摘 要：進(jìn)入二十一世紀(jì)，世界經(jīng)濟(jì)的推動力已轉(zhuǎn)向新興市場國家，尤其是2008年的全球性金融危機(jī)以后，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迅速，使得歐美發(fā)達(dá)國家將自身出口疲軟的矛頭直指新興市場國家匯率管制和貨幣低估問題。所以，一國的匯率制度是關(guān)系該國家國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡的關(guān)鍵杠桿，研究金融市場尚且脆弱的新興市場國家匯率制度選擇也就具有十分重要的意。本文歸納分析了近些年來新興市場國家匯率制度變化，通過定量和定性相結(jié)合的分析方法研究匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)績效之間的關(guān)系，研究得出結(jié)論：對于新興市場國家來說，經(jīng)濟(jì)績效更有賴于基本面的發(fā)展?fàn)顩r，單從本文的回歸結(jié)果來看，固定匯率制度帶來較好的反通脹作用，浮動匯率則更有助于經(jīng)濟(jì)增長。

關(guān)鍵詞：新興市場國家；匯率制度；經(jīng)濟(jì)績效

一、匯率制度分類

匯率制度（Exchange Rate Regime）又稱匯率安排（Exchange Rate Arrangement） ，是一國政府對本國貨幣匯率水平的確定和變動的所有有關(guān)事務(wù)所做出的規(guī)定。傳統(tǒng)分類方式按照波動的幅度，將匯率制度被劃分為兩大類型：固定匯率制和浮動匯率制。當(dāng)然相對于傳統(tǒng)的“二元”分類產(chǎn)生了現(xiàn)在被普遍認(rèn)可的“三元”分類：出現(xiàn)了中間匯率制度、固定匯率和浮動匯率，后兩者又被稱為“兩極”或者“角點(diǎn)”匯率制度。

二、新興市場國家匯率制度選擇與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)績效

1.匯率制度分類選擇

在本文的匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)績效分析中，分別研究新興市場國家匯率制度選擇與經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的關(guān)系，采用了IMF分類標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)將多種匯率制度最終歸類為固定匯率、中間匯率和浮動匯率。

2.數(shù)據(jù)來源

本文的實(shí)證分析以新興市場國家中的亞洲十國為例，她們分別是泰國、中國香港、中國大陸、新加坡、印度、印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓、巴基斯坦，將這10個(gè)國家1990至2010年期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行面板回歸分析。數(shù)據(jù)來源為IMF國際貨幣基金組織的《世界經(jīng)濟(jì)展望》和世界銀行2012年發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)文件。

3.變量的選擇和設(shè)定

（1）新興市場國家匯率制度與通貨膨脹的實(shí)證分析

在研究匯率制度與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的相關(guān)文獻(xiàn)中，Levy-Yeyati （2001，2004）將經(jīng)濟(jì)開放度、貿(mào)易條件波動性、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、債務(wù)規(guī)模等作為解釋變量。在IMF（2009）的工作文獻(xiàn)《choosing and assessing exchange rate regimes： a survey of the literature》中則用了貿(mào)易開放度、貿(mào)易條件指數(shù)、GDP增長率、財(cái)政收支、廣義貨幣增長率這幾個(gè)變量。本文則引入了通貨膨脹率（INF）、GDP增長率（GDPZ）、貿(mào)易條件指數(shù)（MYTJ）、貿(mào)易開放度（MYKFD）、廣義貨幣增長率（GYHB）這幾個(gè)變量，部分指標(biāo)計(jì)算公式如下：

MYKFD=（貨物和服務(wù)進(jìn)口總額+貨物和服務(wù)出口總額）/GDP

MYTJ=出口價(jià)值指數(shù)/進(jìn)口價(jià)值指數(shù)

（2）新興市場國家匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析

經(jīng)濟(jì)增長是各國政府最重要的政策目標(biāo)之一，匯率制度對于經(jīng)濟(jì)增長的影響主要是通過國際進(jìn)出口貿(mào)易和外匯資源配置來實(shí)現(xiàn)的。本文以人均GDP來衡量一國經(jīng)濟(jì)增長水平作為因變量，貿(mào)易開放度（MYKFD）作為對外貿(mào)易規(guī)模的衡量指標(biāo)引入模型。

