谷雯

摘要：本文通過分析我國股票市場的特征表現(xiàn)，從宏觀經(jīng)濟、機構(gòu)操縱、從眾行為等角度對我國股票市場大幅波動影響因素做了分析，并提出了相應的對策。

關(guān)鍵詞：股票市場；大幅波動成因；對策

一、我國股票市場大幅波動的特征表現(xiàn)

在我國股票市場的發(fā)展進程中，市場運行的突出特征就是大幅波動。以上海為例，到目前為止，發(fā)生了九輪大的波動，其特征表現(xiàn)為：

1.波動頻率高

我國股票市場不僅存在波動幅度大，而且波動的頻率高。在2006年12月—2013年12月期間，上證指數(shù)發(fā)生了17次月內(nèi)波幅達25%左右，即平均5個月的時間就要發(fā)生一次較大的月內(nèi)波動，其中2007年7月—2007年8月、2007年11月—2008年1月、2009年7月—2009年8月連續(xù)出現(xiàn)了波幅不低于20%的月內(nèi)波動。這種上下振蕩、頻繁的波動，構(gòu)成了我國股票市場大幅波動中的顯著問題。

2.高換手率

股票市場的換手率，是反映整個股票市場的交易投資活躍程度。成熟理性國外股票市場年換手率為0.4左右，而我國換手率大大超過這一比率，大多投資者采用短線投資策略，頻繁買進賣出股票，說明股票市場非理性因素較濃。

3.輿論導向

由于投資者在股票市場對輿論傳媒存在著一定程度的依賴性，中國股票市場輿論具有天然的發(fā)動市場和左右市場的特征。各類證券機構(gòu)在直接或間接從事股票交易時，同時又散發(fā)各種各樣的股市消息，這雖然給股民帶來消息和投資方向，但更便于自己的炒作以及對股價造成波動。

二、股票市場大幅波動的原因分析

1.通貨膨脹

通貨膨脹主要是由于過多地增加貨幣供應量造成的。貨幣供應量與股票價格一般呈正比關(guān)系，當貨幣供應量增加時，多余部分的社會購買力就會投入到股市，從而把股價抬高；反之，如果貨幣供應量少，社會購買力降低，投資就會減少，股市陷入低迷狀態(tài)，因而股價也必定會受到影響。但在特殊情況又有相反的作用，當通貨膨脹到一定程度，將會推動利率上升，資金從股市中外流，從而使股價下跌。

2009年以后，由于世界性經(jīng)濟危機的爆發(fā)，政府為擴大投資、穩(wěn)定就業(yè)、保證經(jīng)濟穩(wěn)定增長再次對市場投放貨幣，貨幣供應量同比增長率達到27.7%，但由于國家在2007-2008年間調(diào)控力度過大，居民消費價格指數(shù)僅為99.3，通貨膨脹呈現(xiàn)上漲趨勢但并不明顯，此時通脹對股市的影響表現(xiàn)為直接影響，所以2008-2009年上證綜指僅出現(xiàn)小幅上漲并逐漸趨于平穩(wěn)。

2.機構(gòu)投資行為

機構(gòu)投資者的正面作用毋庸置疑，體現(xiàn)在參與國有企業(yè)的改制、上市籌集資金、優(yōu)化資源配置、維護市場穩(wěn)定和金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面。但由于目前我國股票市場制度還不完善，機構(gòu)投資者利用市場的缺陷、違規(guī)違法的行為時有發(fā)生。綜而觀之，機構(gòu)投資者行為的負面影響也不容樂觀。例如，有些機構(gòu)大戶利用自己雄厚的資金實力來抬高或打壓股價，通過操縱或者內(nèi)幕交易行為，大批量的買進或拋出，引起股票資金供應量的變化，導致股價的急劇漲跌。

3.從眾心理

投資者的從眾心理會加劇股票價格的波動，產(chǎn)生非理性的行為。采取“跟隨”策略的投資者放棄對自己私人信息的收集與分析，盲目地跟其他投資者的投資策略，由于“羊群效應”，從而使整個市場上的投資策略會趨于一致，這種現(xiàn)象在極度的熊市和牛市表現(xiàn)得明顯，大家都在追漲殺跌；這其中蘊藏著極大的風險，從眾行為不僅容易導致股市出現(xiàn)泡沫，使市場運行效率受損，同時加劇股市的波動。投資者在股市漲的時候熱情高漲，跌則人心惶惶，使市場投機氛圍加重。在我國的股票市場，存在大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為。

三、防范我國股票市場大幅波動的對策

1.實行穩(wěn)健的財政政策和靈活的貨幣政策

2013年以來我國實施穩(wěn)健的財政政策，在配合貨幣政策調(diào)節(jié)總量的同時，將區(qū)別對待，有保有壓，側(cè)重于結(jié)構(gòu)優(yōu)化，財政資金將更多地注重解決雪中送炭的問題，一些社會目標所追求的、經(jīng)濟運行中看起來直接效益并不明顯，但是有綜合效益、社會效益的項目和領(lǐng)域。在貨幣政策方面，合理地控制國內(nèi)的貨幣供應量。應該使貨幣供應量的水平達到經(jīng)濟增長和通貨膨脹之間均衡點

2.完善股票市場法律法規(guī)，依法規(guī)范市場秩序

大力加強股票市場的法制化建設(shè)，完善法律體系，對現(xiàn)有的法律法規(guī)制定相應的配套措施及實施細則，使政府管理部門真正能夠依法對股票市場進行管理，提高管理的有效性。完善和細化股票市場的法律，進一步推進股票市場的法制化建設(shè)，可以有效地規(guī)范市場各方參與者的行為，減低股票市場風險，降低股票市場的波動性。

3.培育投資型機構(gòu)投資者

在我國目前的股票市場上，機構(gòu)投資者并沒有成為穩(wěn)定市場的力量，相反卻加劇了市場的波動。我國不僅應該規(guī)范現(xiàn)有機構(gòu)投資者的投資行為，使得他們真正成為穩(wěn)定市場的骨干力量，而且還有必要培育新的投資型機構(gòu)投資者，使機構(gòu)投資者真正起到穩(wěn)定股市的作用，從而達到抑制股市噪音的目的。

4.加強對中小投資者理性投資的導向

有效整合各種資源，制定切實可行的工作方案，推動投資者教育制度的完善，盡快推動投資者教育向普通教育的融入，使更多公民接受正規(guī)的投資者教育。如在證券中介設(shè)立專門的教育部門，倡導價值投資理念和穩(wěn)健的投資風格。其次，建立證券投資咨詢制度，可以提高投資者得到正確信息的有效性，有利于投資者理性決策。

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