魏鳳春

上周海外風(fēng)險資產(chǎn)價格調(diào)整趨于結(jié)束。國內(nèi)藍(lán)籌好于新興成長，南北車停牌引發(fā)合并想象、自貿(mào)區(qū)“復(fù)制”被認(rèn)為是在全國建立更多的“自貿(mào)區(qū)”，A股出現(xiàn)了2013年2月以來幅度最大的一次上漲，賺錢效應(yīng)大幅回升，但是，前期頻頻帶頭的科技概念、賽馬、體育等概念漲幅均靠后，國防軍工也不再成為市場的領(lǐng)頭羊。

國內(nèi)10月份官方PMI 數(shù)據(jù)確定經(jīng)濟(jì)下行的態(tài)勢無法扭轉(zhuǎn)。價格端的通縮更加顯著：10月CPI可能持平于9月的1.6%，PPI通縮可能將進(jìn)一步擴(kuò)大。但政府已經(jīng)開啟了新一輪的托底政策。財政、貨幣均有發(fā)力，因不及二季度，對經(jīng)濟(jì)的托底效果目前看起來十分有限。不過，10月寬松效果仍然在進(jìn)一步發(fā)酵?？紤]到地產(chǎn)投資的持續(xù)下滑，出口增速的回落等，預(yù)計近期央行可能需要運用新工具，更大力度更加直接的投放流動性。而中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，順勢而為地下調(diào)增長目標(biāo)是大概率事件?？傮w來看，短期經(jīng)濟(jì)將在政策托底之下走平，而無風(fēng)險利率仍處于下降途中。

技術(shù)面上，在此前市場連續(xù)下跌的第二周，就有大量的資金涌入，且入市堅決。從技術(shù)上判斷，市場短期機(jī)會偏于低估值的權(quán)重指數(shù)。風(fēng)格上，金融與周期偏強，消費、科技、設(shè)備制造較弱，工業(yè)服務(wù)居中。

行業(yè)方面，我們梳理三季度報告發(fā)現(xiàn)，盈利增速邊際變化最大的行業(yè)集中于中游的化工、有色、鋼鐵、機(jī)械、電力設(shè)備，同時TMT整體維持了較高的增長速度。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈偏弱，消費整體平平，紡織服裝相對略好。銀行的盈利增速今年以來逐季度下降，非銀金融二、三季度體現(xiàn)出高增長。

源自于市場情緒與風(fēng)險偏好的上升，本周可以考慮順勢而為地調(diào)高股票配置比重，盡管宏觀數(shù)據(jù)仍然低迷，但我們預(yù)期政策或有對沖。主題方面，繼續(xù)保留中韓自貿(mào)區(qū)，同時，高鐵、核電、通用航空，增加水泥板塊和福建板塊的配置。