羅雪峰

“傍大款”在投資界并不是一個(gè)貶義詞。相反，在基金投資群體中，機(jī)構(gòu)投資者這類“大款們”往往在產(chǎn)品研究能力、產(chǎn)品信息獲取等方面具有優(yōu)勢(shì)。因此，那些能被他們掃貨的股票型基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金，以下簡(jiǎn)稱“股基”）往往更值得普通投資者關(guān)注。

《投資者報(bào)》記者對(duì)可納入統(tǒng)計(jì)的523只股基上半年機(jī)構(gòu)持有份額變動(dòng)情況（用2014年中報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)比2013年年報(bào)數(shù)據(jù)）進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)顯示，位列上半年機(jī)構(gòu)持有份額絕對(duì)值增長(zhǎng)前十名的股基為長(zhǎng)盛同德、新華消費(fèi)優(yōu)選、寶盈核心優(yōu)勢(shì)A、匯添富醫(yī)藥保健、長(zhǎng)盛電子信息產(chǎn)業(yè)、中歐中小盤(pán)、光大動(dòng)態(tài)優(yōu)選、興全趨勢(shì)投資、東吳嘉禾優(yōu)勢(shì)、融通醫(yī)療保健行業(yè)。

“從過(guò)去三年來(lái)看，在平均意義下，對(duì)于主動(dòng)權(quán)益類基金來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者持有比例較高的基金，整體取得了較好業(yè)績(jī)?！币晃毁Y深業(yè)內(nèi)人士告訴《投資者報(bào)》記者，從近幾年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者增持最多的幾家基金公司分別為匯添富基金、諾安基金、中歐基金、長(zhǎng)盛基金、寶盈基金、新華基金、國(guó)聯(lián)安基金等。

“對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)步攀升的基金公司，往往意味著基金公司核心投研團(tuán)隊(duì)的改善、投資管理能力的提升，比如中歐、寶盈、新華等。”華泰證券王樂(lè)樂(lè)表示。

機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的股基業(yè)績(jī)領(lǐng)先18%

現(xiàn)實(shí)生活中，能傍上大款的，往往都有幾分姿色。同樣，對(duì)于股基來(lái)說(shuō)，能夠讓謹(jǐn)小慎微的機(jī)構(gòu)相中并大手筆投入的，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)靠前也是應(yīng)有的題中之義。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年8月31日，機(jī)構(gòu)投資者占比在30%以上的股基，三年來(lái)基金凈值平均漲幅為8.11%，而機(jī)構(gòu)投資者占比在5%以下的股基，三年來(lái)基金平均凈值下跌了10.19%，差距達(dá)到了近18%左右。這在混合基金中也保持著類似的特征。

相關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，從過(guò)去三年來(lái)看，高機(jī)構(gòu)投資者占比的股票基金組合、混合基金平均收益率為11.97%、9.83%，而低機(jī)構(gòu)投資者占比的股票基金組合、混合基金收益率則僅為-5.63%、-5.80%。

以匯添富醫(yī)藥保健基金為例，截至9月10日，匯添富醫(yī)藥保健基金三年來(lái)區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率為35.61%。其穩(wěn)健突出的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，自然贏得了機(jī)構(gòu)投資者的青睞。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年二季度末，該基金總體規(guī)模從首募的41億元飆升至165億元，除了2012年市場(chǎng)的單邊下跌行情令其整體縮水7.73億元，其余三年均呈顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，僅今年上半年就增長(zhǎng)了77.82億元。其中，機(jī)構(gòu)投資者就增持了8億份，機(jī)構(gòu)投資者持有比例由2013年年末的37%上升到2014年二季度末的47.5%，機(jī)構(gòu)持有比例半年上升了10%。

匯添富醫(yī)藥保健基金的重倉(cāng)股表現(xiàn)也未讓持有人失望。今年以來(lái)，該基金二季度末的重倉(cāng)股表現(xiàn)幾乎是全面開(kāi)花，其中萊美藥業(yè)及愛(ài)爾眼科年內(nèi)漲幅達(dá)到20%以上，除了華蘭生物和天士力，其余個(gè)股漲幅也均在10%-20%之間。