（3）虛擬變量

虛擬變量的設(shè)置，分別將IMF分類下的匯率類型以D1、D2，D1取值為1則是中間匯率制度、D2取值為1則是浮動匯率制度，當(dāng)D1、D2、都取值為0時(shí)，則表示中間匯率制度。

4.模型回歸結(jié)果

（1）新興市場國家匯率制度與通貨膨脹的實(shí)證分析結(jié)果

利用Eviews6.0進(jìn)行擬合估計(jì)，以通貨膨脹率為被解釋變量，逐個(gè)將5個(gè)自變量加入模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下：

表 IMF分類下匯率制度分類下經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性回歸結(jié)果

a.表示在0.01水平上顯著；

b.表示在0.05水平上顯著；

c.表示在0.10水平上顯著。

從表四中可以看出，表示虛擬變量的D1、D2在加入所有參考變量后回歸系數(shù)并沒有通過顯著性檢驗(yàn)，這表明匯率制度只是影響通貨膨脹狀況的多個(gè)因素中的一個(gè)，其對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響并不明確。然而，從回歸系數(shù)的具體數(shù)值（表四中第一列回歸系數(shù)是全部通過T檢驗(yàn)的唯一一組）中仍能看出不同匯率制度作用于通貨膨脹的大小次序，IMF分類下，固定匯率制度具有更好的反通脹績效。

（2）新興市場國家匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析

IMF匯率制度分類下經(jīng)濟(jì)增長模型回歸結(jié)果：LNRJGDP=6.465403+1.067811MYKFD-0.059623D1+0.434335D2（46.86931） （20.81775）（-0.432227）（2.645283）

修正的R-Sqpred=0.678800 F=148.2280

固定匯率制度：LNRJGDP=6.46540+1.067811MYKFD

中間匯率制度：LNRJGDP=6.40578+1.067811MYKFD

浮動匯率制度：LNRJGDP=6.89973+1.067811MYKFD

從回歸結(jié)果來看，浮動匯率的T檢驗(yàn)并未通過，這可能表明匯率制度對于經(jīng)濟(jì)增長的影響并不顯著和明確，事實(shí)上，匯率制度并不是影響經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)右?，一國宏觀經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展還是依賴于基本面因素。但從回歸系數(shù)的數(shù)值來看，浮動匯率制度對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用最大；而固定匯率在帶來較好反通脹效果的同時(shí)，對經(jīng)濟(jì)增長的作用也相對較?。恢虚g匯率制度的對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用最小。

參考文獻(xiàn)：

[1]梅東洲，龔六堂.新興市場經(jīng)濟(jì)國家的匯率制度選擇[J].經(jīng)濟(jì)研究，201（11）.

[2]Working Paper 8006，National Bureau of Economic Research.Calvo，G. and Reinhart，C.（2002）.Fear of Floating.Quartly Journal of Economics” ，CXVII（2） ， 379-408.

作者簡介：原博（1990- ），山西運(yùn)城河津人士，碩士研究生，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：金融理論與政策endprint

摘 要：進(jìn)入二十一世紀(jì)，世界經(jīng)濟(jì)的推動力已轉(zhuǎn)向新興市場國家，尤其是2008年的全球性金融危機(jī)以后，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迅速，使得歐美發(fā)達(dá)國家將自身出口疲軟的矛頭直指新興市場國家匯率管制和貨幣低估問題。所以，一國的匯率制度是關(guān)系該國家國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡的關(guān)鍵杠桿，研究金融市場尚且脆弱的新興市場國家匯率制度選擇也就具有十分重要的意。本文歸納分析了近些年來新興市場國家匯率制度變化，通過定量和定性相結(jié)合的分析方法研究匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)績效之間的關(guān)系，研究得出結(jié)論：對于新興市場國家來說，經(jīng)濟(jì)績效更有賴于基本面的發(fā)展?fàn)顩r，單從本文的回歸結(jié)果來看，固定匯率制度帶來較好的反通脹作用，浮動匯率則更有助于經(jīng)濟(jì)增長。

關(guān)鍵詞：新興市場國家；匯率制度；經(jīng)濟(jì)績效

一、匯率制度分類

匯率制度（Exchange Rate Regime）又稱匯率安排（Exchange Rate Arrangement） ，是一國政府對本國貨幣匯率水平的確定和變動的所有有關(guān)事務(wù)所做出的規(guī)定。傳統(tǒng)分類方式按照波動的幅度，將匯率制度被劃分為兩大類型：固定匯率制和浮動匯率制。當(dāng)然相對于傳統(tǒng)的“二元”分類產(chǎn)生了現(xiàn)在被普遍認(rèn)可的“三元”分類：出現(xiàn)了中間匯率制度、固定匯率和浮動匯率，后兩者又被稱為“兩極”或者“角點(diǎn)”匯率制度。

