摘 要：在當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)下，存在著許多會(huì)計(jì)因素導(dǎo)致市場(chǎng)有效性低下，特別是會(huì)計(jì)信息真實(shí)性的因素，而會(huì)計(jì)信息失真的問(wèn)題已日趨明顯，社會(huì)各界也因此提出各種各樣的對(duì)策。要而真正杜絕會(huì)計(jì)信息失真，必須從每一個(gè)會(huì)計(jì)人員做起，人人都為會(huì)計(jì)信息付出一份努力，才能保證所獲取的會(huì)計(jì)信息具有較高的可靠性，因此資本市場(chǎng)也就變得更加有效。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息；信息質(zhì)量；資本市場(chǎng)

一、引言

中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)逐漸步入正軌并在不斷發(fā)展中，而會(huì)計(jì)信息是重要的經(jīng)濟(jì)信息集中展現(xiàn)了不同經(jīng)濟(jì)利益之間的聯(lián)系?，F(xiàn)今所展開針對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和資本市場(chǎng)發(fā)展而開展的有關(guān)研究工作，國(guó)外比較側(cè)重實(shí)證分析和相關(guān)理論模型的建立。而在國(guó)內(nèi)，基本上是規(guī)范分析，當(dāng)前我國(guó)對(duì)于該項(xiàng)分析工作，開展的是非常少的，尤其是實(shí)證分析。

因此，本文將著力點(diǎn)放置會(huì)計(jì)信息與資本市場(chǎng)的分析論證，開展實(shí)證分析的工作，分析針對(duì)的是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)資本市場(chǎng)的推進(jìn)所起的關(guān)鍵作用，從而將一些極具針對(duì)性的意見與建議提了出來(lái)，推動(dòng)科學(xué)信息披露體系的構(gòu)建，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

二、會(huì)計(jì)信息與資本市場(chǎng)

1.會(huì)計(jì)信息與有效資本市場(chǎng)的關(guān)系

信息市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的本質(zhì)所在，但是資本市場(chǎng)也存在著一個(gè)非常明顯的問(wèn)題——信息不對(duì)稱，這個(gè)問(wèn)題使得市場(chǎng)中極易導(dǎo)致逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)兩種不良后果，因此披露會(huì)計(jì)信息是非常必要的。財(cái)務(wù)信息是會(huì)計(jì)信息中記錄的最主要的信息，所以資本市場(chǎng)之中，會(huì)計(jì)信息起著舉重若輕的作用。

2.中國(guó)資本市場(chǎng)及會(huì)計(jì)信息的現(xiàn)狀

二十多年前中國(guó)兩大證券交易所的成功開業(yè)意味著中國(guó)資本市場(chǎng)的出現(xiàn)，由此可知中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展比較滯后，發(fā)展至今，依舊有很多地方需要不斷的完善，投資者準(zhǔn)入制度存在限制等問(wèn)題都需要進(jìn)一步解決。

當(dāng)前市場(chǎng)上會(huì)計(jì)信息存在很多問(wèn)題，比如：虛假陳述，信息披露不充分，關(guān)聯(lián)方關(guān)系披露不全面、交易內(nèi)容披露不完整或者交易要素披露含糊不清。

三、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展影響的實(shí)證

本文以我國(guó)上市公司的盈余模型為例，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)信息相關(guān)量的假設(shè)，以及盈余信息含量基本模型的建立，就會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的影響進(jìn)行實(shí)證研究。

文章選取的資料有兩個(gè)主要的來(lái)源，分別是國(guó)泰安研究服務(wù)中心的CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)。除此之外，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站、證券交易所網(wǎng)站等的公司年報(bào)是另外一部分補(bǔ)充資料的來(lái)源。筆者為本文選取的論述對(duì)象是2010年至2012年深圳、上海兩大城市中的A股上市企業(yè)，然后依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)展開選擇：因?yàn)橄鄬?duì)于其它類型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，金融企業(yè)無(wú)論是股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)還是會(huì)計(jì)處理都顯現(xiàn)出獨(dú)特的特性，因此本文將金融上市企業(yè)排除在外；考慮到便于資料的統(tǒng)計(jì)，本文挑選的企業(yè)都有著t-1年的數(shù)據(jù)資料，也就是將t-1年之前成功上市的企業(yè)都排除在外，因此能夠確保所挑選的2010年的分析藍(lán)本全部都是2009年之前就已經(jīng)成功上市的企業(yè)，所有的都是運(yùn)用此種方法；將股價(jià)等有關(guān)資料缺失的企業(yè)、一部分?jǐn)?shù)據(jù)存在偏差的企業(yè)都排除在外。

1.研究假設(shè)

