林然

本周市場(chǎng)圍繞2200點(diǎn)震蕩徘徊，受前期上行速度較快影響，藍(lán)籌股的向上攻勢(shì)有所放緩。我們維持前期判斷，即市場(chǎng)全面回暖后，回調(diào)整固的空間并不大，因此中期做多仍是首選。

本周方正證券推薦了冠農(nóng)股份（600251），理由是看好硫酸鉀價(jià)格趨勢(shì)向上，而冠農(nóng)股份對(duì)硫酸鉀價(jià)格的業(yè)績(jī)彈性較大。

二級(jí)市場(chǎng)上，冠農(nóng)股份經(jīng)過(guò)過(guò)去數(shù)年的震蕩盤(pán)整，已積蓄一定的向上動(dòng)能，目前價(jià)格具有較強(qiáng)的安全邊際，可逢低介入，中線持股。

據(jù)悉，在供需趨緊的情況下，硫酸鉀價(jià)格從年初的3150元/噸上漲至目前的3450元/噸左右。目前硫酸鉀貨源緊張，廠家訂單充足預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月銷(xiāo)售壓力不大。方正證券認(rèn)為，考慮到下半年煙草肥招標(biāo)旺季到來(lái)，且上游原料氯化鉀價(jià)格有望走穩(wěn)，下半年硫酸鉀價(jià)格趨勢(shì)將繼續(xù)向上。

從供需的角度來(lái)看，供給端的加工型硫酸鉀因副產(chǎn)物鹽酸滯銷(xiāo)及面臨環(huán)保問(wèn)題而嚴(yán)重受限，且今年新增的約55萬(wàn)噸產(chǎn)能主要為加工型的新進(jìn)入者，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放速度緩慢；需求端，硫酸鉀具有雙重肥效，其施用對(duì)象煙草、茶樹(shù)和果蔬等作物種植面積穩(wěn)增長(zhǎng)，再加上硫基復(fù)合肥具有比較優(yōu)勢(shì)而不斷得到農(nóng)戶認(rèn)可，硫酸鉀因此充分受益。此外，目前上游原料氯化鉀（與硫酸鉀的應(yīng)用有一定重疊）因貨源偏緊價(jià)格蠢蠢欲動(dòng)。

就最近一期冠農(nóng)股份的業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，公司中報(bào)顯示2014年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.67億，同比增長(zhǎng)30.93%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.62億，同比增長(zhǎng)2.86%，基本每股收益0.45元。方正證券分析指出，公司上半年業(yè)績(jī)主要來(lái)自于參股公司羅鉀公司（股權(quán)比例20.3%），報(bào)告期間，羅鉀公司貢獻(xiàn)投資收益1.82億，折合EPS約為0.46元。而公司自身主營(yíng)業(yè)務(wù)也在逐步好轉(zhuǎn)，果蔬加工業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)317.90%，毛利率提高至25.86%。

事實(shí)上，目前羅鉀公司硫酸鉀產(chǎn)能為140萬(wàn)噸，為國(guó)內(nèi)龍頭，2013年已基本達(dá)到滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，新增的30萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)在16年投產(chǎn)。方正證券測(cè)算顯示，如果按140萬(wàn)噸商品量測(cè)算，當(dāng)硫酸鉀全年均價(jià)為3400元/噸，對(duì)冠農(nóng)股份的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)為0.94元/股；而硫酸鉀價(jià)格每上漲100元/噸，冠農(nóng)股份年化業(yè)績(jī)將增厚0.06元/股，彈性較大。

方正證券給出冠農(nóng)股份2014-2015年EPS分別為0.96、1.16元/股。目前硫酸鉀產(chǎn)品漲價(jià)是最大看點(diǎn)，羅鉀公司有望持續(xù)對(duì)公司貢獻(xiàn)可觀的投資收益，而公司自身也在打造新疆的農(nóng)業(yè)大平臺(tái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)有望逐步改善。