二、新興市場國家匯率制度選擇與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)績效

1.匯率制度分類選擇

在本文的匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)績效分析中，分別研究新興市場國家匯率制度選擇與經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的關(guān)系，采用了IMF分類標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)將多種匯率制度最終歸類為固定匯率、中間匯率和浮動匯率。

2.數(shù)據(jù)來源

本文的實(shí)證分析以新興市場國家中的亞洲十國為例，她們分別是泰國、中國香港、中國大陸、新加坡、印度、印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓、巴基斯坦，將這10個(gè)國家1990至2010年期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行面板回歸分析。數(shù)據(jù)來源為IMF國際貨幣基金組織的《世界經(jīng)濟(jì)展望》和世界銀行2012年發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)文件。

3.變量的選擇和設(shè)定

（1）新興市場國家匯率制度與通貨膨脹的實(shí)證分析

在研究匯率制度與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的相關(guān)文獻(xiàn)中，Levy-Yeyati （2001，2004）將經(jīng)濟(jì)開放度、貿(mào)易條件波動性、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、債務(wù)規(guī)模等作為解釋變量。在IMF（2009）的工作文獻(xiàn)《choosing and assessing exchange rate regimes： a survey of the literature》中則用了貿(mào)易開放度、貿(mào)易條件指數(shù)、GDP增長率、財(cái)政收支、廣義貨幣增長率這幾個(gè)變量。本文則引入了通貨膨脹率（INF）、GDP增長率（GDPZ）、貿(mào)易條件指數(shù)（MYTJ）、貿(mào)易開放度（MYKFD）、廣義貨幣增長率（GYHB）這幾個(gè)變量，部分指標(biāo)計(jì)算公式如下：

MYKFD=（貨物和服務(wù)進(jìn)口總額+貨物和服務(wù)出口總額）/GDP

MYTJ=出口價(jià)值指數(shù)/進(jìn)口價(jià)值指數(shù)

（2）新興市場國家匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析

經(jīng)濟(jì)增長是各國政府最重要的政策目標(biāo)之一，匯率制度對于經(jīng)濟(jì)增長的影響主要是通過國際進(jìn)出口貿(mào)易和外匯資源配置來實(shí)現(xiàn)的。本文以人均GDP來衡量一國經(jīng)濟(jì)增長水平作為因變量，貿(mào)易開放度（MYKFD）作為對外貿(mào)易規(guī)模的衡量指標(biāo)引入模型。

（3）虛擬變量

虛擬變量的設(shè)置，分別將IMF分類下的匯率類型以D1、D2，D1取值為1則是中間匯率制度、D2取值為1則是浮動匯率制度，當(dāng)D1、D2、都取值為0時(shí)，則表示中間匯率制度。

4.模型回歸結(jié)果

（1）新興市場國家匯率制度與通貨膨脹的實(shí)證分析結(jié)果

利用Eviews6.0進(jìn)行擬合估計(jì)，以通貨膨脹率為被解釋變量，逐個(gè)將5個(gè)自變量加入模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下：

表 IMF分類下匯率制度分類下經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性回歸結(jié)果

a.表示在0.01水平上顯著；

b.表示在0.05水平上顯著；

c.表示在0.10水平上顯著。

從表四中可以看出，表示虛擬變量的D1、D2在加入所有參考變量后回歸系數(shù)并沒有通過顯著性檢驗(yàn)，這表明匯率制度只是影響通貨膨脹狀況的多個(gè)因素中的一個(gè)，其對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響并不明確。然而，從回歸系數(shù)的具體數(shù)值（表四中第一列回歸系數(shù)是全部通過T檢驗(yàn)的唯一一組）中仍能看出不同匯率制度作用于通貨膨脹的大小次序，IMF分類下，固定匯率制度具有更好的反通脹績效。

（2）新興市場國家匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析

IMF匯率制度分類下經(jīng)濟(jì)增長模型回歸結(jié)果：LNRJGDP=6.465403+1.067811MYKFD-0.059623D1+0.434335D2（46.86931） （20.81775）（-0.432227）（2.645283）

