牛熊道

17年前，美國貨幣政策緊縮和美元持續(xù)大漲觸發(fā)“亞洲金融危機(jī)”。危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)在原因則是許多亞洲國家實(shí)行釘住匯率制度（容易受到投機(jī)資本攻擊）、外匯儲(chǔ)備低、經(jīng)常賬戶高額赤字以及發(fā)行大量以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)。

雖時(shí)過境遷，但最近美元大漲又不得不讓人警覺。1997年“亞洲金融危機(jī)”的爆發(fā)剛好發(fā)生在美元向上突破之時(shí)，現(xiàn)在美元再次來到長期趨勢(shì)的突破點(diǎn)。雖然我認(rèn)為美元在突破之前可能會(huì)先出現(xiàn)短期回調(diào)，但向上突破是十分確定的事情。無論歐洲、日本還是中國，經(jīng)濟(jì)都很糟糕，唯獨(dú)美國經(jīng)濟(jì)正處在加速軌道。從美元指數(shù)來講，權(quán)重最高的是歐元，而歐洲持續(xù)寬松甚至擴(kuò)大寬松（德拉吉明確表示要將資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大1萬億歐元）、聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，顯然意味著歐元還有很大下跌空間。美元這輪牛市將會(huì)持續(xù)數(shù)年之久，如果歐洲爆發(fā)新一輪債務(wù)危機(jī)，美元的上漲空間將相當(dāng)可觀。

對(duì)于亞洲來講，現(xiàn)在的情況與1997年的確大不相同。正是由于吸取了當(dāng)年的教訓(xùn)，不少亞洲國家和地區(qū)都積累了大量外匯儲(chǔ)備，尤其是中國。此外，現(xiàn)在基本已經(jīng)放棄釘住匯率，不太容易因?yàn)闊徨X攻擊而產(chǎn)生崩潰效應(yīng)。

不過我相信，美元持續(xù)大幅升值依然會(huì)給亞洲帶來一定沖擊。當(dāng)前亞洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與1997年也有類似之處，比如信貸泡沫（私人部門過度杠桿）和資產(chǎn)泡沫（房地產(chǎn)泡沫）。亞洲私人部門是美元的空頭，發(fā)行了大量以美元計(jì)價(jià)的外債。國際清算銀行（BIS）報(bào)告指出，中國地產(chǎn)商和印度能源及公用事業(yè)公司的資產(chǎn)債務(wù)匹配度低，國際債券發(fā)行量大。況且，中國處在結(jié)構(gòu)調(diào)整和去杠桿去產(chǎn)能最艱難的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)仍面臨很大的下行風(fēng)險(xiǎn)。endprint