盛琳琳

摘 要：以中國14家上市銀行為研究對象，選取2009—2013年共五年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，考察中國商業(yè)銀行高管薪酬與其經(jīng)營績效的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果表明，樣本銀行的高管薪酬與凈資產(chǎn)收益率和每股收益均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，與資本充足率和不良貸款率分別存在正相關(guān)和負相關(guān)關(guān)系，與銀行資產(chǎn)規(guī)模有顯著的負相關(guān)關(guān)系。高管對銀行盈利水平的貢獻是決定其薪酬的重要影響因素，風險控制因素對高管薪酬的影響不大。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；高管薪酬；經(jīng)營績效

中圖分類號：F244 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）28-0188-03

引言

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離導致了代理人和委托人之間存在利益沖突，在自身利益最大化的條件下，代理人極有可能利用信息不對稱性為自己謀取私利，而損害股東權(quán)益。因此如何最大限度地使代理人和委托人的利益目標趨于一致，成為現(xiàn)代企業(yè)理論研究的核心問題之一。解決這一問題最行之有效的方法就是建立激勵性的薪酬—績效契約。企業(yè)高管薪酬與經(jīng)營績效之間的關(guān)系問題也越來越受到社會各界的關(guān)注和重視。通過整理上市商業(yè)銀行披露的年報，我們發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行高管薪酬紛紛保持在較高的水平上，2011年平安銀行行長的年薪更是達到了800多萬，如此天價薪酬是否合理？銀行高管薪酬與其經(jīng)營績效之間的關(guān)系究竟如何？這是我們亟待研究的問題。

一、國內(nèi)外文獻綜述

1.國外文獻綜述 Barro（1990）使用股票回報和現(xiàn)金收益變動作為衡量商業(yè)銀行績效的變量，分析了樣本銀行股票投資收益的波動，發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行高管薪酬與其經(jīng)營績效正相關(guān)；Baker和Hall（1998）研究表明CEO薪酬與公司績效顯著正相關(guān)；Finkelstein 和Boyd（1998）發(fā)現(xiàn)高管薪酬與企業(yè)績效微弱相關(guān)或不相關(guān)；Johyn（2003）發(fā)現(xiàn)美國銀行業(yè)高管薪酬對經(jīng)營績效的敏感度較低。

2.國內(nèi)文獻綜述 國內(nèi)關(guān)于銀行高管薪酬與績效關(guān)系的研究相對較晚，陳學彬（2005）實證研究了中國商業(yè)銀行高管薪酬與績效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)銀行高管薪酬與資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)收益率均顯著正相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率、資本充足率負相關(guān)；茍開紅（2004）研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行高管薪酬與銀行總收入之間呈現(xiàn)不顯著的相關(guān)關(guān)系。艾明娟（2011）實證研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行高管薪酬與總資產(chǎn)收益率和每股收益顯著正相關(guān)。綜上所述，國內(nèi)外學者對于銀行業(yè)高管薪酬與其績效之間的相關(guān)性研究并沒有得到一致的結(jié)論，這可能是由于不同國家銀行業(yè)薪酬制度的不同以及所選取的樣本之間的差異造成的。本文試圖在樣本和控制變量問題等方面進一步研究中國上市商業(yè)銀行高管薪酬與銀行績效之間的相關(guān)關(guān)系。

二、樣本與變量選取

1.樣本選取。本文選取浦發(fā)銀行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行、南京銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、交通銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、中信銀行、平安銀行、寧波銀行14家上市銀行作為研究樣本。搜集整理了14家樣本銀行2009—2013年五年相關(guān)數(shù)據(jù)，最終得到70個有效的觀測值。其中，高管薪酬相關(guān)數(shù)據(jù)通過查閱和整理上市銀行年報得到，銀行績效相關(guān)數(shù)據(jù)通過整理CSMAR數(shù)據(jù)庫得到，本文利用SPSS16.0統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)進行計量分析。