修正的R-Sqpred=0.678800 F=148.2280

固定匯率制度：LNRJGDP=6.46540+1.067811MYKFD

中間匯率制度：LNRJGDP=6.40578+1.067811MYKFD

浮動匯率制度：LNRJGDP=6.89973+1.067811MYKFD

從回歸結(jié)果來看，浮動匯率的T檢驗(yàn)并未通過，這可能表明匯率制度對于經(jīng)濟(jì)增長的影響并不顯著和明確，事實(shí)上，匯率制度并不是影響經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)右颍粐暧^經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展還是依賴于基本面因素。但從回歸系數(shù)的數(shù)值來看，浮動匯率制度對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用最大；而固定匯率在帶來較好反通脹效果的同時(shí)，對經(jīng)濟(jì)增長的作用也相對較??；中間匯率制度的對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用最小。

參考文獻(xiàn)：

[1]梅東洲，龔六堂.新興市場經(jīng)濟(jì)國家的匯率制度選擇[J].經(jīng)濟(jì)研究，201（11）.

[2]Working Paper 8006，National Bureau of Economic Research.Calvo，G. and Reinhart，C.（2002）.Fear of Floating.Quartly Journal of Economics” ，CXVII（2） ， 379-408.

作者簡介：原博（1990- ），山西運(yùn)城河津人士，碩士研究生，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：金融理論與政策endprint

摘 要：進(jìn)入二十一世紀(jì)，世界經(jīng)濟(jì)的推動力已轉(zhuǎn)向新興市場國家，尤其是2008年的全球性金融危機(jī)以后，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迅速，使得歐美發(fā)達(dá)國家將自身出口疲軟的矛頭直指新興市場國家匯率管制和貨幣低估問題。所以，一國的匯率制度是關(guān)系該國家國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡的關(guān)鍵杠桿，研究金融市場尚且脆弱的新興市場國家匯率制度選擇也就具有十分重要的意。本文歸納分析了近些年來新興市場國家匯率制度變化，通過定量和定性相結(jié)合的分析方法研究匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)績效之間的關(guān)系，研究得出結(jié)論：對于新興市場國家來說，經(jīng)濟(jì)績效更有賴于基本面的發(fā)展?fàn)顩r，單從本文的回歸結(jié)果來看，固定匯率制度帶來較好的反通脹作用，浮動匯率則更有助于經(jīng)濟(jì)增長。

關(guān)鍵詞：新興市場國家；匯率制度；經(jīng)濟(jì)績效

一、匯率制度分類

匯率制度（Exchange Rate Regime）又稱匯率安排（Exchange Rate Arrangement） ，是一國政府對本國貨幣匯率水平的確定和變動的所有有關(guān)事務(wù)所做出的規(guī)定。傳統(tǒng)分類方式按照波動的幅度，將匯率制度被劃分為兩大類型：固定匯率制和浮動匯率制。當(dāng)然相對于傳統(tǒng)的“二元”分類產(chǎn)生了現(xiàn)在被普遍認(rèn)可的“三元”分類：出現(xiàn)了中間匯率制度、固定匯率和浮動匯率，后兩者又被稱為“兩極”或者“角點(diǎn)”匯率制度。

二、新興市場國家匯率制度選擇與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)績效

1.匯率制度分類選擇

在本文的匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)績效分析中，分別研究新興市場國家匯率制度選擇與經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的關(guān)系，采用了IMF分類標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)將多種匯率制度最終歸類為固定匯率、中間匯率和浮動匯率。

2.數(shù)據(jù)來源

本文的實(shí)證分析以新興市場國家中的亞洲十國為例，她們分別是泰國、中國香港、中國大陸、新加坡、印度、印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓、巴基斯坦，將這10個(gè)國家1990至2010年期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行面板回歸分析。數(shù)據(jù)來源為IMF國際貨幣基金組織的《世界經(jīng)濟(jì)展望》和世界銀行2012年發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)文件。