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)之間有著一定的聯(lián)系。假若還有著一些另外合理的牽制平衡作用的大股東，就可以制約企業(yè)超大股東的勢(shì)力，能夠起到遏制超大股東侵占其它股東利益的現(xiàn)象的作用，但是因?yàn)樵谄髽I(yè)之中，超大股東的優(yōu)勢(shì)仍舊非常明顯，所以對(duì)于經(jīng)濟(jì)人員的機(jī)會(huì)主義行為，超大股東還是能夠?qū)ζ錉恐?，此外還能夠?qū)χ行」蓶|“搭便車”的問(wèn)題進(jìn)行處理，因此能夠有效提升會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量水平。不可忽略的是，假若另外一部分股東擁有較高的牽制水平，會(huì)直接導(dǎo)致超級(jí)股東的監(jiān)督效力減弱，大股東之間關(guān)于控制權(quán)利的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)越演越烈，大股東之間的牽制水平都減弱會(huì)使得對(duì)超大股東的牽制衰退，無(wú)法起到促進(jìn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量水平提升的作用。正因?yàn)榇?，筆者針對(duì)此提出了兩大假設(shè)。

其一：除此之外，另外的股東牽制水平會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量造成重大影響。

其二：另外一些牽制水平恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，所獲取的會(huì)計(jì)信息有著更高的質(zhì)量水平。

因?yàn)檎畽C(jī)構(gòu)對(duì)于全部公司所具備的“汲取之手”與“協(xié)助之手”之間彼此的作用，無(wú)法準(zhǔn)確估量超大股東具有的國(guó)有股身份對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量所產(chǎn)生的作用。除此之外，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量還會(huì)因?yàn)檎ぷ魅藛T的失職與不法行為造成損壞，但是不可忽略的是其質(zhì)量水平還因?yàn)槊癖姷谋O(jiān)督得到相應(yīng)的保障。所以基于此，筆者在此又提出兩大假設(shè)：

其三：能夠?qū)ζ髽I(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量造成較大影響的一大要素是超大股東的國(guó)有股性質(zhì)。

其四:會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與超大股東的國(guó)有性質(zhì)之間的聯(lián)系難以精確。

2.研究模型分析

此次研究包括以下一些變量：被解釋變量RET：表示眾多股份一年中總的累積回報(bào)率，它的計(jì)量方法是從上一年的年報(bào)之中所揭露月份的次月（去年的五月份）直至今年年報(bào)所披露的月份（今年的四月份）期間，月個(gè)股的回報(bào)率與1相加之后連續(xù)相乘之后得到的數(shù)值與1相減，其中月個(gè)股回報(bào)率為考慮現(xiàn)金紅利再投資的回報(bào)率。

盈余水平（EPSt/Pt-l）的計(jì)量方式是今年每股收益與今年四月尾的股票價(jià)格的相除獲得的商，選擇四月末期的股票價(jià)格，是因?yàn)橄胍鋽?shù)值能夠與RET一樣。

其他股東制衡能力（0S）：關(guān)于另外的股東對(duì)企業(yè)超大股東所起的牽制作用的衡量，本文運(yùn)用的方式是：公司第二、第三大股東持有股票的比例除以超大股東所持有股票的比例最終獲取的數(shù)值，最終獲取的數(shù)值越高，另外股東的牽制水平越高。此外，假若第二、第三股東所持有的公司股票比較相加的數(shù)值與超大股東所持有的股票比例的比值在0.1—0.5之間，意味著這兩大股東對(duì)超大股東所起的牽制作用是非常恰當(dāng)?shù)?。為了能夠分析另外的股東所達(dá)到的牽制水平和另外一些企業(yè)之間存在的差距，筆者額外構(gòu)造了虛擬變量OSDUMMY，假若0.1=

企業(yè)規(guī)模（SIZE）：以上期期末資產(chǎn)賬面價(jià)值的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量。

成長(zhǎng)能力（Q）：采用托賓Q值來(lái)衡量。計(jì)量方式是：流通股的數(shù)值與每股股票價(jià)格的乘積、不在市場(chǎng)之中流通的股票數(shù)額與每股股票的凈資產(chǎn)的乘積、負(fù)債賬面的價(jià)值三者相加的和除以總資產(chǎn)賬面價(jià)值所獲的的數(shù)值。

資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）：表示上一期期末的總負(fù)債賬面價(jià)值與總資產(chǎn)賬面價(jià)值相除獲得的商。

風(fēng)險(xiǎn)（RISK）：衡量的標(biāo)準(zhǔn)是貝塔系數(shù)。以市場(chǎng)模型為依據(jù)，對(duì)去年的日個(gè)股回報(bào)率與日指數(shù)回報(bào)率開展回歸出來(lái)獲取的數(shù)值就是貝塔系數(shù)。在一樣的條件之下，對(duì)于樂(lè)于躲避風(fēng)險(xiǎn)的投資人員來(lái)說(shuō)，公司所期望的將來(lái)獲取報(bào)酬面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)越高，意味著其價(jià)值水平不佳。

