我國商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的衍變與思考

蔡鴻志

負(fù)債業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的重要組成部分，在商業(yè)銀行的經(jīng)營管理中占據(jù)著重要的地位。然而長期以來，由于利率市場化進程未完成以及貸存比管理等方面的原因，我國商業(yè)銀行的負(fù)債管理一定程度上變成單純的“拉存款”。但自2013年6月“錢荒”以及余額寶等網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)以來，我國商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一些趨勢性變化，應(yīng)有必要加以總結(jié)思考。

近年來我國商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的特點

由于我國過去一直以來依靠貨幣信貸拉動投資進而帶動宏觀經(jīng)濟增長，加之存款與貨幣信貸之間的內(nèi)生創(chuàng)造關(guān)系，我國金融機構(gòu)存款余額的增速與M2的增速基本保持一致，而名義GDP增速（以實際GDP增速與CPI同比增速之和代表）也與存款增速在趨勢上大體相似而僅在時間上略為領(lǐng)先，二者僅在2008?2009年期間大規(guī)模刺激性貨幣政策作用下出現(xiàn)明顯背離（圖1），這可能也從一個側(cè)面反映出我國金融機構(gòu)的存款與貸款中“先有雞還是先有蛋”的關(guān)系。

隨著現(xiàn)有增長模式的難以持續(xù)以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級的持續(xù)推進，宏觀經(jīng)濟增長換檔減速，經(jīng)濟體系整體的信貸需求增長放緩，貨幣政策常態(tài)回歸下M2增速也大幅降低，進而存款增速也明顯放緩。然而，由于預(yù)算軟約束、企業(yè)對穩(wěn)定就業(yè)的潛在責(zé)任等因素，宏觀經(jīng)濟放緩背景下地方政府融資平臺、房地產(chǎn)行業(yè)以及部分產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)對信貸的需求依然旺盛，由此構(gòu)成了貸存比管理下的存貸矛盾，也導(dǎo)致了部分“金融創(chuàng)新”的出現(xiàn)（如表外理財對接非標(biāo)資產(chǎn)、同業(yè)業(yè)務(wù)繞道貸存比管理等等），并引發(fā)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性變化（圖2）。其一，由于銀行理財收益率遠(yuǎn)高于存款利率，商業(yè)銀行存款出現(xiàn)“理財化”趨勢；其二，同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放款項和拆入資金、賣出回購金融資產(chǎn)等同業(yè)負(fù)債余額快速增長、占比持續(xù)擴大；其三，由于銀行內(nèi)部考核及貸存比限制依然存在，月末、季末、年末等關(guān)鍵時點前后存款與理財之間來回轉(zhuǎn)化，存款實際波動性加大。

市場化主動負(fù)債重塑商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)

隨著同業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)增長，同業(yè)負(fù)債已與其作為調(diào)劑資金臨時余缺初衷相背離，背后實際大幅度的期限錯配也最終引致長期資產(chǎn)負(fù)債上矛盾轉(zhuǎn)化為短期同業(yè)市場上資金價格的上漲，實現(xiàn)了一種類“利率市場化”下長短期資金價格之間的傳導(dǎo)，并最終導(dǎo)致了2013年6月“錢荒”的發(fā)生。短期資金市場上價格的飆漲引發(fā)了理財收益率的快速提高以及相應(yīng)的存款搬家，并為余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品提供了生存空間，進一步導(dǎo)致了商業(yè)銀行一般存款向協(xié)議存款等同業(yè)負(fù)債的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，也反過來降低了現(xiàn)有監(jiān)管約束下金融機構(gòu)供給信貸、創(chuàng)造存款的能力。