2.變量選取。上市商業(yè)銀行高管薪酬的主要取決于：一是銀行經(jīng)營績效，即業(yè)績，業(yè)績是銀行高管工作努力程度最直接的表現(xiàn)；二是銀行的外部特征，如銀行資產(chǎn)規(guī)模、所在地區(qū)以及經(jīng)濟發(fā)展所處的階段等等。此外，由于銀行高負債經(jīng)營的特殊性以及銀行在整個金融體系及國民經(jīng)濟中的重要作用，銀行的經(jīng)營績效不僅表現(xiàn)為盈利水平的高低，銀行經(jīng)營的安全性和流動性也是要考察的重要內(nèi)容。因此，商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中必須要考慮其盈利性、安全性和流動性，本文從這三個方面出發(fā)，選取以下財務(wù)指標作為研究變量。變量定義表（見下頁表1）。

（1）薪酬變量。選取商業(yè)銀行薪酬最高的前三名高管薪酬的平均值（COM3）作為薪酬變量，本文選取的各商業(yè)銀行高管薪酬只包括貨幣薪酬，即年薪，不包括高管持股和股權(quán)激勵計劃支付的薪酬。（2）盈利性指標。凈資產(chǎn)收益率（ROE）：該指標反映了股東權(quán)益的收益水平，是衡量商業(yè)銀行盈利性的最基本的指標，等于歸屬于母公司股東的凈利潤/歸屬于母公司股東的權(quán)益加權(quán)平均余額，凈資產(chǎn)收益率越大銀行盈利性越好。每股收益（EPS）：是上市銀行每股的稅后利潤與股本的比率，該指標是衡量股票投資價值的重要指標，綜合反映商業(yè)銀行的獲利能力，該指標越高，股東回報率越高。（3）安全性指標。不良貸款率（NLR）：該指標反映商業(yè)銀行信貸資金安全情況，不良貸款是在評估銀行的貸款質(zhì)量時，將貸款的質(zhì)量可以分為五級.即正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類，其中后三類合稱為不良貸款。不良貸款率在數(shù)值上等于（次級貸款*20%+可疑貸款*50%+損失貸款* 100%） /銀行各項貸款的總額。銀行不良貸款率越低越好。（4）流動性指標。資本充足率（CAR）：是資本總額與加權(quán)風險資產(chǎn)總額的比率，衡量商業(yè)銀行流動性的重要指標，反映商業(yè)銀行抵御風險的能力，以及商業(yè)銀行能以自有資本承擔損失的程度。

三、模型構(gòu)建及回歸結(jié)果分析

1.樣本總體性描述。表2列出了2009—2013年14家商業(yè)銀行各研究變量的極大值、極小值、均值、中值和標準差。我們發(fā)現(xiàn)，樣本銀行前三名薪酬最高的高管的薪酬平均數(shù)的均值是269萬，極大值是859萬，極小值是0，波動之大表明不同銀行高管的薪酬差距非常大；每股收益的均值為1.24，極大值為3.28，極小值為0.32，說明不同銀行在收益方面存在顯著差異；不良貸款率的均值為0.85%，極大值為1.54%，極小值為0.38%，不同銀行的不良貸款率差異較大。樣本銀行總資產(chǎn)規(guī)模的均值為4 000億，極大值為17萬億，極小值為1 000億，除工商銀行、建設(shè)銀行和中國銀行外，其他銀行總資產(chǎn)規(guī)模均在10萬億以下且不同銀行的資產(chǎn)規(guī)模存在明顯的差距，可見四大國有銀行在資產(chǎn)規(guī)模上占有絕對優(yōu)勢。endprint

2.模型構(gòu)建。為了分析高管薪酬與商業(yè)銀行經(jīng)營績效之間的關(guān)系，本文選用高管薪酬作為因變量，銀行績效變量作為自變量，銀行規(guī)模作為控制變量。建立以下多元線性回歸模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估計及回歸結(jié)果分析。由于會計計算的原因，所選取的變量之間可能存在相關(guān)性，影響模型回歸結(jié)果的準確性，所以首先必須要對變量進行相關(guān)性檢驗。變量相關(guān)性檢驗結(jié)果（見表3）。由表3可知，解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較低，相關(guān)性較小，不存在多重共線性。