東吳嘉禾也受到機(jī)構(gòu)投資者追捧，今年上半年機(jī)構(gòu)持有比例上升了18%。東吳基金告訴《投資者報(bào)》記者：“主要是因?yàn)樗o投資者帶來(lái)了突出的業(yè)績(jī)回報(bào)，且這種回報(bào)不是階段性的，而是持續(xù)穩(wěn)定的，這也與東吳嘉禾追求‘絕對(duì)收益的理念息息相關(guān)?！?/p>

東吳嘉禾長(zhǎng)中短期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均出色，排名位列同類型偏股混合型基金的前列。據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，東吳嘉禾最近一個(gè)季度的單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)17.56%（4/43）；最近六個(gè)月為14.40%（4/43）；今年以來(lái)為21.98%（1/43）；最近一年為21.82%（3/43）；自成立以來(lái)累計(jì)凈值增長(zhǎng)已達(dá)250.52%。

“在平均意義下，機(jī)構(gòu)投資者占比較高的主動(dòng)權(quán)益類基金均取得了較好的投資收益，這也說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者在選擇這些基金方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，可以為我們選擇基金提供一定的參考?！蓖鯓?lè)樂(lè)表示。

被“點(diǎn)贊”基金公司基本面突出

機(jī)構(gòu)重倉(cāng)基金，除了中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有優(yōu)勢(shì)外，更重要的在于公司的各項(xiàng)基本面突出。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，機(jī)構(gòu)增持絕對(duì)份額上億份的股基共有48只。其中，長(zhǎng)盛、匯添富、寶盈、中歐、諾安分別有三只基金產(chǎn)品新增持了上億份，長(zhǎng)盛同德基金機(jī)構(gòu)占比更是由去年年底的5.2%大幅提升到二季度末的94.65%，機(jī)構(gòu)投資者上半年絕對(duì)份額增加了51億份，位列機(jī)構(gòu)增持股基絕對(duì)份額之首。

機(jī)構(gòu)投資者持有份額的絕對(duì)值變動(dòng)往往含有更有價(jià)值的信息。比如：兩個(gè)基金的機(jī)構(gòu)占比都為30%，其中一個(gè)基金的機(jī)構(gòu)占比是由前期的70%大幅降低到30%，后一個(gè)是基金是由前期的2%升高到30%。這兩只基金機(jī)構(gòu)占比數(shù)據(jù)實(shí)際上涵蓋的信息完全不同，投資者會(huì)更加關(guān)注后者基金暗含的投資機(jī)會(huì)。

“對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)步攀升的基金公司，往往意味著基金公司核心投研團(tuán)隊(duì)的改善、投資管理能力的提升，比如：中歐、寶盈、新華等。相反，某些基金公司隨著核心人員的離職或者發(fā)生一些違規(guī)事件，機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)大幅贖回這些公司的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)占比出現(xiàn)快速下降。此時(shí)，基金公司旗下的產(chǎn)品業(yè)績(jī)往往也會(huì)出現(xiàn)一定程度的下滑。”王樂(lè)樂(lè)表示。

以中歐基金公司為例，這是國(guó)內(nèi)第一家采用股權(quán)激勵(lì)的基金公司。對(duì)于中小基金公司來(lái)說(shuō)，如何留住核心人才一直是困擾這些基金公司發(fā)展的難題。中歐基金公司在業(yè)內(nèi)率先股權(quán)激勵(lì)，將管理層、核心投研人員和公司的發(fā)展綁定在一塊，提高核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。

受益于良好的投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和激勵(lì)措施，中歐基金公司最近1年的投資業(yè)績(jī)也相對(duì)較為突出。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，該公司最近一年主動(dòng)權(quán)益類基金加權(quán)收益率為17.50%，在66家基金公司位于第五位。

