(xiàn)了較好的盈利。三是逐步改變了金融體系的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，不同行業(yè)及市場的金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表之間的關(guān)聯(lián)性都在提升。四是對金融基礎(chǔ)設(shè)施提出了更高要求，例如在期限配置和收益率配置上要求建立更大規(guī)模、更具流動性的批發(fā)性資金市場。五是創(chuàng)新水平不斷提升，不管是規(guī)避監(jiān)管的創(chuàng)新還是提升收入及利潤率的創(chuàng)新，可謂層出不窮、前赴后繼。

以買入返售為例，該產(chǎn)品是最近發(fā)展起來的最為重要的同業(yè)業(yè)務(wù)。買入返售實際上是以資產(chǎn)為依托向交易對方融出資金，而相關(guān)資產(chǎn)并不真正轉(zhuǎn)移，目的是獲取利率市場化條件下資金價格“雙軌”而產(chǎn)生的利差收入。買入返售業(yè)務(wù)的四個核心優(yōu)勢包括：一是資本占用和風(fēng)險撥備少，部分銀行甚至沒有對此業(yè)務(wù)的風(fēng)險撥備；二是在貸款利率市場化下，收益率趨高；三是一般通過第三方擔(dān)?；颉俺閷习当！狈绞絹慝@得更高信用或隱匿風(fēng)險；四是監(jiān)管要求較低。但是，由于不是以資產(chǎn)的真實轉(zhuǎn)移為目的，買入返售很大意義上是在為銀行的期限錯配、收益率錯配和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)扭曲等進行資金融通，同時，買入返售業(yè)務(wù)提高了銀行資產(chǎn)負債表之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，可能存在重大的傳染風(fēng)險甚至系統(tǒng)性風(fēng)險。一定意義上，以買入返售為代表的新興同業(yè)業(yè)務(wù)是利率市場化過程中的套利行為，具有一定的合理性，同時又具有一定的風(fēng)險性。

在利率市場化等改革的進程中，促進并規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展，全面深化改革完善金融市場體系成為重大的改革任務(wù)。5月16日，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和外管局聯(lián)合出臺了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（127號文），對同業(yè)業(yè)務(wù)進行了清晰的界定并出臺了較為系統(tǒng)全面的發(fā)展規(guī)范舉措，是全面深化改革和利率市場化加速推進下同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的制度基礎(chǔ)。

認識價值領(lǐng)先的銀行

利率市場化的根本動能來源于金融機構(gòu)本身提高資本回報的需求，決定著商業(yè)銀行經(jīng)營模式的探索。市場對于銀行有一套成熟的評價體系，涵蓋了盈利能力、風(fēng)險狀況、管理水平等各方面指標(biāo)，但其中最重要的還是ROE（凈資產(chǎn)收益率/資本收益率），它全面反映了銀行的綜合經(jīng)營管理能力，體現(xiàn)了股東的投資回報水平。因此，從這個意義上說，資本的價格就是銀行的價值；能否給資本帶來足夠的回報，決定了銀行是否有價值。銀行價值方程式為：資本回報率=息差×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×杠桿率。商業(yè)銀行要想提高自身價值，需要從息差、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及杠桿率三個方面做文章。