杜瑤

《動(dòng)態(tài)》：近期，歌爾聲學(xué)（002241）發(fā)布了2014年三季報(bào)。根據(jù)三季報(bào)中的相關(guān)內(nèi)容，您如何評(píng)價(jià)歌爾聲學(xué)前三季度的業(yè)績(jī)情況？

孔銘：從歌爾聲學(xué)發(fā)布的2014年三季報(bào)來看，前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.72億元，同比增長(zhǎng)28.24%；營(yíng)業(yè)收入83.59億元，同比增長(zhǎng)34.03%。同時(shí)，公司也預(yù)告了全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)區(qū)間為25%-45%。

另外，歌爾聲學(xué)第三季度單季度經(jīng)營(yíng)情況較前兩季度有較大幅度提升，單季度收入增幅達(dá)到43.36%，較上一季度提升近20%。單季度利潤(rùn)增幅為29.76%，也較上一季度有近10%的增幅?？梢姡锠柭晫W(xué)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較穩(wěn)健。

在我看來，繼二季度觸底之后，三季度歌爾聲學(xué)業(yè)績(jī)的回升，體現(xiàn)了下游消費(fèi)電子客戶的出貨的快速增長(zhǎng)。尤其是蘋果體系新品持續(xù)旺銷，作為其核心聲學(xué)器件供應(yīng)商的歌爾顯示出較強(qiáng)的受益趨勢(shì)。未來四季度，歌爾聲學(xué)或?qū)⑦M(jìn)一步提升出貨量，因此業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望繼續(xù)上移。

《動(dòng)態(tài)》：同時(shí)，歌爾聲學(xué)近期同時(shí)公告收購(gòu)丹麥Dynaudio音響公司（丹拿音響）。本次收購(gòu)對(duì)歌爾聲學(xué)有什么重大意義？

孔銘：我了解到，丹拿為全球音響頂級(jí)品牌，產(chǎn)品定位高端、專業(yè)以及豪華車載市場(chǎng)。本次歌爾聲學(xué)將以現(xiàn)金2.55億元收購(gòu)丹拿83%股權(quán)，同時(shí)另外17%股權(quán)作為激勵(lì)出售給丹拿公司高管團(tuán)隊(duì)。

在我看來，這次收購(gòu)計(jì)劃具有戰(zhàn)略意義，標(biāo)志著歌爾聲學(xué)向“大聲學(xué)”戰(zhàn)略又邁進(jìn)了一步，公司得以進(jìn)入新的市場(chǎng)。首先，Dynaudio在家庭/無(wú)線和汽車音響市場(chǎng)均有業(yè)務(wù)，歌爾聲學(xué)可憑借其財(cái)務(wù)實(shí)力和制造經(jīng)驗(yàn)幫助Dynaudio拓展高端音響市場(chǎng)。其次，如果交易完成，則Dynaudio的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、品牌和客戶基礎(chǔ)均可令歌爾聲學(xué)獲益，從而鞏固其消費(fèi)者音響業(yè)務(wù)，無(wú)論是零部件還是完整產(chǎn)品，加速進(jìn)入更大的汽車電子設(shè)備市場(chǎng)，并成為公司長(zhǎng)期的增長(zhǎng)推動(dòng)因素。從業(yè)績(jī)來看，歌爾聲學(xué)1-3季度收入略高于預(yù)期，但被費(fèi)用4，100萬(wàn)元的增幅所抵消。總之，我認(rèn)為這一收購(gòu)將使得歌爾從一家以零組件生產(chǎn)的廠商變成擁有高端品牌的電聲廠商，與歌爾自身“大聲學(xué)”的發(fā)展戰(zhàn)略相符合。

歌爾聲學(xué)此前主要專注微電聲領(lǐng)域，本次通過并購(gòu)丹拿，公司正式進(jìn)入智能音響和汽車電子兩大新市場(chǎng)。我了解到，公司未來將以Tier1身份向丹拿原有客戶大眾、布加迪威龍供貨，并拓展日、美系客戶；同時(shí)加大丹拿原消費(fèi)品牌營(yíng)銷力度，價(jià)格下沉到類Bose、Beats“輕奢”級(jí)別。

《動(dòng)態(tài)》：有業(yè)界人士表示，這次歌爾聲學(xué)的海外并購(gòu)是公司并購(gòu)成長(zhǎng)之路的開端。對(duì)此，您怎么看？