接著，我們用數(shù)據(jù)對模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε進行計量分析，結(jié)果匯總（見表4）。表4列出了變量的回歸系數(shù)以及相應(yīng)的T統(tǒng)計量值。可以看出：高管薪酬與凈資產(chǎn)收益率和每股收益均正相關(guān)，與以往的許多文獻研究結(jié)果相一致，說明了績效變量的確通過凈資產(chǎn)收益率和每股收益來影響高管薪酬。資本充足率與高管薪酬存在正相關(guān)關(guān)系，不良貸款率與高管薪酬存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，說明銀行資本充足能夠提高高管的薪酬，不良貸款率提高則會降低高管的薪酬。銀行總資產(chǎn)與高管薪酬呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，這與以往的研究結(jié)論相悖，也與現(xiàn)實不符，造成這種結(jié)果的原因可能是樣本選擇有限和樣本選擇的時間區(qū)間限制。

從模型匯總表（見表5）可知，調(diào)整后的R方是0.59，模型的擬合優(yōu)度不是很高，說明模型所選取的解釋變量不能很好的解釋被解釋變量，需要引入更多的解釋變量。DW值為1.968說明不存在自相關(guān)，F(xiàn)統(tǒng)計量值為8.653，說明回歸方程總體上市顯著的。

結(jié)論

通過對高管薪酬與銀行經(jīng)營績效之間關(guān)系的實證分析，本文得到以下結(jié)論：（1）高管薪酬主要取決于銀行的盈利水平。樣本銀行的凈資產(chǎn)收益率和每股收益均與高管薪酬顯著正相關(guān)，高管對盈利水平的貢獻是影響高管薪酬的重要因素。（2）風險控制對銀行高管薪酬影響不大。高管薪酬與資本充足率和不良貸款率分別負相關(guān)和正相關(guān)，但是顯著性水平都不高，說明風險因素在決定高管薪酬時并沒有發(fā)揮作用。

參考文獻：

[1] 陳學彬.中國商業(yè)銀行薪酬激勵機制分析[J].金融研究，2005，（7）：76-941.

[2] 茍開紅.中國股份制商業(yè)銀行薪酬構(gòu)成及長期激勵研究[J].國際金融研究，2004，（11）：17-211.

[3] 宋增基，盧溢洪，楊柳.銀行高管薪酬與績效關(guān)系的實證研究[J].重慶大學報，2009，（4）.

[4] 徐勇.商業(yè)銀行高管薪酬業(yè)績敏感度的實證研究[J].金融發(fā)展研究，2009，（4）.

[5] John K，Qian Y.Incentive Feature in CEO Remuneration in the Banking Industry[M].Economic Policy Review，2003（9）：10-12.

[6] Murphy J，Corporate Performance and Managerial Remuneration：An Empirical Analysis[J].Journal of Accounting and Economics，Vol.

07：11-41，1985.

[7] Barro.J，Barro R.Pay Performance and Turnover of Bank CEOs[J].Journal of labor Economics，Vol.04：43-48，1999.

[責任編輯 安世友]endprint

2.模型構(gòu)建。為了分析高管薪酬與商業(yè)銀行經(jīng)營績效之間的關(guān)系，本文選用高管薪酬作為因變量，銀行績效變量作為自變量，銀行規(guī)模作為控制變量。建立以下多元線性回歸模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估計及回歸結(jié)果分析。由于會計計算的原因，所選取的變量之間可能存在相關(guān)性，影響模型回歸結(jié)果的準確性，所以首先必須要對變量進行相關(guān)性檢驗。變量相關(guān)性檢驗結(jié)果（見表3）。由表3可知，解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較低，相關(guān)性較小，不存在多重共線性。

接著，我們用數(shù)據(jù)對模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε進行計量分析，結(jié)果匯總（見表4）。表4列出了變量的回歸系數(shù)以及相應(yīng)的T統(tǒng)計量值?？梢钥闯觯焊吖苄匠昱c凈資產(chǎn)收益率和每股收益均正相關(guān)，與以往的許多文獻研究結(jié)果相一致，說明了績效變量的確通過凈資產(chǎn)收益率和每股收益來影響高管薪酬。資本充足率與高管薪酬存在正相關(guān)關(guān)系，不良貸款率與高管薪酬存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，說明銀行資本充足能夠提高高管的薪酬，不良貸款率提高則會降低高管的薪酬。銀行總資產(chǎn)與高管薪酬呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，這與以往的研究結(jié)論相悖，也與現(xiàn)實不符，造成這種結(jié)果的原因可能是樣本選擇有限和樣本選擇的時間區(qū)間限制。