面對同業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)增長下商業(yè)銀行隱性杠桿的不斷攀升以及同業(yè)市場的波動對實體經(jīng)濟融資的沖擊，銀監(jiān)會先后出臺了8號文、107號文等監(jiān)管措施，銀行業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)自2013年二季度以來經(jīng)歷了明顯的去杠桿過程，同業(yè)負(fù)債擴張趨緩。同時，考慮央行在公開市場操作上“放短鎖長”的政策取向，貨幣基金“提前支取不罰息”政策紅利的終結(jié)后互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品收益率面臨下行壓力，可以預(yù)期商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債擴張將進一步放緩，一般性存款結(jié)構(gòu)占比中短期內(nèi)將趨于穩(wěn)定（圖2）。但就同業(yè)負(fù)債本身而言，現(xiàn)有結(jié)構(gòu)上以同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放和拆入、賣出回購等為主，其中隱含的不規(guī)范、不透明等問題也引起了各方的注意。2013年12月8日央行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》，規(guī)范同業(yè)存單業(yè)務(wù)，拓展銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)的融資渠道。這一舉措被市場廣泛認(rèn)為是監(jiān)管機構(gòu)“關(guān)后門開正門”的舉措，引導(dǎo)商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債向更為規(guī)范、透明、市場化的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

而就存款內(nèi)部結(jié)構(gòu)而言，央行已在結(jié)合利率市場化的進程，有意通過允許商業(yè)銀行面向個人和企業(yè)發(fā)行大額存單；銀監(jiān)會也于2014年6月30日對存貸比計算口徑進行調(diào)整，明確銀行對企業(yè)或個人發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓存單可納入存貸比計算。因此，可以預(yù)期在大額可轉(zhuǎn)讓存單正式推出后，部分存款將轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行更為市場化的主動負(fù)債。

同時，在目前一般性存款增長乏力、存放拆借及回購等同業(yè)負(fù)債增長受限、同業(yè)存單規(guī)模尚小的情況下，商業(yè)銀行也在積極利用海外低利率等有利時機，通過海外存款證、中期票據(jù)（MTN）等市場化主動負(fù)債工具，積極拓寬資金來源。Dealogic的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年以來中國內(nèi)地金融機構(gòu)在境外信貸市場借款已逾140億美元，遠(yuǎn)超之前的全年紀(jì)錄——2013年的90億美元。從商業(yè)銀行整體的人民幣資金來源來看，金融債券的余額及占比同樣在持續(xù)擴大（圖3）。其中，截至2014年5月末，中資全國性大型銀行人民幣資金來源中金融債券余額已達6.89萬億元，占比也從2010年初的8.8%持續(xù)增長至9.7%。若考慮國際同業(yè)的情況（表1）及銀監(jiān)會在存貸比口徑調(diào)整中對相關(guān)金融債券的優(yōu)惠政策（“三農(nóng)”專項金融債所對應(yīng)的涉農(nóng)貸、小微企業(yè)專項金融債所對應(yīng)的小微企業(yè)貸款從存貸比中剔除），來自金融債券等中長期市場化融資的比重仍有較大增長空間。

利率市場化條件下資產(chǎn)負(fù)債整體管理架構(gòu)重塑

當(dāng)前，我國利率市場化尚在推進中，本外幣、境內(nèi)外資金市場也并未完全聯(lián)通。其結(jié)果是資產(chǎn)與負(fù)債的割裂、負(fù)債內(nèi)部存款與市場化資金來源之間的割裂。然而，近年來銀行理財產(chǎn)品的大量推出以及非標(biāo)等表外資產(chǎn)的快速增長，實際上已在一定程度內(nèi)打通了資產(chǎn)與負(fù)債以及不同負(fù)債之間的價格傳導(dǎo)渠道，只不過尚存在表內(nèi)與表外的差別而已。從這一角度而言，我國商業(yè)銀行已經(jīng)處于更高的資產(chǎn)負(fù)債管理要求之下，單純關(guān)注資產(chǎn)方已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)商業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理的新環(huán)境，類似2013年6月的“錢荒”也許將成為一種新“常態(tài)”。