孔銘：我非常同意這個(gè)觀點(diǎn)，這次海外并購(gòu)丹拿音響只是開始。一方面，經(jīng)過五年內(nèi)生高增長(zhǎng)，借助智能終端市場(chǎng)機(jī)遇做大做強(qiáng)后，歌爾聲學(xué)雖面臨維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的壓力，但也具備承受短期轉(zhuǎn)型陣痛的能力；另一方面，全球消費(fèi)電子已進(jìn)入創(chuàng)新?lián)Q擋期，優(yōu)質(zhì)的海外技術(shù)、市場(chǎng)并購(gòu)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。因此我認(rèn)為公司開啟并購(gòu)成長(zhǎng)之路，即是必須，也是必然。

《動(dòng)態(tài)》：正如您所說的，目前智能手機(jī)的增速逐步放緩，公司亟待轉(zhuǎn)型。除了上述提到的通過本次并購(gòu)進(jìn)入了智能音響和汽車電子兩大新市場(chǎng)之外，歌爾聲學(xué)是否還拓展了其他的新業(yè)務(wù)呢？

孔銘：資料顯示，目前智能手機(jī)特別是高端智能手機(jī)增速放緩一定程度上影響了歌爾聲學(xué)增長(zhǎng)預(yù)期的情況。但是在近期蘋果新款手機(jī)與平板產(chǎn)品帶動(dòng)下，4季度銷售依然可期。在我看來，歌爾聲學(xué)作為其重要的供應(yīng)商，依然可以延續(xù)3季度旺季表現(xiàn)，單季度凈利潤(rùn)有望保持40%的增長(zhǎng)。

除此之外，歌爾聲學(xué)在其他新業(yè)務(wù)領(lǐng)域也有所開拓。我了解到，從公司布局來看，微型電聲模塊依然是公司切入巨頭全新智能產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈重要競(jìng)爭(zhēng)力。歌爾也將圍繞電視、汽車、穿戴式等產(chǎn)品方面展開布局，電視配件、攝像頭、天線模塊、音響、FPC等的開拓也有望為公司持續(xù)增長(zhǎng)提供支撐。

同時(shí)，據(jù)我了解，天線業(yè)務(wù)將是下一個(gè)機(jī)會(huì)所在，并預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)最早將于今年四季度上量。

《動(dòng)態(tài)》：今年7月，歌爾聲學(xué)公司董事會(huì)審議通過了《關(guān)于公司本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方案的議案》。這一議案對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略有何助力呢？

孔銘：我查閱了相關(guān)資料了解到，本次可轉(zhuǎn)債的募集資金的投資項(xiàng)目，分布在智能無(wú)線音響、汽車音響、可穿戴產(chǎn)品、智能傳感器、以及智能天線和揚(yáng)聲器模組等方面。從三個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率來看，均在27%以上，特別是智能終端天線與揚(yáng)聲器模組的內(nèi)部收益率高達(dá)35.2%。如果募投項(xiàng)目能夠順利投產(chǎn)，歌爾聲學(xué)又將增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，且凈利潤(rùn)率水平有望提升。

資料同時(shí)顯示，募投項(xiàng)目產(chǎn)品的應(yīng)用范圍除了增加無(wú)線音響、終端天線在智能終端外，歌爾聲學(xué)也將電聲技術(shù)的產(chǎn)品線延伸到汽車音響、可穿戴設(shè)備、甚至是家庭影院的聲學(xué)系統(tǒng)中，并開始涉足智能MEMS傳感器方面。其中，全球智能可穿戴設(shè)備2014年有望進(jìn)入一個(gè)景氣向上的通道，并有望引領(lǐng)電子行業(yè)下一波成長(zhǎng)的浪潮，歌爾聲學(xué)的目標(biāo)是將自身打造成全球可穿戴設(shè)備的第一集團(tuán)供應(yīng)商，繼續(xù)引領(lǐng)電聲器件發(fā)展的浪潮。

在我看來，應(yīng)用領(lǐng)域的拓寬，為未來幾年公司的成長(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。當(dāng)然，以上各個(gè)項(xiàng)目的基礎(chǔ)，依然是依托歌爾聲學(xué)公司在音頻處理與藍(lán)牙無(wú)線傳輸方面的核心技術(shù)積淀。endprint