盈余信息含量的研究主要有兩種方法:關(guān)聯(lián)研究法和事件研究法。因?yàn)閷?duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)要素和要素信息質(zhì)量之間的聯(lián)系進(jìn)行檢驗(yàn)是文章的寫作目的，所以筆者在此將會(huì)運(yùn)用關(guān)聯(lián)研究方法。其中毛收益率與盈余水平關(guān)系模型是關(guān)聯(lián)研究法常用的模型，毛收益率與盈余水平關(guān)系模型的運(yùn)轉(zhuǎn)原理表述如下面所示：

對(duì)企業(yè)股東價(jià)值的計(jì)量方式曩概了市場(chǎng)價(jià)值與會(huì)計(jì)賬面價(jià)值兩方面的內(nèi)容，兩者之間的關(guān)系可表示為：

Pi.t = BVi.t + ui.t ①

Pi,t即t時(shí)間之內(nèi)，i企業(yè)每股股票的市場(chǎng)價(jià)格，BVi,t即t時(shí)間之內(nèi)，i企業(yè)每股股票的賬面凈資產(chǎn)，ui,t即每股股票市場(chǎng)上價(jià)格和賬面價(jià)值之間存在的差距，穩(wěn)固的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、股票價(jià)格將一些關(guān)鍵資料反映出來(lái)但是并未在會(huì)計(jì)上精確、隨機(jī)要素的作用等是它的三個(gè)主要來(lái)源。

將等式①的增量形式進(jìn)行轉(zhuǎn)化，成為差量模式，也就是：

△Pi.t=△Bvi.t一Vi.t ②

但是本期盈余減去本期股利之間的差值約等于賬面凈資產(chǎn)值增加的數(shù)量，也就是：

△Bvi.t=EPSi.t一di.t ③

T期內(nèi)，企業(yè)i的每股盈余用EPSi,t表示， 發(fā)放的股利用di,t表示。

在②中代入③，然后在方程兩邊同時(shí)除以Pi,t，能夠得到：

(△Pi,t+di,t)/Pi,t-1一1=EPSi,t/Pi,t-1+εi,t ④

等式④也可以表示為：

RETi,t=EPSi,tPi,t-1 +εi,t⑤

股票回報(bào)率就是t期內(nèi)，i企業(yè)的股票毛收益率，用RETεi表示，所以，⑤表示股票回報(bào)率和盈余水平兩者間存在的線性聯(lián)系。

文章著眼于上面的等式⑤，最后成功獲得文章的分析方式與模型。第一步是將年度與行業(yè)控制變量納入盈余一回報(bào)模型內(nèi)部，以此開展檢驗(yàn)樣本盈余信息含量的工作，同時(shí)按照其他股東制衡水平的高低開展分段回歸的，此外以分段回歸的結(jié)果為依據(jù)，開展分組回歸，據(jù)此對(duì)盈余信息含量的轉(zhuǎn)變進(jìn)行分析。通過(guò)計(jì)算分析可得如表1所示結(jié)果。

表1 計(jì)算結(jié)果統(tǒng)計(jì)

表2 回歸分析結(jié)果

從表1及表2可以看出，整體回歸分析中EPS/P系數(shù)都顯著為正，也就是說(shuō)樣本都是具有盈余信息含量的。這也表明公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)上市公司盈利存在影響。

四、完善資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露的對(duì)策

我國(guó)目前相繼出臺(tái)了《公司法》、《證券法》、《會(huì)計(jì)法》并多次進(jìn)行修訂，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展起到了很好的推動(dòng)作用，但我國(guó)目前在資本市場(chǎng)管理方面，機(jī)構(gòu)權(quán)力比較分散，可能造成法律法規(guī)相互之間的沖突和重疊，對(duì)執(zhí)行有很大的障礙。

國(guó)家相關(guān)的法律政策是上市企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督體制的保障，企業(yè)的管理策略的科學(xué)性與核算模式的獨(dú)立性，對(duì)于眾多公司多角度的管理控制工具的滲透起著關(guān)鍵的作用，建立健全企業(yè)治理模式與體制，強(qiáng)化內(nèi)部掌控的力度，從而將會(huì)計(jì)信息失真的問(wèn)題徹底處理。完善公司治理是從根本上解決會(huì)計(jì)信息失真問(wèn)題的有效途徑。

根據(jù)最近幾年相關(guān)的實(shí)證分析，上市企業(yè)違規(guī)的成本和政府對(duì)違規(guī)處罰力度的強(qiáng)弱之間的關(guān)系是正相關(guān)的，對(duì)于出現(xiàn)會(huì)計(jì)信息披露違規(guī)行為的上市企業(yè)要強(qiáng)化打擊，能夠使得上市企業(yè)的違規(guī)成本得以上升。所以，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以強(qiáng)化對(duì)上市企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露的違規(guī)處罰。

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作者簡(jiǎn)介：彭珊珊（1990-），女，漢族，江西省上饒人，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)專業(yè)碩士