再來(lái)看寶盈基金公司。該公司在2011年推出了“投研銷(xiāo)”一體化經(jīng)營(yíng)策略：對(duì)基金經(jīng)理的考核主要依據(jù)基金業(yè)績(jī)和資產(chǎn)管理規(guī)模；而對(duì)研究員的考核則主要是實(shí)際的投資貢獻(xiàn)度，通過(guò)研究員投資建議制度，強(qiáng)化了研究成果向投資的轉(zhuǎn)化，有效促進(jìn)了投研融合。從其業(yè)績(jī)來(lái)看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，該公司最近三年主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的加權(quán)收益率5.96%，在60家公司中位于第六位。最近一年該基金公司主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的加權(quán)收益率為29.49%，在66家基金公司位于第一位。這也反映了基金公司在投資管理能力上的提升。

規(guī)模與換手率適中更易受寵

除了業(yè)績(jī)中長(zhǎng)期靠前，公司基本面突出，規(guī)模與換手率適中的股基也更容易受到機(jī)構(gòu)投資者的追捧。

《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，機(jī)構(gòu)增持絕對(duì)份額前70只股基中，基金規(guī)模都在2億元至100億元之間，既沒(méi)有太小的“迷你”基金，也沒(méi)有超過(guò)百億元的“巨無(wú)霸”基金。其中，博時(shí)主題行業(yè)基金以93.52億元的規(guī)模位列榜首。

上述資深業(yè)內(nèi)人士指出，規(guī)模適中的股基容易被機(jī)構(gòu)持有人相中的主要原因在于主動(dòng)權(quán)益類基金具有規(guī)模效應(yīng)：基金規(guī)模過(guò)小，容易受到投資者的頻繁申贖影響，這點(diǎn)從基金的份額周轉(zhuǎn)率可以看出；基金規(guī)模過(guò)大，可投資品種相對(duì)較少、沖擊成本相對(duì)較高。

“從過(guò)去三年來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者普遍青睞規(guī)模在2億元～90億元之間的股票基金和混合基金?！痹撡Y深人士如是說(shuō)。

除此之外，換手率也是機(jī)構(gòu)投資者“選美”要考慮的重要因素。

“換手率能夠很好地反應(yīng)主動(dòng)權(quán)益基金的投資風(fēng)格。一般來(lái)說(shuō)，激進(jìn)投資者的換手率偏高；保守型投資者的換手率偏低?！比A寶證券一位劉姓分析師告訴《投資者報(bào)》記者，換手率的高低對(duì)交易費(fèi)用的影響也非常大。如果基金管理人頻繁換股，但是換股所產(chǎn)生的超額收益不能覆蓋換股所產(chǎn)生的交易費(fèi)用，那么顯然基金的業(yè)績(jī)會(huì)受到侵蝕。

“其實(shí)不光是對(duì)基金管理人，對(duì)普通投資人來(lái)說(shuō)，頻繁買(mǎi)賣(mài)基金或股票都不可能獲得很好的收益?！边@位劉姓分析師稱，機(jī)構(gòu)投資者更加傾向于換手率適中的主動(dòng)權(quán)益基金。相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，機(jī)構(gòu)投資者占比較高的主動(dòng)權(quán)益類基金的換手率多數(shù)在150%～600%之間，而換手率高于600%以上的主動(dòng)權(quán)益類基金機(jī)構(gòu)占比相對(duì)偏少。

“從基金業(yè)績(jī)來(lái)看，過(guò)高的換手率產(chǎn)生了過(guò)高的交易費(fèi)用，但是并未給投資者帶來(lái)更好的收益。因此機(jī)構(gòu)投資者一般不會(huì)考慮換手率過(guò)高的基金產(chǎn)品?！边@位劉姓分析師說(shuō)。

王樂(lè)樂(lè)也對(duì)上述觀點(diǎn)表示贊同，但他同時(shí)指出，過(guò)低換手率基金的機(jī)構(gòu)投資者占比也相對(duì)較低。“這可能和國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，無(wú)論是個(gè)股還是行業(yè)都存在一定的輪動(dòng)現(xiàn)象，這就要求基金保持適度的換手率才能取得更好的收益，這一點(diǎn)從基金的換手率和基金業(yè)績(jī)之間的關(guān)系就能看出?！蓖鯓?lè)樂(lè)表示。