3.變量的選擇和設(shè)定

（1）新興市場國家匯率制度與通貨膨脹的實(shí)證分析

在研究匯率制度與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的相關(guān)文獻(xiàn)中，Levy-Yeyati （2001，2004）將經(jīng)濟(jì)開放度、貿(mào)易條件波動性、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、債務(wù)規(guī)模等作為解釋變量。在IMF（2009）的工作文獻(xiàn)《choosing and assessing exchange rate regimes： a survey of the literature》中則用了貿(mào)易開放度、貿(mào)易條件指數(shù)、GDP增長率、財(cái)政收支、廣義貨幣增長率這幾個(gè)變量。本文則引入了通貨膨脹率（INF）、GDP增長率（GDPZ）、貿(mào)易條件指數(shù)（MYTJ）、貿(mào)易開放度（MYKFD）、廣義貨幣增長率（GYHB）這幾個(gè)變量，部分指標(biāo)計(jì)算公式如下：

MYKFD=（貨物和服務(wù)進(jìn)口總額+貨物和服務(wù)出口總額）/GDP

MYTJ=出口價(jià)值指數(shù)/進(jìn)口價(jià)值指數(shù)

（2）新興市場國家匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析

經(jīng)濟(jì)增長是各國政府最重要的政策目標(biāo)之一，匯率制度對于經(jīng)濟(jì)增長的影響主要是通過國際進(jìn)出口貿(mào)易和外匯資源配置來實(shí)現(xiàn)的。本文以人均GDP來衡量一國經(jīng)濟(jì)增長水平作為因變量，貿(mào)易開放度（MYKFD）作為對外貿(mào)易規(guī)模的衡量指標(biāo)引入模型。

（3）虛擬變量

虛擬變量的設(shè)置，分別將IMF分類下的匯率類型以D1、D2，D1取值為1則是中間匯率制度、D2取值為1則是浮動匯率制度，當(dāng)D1、D2、都取值為0時(shí)，則表示中間匯率制度。

4.模型回歸結(jié)果

（1）新興市場國家匯率制度與通貨膨脹的實(shí)證分析結(jié)果

利用Eviews6.0進(jìn)行擬合估計(jì)，以通貨膨脹率為被解釋變量，逐個(gè)將5個(gè)自變量加入模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下：

表 IMF分類下匯率制度分類下經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性回歸結(jié)果

a.表示在0.01水平上顯著；

b.表示在0.05水平上顯著；

c.表示在0.10水平上顯著。

從表四中可以看出，表示虛擬變量的D1、D2在加入所有參考變量后回歸系數(shù)并沒有通過顯著性檢驗(yàn)，這表明匯率制度只是影響通貨膨脹狀況的多個(gè)因素中的一個(gè)，其對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響并不明確。然而，從回歸系數(shù)的具體數(shù)值（表四中第一列回歸系數(shù)是全部通過T檢驗(yàn)的唯一一組）中仍能看出不同匯率制度作用于通貨膨脹的大小次序，IMF分類下，固定匯率制度具有更好的反通脹績效。

（2）新興市場國家匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析

IMF匯率制度分類下經(jīng)濟(jì)增長模型回歸結(jié)果：LNRJGDP=6.465403+1.067811MYKFD-0.059623D1+0.434335D2（46.86931） （20.81775）（-0.432227）（2.645283）

修正的R-Sqpred=0.678800 F=148.2280

固定匯率制度：LNRJGDP=6.46540+1.067811MYKFD

中間匯率制度：LNRJGDP=6.40578+1.067811MYKFD

浮動匯率制度：LNRJGDP=6.89973+1.067811MYKFD

從回歸結(jié)果來看，浮動匯率的T檢驗(yàn)并未通過，這可能表明匯率制度對于經(jīng)濟(jì)增長的影響并不顯著和明確，事實(shí)上，匯率制度并不是影響經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)右?，一國宏觀經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展還是依賴于基本面因素。但從回歸系數(shù)的數(shù)值來看，浮動匯率制度對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用最大；而固定匯率在帶來較好反通脹效果的同時(shí)，對經(jīng)濟(jì)增長的作用也相對較?。恢虚g匯率制度的對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用最小。

參考文獻(xiàn)：

[1]梅東洲，龔六堂.新興市場經(jīng)濟(jì)國家的匯率制度選擇[J].經(jīng)濟(jì)研究，201（11）.

[2]Working Paper 8006，National Bureau of Economic Research.Calvo，G. and Reinhart，C.（2002）.Fear of Floating.Quartly Journal of Economics” ，CXVII（2） ， 379-408.

作者簡介：原博（1990- ），山西運(yùn)城河津人士，碩士研究生，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：金融理論與政策endprint