從模型匯總表（見表5）可知，調(diào)整后的R方是0.59，模型的擬合優(yōu)度不是很高，說明模型所選取的解釋變量不能很好的解釋被解釋變量，需要引入更多的解釋變量。DW值為1.968說明不存在自相關(guān)，F(xiàn)統(tǒng)計量值為8.653，說明回歸方程總體上市顯著的。

結(jié)論

通過對高管薪酬與銀行經(jīng)營績效之間關(guān)系的實證分析，本文得到以下結(jié)論：（1）高管薪酬主要取決于銀行的盈利水平。樣本銀行的凈資產(chǎn)收益率和每股收益均與高管薪酬顯著正相關(guān)，高管對盈利水平的貢獻是影響高管薪酬的重要因素。（2）風險控制對銀行高管薪酬影響不大。高管薪酬與資本充足率和不良貸款率分別負相關(guān)和正相關(guān)，但是顯著性水平都不高，說明風險因素在決定高管薪酬時并沒有發(fā)揮作用。

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07：11-41，1985.

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[責任編輯 安世友]endprint

2.模型構(gòu)建。為了分析高管薪酬與商業(yè)銀行經(jīng)營績效之間的關(guān)系，本文選用高管薪酬作為因變量，銀行績效變量作為自變量，銀行規(guī)模作為控制變量。建立以下多元線性回歸模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估計及回歸結(jié)果分析。由于會計計算的原因，所選取的變量之間可能存在相關(guān)性，影響模型回歸結(jié)果的準確性，所以首先必須要對變量進行相關(guān)性檢驗。變量相關(guān)性檢驗結(jié)果（見表3）。由表3可知，解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較低，相關(guān)性較小，不存在多重共線性。

接著，我們用數(shù)據(jù)對模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε進行計量分析，結(jié)果匯總（見表4）。表4列出了變量的回歸系數(shù)以及相應(yīng)的T統(tǒng)計量值?？梢钥闯觯焊吖苄匠昱c凈資產(chǎn)收益率和每股收益均正相關(guān)，與以往的許多文獻研究結(jié)果相一致，說明了績效變量的確通過凈資產(chǎn)收益率和每股收益來影響高管薪酬。資本充足率與高管薪酬存在正相關(guān)關(guān)系，不良貸款率與高管薪酬存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，說明銀行資本充足能夠提高高管的薪酬，不良貸款率提高則會降低高管的薪酬。銀行總資產(chǎn)與高管薪酬呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，這與以往的研究結(jié)論相悖，也與現(xiàn)實不符，造成這種結(jié)果的原因可能是樣本選擇有限和樣本選擇的時間區(qū)間限制。

從模型匯總表（見表5）可知，調(diào)整后的R方是0.59，模型的擬合優(yōu)度不是很高，說明模型所選取的解釋變量不能很好的解釋被解釋變量，需要引入更多的解釋變量。DW值為1.968說明不存在自相關(guān)，F(xiàn)統(tǒng)計量值為8.653，說明回歸方程總體上市顯著的。

結(jié)論

通過對高管薪酬與銀行經(jīng)營績效之間關(guān)系的實證分析，本文得到以下結(jié)論：（1）高管薪酬主要取決于銀行的盈利水平。樣本銀行的凈資產(chǎn)收益率和每股收益均與高管薪酬顯著正相關(guān)，高管對盈利水平的貢獻是影響高管薪酬的重要因素。（2）風險控制對銀行高管薪酬影響不大。高管薪酬與資本充足率和不良貸款率分別負相關(guān)和正相關(guān)，但是顯著性水平都不高，說明風險因素在決定高管薪酬時并沒有發(fā)揮作用。

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[7] Barro.J，Barro R.Pay Performance and Turnover of Bank CEOs[J].Journal of labor Economics，Vol.04：43-48，1999.

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