隨著利率市場化的推進以及美國退出QE的臨近，商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)中存款增長放緩甚至減少、市場化資金來源快速增長的趨勢將逐步確立，其所面臨的資產(chǎn)管理方面的挑戰(zhàn)將絕不僅僅是負(fù)債成本的上升——“一浮到頂”的不僅是利率，還有迅速攀升的利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。

因此我們需要建立利率市場化條件下資產(chǎn)負(fù)債整體管理結(jié)構(gòu)。

第一，完善有效的利率風(fēng)險管理體系。雖然目前資產(chǎn)與負(fù)債以及不同負(fù)債之間的價格傳導(dǎo)渠道在一定程度上打通，但這種傳導(dǎo)仍是不完全的，其結(jié)果導(dǎo)致商業(yè)交易賬戶、銀行賬戶利率風(fēng)險缺乏有效對沖工具，商業(yè)銀行現(xiàn)有利率風(fēng)險管理體系應(yīng)是不完整的。伴隨利率市場化以及資本項目開放進程的推進，面對負(fù)債成本上升與資產(chǎn)收益降低的雙重擠壓，如何逐步建立完整而有效的利率風(fēng)險管理體系將是我國商業(yè)銀行嚴(yán)峻而急迫的課題。

第二，管控期限錯配等流動性風(fēng)險。隨著負(fù)債成本的上升以及負(fù)債來源的多樣化，商業(yè)銀行只有通過主動的錯配才能保持一定的盈利能力。與此同時，銀行業(yè)的期限錯配已不再局限于存貸款領(lǐng)域，同業(yè)業(yè)務(wù)以及表外的理財及其對接資產(chǎn)中的期限錯配或許更為突出。與此同時，自2010年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會首次提出流動性覆蓋率（LCR）監(jiān)管概念以來，中國銀監(jiān)會也采納了流動性覆蓋率等監(jiān)管指標(biāo)，要求商業(yè)銀行于2018年底達標(biāo)，監(jiān)管合規(guī)壓力同樣巨大。對此，首先從資產(chǎn)負(fù)債管理市場環(huán)境的新“常態(tài)”、監(jiān)管合規(guī)壓力增大等角度出發(fā)，對銀行內(nèi)部的流動性風(fēng)險管理體系予以更多關(guān)注，比如如何更好地應(yīng)用壓力測試工具等；其次，通過拓寬大額存單、同業(yè)存單、金融債券等市場化負(fù)債來源，拓展資產(chǎn)證券化等資產(chǎn)端轉(zhuǎn)化渠道等措施，加強資產(chǎn)負(fù)債主動管理，管控流動性風(fēng)險；最后，在充分分析自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度等因素的基礎(chǔ)上，建立有效的備付金額度及成本計量模型，增強備付金管理的預(yù)見性、科學(xué)性和差異性，實現(xiàn)流動性與收益性的最佳平衡。

第三，建立司庫管理與利率定價機制。從國際實踐來看，司庫是在全額資金管控的基礎(chǔ)上，對全行的流動性風(fēng)險、銀行賬戶利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險等進行集中化的管理。但目前部分國內(nèi)商業(yè)銀行尚未建立有效的司庫和全額資金管控機制，不利于分散商業(yè)銀行流動性以及利率風(fēng)險，也降低了資金利用效益。就利率定價機制而言，涉及行內(nèi)FTP機制及對客戶的利率定價。目前國內(nèi)大中型商業(yè)銀行大多數(shù)已經(jīng)實施了FTP系統(tǒng)，但在目前利率市場化未完成、市場尚存在一定割裂的情況下，全產(chǎn)品范圍內(nèi)應(yīng)用統(tǒng)一的FTP曲線仍面臨諸多困擾。對于對客戶的利率定價，商業(yè)銀行應(yīng)在FTP基礎(chǔ)上，完善風(fēng)險定價及管理會計系統(tǒng)，綜合考慮資金成本、風(fēng)險成本、資本成本、客戶綜合貢獻度等因素，實現(xiàn)差異化定價，而絕非簡單的存款利率“一浮到頂”或貸款利率打折。